프라이빗 크레딧이 다음 스테이블코인 주기를 시작하는 이유

저자: Dogan, 출처: X, @doganeth_en, Shaw Golden Finance 편집

보안성이 낮은 신용이 다음 스테이블코인 사이클을 이끌 것이며, 그 이유는 다음과 같습니다.

스테이블코인은 오프라인 기업이 빠르고 저렴하고 안전하게 자금을 이동하는 데 도움이 되는 강세장에 있습니다. 이러한 국경 없는 결제의 기반은 암호화폐를 기반으로 하며, 규제 정책의 명확성(예: 지니어스법 및 MiCA법)으로 인해 비약적인 발전이 이루어지고 있습니다. 오늘날 대형 기관들이 자체 스테이블코인을 구축하거나 기존 스테이블코인 네트워크에 합류하는 등 스테이블코인에 뛰어들고 있습니다.

그러나 이것은 시작에 불과합니다. 곧 저담보 신용이 등장할 두 번째 인기 물결이 시작될 것입니다. 이번 포스팅에서는 저담보 스테이블코인 신용이 차세대 트렌드가 될 것이라고 생각하는 이유를 설명해드리겠습니다.

현재 체인 대출

현재 온체인 대출 산업은 총 락인 가치(TVL)가 약 500억 달러에 달하며, 250억 달러의 대출이 활성화되어 있습니다. 프로토콜은 매우 간단하게 운영됩니다.

• 대출자는 스테이블코인을 예치하고,

• 차입자 는 다른 유동 자산을 담보로 대출을 받습니다.

그러나 기존 대출 및 차용 계약의 잠재 시장(TAM) 규모는 전통적인 금융 부문과 비교할 때 상대적으로 작습니다. 이러한 계약의 가정은 다음과 같습니다.

• 사용자는 유동적이고 대출 계약에서 허용하는 온체인 자산을 소유하고 있습니다.

• 사용자가 변동 금리를 수락할 수 있고,

• 사용자가 암호화폐를 사용할 의향이 있습니다(레버리지 거래 또는 실제 결제(일반적이지 않음)에 사용).

현재 스테이블코인 대출기관은 수요에 비해 공급이 여전히 적기 때문에 일반적으로 USD 실세금리보다 높은 이자를 지급합니다. 하지만 이러한 수요는 어디에서 오는 것일까요?

1. 레버리지 추구자: 사람들은 레버리지를 좋아합니다. 강함>: 사람들은 레버리지를 좋아하며, 이것이 암호화폐 업계에 퍼프가 존재하는 이유 중 하나입니다. 이들은 종종 자신의 수입과 포지션을 확대하기 위해 자산을 담보로 대출을 받기도 합니다. 또한 레버리지를 사용하여 수익률을 높이기도 합니다.

2. 자산을 팔고 싶지 않지만 지출이 필요한 사람들: 자산을 팔고 싶지 않지만 지출을 충당하기 위해 돈이 필요한 사람들도 있습니다. 이들은 비교적 소수이지만 중요한 인구 집단입니다.

현재 레버리지 투자자는 높은 이자율을 공급자에게 지불하고, 공급자는 이자율 이상의 수익을 얻으며 모두가 행복한 상황입니다. 하지만 스테이블코인이 가속화되면 이런 상황이 계속될까요?

스테이블코인의 황금기

시티그룹은 최근 발표한 기사에서 기사에서 총 스테이블코인 발행량을 기본 시나리오의 경우 1.9조 달러(이전에는 1.6조 달러로 예측), 낙관적 시나리오의 경우 4조 달러(이전에는 3.7조 달러로 예측)로 예측했습니다. 이들은 수조 개의 스테이블코인이 체인에 존재할 것으로 보고 있습니다. 그 결과, 앞으로 많은 수의 스테이블코인이 유휴 상태로 남게 될 것이며, 모기지 비용이 크게 절감될 것으로 예상하는 것은 어렵지 않습니다. 하지만 현재 상황에서 이렇게 많은 스테이블코인 공급에 따른 높은 이자율을 감당할 수 있을 만큼 충분한 수익이 있을까요? 답은 '아니오'입니다.

이것이 바로 저신용 대출이 시장에 진입할 수 있는 기회입니다. 담보 대출은 안전하고 상대적으로 위험이 낮기 때문에(프로토콜이 프로그램대로 작동하면 대손 위험이 사실상 제로에 가깝습니다), 많은 스테이블코인 보유자는 신용 점수, 미래 현금 흐름, 자산 보유량 및 기타 요인에 따라 더 위험한 그룹에 기꺼이 신용을 확장할 것입니다. 이는 현재의 온체인 대출 시장과는 매우 다르고 더 위험한 시장입니다. 대출 금리가 실효 이자율의 20%에 불과하더라도 이는 여전히 새롭고 규모가 큰 시장이 될 것입니다. 그렇다면 어떻게 이를 실현할 수 있을까요?

저담보 신용 시장

과거에는 여러 프로토콜이 저담보 신용을 실험했지만, 대부분은 상환을 전제로 시장 메이커와 투자자에게 신용을 제공했습니다. 그러나 안타깝게도 트루파이, 골드핀치, 메이플 파이낸스의 사례에서 알 수 있듯이 이러한 계약은 파산하여 빚을 갚지 못할 수도 있습니다. 그 이유는 대출자들이 너무 많은 위험을 감수하고 다른 시장에서는 이용할 수 없는 신용을 받았기 때문이며, 가장 큰 문제는 너무 많은 레버리지와 위험한 투자를 사용했다는 것입니다. 또한 일부 계약은 소매 사용자에게 낮은 담보 신용을 제공하는 데 중점을 두지만, 암호화폐 소매 사용자는 단 1달러라도 허점을 악용할 수 있다면 그렇게 하는 것이 당연하다고 생각하는 나쁜 습관을 가지고 있기 때문에 성공하지 못했습니다. 이는 리워드 프로그램, 제휴 마케팅 등에서 흔히 볼 수 있는 현상입니다. 따라서 사람들이 빚을 갚도록 동기를 부여할 수 있는 효과적인 방법이 있어야 합니다. 그렇다면 무엇이 사람들이 빚을 갚도록 만들 수 있을까요?

1. 상품과의 관계 끊기: 10달러, 50달러, 100달러 등 적은 금액부터 시작하여 상환할 수 있는지 확인하기 위해 zkTLS와 유사한 방법을 사용할 수 있습니다. 상환하지 않으면 계약에 따라 더 이상 채무를 발행하지 못하도록 차단할 수 있습니다. 합리적으로 들리지만 가족을 이용해 시스템을 악용하고 갚지 않는 사람들이 항상 존재할 것입니다.

• 장점: 이 시스템은 지리적 제한 없이 전 세계 사람들에게 쉽게 신용을 제공할 수 있습니다. 따라서 구축이 비교적 쉽고 기존 법률에 따라 구축이 허용됩니다.

• 단점: 이 시스템은 결국 파산할 가능성이 높으며, 회수 불가능한 대량의 부실채권을 발생시킬 수 있습니다. 또한 이 시스템은 적은 금액으로만 시작할 수 있으므로 순자산이 많은 개인은 절대 사용하지 않을 것입니다.

2. 연쇄 채무 경매: 대출자가 자금, 신용 점수 및/또는 향후 현금 흐름이 있는지 확인한 다음, 대출자가 계약을 불이행하면 채권 추심 대행사가 연쇄 경매를 통해 해당 부채. 이 메커니즘이 효과적으로 작동하려면 채권 추심 기관이 필요한 법적 절차를 집행하고 채무자에게 채무를 상환하도록 강제할 수 있어야 합니다. 이 시스템은 고액 자산가, 중간 규모의 대출자, 심지어 암호화폐 도박꾼을 포함한 대규모 참여자에게도 쉽게 확장할 수 있습니다.

• 장점: 이 시스템은 사람들의 생계에 영향을 미칠 수 있는 부채를 쉽게 갚을 수 있고(저는 찬성하지 않지만 자본주의 세계에서는 다른 방법은 없습니다) 그리고 많은 돈이 필요한 신용 신청자를 쉽게 찾을 수 있습니다.

• 단점: 모든 시장으로 확장하기는 어렵다는 뜻입니다. 소규모 시장에서 시작한 다음 신용 창출에 대한 규제 허점을 이용할 수 있습니다. 그리고 일부 지역에서는 비싼 라이선스 비용이 필요할 수도 있습니다.

모든 상황에 적합한 단일 솔루션이 있다고 생각하지는 않습니다. 하지만 확실히 고려할 만한 좋은 솔루션이며, 시장에 진입하고 시장의 인정을 받는 데 효과적인 방법이라고 생각합니다.

다음 단계는 무엇인가요?

스테이블코인의 공급이 증가하고 있으며 지난 4년 동안 전체 암호화폐 시장보다 훨씬 빠르게 성장했습니다. 따라서 스테이블코인 수익률이 향후 몇 년 동안 하락할 것이라는 것은 이미 예견된 결론입니다. 그 결과, 암호화폐는 점점 더 기업이 저비용으로 신용을 확보할 수 있는 통로가 될 것입니다. 그러나 암호화폐의 특성을 고려할 때, 이러한 저담보 신용 시스템은 암호화폐를 기반으로 하지 않기 때문에 라이선스 없이 완전히 운영될 수는 없습니다. 더 많은 온체인 검증 가능한 자격 증명이 필요하며, 민간 신용 프로젝트는 대출자가 채무 불이행 시 합법적으로 신용을 연장하고 채무 상환을 강제할 수 있는 메커니즘을 찾아야 합니다.

이 모델을 전 세계적으로 구현하는 것은 매우 어렵고, 현재 우리가 가진 원활한 온체인 결합성을 일부 훼손할 수밖에 없을 것입니다. 그러나 많은 무료 스테이블코인 유동성이 생겨나면 기업들이 국가 부채에 더해 추가 수입을 얻기 위해 암호화폐 채널을 이용할 것이라는 예상 가능한 시나리오가 생겨날 것이라고 생각합니다.