미국 11월 CPI는 정확한가요?

[편집자 주]11월. 예상보다 급격히 약화된 미국CPI데이터 발표 이후 시장은 조심스럽게 낙관적인 전망을 내놓고 있습니다. -- 한편으로는 완만한 인플레이션 데이터를 보고 반가워하면서도 다른 한편으로는 정부 셧다운으로 인해 이 인플레이션의 진실성에 대한 신뢰가 떨어지고 있습니다. 이러한 회의론은 정당한 것입니다. 10월월간 연방 정부 셧다운으로 인해 . span>BLS(노동 통계국)가 현장 데이터 수집을 중단하여 < "이전 기간 이월. "(() span lang="EN-US">캐리 포워드), 즉 9월월별 가격 데이터를 채워 10월월입니다. 인위적으로 낮은 10월별 기준 조작으로 인해 실제 인플레이션 압력을 가리고 있습니다.

이 견해는 타당하지만 완전히 정확하지는 않다고 생각합니다. 계속 진행렌트및OER) 과소평가하는 반면 비주택 일반 상품 및 서비스의 경우 . span>9~11월월별 누적 인플레이션 수치는 의 영향을 많이 받지 않은 것으로 나타났습니다. span>이월. 즉,11월월. span lang="EN-US">CPI비주택 구성요소"노이즈"시장에서 생각하는 것만큼 크지 않을 수 있습니다.

I.

CPI세 가지 CPI 보간 방법정부 셧다운 이후BLS< span leaf="">치료

U.S.< span lang="EN-US">CPI계산은 약 CPI에 따라 월 요금으로 산출합니다. US">80,000가격 견적이 수집되지만 데이터가 누락된 경우 BLS세 가지 주요 보간 방법을 사용하여 공백을 메우고 지수 연속성을 최대한 보장합니다. 이러한 방법은 우선순위에 따라 적용됩니다: 첫째, 셀 상대 보간(셀 상대 추론)는 동일한 지역 및 제품 카테고리에서 유사한 품목의 평균 가격 변화를 사용하여 어떤 이유로 슈퍼마켓의 우유 가격이 파악되지 않는 경우와 같이 누락된 값을 추정하는 방법이며,BLS는 이 누락된 데이터를 추정하기 위해 같은 지역에 있는 다른 상점의 우유 평균 증감률을 참조합니다; 카테고리 평균 보간(분류 평균 추정), 보다 광범위하게 유사한 상품의 변화로 채워지고 마지막으로 "이전 기간 값 이월"(이전 기간 값 이월 "(이월)는 변동이 없다고 가정하여 전월 가격을 직접 복사합니다.

에서... 2025연도10월111월월12정부 셧다운 기간 BLS현장 및 전화 조사의 대부분을 중단하여 10전반적으로 수개월의 데이터가 누락되어 소급 수집할 수 없게 되었습니다. 그 결과,BLS대량의< span lang="EN-US">전진그것은9월별 데이터는로 직접 패닝됩니다. 월로 11 월 계산 기준 11월별 인플레이션은 월별 연쇄가 아닌 연간 값만 있습니다. 이 처리는 인위적으로 10월을 떨어뜨립니다. CPI지수 (가정 및 9월월은 동일함), 근본적인 문제는 11월샘플 수 복원 후 10월월별 과소 추정이 자동으로 수정되는지 여부.

2. 이월이 주택 CPI에만 영향을 미치고 일반 상품에는 영향을 주지 않는 이유< span lang="EN-US">/서비스는 거의 영향을 미치지 않습니다

주택 하위 구성 요소와 일반 상품의 CPI

이것을 통해 주택 하위 구성 요소와 일반 상품의 차이를 도출할 수 있습니다. span>인덱스 구성의 중요한 차이점. 식량, 에너지, 핵심 원자재와 같은 비주택 하위 구성요소의 경우,CPI산정 "가격 수준을 따릅니다. span>"() >가격 수준) 로직, 즉."피투피. "측정. 중간 달이 데이터로 채워지는 방식에 관계없이 지수는 궁극적으로 중간 경로가 아닌 현재 기간에 포착된 절대 가격 수준에만 의존합니다. 우유를 예로 들어,우유가 9이라고 가정합니다. span>월간 조사에서 가격 지수는1010입니다. span leaf="">,11월간 조사 가격 지수는 12로 상승한 후 그 다음 1010월의 가격 수준을 가져온 것이월가격에 대한 실제 조사입니다. span>9월-11월월별 복합 인플레이션 증가율은 모두20%.

그리고 주택 하위 섹션()는 고유한 를 사용한다는 점에서 다릅니다. text="">"패널 회전. "메커니즘. BLS현월의 임대료 수준을 전월과 직접 비교하지 않고 먼저 지난 6개월 동안 현재 샘플의 임대료를 계산합니다. "누적 증가"를 취하고 6< span text="">월 임대료를 도출하기 위한 하위 루트(기하평균)"평균 이득", 마지막으로 이 비율에 전월의 지수를 곱하여 해당 월의 임대료 지수를 도출합니다. 이 알고리즘은 다음과 같은 불일치를 초래합니다.현달의 상승률 계산은 샘플에 의존. 6몇 달 전의 과거 기준치에 의존하는 반면, 최종 지수 계산은 지난달의 지수에 의존합니다. 즉, 전월의 지수 기준이 미집계로 인해 왜곡되면 현재 기간의 새 지수 역시 잘못 계산됩니다.

또 다른 예를 들어보겠습니다. 5월월(기준 기간)의 주택 샘플 가격이 이었다고 가정해 보겠습니다. 8,11월11월 조사 시점의 가격은 12. BLS는 먼저 이 샘플의 월 평균 성장률을 계산하며, 이는 약 7%입니다.

다음,BLS증가7%그것은더 인상률에 10월 임대료 지수를 곱하여 에 도달하게 됩니다. span>11월월별 지수입니다. 질문은 이렇습니다. 10월별 인덱스< span lang="EN-US">이월추종 9월월별 값, 그 다음11월이 실제 가격 지수보다 훨씬 낮을 것입니다.12 <

< span leaf="">결과는 임대료CPI< span text="">에서9월부터 11월까지월별 복합 성장률은 월별 복합 성장률이 20%(에서 으로 떨어졌습니다. span lang="EN-US">10to12)가 저평가되어7%(아래에서10. span>에10.7< span text="">).

PS: BLS를 직접 사용하지 않는 이유는 다음과 같습니다. 직접 사용하지 않음12 as1111월 임대료 가격 지수는 실제로 BLS이기 때문입니다. span>단일 임대료가 아닌 수천 개의 샘플 임대료를 가져와 직접 12이 가격 지수는 가중치 증가율을 계산한 다음 기준 기간 가격을 곱할 수 있을 뿐입니다.

요약하면, 일반 상품 및 비가사 서비스의 경우 10월별 데이터로 인한이월인위적으로 낮은 경우9월 한 달 동안 수집된 데이터가 정확하다면 9-11< /span>월별 복합 인플레이션 상승률이 상대적으로 정확할 것입니다. 그러나 주택 하위 구성 요소는 이러한 자체 보정을 수행할 수 없습니다. 10월월별 데이터가 수정되면 주택 하위 구성요소가 상대적으로 정확해집니다. span lang="EN-US">이월, then11월월별 주택CPI는 과소평가될 수밖에 없습니다. 그리고 그 과소 평가는 정확히 10개월의 주택 인플레이션 자체입니다. 이 때문에 이번 달의 임대료 인플레이션을 비교하면 핵심 상품과 비주택 서비스보다 전월에 비해 크게 하락했습니다(그림 < span leaf="">1), 주택 순 CPI의 전년 대비 상승률은 실제로 이전 두 달과 거의 변동이 없었습니다(그림 2).

이를 기준으로 주택 하위 구성요소0.18%2개월 복합 성장률의 실제 10월~11월월별 단일 월 성장률입니다. 이는 또한 6-91개월 단위 주택의 월간 성장률(대략 0.26%)가 더 잘 어울립니다.

그림< span text="">1:주택, 핵심 상품 및 비주택 서비스 인플레이션

출처: Haver, GMF Research

그림 2: 주택 구입 후 전년 대비 CPI 성장률

출처: Haver, GMF Research

셋째, 다른 인플레이션 하위 구성요소를 하락시킬 수 있는 기타 요인

물론 다른 하위 항목이 반드시 정확하다고 생각하지는 않습니다. 결국11월데이터도 11월에 다른 달보다 짧은 기간 동안 수집된 것이기 때문입니다. 비주택 하위 구성 요소의 과소 평가에 기여하는 다른 세 가지 요인이 있다고 생각하지만, 주택 하위 구성 요소만큼 과소 평가가 두드러지지는 않을 수 있습니다.

첫째, 가중치 조정의 지연이 있습니다. 일반적으로BLS는 상대 가격 변동에 따라 하위 구성 요소의 가중치를 조정합니다. 일반적으로 초인플레이션 하위 구성 요소의 가중치가 올라갑니다. BLS표현적으로 명시된그것은 이것은10월월별 데이터가 누락되어 가중치가 조정되지 않아 헤드라인 인플레이션이 약간 과소평가될 수 있습니다.

둘째, 데이터 수집 기간의 문제도 있습니다. 11월월별 데이터 수집이 평소보다 2주 정도 지연되었기 때문에 일부 수집 시기가 "블랙 프라이데이와 일치했을 수 있습니다. 금요일"과 같은 홀리데이 세일 시즌은 전체 11월월에 대한 계절적 변동을 제외하는 데 사용되는 계절 조정이 무효화될 수 있습니다. 인자 실패.

마지막으로, 1111월 자체에는 여전히 데이터 수집에 제때 추가되지 못한 일부 샘플이 있었고 이전 기간의 값을 계속 따르고 있지만 BLS분석된 데이터의 출처를 지정하지 않음9월월별캐리 앞으로.

넷째, 인플레이션 데이터 및 통화 정책에 대한 전반적인 논평

이후앞으로주로 주택에 영향을 미치는 경우 주택과 중고차를 제외한 초핵심 인플레이션은 여전히 정보를 제공할 수 있습니다. 11월전분기 대비 슈퍼코어 인플레이션 성장률이 0.37%, 이는 20242024년 이후 상대적으로 낮은 수준이지만 최저점은 아닙니다. 이는 의심할 여지없이 시장과 연준의 인플레이션 우려를 단기적으로 완화할 것이며, 골디락스골디락스골디락스가골디락스가골디락스가골디락스를 더욱 확고히 해줄 것입니다. "">)매크로 환경.

그림 3: 슈퍼 코어 인플레이션

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. 파월의 발언을 감안할 때 8월월