에 대한 하나의 응답 에테나 (ENA), 코인 런치풀에서 출시 예정

컴파일: 골든 파이낸스, 출처: 코인애니멀스, 골든 파이낸스

2024년 3월 29일, 코인애니멀스는 코인애니멀스 런치풀이 50번째 프로젝트인 에테나(ENA). 사용자는 3월 30일 08:00 GMT 이후 3일 동안 BNB와 FDUSD를 ENA 마이닝 풀에 넣어 채굴할 수 있습니다. 또한 코인셰어즈는 4월 2일 16:00 GMT에 에테나(ENA)를 출시하고 ENA/BTC, ENA/USDT, ENA/BNB, ENA/FDUSD, ENA/TRY 거래 쌍을 오픈할 예정입니다.

코인 런치풀의 에테나(ENA) 출시는 예상치 못한 일이 아니었습니다. 지난 2월 19일, 이더랩스가 합성 USD 스테이블코인 예치금을 대중에게 공개했을 때, 에테나(ENA)는 트위터에서 거의 모든 사람들이 관심을 갖고 논의할 정도로 화제가 되었습니다.

3월 초, 비트멕스의 설립자 아서 헤이즈(Arthur Hayes)도 "에테나가 테더를 능가하는 최대 스테이블코인이 될 수 있다고 믿는다"며 에테나(ENA)에 대한 찬사를 보냈습니다. . (골든 파이낸스 기사 아더 헤이즈: 에테나가 테더를 뒤흔들 이유 참조)

I. 에테나의 이해(ENA)

에테나(ENA)는 13억 달러 상당의 USDe 토큰을 제공하는 개방형 헤지펀드로, 이더리움 토큰의 유동성 담보로 동일한 금액의 이더를 숏으로 사용하여 다음과 같은 포트폴리오를 만듭니다. 델타가 0인 포트폴리오를 만들었습니다. 이 배분은 에테나(ENA)가 보유한 자산의 기초 가치 변동에 따라 순자산 가치가 변동하지 않도록 보장하는 동시에 이더리움 담보와 숏 포지션에 대한 자금 조달을 통해 수익을 창출할 수 있도록 합니다.

사용자의 담보를 보호하기 위해 에테나(ENA)는 평판이 좋은 제3자 수탁기관이 계좌 잔고를 CEX에 매핑하여 거래 증거금을 제공하는 장외결제(OES) 솔루션을 활용하여 자금이 중앙화된 거래소에 예치되지 않도록 보장합니다.

담보 이더리움은 동등한 명목 가치의 숏 포지션으로 완벽하게 헤지할 수 있기 때문에 USDe는 1:1의 담보 비율로 발행될 수 있으며, USDC와 USDT와 같은 미국 달러 자산 기반 스테이블코인의 자본 효율성과 비교할 수 있는 에테나(ENA)를 만들면서 전통적인 자산 발행자가 실제 세계 규제의 적용을 받는 금융 시장에서 자산을 확보할 필요가 없습니다.

엣테나(ENA)의 현재 모델은 담보로 이더리움만 사용하지만, 프로토콜은 더 큰 규모를 위해 BTC를 담보로 사용할 수 있지만, BTC 담보가 담보 수익을 창출하지 않기 때문에 USDe의 수익이 희석될 수 있습니다.

프로젝트 세부 정보

• 토큰 이름: 에테나(ENA)

• 최대 토큰 공급량: 15,000,000,000 ENA

• < p style="text-align: 왼쪽;">초기 유통량: 1,425,000,000 ENA (최대 토큰 공급량의 9.5%)

• 채굴 총: 300,000,000 ENA(최대 토큰 공급량의 2%)

• 연구 보고서: 에테나(ENA) (연구 보고서는 이 발표 후 1시간 이내에 온라인에 게시됩니다)

• 스마트 계약 세부 정보: 이더

• 제한 사항: KYC 필요< /p>

• 신원확인 필요

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• 개인 시간당 채굴 하드톱

• BNB 풀: 333,333.33 ENA

• FDUSD 풀: 83,333.33 ENA 

채굴 풀

• BNB 마이닝 풀: 240,000,000 ENA (80%)

• FDUSD 마이닝 풀: 60, 000,000 ENA (20%)

• FDUSD 마이닝 풀: 60, 000,000 ENA (20%) 000,000 ENA (20%)

• 채굴 시간: 2024년 3월 30일 08:00 EST ~ 2024년 4월 2일 07:59 EST

채굴 할당량 단계 할당

주: 위 표는 각 일의 UTC 시간을 사용하며 동경 8로 환산됩니다. 시간은 1일 08:00:00 AM부터 다음 날 07:59:59 AM까지입니다.

II. 에테나의 운영

에테나는 국제적인 조직입니다. 왼쪽;">Ethena는 포괄적으로 지원되는 법정화폐인 미국 달러입니다.

페깅

USDe는 에테나가 발행하는 스테이블코인으로 미국 달러와 1:1로 페깅되도록 설계되었습니다.

에테나는 다양한 공인 참여자(AP)와 함께합니다. AP는 1:1 비율로 USDe를 발행하고 소각할 수 있습니다.

발행:

현재 stETH Lido, Mantle mETH, Binance WBETH, 그리고 ETH. 그런 다음 에테나는 이더리움 또는 이더리움 LSD의 달러 가치를 고정하기 위해 이더리움/USD 무기한 스왑을 자동으로 매도합니다. 그런 다음 프로토콜은 숏 무기한 헤지의 달러 가치와 일치하도록 동일한 양의 USDe를 채굴합니다.

예시:

AP가 $10,000 상당의 1 stETH를 예치합니다.

에테나는 스왑당 10,000 ETH/USD = $10,000/1 USD 계약가치를 매도합니다.

에테나가 스왑 계약당 10,000 ETH/USD를 매도하므로 AP는 10,000 USDe를 받습니다.

소각:

USDe를 소각하기 위해 AP는 USDe를 에테나에 예치합니다. 그러면 에테나는 숏 ETH/USD 영구 스왑 포지션의 일부를 자동으로 백필하여 일정량의 USDe 가치를 잠금 해제합니다. 그런 다음 프로토콜은 USDe를 소멸하고 잠금 해제된 USDe 가치의 총액에서 체결 수수료를 뺀 금액을 기준으로 일정량의 ETH 또는 ETH LSD를 반환합니다.

예시:

AP가 10,000달러를 입금합니다. USDe.

에테나가 스왑 계약당 10,000 ETH/USDe를 환매 = $10,000 USDe / $1 계약 가치

AP가 1 stETH = 10,000 * $1. / $10,000 stETH/USD에서 체결 수수료를 뺀 금액

3. 에테나의 장점과 위험성 (ENA)

1. 장점

(1) 확장성

확장성은 파생상품을 사용하여 달성할 수 있으며, 이를 통해 USDe는 다음을 수행할 수 있습니다. 자본 효율성과 함께 확장할 수 있습니다. 담보 ETH는 동등한 숏 포지션으로 완벽하게 헤지할 수 있으므로 합성 USDe는 1:1 담보만 필요합니다.

(2) 안정성

안정성은 발행 직후 양도 자산에 대한 헤지를 실행하여 모든 시장 조건에서 USDe 배후의 합성 USD의 가치가 동일하게 유지되도록 보장함으로써 제공됩니다. 달러 가치.

(3) 감시 저항

지원 자산을 은행 시스템에서 분리하고 신뢰할 수 없는 지원 자산을 체인화된 투명하고 24시간 감사가 가능한 프로그램화된 분산 유동성 장소에 보관함으로써 에스크로 계좌 솔루션 외부의 탈중앙화된 유동성 장소에 저장하여 감시를 피할 수 있습니다.

2. 위험

(1) 담보 디커플링 위험

에테나의 주요 위험은 LST 담보와 일반 이더 숏이 혼합되어 있다는 점입니다. 이더 베이시스 거래의 최적화는 프로토콜의 수익 지속 가능성을 극대화하는 데 도움이 되지만, 그만큼 위험도 증가합니다!

에테나의 LST 담보가 이더리움에서 분리되면 에테나의 이더리움 공매도는 변동성을 포착할 수 없어 프로토콜이 장부상 손실에 노출될 수 있습니다.

LST는 일반적으로 페그에 가깝게 거래되지만, 2022년 중반 3AC(Three Arrows Capital) 블랙 스완 청산 이벤트에서 리도의 stETH 가격이 8%에 육박하는 등 이러한 토큰에 대한 여러 디커플링 시나리오를 목격했습니다!

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2023년 4월 샤펠라 업그레이드로 이더 담보 인출이 가능해져 3AC 청산이 우량 LST에서 가장 광범위한 디커플링을 만들 수 있었지만, 향후 디커플링 이벤트가 발생하면 에테나의 마진 요구 사항(헤지 자산을 유지하기 위해 LST에 배치해야 하는 금액)에 상당한 타격을 줄 것이라는 사실은 여전히 남아 있습니다. 헤지 익스포저를 유지하고 포지션 청산을 피하기 위해 LST에 배치해야 하는 금액)에 압박을 받게 될 것입니다.

청산 임계값에 도달하면 에테나는 손실을 실현해야 합니다.

(2) 파이낸싱 금리 위험

엣나의 수익률은 처음부터 인상적으로 보일 수 있지만, 이전에 두 가지 계약이 있었다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 합성 달러 스테이블코인을 확장하려는 시도가 있었지만, 수익률 역전으로 인해 모두 실패로 끝났습니다.

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이테나는 마이너스 펀딩 수익률을 방지하기 위해 이더리움을 담보로 사용하는데, 이는 3년 데이터 백테스트에서 USDe가 마이너스 수익률을 기록한 일수를 20.5%에서 10.8%로 낮추는 전략입니다.

언젠가는 펀딩금리가 역전될 것이 100% 확실하지만, 선물 프리미엄이 거래되는 것은 암호화폐 시장의 자연스러운 현상이며, 펀딩금리에 상승 압력을 가하고 에테나가 베이시스 거래에 유리한 환경을 제공합니다.

(3) 거래 상대방 위험

에테나의 설계에 익숙하지 않은 많은 사람들은 사용자 담보를 중앙화된 거래소에 배치하는 것을 주요 위험으로 간주하지만, 다음과 같이 크게 완화됩니다. 위에서 설명한 OES 에스크로 계정을 사용하면 이러한 위험이 크게 완화됩니다.

부실 거래소에 대한 헤지된 이익은 손실이 발생할 수 있지만, 에테나는 거래소에 대한 자본 노출을 최소화하기 위해 최소한 매일 손익 정산을 수행합니다.

에테나의 거래소 중 하나가 파산할 경우, 프로토콜은 다른 거래소의 포지션에 레버리지를 사용하여 오픈 포지션이 정산되고 해당 OES 계좌의 관리자가 자금을 릴리스할 수 있을 때까지 포트폴리오 델타 중립을 유지해야 할 수 있습니다.

또한 에테나의 OES 계좌 관리인 중 한 명이 파산하면 자금에 대한 접근이 지연될 수 있으며, 포트폴리오 헤지를 위해 다른 계좌에 레버리지를 사용해야 할 수 있습니다.

(4) 일반적인 암호화폐 위험

많은 초기 암호화폐 프로토콜과 마찬가지로, 에테나의 예금자는 프로토콜 팀의 사기 위험에 노출되어 있다는 점을 명심하는 것이 중요합니다. 프로젝트 키의 소유권이 현재 탈중앙화되어 있지 않기 때문입니다.

대부분의 암호화폐 프로젝트는 스마트 컨트랙트의 잠재적 취약성으로 인해 해킹의 위험이 크지만, 에테나는 복잡한 스마트 컨트랙트 로직을 사용할 필요가 없어 이러한 위험을 완화할 수 있는 OES 에스크로 계정을 사용합니다.

IV.에테나의 (ENA) 가치