글로벌 규제 물결: 규제 준수 리스크와 스테이블코인 돌파구로 가는 길

저자: 지 후이, 출처: 만주 블록체인 법률

글로벌 규제 프레임워크가 가속화되고 지속적으로 개선되며 과거의 '회색 영역'이 명확한 규제의 영역으로 들어오면서 2025년은 스테이블코인 발전에 분수령이 될 해가 될 것입니다. 2,500억 달러 이상의 가치가 있는 이 시장은 무분별한 성장에서 규제를 준수하기 위한 고통과 변화를 경험하고 있습니다.

스테이블코인의 핵심 정의, 분류 및 중요성

(1) 스테이블코인의 핵심 정의

스테이블코인은 새로운 유형의 화폐를 만드는 데 사용되는 특수한 유형의 코인입니다. 스테이블코인은 가격 상승을 추구하는 비트코인이나 이더리움과 같은 암호화폐 자산과 달리 가치 안정성을 유지하고, 법정화폐, 상품, 암호화폐 자산에 고정하거나 알고리즘에 의존하여 가치 고정화를 달성함으로써 변동성이 큰 디지털 자산 시장에 가치 벤치마크를 제공하는 것을 핵심 목표로 하는 특수한 유형의 암호화폐입니다.

스테이블코인은 본질적으로 전통적인 금융 세계와 암호화폐 디지털 세계 사이의 '가교 자산' 역할을 합니다. 스테이블코인은 암호화폐의 기술적 장점(예: 글로벌, 24시간 연중무휴 운영, 프로그래밍 가능성, P2P 전송)과 기존 법정화폐의 가치 안정성을 계승하며 현재 매월 수조 달러의 자본이 암호화폐 생태계로 이동하는 것을 지원합니다.

(2) 스테이블코인의 유형

스테이블코인은 다양한 앵커링 메커니즘에 따라 크게 세 가지로 나뉩니다.

1. 법정화폐 담보 유형 스테이블 코인: 법정화폐(예: 미국 달러)로 1:1 고정되며, 준비 자산은 대부분 현금, 단기 국채 및 기타 저위험 자산으로, 일반적으로 USDT(테더 발행), USDC(서클 발행)로 대표되며 핵심 리스크는 준비 자산의 진위성과 투명성에 있습니다.

2. 암호화폐 담보 스테이블코인: 기타 암호화폐 자산을 과잉 담보(담보율 보통 150% 이상)하고 스마트 컨트랙트를 통해 담보율이 자동으로 조정되어 안정성을 유지, 대표적으로 DAI(메이커다오), 청산 위험에 따른 담보 자산 가격 급락이 핵심 리스크입니다.

3. 알고리즘 스테이블 코인: 물리적 담보가 없고, 알고리즘에 의존해 수요와 공급을 조절(신규 코인 발행-구 코인 소멸 메커니즘 등)하여 가격을 유지하며, 2022년 UST 붕괴의 대표적인 사례로 '데스 스파이럴' 메커니즘의 알고리즘 실패(악순환)가 핵심 리스크입니다. 핵심 리스크는 알고리즘 메커니즘의 실패 이후 '죽음의 나선'(가격 하락이 패닉으로 이어지고, 패닉이 매도를 유발하며, 매도가 다시 가격 하락으로 이어져 시스템이 붕괴되는 악순환)입니다.

(3) 스테이블코인의 중요성

스테이블코인의 중요성은 다음 네 가지 핵심 기능에 반영되어 있습니다.

1. 스테이블코인의 가장 원초적이고 기본적인 기능은 암호화폐 생태계를 위한 '교환 수단', '가치의 규모', '안전한 피난처'입니다

암호화폐 거래에서는 변동성이 큰 비트코인이나 이더리움 대신 스테이블코인(가치 척도)으로 표시되는 대부분의 쌍(예: BTC/USDT, ETH/USDC)이 사용됩니다. 이를 통해 투자자에게 명확한 가치 척도를 제공하고 변동성이 큰 자산과 변동성이 적은 자산을 비교하는 혼란을 방지할 수 있습니다.

시장에 변동성이 높거나 불확실성이 클 때 트레이더는 비트코인이나 이더와 같은 고위험 자산을 스테이블코인(예: USDT, USDC)으로 빠르게 전환하여 위험을 헤지하고 수익을 고정하거나 암호화폐 생태계에서 자금을 완전히 회수하지 않고도 일시적으로 시장에서 빠져나갈 수 있습니다(법정화폐로 다시 전환하는 것은 종종 많은 시간과 비용이 많이 듭니다). 이는 자본 효율성과 시장 유동성을 크게 개선합니다.

2. 스테이블코인은 글로벌 결제와 송금을 위한 저비용, 고속, 금융 포용성

스테이블코인은 블록체인 기술을 활용하여 국경 간 결제와 송금을 혁신적으로 개선합니다. 며칠이 걸리고 수수료가 높은 기존 은행 송금에 비해 스테이블코인은 영업일이나 시간대에 관계없이 매우 낮은 수수료로 몇 분 안에 송금을 완료할 수 있습니다.

또한 스테이블코인은 인터넷에 접속할 수 있는 전 세계 수억 명의 은행 계좌가 없는 사람들에게 디지털 지갑만으로 글로벌 금융 시스템에 접근하고, 안정적인 가치의 자산을 수령 및 보유할 수 있는 가능성을 제공합니다.

3. 스테이블코인은 탈중앙화 금융(DeFi)의 혈액입니다

스테이블코인 없이는 DeFi의 번영과 성장은 상상할 수 없을 것입니다. 거의 모든 대출, 거래, 파생상품 계약은 스테이블코인을 기초 자산으로 사용합니다. 예를 들어, 에이브나 컴파운드와 같은 대출 프로토콜에서는 사용자가 USDC나 DAI와 같은 스테이블코인을 대량으로 예치하여 수익을 얻거나 다른 투자 운영을 위해 스테이블코인을 빌려주는데, 이들의 금리 시장은 대부분 스테이블코인을 중심으로 구축되어 있습니다. 메이커다오에서는 사용자가 다른 암호화폐 자산을 과도하게 담보로 설정하여 DAI를 생성함으로써 변동성이 큰 자산을 안정적인 자산으로 전환하는 전체 프로토콜의 핵심 결과물인 스테이블코인도 DAI입니다. 유니스왑이나 커브와 같은 탈중앙화 거래소(DEX)에서 스테이블코인 거래 쌍(예: USDT/USDC)은 종종 일일 거래량이 10억 달러를 초과하며 모든 거래 활동의 기반이 됩니다.

4. 스테이블코인은 트레이딩 금융의 디지털 전환을 위한 '촉매제'입니다

전통 금융기관과 대기업이 블록체인 애플리케이션을 탐색하기 위해 선호하는 도구는 스테이블코인입니다. 블록체인 애플리케이션을 개발할 때 선택하는 도구는 스테이블코인입니다. 스테이블코인은 가장 위험 부담이 적고 가장 친숙한 암호화폐 시장 진입점입니다. 가장 유망한 RWA(실물자산 토큰화) 방향에서 스테이블코인은 핵심 결제 도구로, 주식, 국채, 회사채와 같은 전통 자산의 '토큰화'를 촉진하여 블록체인에서 거래될 수 있게 함으로써 새로운 투자 기회를 창출합니다.

스테이블코인에 대해 이야기할 때는 반드시 규정 준수에 대해 이야기해야 합니다

2022년 5월, 알고리즘 스테이블코인 UST는 자매 토큰인 루나와 함께 단 며칠 만에 폭락하여 시가총액 400억 달러 이상이 순식간에 증발해버리는 사태가 발생했습니다. 이는 고립된 재난이 아니라 암호화폐 호수에 던져진 돌멩이처럼, 알고리즘 메커니즘의 치명적인 결함을 드러내고 스테이블코인 준비자산의 적정성에 대한 의문을 제기하며 전 세계 규제 당국에 경종을 울리는 등 스테이블코인 붐의 균열을 드러냈습니다.

스테이블코인은 단순한 '비휘발성 암호화폐' 그 이상입니다. 스테이블코인은 암호화폐 경제의 인프라이자 글로벌 결제의 새로운 패러다임이며, 평행선을 달리는 두 금융 세계를 연결하는 전략적 가교입니다. 그 중요성 때문에 규제 준수, 투명성, 견고성은 더 이상 업계만의 문제가 아니라 전체 금융 시스템의 안정성에 대한 전 세계적인 관심사이며, 오늘날 전 세계 규제 당국이 많은 관심을 기울이고 있는 이유이기도 합니다.

전세계 시장의 85% 이상을 차지하는 USDT, USDC 등 주요 스테이블코인의 규모와 기존 금융 시스템과의 얽힘은 "시스템적으로 중요"해졌고, 기존 금융 시스템에 전이될 수 있는 리스크가 "너무 커서 실패하기 어려운" 지점에 가까워지고 있습니다. "실패하기에는 너무 큰" 티핑 포인트에 가까워지고 있습니다. 즉, 컴플라이언스는 세 가지 핵심적인 이유로 인해 '선택'이 아니라 '생존을 위한 필수 조건'이 되었습니다.

1. 시스템 리스크 전이 방지

style="text-align: 왼쪽;">USDT와 같은 주요 스테이블코인의 붕괴는 더 이상 암호화폐 시장에만 국한되지 않을 것입니다. 수많은 전통적인 헤지펀드, 상장기업, 결제업체가 보유하고 있는 만큼, 해당 코인의 실패는 도미노처럼 작용하여 체인 내 디파이 프로토콜의 대량 청산을 촉발하고 기관 투자자를 통해 주식과 채권 등 전통적인 금융 시장으로 빠르게 확산되어 글로벌 유동성 위기를 촉발할 수 있습니다. 규정 준수 준비자산 감사 및 상환 보장은 이러한 도미노의 추락을 막는 첫 번째 방어선입니다.

2. 불법 금융 활동 차단

스테이블코인의 글로벌 준익명성(온체인 주소는 추적 가능하지만 사용자 신원은 직접 연결되지 않음) 및 P2P 전송 특성으로 인해 자금 세탁, 테러 자금 조달, 제재 회피에 이용될 가능성이 매우 높습니다. 2023년 전 세계적으로 스테이블코인과 관련된 불법 거래가 120억 달러에 달하고, 이 중 60% 이상이 국경을 넘는 제재 관할권에서 이루어지며, 엄격한 고객알기제도(KYC), 거래확인제도(KYT) 및 제재 심사 준수 요건이 없는 이 고효율 금융 고속도로는 범죄자들이 주권 국가의 엄격한 규제 단속을 유발하는 완벽한 도구가 될 것입니다.

3. 통화 주권 및 금융 안정성 유지

이머징 마켓에서 USD 스테이블코인의 광범위한 사용(예: 아르헨티나와 터키의 국경 간 무역의 20% 이상이 USDT로 결제됨) 및 민간 기업이 발행한 USD 스테이블코인의 경우 민간 기업이 해외 시장에서 널리 사용되는 USD 스테이블코인을 발행하면 사실상 '그림자 달러화'(한 국가의 사람들이 불안정한 자국 통화 대신 자발적으로 USD를 사용하여 저축하고 거래하는 것)를 수행하는 것이며, 이는 다른 국가의 통화 주권과 통화 정책의 효과를 약화시키는 것입니다. 미국 역시 규제되지 않은 스테이블코인이 결제 수단으로 널리 사용될 경우 잠재적 위험으로 인해 자국 금융 안정성이 위협받을 수 있습니다. 따라서 규제 준수는 더 이상 업계의 선택이 아니라 국가 금융 안정을 유지하기 위한 불가피한 요건입니다.

스테이블코인의 규제 준수에 대해 이야기하는 이유는 '인프라'라는 특성 때문에 초기 암호화폐의 '회색지대' 배당금을 더 이상 누릴 수 없기 때문입니다. 규제 준수는 더 이상 스테이블코인 발전에 족쇄가 아니라 주류 금융 시스템에서 수용되고 지속될 수 있는 신뢰의 닻이자 진입을 위한 라이선스입니다. 글로벌 규제의 물결은 혁신을 억누르기 위한 것이 아니라 너무 늦기 전에 야생마에게 고삐를 걸어 투명하고 견고하며 책임감 있는 미래로 나아가도록 유도하기 위한 것입니다.

스테이블코인이 직면한 주요 컴플라이언스 리스크

(i) 법적 특성화 리스크 - 규제 결정의 차이로 인한 컴플라이언스 비용 급증

각 관할권별 스테이블코인 규제 결정의 차이 :

1. 미국 규제 당국은 스테이블코인을 증권, 상품 또는 송금수단으로 간주해야 하는지 여전히 논의 중입니다. 예를 들어 SEC(미국 증권거래위원회)는 특정 프로젝트를 기반으로 발행된 자산 기반 스테이블코인을 증권으로 인정하는 경향이 있고, CFTC(미국 상품선물거래위원회)는 상품으로 보고 있으며, OCC(미국 통화감독청)는 은행의 "결제 스테이블코인" 발행을 허용하는 등 여러 규제기관에서 의견이 엇갈리고 있습니다. 여러 규제 기관으로 인해 발행자는 여러 규정 준수 요건을 동시에 충족해야 합니다.

2. EU의 MiCA 법은 스테이블코인을 "전자화폐 토큰"(USDC와 같은 단일 법정화폐에 고정)과 "자산 참조 토큰"(여러 자산 클래스에 고정)으로 구분합니다. 전자는 전자 화폐 규제 요건이 적용되며 후자는 추가 위험 준비금 프로그램을 제출해야 합니다.

3. 홍콩의 스테이블코인 조례는 스테이블코인을 증권이나 다른 유형의 자산이 아닌 엄격한 규제를 받는 결제 수단(가치 저장 및 결제 수단으로서의 스테이블코인에 초점을 맞추고 있음)으로 취급합니다.

이러한 질적 불확실성과 규제기관(예: 미국의 SEC 또는 CFTC, EU의 규제기관)이 갑자기 새로운 엄격한 규제를 도입하고 기존 모델이 규정을 준수하지 않는다고 판단할 가능성은 스테이블코인 발행자에게 상당한 규제 준수 복잡성과 비용을 초래할 수 있습니다.

(2) 준비자산 리스크 - 불투명성은 런으로 이어질 수 있습니다

준비자산의 신뢰성, 적정성, 투명성은 스테이블코인이 직면한 핵심 과제입니다. 업계가 직면한 핵심 과제는 여전히 세 가지 주요 문제에 직면해 있습니다.

1. 준비 자산 부족.2019년에는 테더(USDT)가 오랫동안 완전히 담보화되어 있다는 주장에도 불구하고 실물 자산이 74%만 뒷받침된다는 사실이 드러났습니다. 2024년 3분기 기준, 테더는 단기 예치금이 보유 자산의 60% 이상을 차지한다고 공개했지만, 여전히 USDC(월별)보다 적은 빈도(분기별)로 감사를 받고 있습니다. 현재 테더는 준비금 보고서를 최소 매월 발행하는 것으로 변경했으며, 보통 매일 준비금 데이터를 업데이트하고 있습니다.

2. 자산 미준수. 일부 소규모 스테이블코인은 준비자산을 위험한 분야(예: 주식, 암호화폐 자산)에 투자했으며, 한 스테이블코인은 준비자산이 30% 급락하여 2023년에 디앵커링을 발동했습니다.

3. 불충분한 공시. 스테이블코인 발행자의 30%만이 특정 수탁자와 준비자산 내역을 공개하고 있어(암호화폐 산업 보고서 2024) 투자자가 자산의 진위 여부를 확인하기 어렵습니다.

미국 GENIUS법, 홍콩의 스테이블코인 조례 및 기타 새로운 규정에 따르면 준비자산은 100% 현금, 단기 국채 및 기타 유동성이 높은 자산이어야 하며 매일 감사를 받아야 하고 발행자는 엄격한 자본, 유동성 및 공시 요건을 충족해야 합니다.

준비자산이 투명하지 않거나 불충분하면 런을 직접 유발하여 디앵커링으로 이어질 수 있습니다. 발행자는 규제 당국으로부터 상당한 벌금, 영업정지 명령, 심지어 형사 고발까지 당할 수 있습니다.

(iii) 자금세탁방지 및 테러자금조달방지(AML/CFT) 리스크 - 규제 처벌로 인한 가장 큰 타격

자금세탁방지(AML )과 테러자금조달(CFT)은 규제 당국의 집중적인 관심을 받고 있습니다. 스테이블코인의 가격 안정성과 글로벌 접근성은 자금 세탁과 제재 회피를 위한 매력적인 도구입니다.

변동성이 큰 암호화폐와 달리 스테이블코인은 악의적인 행위자가 자산의 가치를 유지하면서 자금을 이체할 수 있게 해줍니다. 현재 규제는 엄격한 고객알기제도(KYC), 거래신원확인(KYT), 의심스러운 거래(잦은 소액 이체, 거액 해외 송금 등 의심스러운 행동) 보고 절차를 요구하며, AML/CFT 규정 위반 시 가장 강력한 처벌과 심각한 평판 손상을 초래할 수 있습니다.

(iv) 시장 무결성 리스크 - 투자자 보호의 취약점

스테이블코인 시장에는 두 가지 핵심 유형의 무결성 리스크가 있으며, 이는 직접적인 피해를 입힙니다. 투자자 권리: 즉, 시장 조작과 허위 진술입니다. 막대한 양의 스테이블코인이 비트코인이나 다른 암호화폐 자산의 가격을 조작하는 데 사용될 수 있습니다.

예비자산, 알고리즘 메커니즘에 대한 허위 광고나 불충분한 공개도 투자자를 오도할 수 있습니다. 규제 요건은 이제 더욱 엄격해졌으며 투자자가 부적절한 정보로 인해 손해를 보지 않도록 설계되었습니다.

(v) 시스템 리스크 - 금융 안정성에 대한 잠재적 위협

시스템 리스크는 금융 당국의 주요 관심사입니다.DeFi 프로토콜은 은 수십억 개의 스테이블코인을 보유하고 있으며, 주요 발행자 한 곳에서 문제가 발생하더라도 생태계 전체에서 연쇄적인 청산이 일어날 수 있습니다. 주요 스테이블코인이 무너지면 이를 담보로 사용하는 대출 프로토콜이 무너지기 시작하고 토큰을 담보로 맡긴 사용자들이 심각한 손실을 입는 도미노 효과를 상상해 보세요. 곧 그 충격파는 암호화폐를 도입하기 시작한 기존 금융 기관으로 확산되어 그 파급 효과는 치명적일 수 있습니다.

(vi) 제재 준수 리스크 - 글로벌 운영의 어려움

스테이블코인 발행자는 여러 국가와 지역에서 제재 준수 요건에 직면해 있습니다. 주요 과제는 다음과 같습니다.

1. 제재 목록의 차이: OFAC(미국 재무부 해외자산통제실), 유럽연합(EU) 이사회, 유엔 안보리(UNSC)의 제재 목록은 중복되지만 동일하지 않으며, 예를 들어 어떤 법인이 OFAC에서는 제재를 받았지만 EU에서는 제재를 받지 않은 경우 이에 대한 심사 규칙을 설정해야 합니다.

2. 온체인 주소 심사. 스마트 컨트랙트 주소도 제재 목록에 포함될 수 있습니다. 예를 들어, "일부 발행자는 온체인 주소 블랙리스트 시스템(예: Circle의 USDC는 OFAC 제재 주소 자산 동결)과 제재 심사 모듈이 내장된 스마트 컨트랙트를 통해 실시간 규정 준수를 달성하여 제재 주소로의 스테이블코인 유입을 방지하고 있습니다.

3. 탈중앙화 모순. 일부 탈중앙화 스테이블코인은 제재된 주소 자산의 동결을 강제하기 어렵기 때문에 규제 준수와 탈중앙화 사이의 균형을 맞춰야 하는 문제에 직면해 있습니다.

글로벌 컴플라이언스의 복잡성으로 인해 여러 국가의 다양한 제재 목록과 요건을 동시에 충족해야 합니다. 스테이블코인 발행자는 기술 혁신과 컴플라이언스 의무 사이에서 균형을 찾아야 하며, 이는 당연히 운영 비용과 컴플라이언스 어려움의 증가를 의미합니다.

(vii) 국경 간 및 관할권 리스크 - 규제 차익거래의 종말

규제 차익거래(국가나 지역마다 다른 규제 규칙의 차이와 허점을 이용해 여러 국가나 지역에서 규제 차익거래를 하는 행위)가 가장 중요한 문제입니다. (엄격한 규제를 회피하기 위해 다른 국가 또는 지역 간 규제 규칙의 차이와 허점을 이용하고 규제가 가장 관대하고 비용이 적게 드는 곳에서 사업을 수행하는 것)은 스테이블코인 시장의 실제 문제입니다. 프로젝트 소유자는 규제가 느슨한 지역에 등록할 수 있지만, 사용자는 전 세계에 분산되어 있습니다.

이 때문에 수백 개 관할권의 서로 다른 법률을 동시에 준수하는 것은 매우 어려운 컴플라이언스 문제가 발생합니다. 여러 국가의 규제 정책이 일관되지 않고 상충되기 때문에 발행자는 어떻게 해야 할지 갈피를 잡지 못합니다.

글로벌 규제 동향

전 세계 주요 관할권에서 스테이블코인을 규제 프레임워크에 포함하려는 움직임이 있습니다:

(i) 미국 규제 프레임워크

미국은 다각적인 규제 환경(SEC, CFTC, OCC, 재무부)을 채택하고 있으며, GENIUS 법에 따라 비은행기관(NBE)과 보험예탁기관(IDI)의 자회사가 발행자 역할을 할 수 있도록 허용하고 있습니다. 이 법은 스테이블코인 보유자가 적시에 상환할 수 있도록 발행자가 명확한 상환 정책과 절차를 수립하도록 요구함으로써 상환 절차를 강조하고 있습니다. 그러나 이 법안은 대부분의 거래가 이루어지는 유통 시장에서 스테이블코인의 액면가 유지를 의무화하지는 않습니다.

(ii) EU의 MiCA 프레임워크

EU의 암호화 자산 시장법(MiCA)은 라이선스 요건, 예비 자산 요건, 보유자 권리 등을 포함한 포괄적이고 엄격한 규제 체계를 수립하여 스테이블코인을 규제하고 있습니다. 권리 등

MiCA는 스테이블코인을 "전자화폐 토큰"과 "자산 참조 토큰"의 두 가지 범주로 나누고 각각 다른 규제 요건을 부과하여 규제 수준이 위험 수준에 부합하도록 하고 있습니다. 규제는 위험 수준에 부합합니다.

(3) 중국의 바이너리 규제

중국은 스테이블코인에 대해 독특한 바이너리 규제를 시행하고 있습니다: 본토에서는 스테이블코인 발행과 거래가 엄격히 금지되는 반면 홍콩은 포괄적인 규제 체제를 시행하고 있습니다.

2025년 8월에 발효되는 홍콩의 스테이블코인 조례는 준비자산을 현금, 미국 달러 또는 홍콩 달러 국채와 같은 유동성이 높은 자산으로 100% 분리해야 한다고 규정하고 있습니다.

홍콩 SFC는 또한 홍콩 인가 은행의 수탁, 일일 감사, 익일 상환을 보장할 수 있는 능력을 요구합니다. 이러한 신중한 규제 접근 방식은 홍콩을 디지털 자산 혁신의 글로벌 중심지로 만들기 위해 고안되었습니다.

(iv) 국제기구의 규제 동향 - 규제 표준의 글로벌 조화 추진

금융안정위원회(FSB)와 국제결제은행(BIS) 등이 글로벌 규제 표준을 개발하고 있습니다. (금융안정위원회(FSB)와 국제결제은행(BIS) 등은 규제 차익거래를 방지하고 글로벌 금융 안정성을 보장하기 위해 스테이블코인 규제에 대한 국제적으로 조화된 제안을 마련하고 있습니다.2023년 7월 FSB는 '암호화 자산 활동에 대한 글로벌 규제 프레임워크'를 발표했는데, 이 프레임워크는 스테이블코인 발행자가 "준비자산 적정성, 상환 메커니즘의 투명성, 자금세탁방지 준수, 시스템 리스크 방지"의 네 가지 핵심 요건을 충족해야 한다는 내용을 담고 있습니다. 네 가지 핵심 요건은 '준비자산의 적정성, 상환 메커니즘의 투명성, 자금세탁방지 준수, 시스템적 위험 방지'입니다.

바젤은행감독위원회(BCBS)는 2024년에 암호화폐 자산 노출에 대한 건전성 처리 기준을 새롭게 개정하여 2025년 1월 1일에 공식적으로 시행했으며, 은행이 보유한 암호화폐 자산(스테이블코인 포함)의 리스크 관리를 위해 보다 엄격하고 건전하며 전 세계적으로 일관된 체계를 제시하고 있습니다. 목표는 금융 안정성을 유지하면서 암호화폐 자산으로 인한 위험을 해결하는 것입니다.

컴플라이언스 경로: 발행자 및 투자자를 위한 지침

(1) 발행자: 다차원 컴플라이언스 시스템 구축

스테이블코인 발행자는 다차원 컴플라이언스 시스템에 직면하고 있습니다. 스테이블코인 발행자는 다차원적인 문제에 직면해 있으며 규제 수용, 준비자산 관리, 기술 규정 준수, 위험 예방 및 통제 등 네 가지 측면에서 종합적인 규정 준수 시스템을 구축해야 합니다.

1. 규제를 선제적으로 수용합니다. 규제가 명확한 지역(예: 미국, EU, 홍콩)에서 우선적으로 라이선스를 신청하고 규제 당국과 정기적으로 소통하여 규정 준수 단속을 피합니다.

2. 준비금 자산 관리를 표준화합니다. 규제 요건을 엄격히 준수하여 준비자산을 할당하고(예: 100% 현금 + 단기 국고채), 수탁기관(예: 홍콩의 HSBC)을 선정하며, 자격을 갖춘 회계법인이 정기적으로 준비자산에 대한 감사 보고서를 발행하고 준비자산의 세부 정보(수탁기관 계좌 정보 및 자산 유형 비율 포함)를 공개해야 합니다.

3. 기술 규정 준수 시스템을 강화합니다. 예를 들어, 수석 발행자는 대부분 '온체인 거래 추적 + 오프라인 신원 확인'의 결합 방식을 채택하고 있습니다(예: USDC는 고액 사용자에게 얼굴 인식 + 주소 추적을 요구함). 동시에 체인널리시스와 같은 타사 컴플라이언스 도구에 액세스하여 크로스체인 거래에 대한 KYT 심사를 실현할 수 있습니다. 네트워크 보안 위험 측면에서 자산 도난, 개인 키 분실, 블록체인 네트워크 장애, 스마트 컨트랙트 코드 취약성, 네트워크 포크 등으로 이어지는 네트워크 공격에 대비해야 합니다.

4. 위험 예방 및 통제 개선. 정기적인 스트레스 테스트(예: 상환 시나리오에 초점을 맞춘 10%의 사용자 시뮬레이션), 30일 이내에 상환 수요의 100%를 충당할 수 있도록 자산 유동성 준비, 갑작스러운 디앵커링 위험에 대처하기 위한 위험 준비금(발행 규모의 2% 이상) 적립, 비상 계획(예: 준비 자산 부족 시 상환 메커니즘의 한계) 수립 등. 상환 시나리오에 대한 시뮬레이션을 실시합니다.

(ii) 투자자: 리스크 심사 프레임워크 구축

투자자는 종합 실사를 수행해야 하며, 스테이블코인 프로젝트를 조사하기 전에 발행자의 자격과 라이선스, 준비자산 구성, 감사 이력 및 규정 준수 상태를 심도 있게 파악해야 합니다. 규정 준수 상태. 규정을 준수하는 대상을 선호하는 것이 위험 완화의 핵심이며, 투자자는 투명성이 부족한 프로젝트보다 USDC와 같이 유동성이 높고 투명한 자산을 보유하는 스테이블코인을 우선순위에 두어야 합니다.

가장 중요한 것은 투자자가 위험을 인식하고 '안정적'이라는 것은 상대적인 것이며 위험이 없는 것은 아니라는 점을 이해해야 한다는 것입니다. 완전히 담보된 스테이블코인도 거래상대방 위험, 규제 위험, 기술적 위험에 직면합니다.

미래 전망: 스테이블코인 동향과 과제

(1) 스테이블코인 개발 동향

글로벌 규제가 스테이블코인 환경을 재편하고 있습니다. 글로벌 규제가 스테이블코인 환경을 재편하고 있지만, 진정한 안정성의 닻은 법률 준수뿐만 아니라 기술적 투명성과 시장 신뢰에서 비롯됩니다. 컴플라이언스 중심의 스테이블코인은 다음과 같은 트렌드를 보일 것입니다.

1. 업계 세분화가 심화되고 컴플라이언스가 핵심 역량이 될 것이다

스테이블코인 프로젝트에서 컴플라이언스는 더 이상 선택이 아닌 핵심 역량의 구현입니다. 규제를 선제적으로 수용하고, 투명성을 극대화하며, 강력한 컴플라이언스 시스템을 구축하는 프로젝트(예: USDC 발행사인 Circle)는 기관의 신뢰와 시장 점유율을 확보할 수 있습니다.

반대로, 회색지대를 맴돌고, 보유금이 불투명하며, 규정 준수가 모호한 프로젝트는 계속해서 규제 조사와 갑작스러운 위험에 직면하게 될 것이며, 생존의 여지가 끊임없이 좁아질 것입니다.

글로벌 규제의 물결은 스테이블코인을 '야생의 서부' 시대에서 제도화, 투명성, 높은 규정 준수라는 새로운 단계로 밀어내고 있습니다.

2. 전 세계적으로 조화된 규제 표준을 향한 규제 추세

스테이블코인에 대한 글로벌 규제에는 여전히 주요 격차가 존재하지만 핵심 표준의 글로벌 조화가 이루어지고 있습니다. 지역적 차이와 관계없이 준비자산 적정성(유동성이 높은 자산의 100% 담보화), 상환 메커니즘 투명성(명확한 T+1 또는 T+0 상환 프로세스), AML/CFT 전 과정 준수(모든 사용자에 대한 KYC/KYT 적용)의 3대 요건은 글로벌 규제에서 공통된 표준으로 자리 잡았습니다. 예를 들어, 미국의 GENIUS 법안, 유럽연합의 운모법, 홍콩의 스테이블코인 조례는 라이선스 신청 절차나 처벌 기준에는 차이가 있지만 모두 이 세 가지 사항을 엄격하게 요구하여 지역별 정책의 허점을 노린 발행자의 규제 차익거래를 방지하고 있습니다.

3. 스테이블 코인 적용 시나리오, 실물 경제로 확장

주식, 채권, 부동산 등 전통적인 실물 자산(RWA)의 토큰화가 가속화되면서 안정적인 가치와 규제 준수, 투명성을 갖춘 스테이블 코인은 RWA가 선호하는 결제 수단으로 자리잡을 것입니다. 거래 시 선호되는 결제 수단이 될 것입니다. 스테이블코인은 국경 간 결제를 위한 도구로서 비용 절감과 효율성을 달성합니다. 현재 동남아시아, 라틴아메리카 등 신흥 시장은 스테이블 코인을 통한 국경 간 결제의 핵심 시나리오가 되었으며, 향후 기업의 국경 간 무역, 공급망 금융, 급여 및 기타 영역으로 확장될 것입니다.

4. 보유 자산의 보수화

규제에 따라 보유 자산은 현금과 단기 국채와 같은 양질의 유동성 자산이어야 합니다. 이로 인해 발행사는 위험한 투자 전략을 포기하고 보다 투명하고 안전한 모델로 전환해야 합니다.

(ii) 스테이블코인의 과제

긍정적인 환경에도 불구하고, 규제 준수 중심의 스테이블코인은 여전히 다음과 같은 중대한 도전에 직면해 있습니다.

1. 상환 메커니즘의 명확성 부족. 현재 대부분의 규제는 1차 시장 상환(발행자의 직접 상환)에 초점을 맞추고 있지만 2차 시장(거래소 시장)의 안정화 메커니즘은 여전히 빠져 있으며, 2차 시장이 고정되지 않을 때 대응하는 규칙을 명확히 할 필요가 있습니다.

2. 기술 표준이 통일되어 있지 않습니다. 스마트 컨트랙트 보안, 크로스체인 거래 규정 준수, 데이터 프라이버시 보호에 대한 기술 표준은 아직 전 세계적으로 통일되지 않았으며, 이는 기술 규정 준수 장벽으로 이어질 수 있습니다.

3. 금융 주권에 대한 도전. 대규모 스테이블코인은 통화 정책 전달의 효율성과 국가의 금융 주권에 영향을 미칠 수 있습니다. 스테이블 코인이 주요 금융 시스템과 깊숙이 연결되어 있다면, 실패 시 광범위한 금융 혼란을 유발할 수 있습니다.

결론

컴플라이언스는 더 이상 선택이 아닌 생존의 초석이 될 미래가 다가오고 있습니다. 발행자든 투자자든 이러한 변화에서 살아남을 수 있는 유일한 방법은 규제를 적극적으로 수용하고 리스크 관리를 강화하며 투명성을 제고하는 것입니다. 스테이블코인의 궁극적인 목표는 법정화폐를 대체하는 것이 아니라 디지털 시대의 금융 인프라에서 안정적이고 효율적인 빛이 되는 것입니다.

이 길은 멀고 도전으로 가득 차 있지만, 이러한 도전이 스테이블코인을 더욱 성숙하고 포용적이며 지속 가능한 미래로 이끌고 있습니다. 우리가 목격하고 있는 것은 기술의 진화일 뿐만 아니라 금융 문명의 진화이기도 합니다.