OpenAI, 로빈후드의 주식 토큰화 뒤에 숨겨진 4가지 논란을 밝힙니다.

요정, 체인캐처

로빈후드의 주식 토큰화 계획이 본격화됩니다. 앞으로. 어젯밤, 로빈후드는 엔비디아, 마이크로소프트, 애플과 같은 주요 기업을 포함해 아비트럼 체인에 있는 213개 미국 주식에 대한 토큰 발행을 완료했습니다.

로빈후드의 토큰화 노력 중 가장 주목할 만한 것은 OpenAI와 SpaceX를 포함한 비상장 기업들과 접촉한 것인데, 오늘 아침 이른 시간에 OpenAI의 공식 대변인은 다음과 같이 말했습니다. "단절": 파트너십도, 관여도, 보증도, 지분 양도에 대한 승인도 없습니다.

이 강력한 성명은 빠르게 논란을 촉발시켰습니다. 비상장 주식이 토큰화될 수 있나요? 토큰은 그 뒤에 있는 실제 주식과 일치합니까?

이와 관련하여, 보다 명확한 관점을 제공하기 위해 현재 '주식의 토큰화' 시장의 핵심 논란과 실질적인 딜레마를 정리해 보았습니다. 보다 명확한 관점을 제공할 수 있기를 바랍니다. align: left;">I. 토큰 ≠ 주식

현재 시장의 대부분 현재 시장에 나와 있는 대부분의 스톡 토큰 상품은 본질적으로 가격 연동 파생상품으로, 그 구조는 신탁 펀드나 ETF와 유사하며, 진정한 주식 등록이 아닌 특정 주식 가격에 연쇄적인 '그림자 기초'를 제공합니다.

이 모델에서는:

• 이 모델은 신탁 또는 ETF에 더 유사합니다. span leaf="">사용자는 주주 지위를 갖지 않습니다.

• 투표권이 없고, 기업 지배구조에 참여할 수 없습니다.

• 자산의 법적 소유권이 없습니다.

• 매년 유사한 펀드의 수탁 및 관리 수수료가 발생하지 않습니다.

크립토콜 AB 쿠아이동은 "혼자서 시장을 통제하고 혼자서 발행량을 늘리는 것은 스스로를 조롱하는 것"이라고 비판했다. 어제의 중개 회사가 오늘의 암호화폐 연준이 되었다"고 비꼬았습니다.

2: 비상장 주식의 토큰화는 사모 발행에서 지배구조 갈등을 유발할 수 있다

비상장 기업 주식을 토큰화하는 것은 전통적인 금융 규제를 타파하는 혁신처럼 보일 수 있지만, 법적 현실과 기업 지배구조 측면에서 복잡하고 민감한 영역을 건드리는 일입니다.

비상장 기업은 정관, 주주 계약 또는 투자 각서 등의 형태로 지분 '양도'에 제한이 있을 수 있습니다. "양도"는 단순한 소유권 변경이 아니라 질권 및 파생상품 설계에서 거래 권한에 이르기까지 광범위한 행위를 포괄하는 경우가 많습니다.

로빈후드와 OpenAI의 경우, 드래곤플라이의 파트너인 Rob Hadick은 이 회사들이 "본인이 소유하고 있다고 생각하는 주식의 판매"를 제재할 의무가 없었다고 지적했습니다. 지분 판매"를 제재할 의무가 없다고 지적했습니다. 그는 이러한 자연스러운 긴장이 주주 계약을 위반하는 지분 매각을 취소하는 더 많은 민간 기업으로 이어질 것으로 예상합니다. 이는 세컨더리 시장에서 흔히 볼 수 있는 현상입니다.

크립토 KOL 진바프랭크는 또 다른 시나리오를 제시합니다: 사모펀드 유통시장에서 유통되는 비상장 기업의 주식은 직접 지분이 아니라 비상장 기업 배후의 투자 펀드(일반적으로 GP가 권리를 행사하는 SPV 구조를 통해 보유)의 LP 지분에 해당하는 경우가 많습니다. 이러한 LP 지분은 회사의 공식적인 동의 없이도 양도할 수 있으며, 비상장 회사에서도 투자 기관의 LP 지분 변동 사실을 인지하지 못할 수 있습니다. 그러나 LP 주식 거래의 유연성에도 불구하고 정보 비대칭의 위험이 매우 높습니다.

또한 OpenAI와 같은 기업은 유통 시장에서 가격 결정력을 유지하기 위해 언제든지 주식 토큰화에 저항할 수 있으며, 이는 토큰화 과정을 추진하는 기업에게 도전이 될 수 있습니다.

셋째, 점진적 혜택이 의심스럽고 큰돈에 대한 매력이 제한적입니다

주식의 토큰화는 내러티브 차원에서는 '24시간 거래'와 '글로벌 접근성'이라는 장점이 있지만, 전체 시장 구조에 대한 점진적 혜택, 특히 기관 투자자 유치 측면에서는 여전히 제한적입니다. 첫 번째는 기관 수준의 자본을 유치할 수 없다는 태생적 제약입니다.

크립토콜 파이렉스는 체인에서 유통되는 대부분의 스톡 토큰이 증권사가 발행한 것이 아니며, 실질적인 인도가 이루어지지 않는 것이 핵심 문제라고 지적했습니다. 인도가 불가능하다는 것은 가격 왜곡이 단기간에 플러스로 돌아갈 수 없다는 것을 의미하며, 이는 포지티브 차익거래를 하기 어렵고, SEC 및 기타 규제 기관의 법적 승인을 받지 못했다는 점과 함께 거래를 확장할 수 있는 기관 자금을 유치할 수 없다는 것을 의미합니다.

더 중요한 것은 전통적인 주식 시장은 24시간 운영되지 않으며, 24시간 연중무휴 거래 메커니즘과 '시간 불일치'가 발생한다는 점입니다. 인도가 없으면 가격 고정은 예측 기계에 전적으로 의존하고, 코인과 주식 간의 가격 단절이 표준이 되며, 코인과 주식 간의 공유 깊이를 실현할 수 없어 가격 깊이와 변동성에서 체계적인 단점을 초래하게 됩니다.

4, 감사, 규정 준수, 보안의 세 가지 숨겨진 위험

지난번의 주식 토큰화 시도에서 거의 모든 프로젝트가 실패한 공통적인 이유는 규정 준수 부족이었습니다. 최근 몇 년간 암호화폐 산업의 전반적인 규제 환경은 다소 개선되었지만, 주식형 토큰화에 대한 규제 프레임워크는 여전히 불확실성이 높습니다.

현재 코인베이스는 컴플라이언스 프레임워크에 따라 사용자에게 주식 토큰화 거래 서비스를 제공하기 위해 미국 SEC의 승인을 적극적으로 구하고 있지만 아직까지 명확한 결과가 나오지 않은 상태입니다.

한편, 스마트 컨트랙트와 자산 수탁 문제는 또 다른 시스템적 위험을 초래합니다. 주식 토큰화 프로젝트는 자산 매핑, 포지션 기록, 주식 결제와 같은 주요 기능을 수행하기 위해 스마트 콘트랙트에 의존하는 경우가 많지만, 외부 공격이 발생하면 온체인 자산의 돌이킬 수 없는 손실이 발생할 수 있습니다. 규제 당국의 감독이 없다면 사용자가 법적 구제를 받거나 체인 내 자산을 복구하기가 더 어려워질 것입니다.

플랫폼(예: xStocks)에 운영 또는 시스템상의 문제가 발생하면 해당 플랫폼과 연결된 거래소 및 기타 파트너가 빠르게 영향을 받아 도미노 효과를 일으킬 수 있습니다. "도미노" 방식으로. align: left;">"토큰화"가 다시 한 번 업계의 초점이 되면서 온체인 금융에 대한 상상의 공간이 넓어진 것은 분명하지만, 그 이면의 시장 위험도 무시할 수 없으며 이 변화의 여정은 여전히 미지의 영역과 시험으로 가득 차 있습니다.