현재 강세장의 어느 시기에 있나요? 두 가지 주요 동인은 무엇인가요?

저자: 마이클 자오, 그레이 스케일, 화이트워터 편집, 골든 파이낸스

• 비트코인은 역사적으로 주기성을 보였으며, 명확한 "황소" 및 "곰" 단계.

• 현재 비트코인 상승 사이클은 현물 비트코인 ETF 유입과 같은 다양한 기술적 동인과 스테이블코인의 공격적인 유입, 디파이 앱의 총 가치 고정(TVL) 증가와 같은 강력한 펀더멘털에 의해 주도되고 있는 것으로 보입니다.

• 비트코인의 주기적 지표에 따르면 현재 상승장(야구에 비유하자면 5회 정도)의 한가운데에 있으며, 현재 추세로 보면 지속적인 성장의 여지가 있습니다.

• 여러 가지 긍정적인 펀더멘털 상황을 고려할 때 강세장은 계속될 가능성이 높습니다. 그러나 투자자들은 현물 비트코인 ETF 흐름과 거시경제 지표를 모니터링하여 시장 변화의 징후를 주시하며 경계를 늦추지 말아야 할 것입니다.

우리는 강세장에 있는가?

비트코인 가격이 급등하면서 미국에서 사상 최고치를 여러 차례 돌파했습니다. 지난 한 달 동안 비트코인은 2023년 최저치에서 빠르게 반등했습니다. 30개 이상의 통화쌍 중 비트코인은 더 일찍 사상 최고치를 기록했습니다. 이러한 회복세는 언론의 주목을 받았고, 매일 비트코인 가격 움직임에 대한 보도가 이어졌습니다. 전통적인 투자 매니저들은 연구 노트에 모달 코인을 분석하기 시작했으며, 이는 역사적으로 암호화폐에 대한 주류의 관심이 커지고 있음을 보여주는 분명한 신호입니다. 전체 암호화폐 시가총액이 사상 최고치에 근접한 가운데(차트 1), 우리는 새로운 강세장의 시작을 목격하고 있는 것일까요?

차트 1: 전체 암호화폐 시가총액, 사상 최고치에 근접

먼저, 상승장이란 무엇인지 명확히 정의해 보겠습니다. 정확한 정의는 어려울 수 있지만, 실용적인 접근법은 이전 주기의 최저 가격대에서 시작되는 약 3~4년 주기의 상승장(차트 2)을 이라고 생각하면 됩니다. 일반적으로 이러한 사이클은 가격이 점진적으로 상승하여 사이클의 최고점에서 정점에 도달한 후 안정화 또는 소폭 하락하는 것이 특징입니다.

차트 2: 암호화폐 상승 사이클 시각화

강세장의 요소를 식별하는 것은 어려울 수 있습니다.여기까지 우리를 이끌어온 요소는 무엇일까요? 지속 기간과 지속 가능성 측면에서 무엇을 기대할 수 있을까요?

전제: 비트코인의 지배력 확대

역사적으로 암호화폐 강세장의 시작은 종종 비트코인의 "지배력" 급등으로 특징지어집니다. "암호화폐 강세장은 종종 전체 암호화폐 시장 대비 비트코인의 가치를 나타내는 척도인 비트코인의 '지배력'이 급등하는 것으로 시작됩니다. 이러한 추세는 더 넓은 암호화폐 시장의 선행 지표로서 비트코인의 역할을 강조합니다. 일반적으로 비트코인의 상승은 더 광범위한 급등에 선행합니다. 비트코인의 수익에 고무된 투자자들은 더 큰 수익을 위해 더 위험한 암호화폐에 투자할 수 있습니다. 이러한 역학 관계는 2021~2022년 강세장에서 관찰할 수 있는데, 당시 비트코인의 상승으로 인해 토렌트 가치가 급격히 상승했습니다(차트 3).

차트 3: 비트코인의 상승이 월스트리트 상승에 선행하는 경향

현재 사이클은 비트코인의 지배력이 커지면서 급등 랠리의 길을 닦는 익숙한 패턴을 보이고 있지만, 이 사이클의 차별화 요소는 독특한 촉매제가 있다는 점입니다. 앞서 살펴본 것처럼 비트코인 ETF 현물 유입과 온체인 유동성 증가와 같은 주요 동인은 현재의 상승 모멘텀에 기여했을 뿐만 아니라 이전 사이클에서 관찰된 전통적인 역학 관계에서 벗어나는 것을 의미합니다.

촉매제 #1: 비트코인 ETF 현물 유입

이전 강세장과 비교해 현재 강세장의 첫 번째 주요 차이점은 긍정적인 시장 역학이 빠르게 변화하고 있으며, 이는 현물의 영향을 많이 받았다는 점입니다. 비트코인 ETF 유입입니다. 3월 중순 현재, 이러한 유입은 1월 ETF 승인 이후 지속적으로 비트코인 발행량을 3배 이상 초과하며 가격에 상승 압력을 가하고 있습니다(차트 4).

차트 4: 현물 비트코인 ETF로의 누적 유입으로 비트코인 가격이 상승했습니다

더 높은 수준에서 비트코인 현물 ETF의 신규 주식이 생성되면 ETF는 현물 시장에서 비트코인을 구매하여 펀드에 전달해야 합니다. 즉, 펀드 자산의 증가에 맞춰 비트코인을 구매해야 합니다. 즉, 현물 시장에서의 생성에 따라 현금을 비트코인으로 전환해야 합니다. 이러한 역학 관계는 코인베이스 BTC-USD와 바이낸스 BTC-USDT의 시간당 프리미엄을 분석할 때 분명하게 드러납니다(차트 5). 코인베이스의 프리미엄이 높다는 것은 미국 투자자들의 현물 매수세가 증가했음을 의미하며, 이는 시장 역학 관계에서 ETF의 존재감을 보여주는 지표입니다.

차트 5: 바이낸스 BTC-USDT 대비 코인베이스(CB) BTC-USD 프리미엄은 미국 매수 압력을 나타냅니다

카탈리스트 #2: 건강한 체인 기반 지표< /h3>

온체인 지표는 또한 유동성 증가를 나타냅니다. 온체인 데이터의 핵심 지표는 스테이블코인 유입의 긍정적인 변화입니다. 스테이블코인은 미국 달러와 같은 안정적인 자산에 연동되는 디지털 통화로, 암호화폐 생태계에서 중요한 역할을 합니다. 스테이블코인은 안정적인 교환 수단을 제공하도록 설계되었으며, 대부분의 중앙화된 거래소와 탈중앙화된 거래소에서 거래의 기본 기반 쌍으로 사용됩니다.

스테이블코인의 유동성이 증가한다는 것은 암호화폐를 구매하거나 판매할 때 더 많은 자금을 거래에 사용할 수 있다는 것을 의미합니다. 거래소의 스테이블코인 보유량 증가에서 알 수 있듯이, 스테이블코인 자본의 유입은 일반적으로 상승 모멘텀을 주도합니다(차트 6).

차트 6: 스테이블코인 유입과 BTC 가격과의 상관관계

탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션의 총 락인 가치(TVL)에서 알 수 있듯이 온체인 유동성 또한 크게 증가하고 있는 것으로 보입니다(차트 7). TVL은 다양한 탈중앙 금융 프로토콜에 보관된 자산의 총 가치를 집계하며, 생태계 유동성을 평가하는 추가 지표로 사용됩니다. TVL의 증가는 DeFi 플랫폼 내 이동성이 증가했다는 신호일 뿐만 아니라 사용자들의 생태계 참여가 증가하고 있다는 의미이기도 합니다. 유동성 증가는 원활한 거래와 폭넓은 금융 활동을 촉진하는 데 도움이 되는 디파이의 실행 가능성에 매우 중요합니다. 기본적인 온체인 활동을 고려할 때, 탈중앙화 앱의 TVL이 약 400억 달러였던 2023년 초부터 약 1,000억 달러에 달했던 2024년 3월 중순까지 두 배 이상 증가했다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

차트 7: 2023년 이후 디파이 락인의 총 가치는 두 배 이상 증가했습니다

또한 거래소 보유 비트코인이 크게 감소했습니다. , 2023년 5월 비트코인 공급량이 현지 정점을 찍은 이후 7% 감소했으며, 이는 부분적으로 현물 비트코인 ETF가 BTC를 장기 보관을 위해 커스터디 콜드월렛으로 이전하는 것으로 인한 공급 경색을 암시합니다. (차트 8). 글래스노드의 조사에 따르면, 거래소에 보관된 BTC의 총 비중은 유통 공급량의 약 12%까지 줄어들어 5년 만에 최저치를 기록했습니다. 거래소를 떠나는 이러한 움직임은 전통적으로 판매보다는 보유를 선호하고 비트코인 가치에 대한 투자자의 신뢰를 나타내는 강세 지표로 여겨져 왔습니다. 거래소의 수요가 점차 공급을 앞지르면서 이어지는 유동성 경색은 이러한 현물 비트코인 ETF의 영향을 강조할 뿐만 아니라 암호화폐 시장에 대한 시장의 낙관적 전망을 강화합니다.

차트 8: 거래소의 비트코인 공급량 감소

상승장의 중간 지점에 진입

상승장의 동인을 확인했으니 이제 우리의 포지션을 평가해야 합니다. 각 사이클은 본질적으로 고유하지만, 확립된 온체인 패턴과 감정 데이터에 따르면 현재 우리는 "중간" 또는 현재 강세장 사이클의 "5이닝"에 있다고 생각합니다. 진전이 있었지만 아직 여지가 있다고 생각합니다.

시장가치/실현가치 + 순 미실현 손익

시장가치/실현가치(MVRV) 지표는 비트코인의 시장가치와 '실현가치' 또는 모든 비트코인이 마지막으로 거래된 시점의 가격을 비교합니다. 이 차이를 사용하여 순미실현손익(NUPL)은 시장 가치와 실현 가치의 차이를 시가총액으로 나누어 백분율로 손익을 계산합니다. 비트코인 가격이 상승하고 낮은 가격에 비트코인을 구매한 투자자가 여전히 비트코인을 보유할수록 NUPL 비율은 증가합니다. 2024년 3월 중순 현재 NUPL은 약 60%이며, 역사적 최고점은 70% 이상의 수익률에서 발생했으며, 이 지표의 사이클 최고점에 근접하고 있는 것으로 보입니다(차트 9).

차트 9: NUPL이 역사적 주기 최고치에 도달

MVRV Z-Score

대신, MVRV Z 스코어는 추가 성장 가능성을 나타내는 다른 관점을 제공합니다. 이 지표는 시가총액과 실현된 시가총액 간의 차이를 계산하고 시가총액의 롤링 표준편차에 대한 변동성을 조정합니다. 역사적으로 Z 점수가 높을수록 시장 가치와 실현 가치 사이의 격차가 크다는 것을 반영하며, 이는 사이클의 정점을 의미합니다. 현재 Z-score는 약 3으로 이전 사이클 정점 수준보다 훨씬 낮으며 상승 여력이 많은 것으로 보입니다(차트 10).

차트 10: MVRV Z 점수는 아직 강세장 정점에 근접하지 않았음을 시사합니다

콜린톡스 암호화폐 비트코인 강세 지수

더 넓은 관점에서 보면, 콜린톡스 암호화폐 비트코인 강세 지수(ColinTalksCrypto Bitcoin Bullishness 지수(CBBI)는 9가지 비율을 하나의 수치로 결합하여 강세장 단계의 진행을 측정하는 종합적인 시각을 제공합니다(차트 11). 이 비율은 과거 실적 대비 비트코인 가격, 투자자 행동을 나타내는 온체인 지표, 광범위한 시장 심리 지표를 포함한 다양한 값을 포함합니다. CBBI는 MVRV Z 스코어, 푸에르 승수, RHODL 비율과 같은 출처의 데이터를 통합하여 광범위한 시장 상황에 대한 스냅샷을 제공하는 것을 목표로 합니다. 2024년 3월 중순 현재 CBBI는 100점 만점에 79로 사이클의 정점에 가까워지고 있지만 시장은 여전히 추가 상승 가능성이 있음을 시사합니다.

차트 11: CBBI는 사이클 정점에 가까워졌다는 것을 시사합니다

리테일 시장 심리

하지만 심리 데이터는 매우 다른 그림을 제시합니다. 개인 투자자의 관심을 나타내는 지표로 사용할 수 있는 암호화폐 관련 유튜브 채널의 구독률은 2020-2021년 상승장의 열기에 비해 현저히 낮습니다. 그러나 최근 구독자 증가율의 상승은 개인 투자자의 관심이 서서히 증가하고 있음을 시사합니다(차트 12).

차트 12: 암호화폐 유튜브 구독은 여전히 낮습니다

동일하게, 현재 구글 트렌드에서 현재 Google 트렌드에서 '암호화폐'라는 용어에 대한 검색 관심도는 2021년 정점에 비해 상당히 낮은 수준으로, 이는 암호화폐에 대한 대중의 호기심이 완전히 회복되지 않았음을 시사합니다(예시 13). Google 트렌드는 검색어의 인기도를 1에서 100까지의 점수(Y축)로 표시합니다. 이 점수는 무작위로 선정되고 편향되지 않은 Google 검색 샘플을 기반으로 합니다. 100점은 해당 용어가 선택한 시간과 장소에서 가장 높은 수준의 인기를 누리고 있음을 나타냅니다. 이러한 불일치는 현재 주기의 소매 참여에 대한 의문을 제기합니다.

차트 13: "암호화폐" 검색이 이전 주기에 비해 감소했습니다

< strong>코인베이스 앱 다운로드로 측정한 모바일 참여도는 잠재 투자자들의 관심이 증가하고 있는 것으로 보이며, 3월 5일경 상위 100위권에 진입하면서 정점을 찍었습니다(차트 14). 그러나 이후 순위가 하락한 것은 시장 참여자들이 사용하는 플랫폼이 식거나 이동하고 있을 수 있음을 시사합니다.

차트 14: 코인베이스 앱 순위 300위권 안팎

가격/체인 지표 상승과 소매 심리를 조화시키기 위한 노력으로, 지난 사이클을 주도했던 개인 투자자들이 아직 시장에 완전히 재진입하지 않았다는 것입니다. 트위터의 조사에 따르면 이번 사이클은 다른 유형의 투자자, 즉 트위터와 같은 소셜 미디어 플랫폼에서 덜 활동적이거나 유튜브와 같은 소셜 미디어 플랫폼에서 덜 눈에 띄는 투자자. 비트코인 현물 ETF의 승인은 전통적인 투자 수단에 더 익숙한 투자자들을 끌어들였을 수 있습니다. 이러한 변화는 비트코인이 더 폭넓게 수용되고 있음을 시사하며, 잠재적으로 정교한 금융 상품을 선호하는 사람들을 포함해 일반적인 암호화폐 애호가들 이상으로 그 매력이 확대될 수 있음을 의미합니다.

상승장을 위한 미래 촉매제

상승장의 결과는 아직 결정되지 않았습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 조심스럽게 낙관적인 전망을 유지하고 있으며, 리테일 및 기관 참여 증가와 같은 잠재적인 촉매제가 상승장의 모멘텀을 견인할 수 있습니다.

한 가지 조심스러운 점은 신규 비트코인 ETF 현물 매수자들의 행동입니다. 역사적으로 비트코인은 매 상승 사이클마다 하락을 경험했기 때문에 신규 매수자들이 하락에 직면했을 때 어떻게 반응할지 확신할 수 없습니다. 고무적인 점은 지금까지 상대적으로 작은 되돌림을 경험했다는 것입니다(차트 15). 과거 사이클에 비해 되돌림이 가장 적었습니다.

차트 15: 현재 상승 사이클의 최소 되돌림폭

반면, 우리는 미개발 수요가 존재한다는 것을 알고 있습니다. 앞서 언급한 개인 투자자 외에도 아직 시장에 복귀하지 않은 일부 기관 투자자(통신사 및 자산 관리자 등)는 여전히 관망하고 있습니다.

요약

현물 비트코인 ETF 흐름과 거시경제 지표는 현재 비트코인 상승 사이클의 단기 방향을 결정하는 주요 요인이며, 시소의 양면처럼 시간에 따라 그 영향력이 변동합니다. 어떤 순간에는 비트코인 ETF 현물 흐름이 지배적인 반면, 어떤 순간에는 거시경제 요인이 우세합니다. 이러한 변화무쌍한 역학 관계는 비트코인 시장 움직임에 대한 내러티브를 계속 지배할 가능성이 높기 때문에 이러한 요소에 계속 관심을 기울여야 합니다.

앞으로도 자산 클래스로서 비트코인의 성과에 대한 우리의 믿음은 흔들리지 않을 것입니다. 우호적인 시장 상황과 가치 저장 및 경화로서의 확고한 역할에 힘입어 비트코인은 계속 성공할 것으로 믿습니다. 2024년 초 시장의 강력한 랠리에도 불구하고 투자자들은 상승장에서 주기적으로 하락하는 암호화폐의 내재적 변동성을 기억해야 합니다. 하지만 장기적인 관점을 유지한다면 우리는 비트코인이 분명 강력한 위치에 있다고 믿습니다.