상하이 만쿠니안 로펌의 설립자인 리우 홍린 변호사는 9월 18일에 열린 상하이-홍콩 Web3 디지털 자산 컨퍼런스에서 글로벌 스테이블코인 규제 동향과 규제 준수 개발에 대한 의견을 공유해 주셨습니다. 일부 내용이 요약되어 있습니다.

오늘 컨퍼런스에서 오랜 친구들을 많이 뵙고, 현재 웹3.0 업계에서 가장 핫한 트랙과 방향에 대해 여러분과 이야기할 수 있는 기회를 갖게 되어 매우 기쁘게 생각합니다.
앞의 세 연사는 RWA 트랙과 새로운 크로스보더 파이낸싱 또는 자산 토큰화와 관련된 문제를 해결하는 방법에 초점을 맞췄습니다. 하지만 오늘은 웹3.0의 근원과 RWA가 등장한 이유, 그리고 스테이블코인과 크로스보더 결제가 전반적인 웹3.0 구축과 컴플라이언스 탐색에 매우 중요한 영향을 미친 이유에 대해 이야기해보고자 합니다.
사실 이 자리에 서기 전에는 오늘 일부 주제에 대한 내용을 공유하지 못할까 봐 걱정했습니다. 하지만 방금 왕 회장님께서 10년 전에 비트코인을 구매한 친구들에 대해 이야기하신 것을 보았습니다. 그래서 아직 우리가 여러분과 공유할 수 있는 부분이 있다고 생각합니다.
우리 모두 비트코인의 백서가 웹3.0의 출발점이었다는 것을 알고 있습니다. "영국 재무장관이 은행을 다시 구제할 위기에 처했다"는 더 타임스의 보도는 비트코인의 시작에 대해 많은 것을 말해줍니다. 디지털 시대의 새로운 자산 또는 통화로서 비트코인은 은행 중심의 기존 결제 시스템을 깨뜨리기 위해 완전한 탈중앙화 시스템을 구축하고자 합니다.
그러나 2025년에 이르러 인정해야 할 현실은 비트코인의 원래 의도가 바뀌었다는 것입니다. 더 이상 원래 구상했던 결제 도구가 아니며, 인터넷의 통화 시스템이라는 원래의 위치에서 멀어졌습니다. 오늘날 비트코인은 자본 시장의 대체 투자 대상이 되었으며 일부 국가에서는 전략적 준비 자산으로까지 활용되고 있습니다. 고액 자산가에게는 자산 배분에서 위험에 맞서기 위한 선택이며, 자본 시장 자체의 경우에는 수많은 상장지수펀드 상품의 기초 지원 자산이 되었습니다.
탈중앙화 결제 도구에서 대체 투자로, 비트코인의 핵심 포지셔닝은 바뀌었지만 그 뒤에 있는 블록체인 기술의 가치는 결코 퇴색하지 않았습니다. . 특히 국가 간 결제 및 송금에 적용했을 때 그 효율성과 편의성은 오늘날에도 여전히 기존 금융 시스템을 따라잡기 어렵습니다.
스테이블코인, 비트코인 결제를 대신하다
비트코인의 미완의 결제 임무를 누가 이어받았을까요? 정답은 스테이블코인입니다. 현재 전 세계 스테이블코인 시가총액은 약 2,700억 달러이며, 이 중 60%는 테더(USDT)가 차지하고 있습니다. 업계 파트너들은 그 운영 논리에 대해 매우 명확하게 설명합니다. 쉽게 말해서 "디지털 포인트의 1:1 교환"과 같은 통화/예금의 통합 블록으로, 1 위안(RMB 또는 USD)을 상장 회사에 입금하면 상장 회사는 그에 해당하는 1 단위의 포인트를 발행하고, 포인트는 체인에서 자유롭게 사용할 수 있습니다. 포인트는 체인에서 자유롭게 사용 및 교환할 수 있으며, 사용하지 않을 때는 상환할 수 있습니다. 기본 논리는 블록체인의 효율적인 저장 및 자산 전송 기술에 의존하지만 비트코인과 근본적으로 다릅니다. 비트코인은 완전히 분산되어 있고 개인 키를 보유하고 있으며 실제로 자산을 가지고 있지만 스테이블 코인은 다르며 비즈니스 서비스의 본질은 개인 키를 가지고 있어도 해당 자산이 완전히 귀하의 것이 아닐 수 있으며 테더와 같은 발행자가 자산을 동결할 수 있습니다.
어제 발생한 실제 사례가 있습니다: 한 네티즌이 저에게 도움을 요청했고, 체인에 있는 그의 지갑에 10만 USDT의 회색 자금이 들어와 결과적으로 100만 USDT의 전체 지갑이 동결되었습니다. 이 상황은 기존 은행보다 훨씬 더 번거로운데, 은행이라면 동결 해제를 위해 계정 관리자를 찾아 소통할 수 있지만 글로벌 법 집행 기관에 직면한 그는 실질적인 진전이 있기 전에 100만 자산의 동결을 위해 최소 반년을 기다려야 했습니다. 이러한 금융 보안 위험 때문에 중국홍콩이 스테이블코인 규제에 집중하고 있으며, 국가 차원에서도 스테이블코인 발행 규제에 큰 관심을 갖고 있습니다.".
왜 스테이블코인이 불붙었나요?
스테이블코인이 10여 년 만에 왜 그렇게 빠르게 성장했고, 2024년 거래량 면에서 비자(Visa)를 능가할 수 있는지 묻는 사람들이 있을 수 있는데,그 핵심 이유는 다음과 같습니다. 두 단어: 효율성입니다. 제 개인적인 경험을 두 가지 예로 들자면, 얼마 전 본토 은행 카드에서 홍콩의 같은 이름의 은행 카드로 돈을 이체하고 돈이 도착할 때까지 이틀을 기다렸고, 알리페이의 국경 간 자금 이체를 확인해보니 1만 위안만 이체해도 최소 수수료 100위안을 지불해야 했습니다. 전통적인 해외 송금 방식인 "계좌로 T+1" "수십 달러의 수수료"가 일반적입니다.
하지만 블록체인 세계에서는? 0.1달러를 송금하든 10만 달러를 송금하든 주류 퍼블릭 체인은 기본적으로 1~2분 이내에 도착할 수 있으며 비용은 여전히 매우 낮고, BSC 체인은 수수료가 0원이며, 다른 주류 퍼블릭 체인은 약 0.03달러만 필요합니다. 거래 비용과 효율성의 관점에서만 보면 스테이블 코인은 기존 결제보다 최소 10배 이상 낫습니다. 따라서 2025년 웹3.0 적용의 가장 현실적인 상업적 가치인 산업과 산업적 관점에서 볼 때 스테이블코인은 절대 우회할 수 없는 길입니다.
또한 흥미로운 현상이 있습니다: 신흥 국가 및 지역의 스테이블코인 보급률이 유럽과 미국보다 빠릅니다. 데스크톱 PC 시대를 건너뛰고 곧바로 모바일 인터넷 시대로 넘어간 중국의 인터넷 발전이 떠오릅니다. 왜 그랬을까요? 많은 사람들이 컴퓨터를 살 여유가 없기 때문에 네트워크 케이블을 당기는 것이 번거 롭다고 생각하지 않지만 기장 및 기타 스마트 폰 제조업체는 가격을 1,000 위안 미만으로 낮추고 모바일 인터넷의 문턱을 직접 낮추어 일반 사람들이 즉시 인터넷 사용자가 될 수 있도록합니다. 이것이 바로 산업 도약입니다.
중국, 유럽, 미국과 같은 스테이블 코인도 마찬가지이며, 현대 금융 서비스와 시설이 너무 편리하고 사람들은 변화가 시급하지 않지만 아프리카, 남미, 동남아시아, 이러한 금융 시설 후진 지역에서는 스테이블 코인이 매우 친근한 선택이되었습니다. 현지에는 편리한 국경 간 결제가 없고, 전 세계 17억 명에 달하는 사람들이 은행 계좌가 없는 상황에서 스테이블 코인은 금융 포용성 문제를 직접적으로 해결해 줍니다. 중앙아시아와 남미를 여행할 때, 현지 상인과 웨이터들이 "USDT/USDC에 오신 것을 환영합니다"라는 팻말을 들고 있는 것을 보았습니다. 이들에게 스테이블코인은 결제 수단이자 자산 보존의 선택지로서 평가절하 위험이 없는 글로벌 통화이며, 테더의 창립자는 작년 인터뷰에서 전 세계 인구 약 20억 명이 결제 솔루션을 제공하기 위해 테더와 같은 회사에 의존해야 하는 '비주류 시장'에 대해 매우 우려하고 있다고 언급했습니다. 테더의 창립자는 작년 인터뷰에서 전 세계 20억 명에 가까운 인구가 결제 솔루션을 제공하기 위해 테더와 같은 회사에 의존하는 이 '비주류 시장'에 대해 매우 우려하고 있다고 언급했습니다. 따라서 금융 포용의 관점에서 볼 때 스테이블코인과 암호화폐 결제는 글로벌 관점에서 결제의 매우 중요한 부분입니다.
암호화폐의 궁극적인 사용자는 AI가 될 수 있습니다
물론 웹3.0 세계에서는 프로그래밍 가능한 기능을 갖춘 가상화폐가 지원해야 하는 디파이와 같은 시나리오가 많이 있습니다. 최근 여러 AI 파트너들과 이야기를 나눠본 결과, 가상화폐의 진정한 핵심 사용자, 즉 대규모 애플리케이션의 핵심 사용자는 우리와 같이 살아 숨 쉬는 인간이 아니라 AI라는 견해를 공유하고 있습니다.
왜? 지난 10여 년 동안 암호화폐가 대중화되지 못한 핵심적인 이유는 열악한 사용자 경험입니다. 개인 키를 기억하고, 인증을 받고, 이해하기 어려운 스마트 컨트랙트를 읽어야 하기 때문에 일반인에게는 너무 비우호적입니다. 하지만 AI는 이와는 달리 암호화폐의 프로그래밍 가능성과 복잡성에 정확하게 적응할 수 있습니다. 우리는 흔히 "왼쪽은 AI, 오른쪽은 웹3.0"이라고 놀리는데, 사실 차세대 인터넷(웹3.0)의 핵심은 AI와 블록체인 기술의 결합입니다. 이 점이 바로 지금 게스트들의 공유와 일치합니다.
스테이블 코인은 크게 저평가되어 있었습니다
국내 투자기관과 실무자들이 스테이블코인의 열기를 느낀 것은 아마도 올해 6월부터일 겁니다. 5월 말 홍콩에서 스테이블코인 관련 규제가 통과되고 6월 초 서클이 상장한 지 한 달도 채 되지 않아 서클의 주가는 10배가량 올랐습니다. 이때 우리는 이미 2015년에 바이두, 에버브라이트, 상하이의 비엔티안 기관들이 이미 서클 스테이블코인 관련 투자를 시작했고, 이 트랙의 원래 가치가 크게 과소평가되었다는 것을 깨달았습니다. 그래서 올해 6 월과 7 월에 저는 많은 중개 회사, 은행 및 자산 관리 회사를 운영했으며 글로벌 스테이블 코인의 비즈니스 논리, 산업 체인 기회에 대해 이야기하고 있으며 모두가이 트랙의 투자 창에 주목하고 있으며 결국 국경 간 결제 분야, 스테이블 코인의 장점이 너무 분명합니다.
비즈니스 가치 관점에서 보면 스테이블 코인의 수익 모델은 매우 명확하고 수익 마진도 상당합니다. 예를 들어 스테이블코인 발행사인 테더는 지난해 137억 달러의 수익을 올렸지만 직원 수는 200명 미만이며, 전 세계 3만 명 이상의 직원을 보유한 전통적인 결제 대기업인 Visa는 지난해 197억 달러의 수익을 올렸습니다. 이러한 추세라면 2025년 스테이블코인의 전체 수익은 비자를 넘어설 것으로 예상되며, 이러한 이유로 비자 등 전통 금융기관들이 암호화폐를 주도적으로 내놓고 있고, 웹3.0 관련 컨퍼런스에도 공식적으로 출품할 예정입니다.
안정적인 코인 개발에는 우여곡절이 있습니다
물론 스테이블코인 개발이 순탄한 항해만 있었던 것은 아닙니다. 지난 10여 년 동안 은행 예금이나 채권으로 발행된 암호화폐 담보 스테이블코인, 이더리움의 과도한 담보 스테이블코인, 한때 폭발적인 인기를 끌었지만 결국 붕괴된 알고리즘 스테이블코인 등을 보았습니다. 2024~2025년, 유럽연합, 미국, 홍콩, 중국이 차례로 착륙 가능한 규제 준수 프로그램을 도입할 때까지 업계는 실제로 주류, 규제 준수, 상업적 착륙을 향해 나아가고 있습니다.
이제 글로벌 규제 당국은 스테이블코인의 위험 예방과 통제에 대해 전액 준비금과 독립 수탁기관 요건 등 점차 공감대를 형성해가고 있습니다. 이러한 요건은 자의적인 것이 아니며, 테더의 경우 현금 준비금이 3%에 불과하고 나머지는 장기 투자 준비금이나 기타 유형의 준비금이며, 심지어 사용자의 자본 계좌가 다른 거래소의 자금과 혼합되어 있는 상황도 있어 상당한 금융 리스크로 볼 수 있기 때문에 국제 규제 당국의 태도와 입장도 일부 이해하고 있습니다. 법률 준수 관점에서 저희는 일반적으로 고객에게 알고리즘 스테이블코인에 참여하는 데 신중할 것을 권고합니다. 현재의 규제 프레임워크 하에서는 이러한 제품에 대한 규제 준수 라이선스를 취득하기 어렵습니다. 또 다른 유형의 이자지급형 스테이블코인은 사용자가 이자지급형 스테이블코인을 보유할 때 미국 채권이나 기초자산에서 발생하는 수익의 일부를 누릴 수 있다는 점에서 규제 준수 문제에 직면해 있습니다. 작년 말 전 프랑스 국회의원이 비슷한 프로젝트를 출시하여 초기에는 많은 관심을 받았지만, 3개월도 채 되지 않아 죽음의 나락으로 떨어지면서 이러한 유형의 상품은 규제 준수 수준에서 인정을 받기 어렵게 되었습니다. 홍콩과 미국 모두 스테이블코인을 투자 상품이 아닌 결제 수단으로 정의하고, 그 핵심 목적을 리스크 예방 및 통제에 두고 있는 이유도 바로 이 때문입니다.
기업가들은 당황하지 마세요, 업계에 블루오션이 있습니다
또 한 가지 차분하게 상기할 점은 스테이블코인 발행 트랙은 이미 거대한 게임이라는 점입니다. 홍콩의 스테이블코인 규제 도입 이후 많은 국내 기업들이 발행 자격을 신청하겠다고 밝혔지만, 홍콩 규제 당국은 스테이블코인은 투자가치가 없다며 냉정하게 대처할 것을 당부하기도 했습니다. 하지만 저는 스테이블코인이 투자가치가 없다고 생각하지 않으며, 스테이블코인에 투자하는 암호화폐 플레이어는 최소 80%의 투자자를 이겼습니다. 그 이유는 적어도 큰 변동성을 피할 수 있고 원금 손실이 없기 때문입니다. 물론 저희의 농담이지만, 현재 스테이블코인을 발행할 수 있는 곳은 스탠다드차타드은행, 앤트, 징동 등 거대 기업들인 것은 사실입니다. 그러나 이것이 일반 기업가들에게 기회가 없다는 것을 의미하는 것은 아니며, 스테이블 코인 산업 체인, 자산 보관, 응용 시나리오 서비스는 블루오션입니다.
예를 들어 게임 산업을 위한 스테이블코인 암호화폐 결제 솔루션을 전문으로 하는 사람, 국경 간 급여 결제 솔루션을 하는 사람, 법정화폐와 암호화폐를 채널링하는 사람, B2B 국경 간 구매를 하는 사람, 개인 고객을 중심으로 하는 사람 등 다양한 사람들이 있습니다. 암호화폐 은행카드 스타트업, Web3는 여전히 집중해야 할 비즈니스 기회가 많습니다:
개인 고객 대면 (즉, 일반적으로 USDT 카드라고 함)는 일상 소비에 USDT를 사용하려는 사용자의 요구를 충족하는 동시에 가상 화폐 거래로 인한 은행 카드 동결 위험을 피하기 위해 설계되었습니다. 원래의 설계는 가상 화폐 거래로 인한 은행 카드 동결 위험을 피하면서 일상적인 소비에 USDT를 사용하려는 사용자의 요구를 충족하는 것입니다. 간단히 말해, 원래 개인 은행 계좌를 기반으로 가상화폐 계정 기능에 추가로 겹쳐진 사용자는 계정 USDT 및 기타 가상화폐를 충전할 수 있으며, 이후 글로벌 오프라인 시나리오에서 스타벅스 옆에서 커피 한 잔을 사더라도 알리페이 또는 위챗 2차원 코드 결제만 보여주면 실제로 가상화폐 계정에서 차감할 수 있습니다. 이는 올해 업계의 핫 트랙 중 하나이며, 많은 국내 기업과 기업가들이 집중하고 있는 분야입니다.
마지막으로 RWA에 대한 주제로 돌아가 보겠습니다. 저는 항상 스테이블코인이 RWA에 매우 중요하다고 생각했고, "스테이블코인이 없는 RWA는 훌리건"이라고 항상 말해왔습니다. 왜 그럴까요? 미래에 진정으로 가치 있는 RWA는 두 가지 핵심 기준을 충족해야 하기 때문입니다.
첫째, 비즈니스 데이터는 "체인에서 엔드투엔드"여야 합니다. ". RWA 프로젝트의 데이터가 체인에 없으면 데이터의 진위성과 신뢰성을 증명하기 어렵고, 데이터 충실도는 RWA의 기본입니다.
둘째, 자동 성과 분배를 위한 자동 성능 및 배포를 위한 스마트 컨트랙트. 블록체인의 핵심 가치는 '프로그래밍 가능'과 '신뢰가 필요 없음'이며, 신뢰 비용과 운영 비용을 크게 줄일 수 있는 유일한 방법은 스마트 컨트랙트를 통해 프로젝트의 운영 수익이 자동으로 지분 보유자의 계좌로 분배될 수 있도록 하는 것입니다.
현재 홍콩의 RWA 모델에는 역외 자금 조달에는 8%~10%의 수익률과 3~5백만 달러의 서비스 수수료가 필요해 중소기업의 진입을 직접적으로 차단하는 또 다른 문제점이 있습니다. 그러나 스테이블코인 컴플라이언스가 정착되고 데이터가 엔드투엔드로 업링크되며 스마트 컨트랙트가 자동으로 가치를 분배하면 RWA는 자금 조달의 한계를 극복하고 비즈니스 가치를 창출할 수 있으며, 이는 RWA를 위한 스테이블코인의 핵심적인 지원 역할이기도 합니다.