파월의 후임은 누가 될까요?

소개: 연방준비제도는 기로에 서 있습니다

2025년 10월 22일, 글로벌 금융 시장은 제롬 파월 미국 연방준비제도(이하 "Fed") 의장의 임기가 2026년 5월 15일에 종료될 것이라는 질문에 대한 답이 나오지 않은 채 숨을 죽이고 있습니다. 제롬 파월 미국 연방준비제도이사회(이하 "연준") 의장의 임기가 2026년 5월 15일에 종료됩니다. 이는 인사 교체 시점일 뿐만 아니라 미국 통화 정책의 방향, 글로벌 경제의 안정성, 연준의 독립성을 시험하는 중요한 시점이기도 합니다. 트럼프 행정부의 강력한 복귀를 배경으로 후임자 선정, 금리 경로 조정, 연준이 정치적 압력을 견딜 수 있을지 여부가 시장, 학계, 일반 투자자들 사이에서 열띤 논쟁의 초점이 되고 있습니다. X 플랫폼에서 한 트레이더가 "트럼프의 새 연준 지명자가 50bp 금리 인하에 투표했다 ...... 계산을 해보면 금리 인하 사이클이 연장될 것"이라고 말한 것처럼 말입니다. 이 발언은 통화정책에 대한 기대와 우려의 급격한 변화가 끝난 후 '파월 시대'에 대한 시장에 불을 지폈습니다.

나는, 파월 시대: 반인플레이션에서 어려운 균형의 연착륙까지

제롬 파월은 2018년 도널드 트럼프에 의해 연방준비제도 의장으로 지명된 이후 최근 몇 년간 미국 경제의 극심한 변동성을 경험했습니다. 신종 크라운 전염병으로 촉발된 경제 셧다운부터 2021~2022년의 인플레이션 급등, 2023~2025년의 점진적인 경기 냉각에 이르기까지 파월의 연준은 유연성과 결단력을 보여주었습니다. 그의 핵심 전략은 "데이터 중심"으로 요약할 수 있습니다. 금리를 인상하여 인플레이션을 억제하고, 경착륙을 피하면서 고용 시장을 보호하기 위해 조심스럽게 금리를 인하하는 것입니다.

1.1 인플레이션과의 전쟁의 유산

2022년, 40년 만에 가장 높은 인플레이션율(한때 9%에 육박했던 CPI)에 직면한 연방준비은행은 공격적인 인상 사이클을 시작하여 연방기금 금리를 제로에 가까운 수준에서 2023년 초까지 5.25~5.50%로 급격히 인상했습니다. 이러한 조치로 핵심 PCE 인플레이션을 2022년 5.2%에서 연준의 목표치인 2%에 근접한 2025년 8월 2.9%로 낮추는 데 성공했습니다. 파월 의장은 여러 공개 연설에서 물가 안정과 고용 극대화를 정책 결정의 중심축으로 삼는 연준의 두 가지 사명을 강조해 왔습니다.

그러나 그 과정에는 비용이 없지 않았습니다. 금리 인상은 부동산 시장의 냉각, 상업용 부동산(CRE) 대출의 채무 불이행 증가, 은행 시스템에 대한 스트레스 증가를 촉발했습니다. 예를 들어, 2024년 수정된 고용 데이터에 따르면 미국 경제가 지난 2년간 창출된 신규 일자리 수를 약 100만 개 과대평가한 것으로 나타나 노동 시장의 약화 조짐을 보이고 있습니다. 파월 의장은 2025년 10월 연설에서 "우리가 직면한 위험은 완전히 사라지지 않았으며 고용 시장의 하방 압력이 인플레이션의 고착화보다 더 크다"고 솔직하게 말했습니다.

1.2 금리 인하에 대한 신중한 시작

연준은 2025년 9월 금리를 4.50~4.75%로 첫 25bp 인하하며 금리 인하 사이클을 시작했으며 10월 28~29일 회의에서 금리를 추가로 25bp 인하하여 3.75%~4.00% 범위를 목표로 할 계획입니다. 4.00퍼센트. 이 경로에는 노동 시장에 대한 압력을 완화하고 지정학적 또는 에너지 가격 변동성으로 인한 인플레이션 반등을 방지하기 위해 '연착륙'에 대한 파월 의장의 집착이 반영되어 있습니다. 그러나 10월 1일부터 시작된 정부 셧다운으로 인해 비농업 고용, 소비자물가지수(CPI) 등 주요 데이터의 공개가 차단되어 연준의 의사결정은 '어둠 속을 걷는 것'과 같은 상황입니다.

1.3 파월의 독립 선언

1.3 파월의 독립 선언

정치적 압박이 가중되는 상황에서 파월 의장은 연준의 독립성을 지속적으로 강조해 왔습니다.2025년 9월, 그는 "정치는 우리에게 고려 대상이 아닙니다. 우리는 데이터와 경제 전망에 근거하여 정책을 결정합니다." 이러한 입장은 트럼프 행정부의 공개적인 비판에 대한 직접적인 대응이었습니다. 트럼프는 파월 의장이 금리를 "너무 높게" 유지한다고 거듭 비난하면서 그를 "바보"라고 부르며 보다 "순종적인" 연준 의장을 요구할 것을 암시했습니다.

그러나 파월의 연준 의장 임기가 8개월도 채 남지 않았고 총재로서의 임기는 2028년 1월까지이므로 의장이 아니더라도 총재로서의 임기는 끝났습니다. 즉, 더 이상 의장이 아니더라도 총재로서 여전히 정책에 영향을 미칠 수 있다는 뜻입니다. 그러나 트럼프 팀은 분명히 이 합의에 만족하지 않고 있으며, 후임자 선정은 연준을 재편하려는 노력에서 중요한 체스 게임이되었습니다.

두 번째, 경쟁의 후계자: 트럼프의 "연준 리모델링 계획"

파월의 임기가 카운트다운에 들어간 가운데 트럼프 행정부는 새 의장 및 총재 임명을 통해 연준의 정책 방향을 경제 의제와 보다 일관된 궤도로 이끌기 위한 레이아웃을 가속화하고 있습니다. 경제 아젠다에 더 부합하는 궤도를 그리려고 합니다. 스콧 베센트 재무장관이 이끄는 인선팀은 11명의 후보군 중에서 5명의 후보를 추려냈으며 추수감사절 이후 트럼프 대통령에게 최종 후보 3~4명을 제출할 계획이며, 지명 절차는 2026년 1월에 시작될 것으로 보입니다.1 인선 절차는 연말까지 완료될 것으로 예상됩니다. 주요 후보에 대한 분석은 다음과 같습니다.

2.1 주요 후보와 정책 선호도

트럼프 행정부의 승계 전략 트럼프 행정부의 전략은 분명합니다. 경제 비전에 충실한 후보를 지명하여 연준을 점진적으로 '미국 우선' 정책의 도구로 전환하는 것입니다. 특히 해셋과 밀란의 배경이 눈에 띄는데, 백악관과의 긴밀한 관계와 완화적 정책에 대한 선호도가 금리를 낮추고 경제를 활성화하려는 트럼프의 바람과 매우 일치하기 때문입니다. 한 사용자는 "밀란 신임 총재의 50bp 금리 인하 투표는 시작에 불과하다"고 솔직하게 언급하는 등 X 플랫폼의 시장 분위기가 이러한 기대를 반영하고 있습니다. 트럼프는 '마가 연준'을 원합니다."

그러나 이 전략에도 저항이 없는 것은 아닙니다. 연준의 법적 체계는 의장 및 총재 임명이 상원의 인준을 받아야 하는 등 높은 수준의 독립성을 부여하고 있으며, 트럼프 팀이 법원을 통해 기존 총재(리사 쿡 등)의 적법성에 이의를 제기하려는 시도는 하급 법원에서 거부되었고, 2026년 1월 대법원에서 이 사건을 심리할 예정입니다. 또한, 트럼프가 고율 관세를 추진하려는 계획(CPI를 0.5~1% 상승시킬 것으로 예상)이 있는 상황에서 지나치게 공격적인 양적완화가 인플레이션 폭주로 이어질 수 있다는 시장의 우려가 커지고 있습니다.

2.3 시장 및 학계의 반응

해셋에 대한 예측 시장(예: 칼시)의 강세(48% 확률)는 트럼프의 영향력 상승에 대한 투자자들의 기대를 반영하지만 월러와 보우먼의 탄탄한 이미지도 일부 기관 투자자들의 지지를 받고 있습니다. 경제학자들은 지나치게 '정치화된' 연준이 신뢰를 약화시켜 미국 달러 약세와 자산 버블 위험을 초래할 수 있다고 우려하고 있습니다. X 플랫폼의 한 분석가는 "양적 긴축(QT) 종료 + 대규모 금리 인하 = 유동성 파동"이라고 논평했습니다. 비트코인에게는 잔치지만 저축자에게는 악몽입니다."

셋째, 금리 경로의 안개: 신중한 금리 인하에서 잠재적 완화 물결로

연준의 통화 정책은 중요한 전환점에 있습니다. 2025년 금리 인하 사이클이 시작되었지만 정부 셧다운, 관세 충격, 후임자의 성향으로 인해 향후 경로에 대한 불확실성이 커지고 있습니다. 금리 경로에 대한 분석은 다음과 같습니다.

3.1 현재 기준선: 점진적 금리 인하

최근 로이터 여론조사에 따르면, 시장은 일반적으로 2025년에 두 차례 25bp 금리 인하를 예상하며, 2026년 말에는 연방기금 금리가 중립금리 수준에 가까운 약 3.25%까지 떨어질 것으로 전망하고 있습니다. 파월 의장은 최근 연설에서 현재의 정책은 여전히 제한적이지만(실질 금리는 중립금리보다 높지만) 고용 시장의 하방 위험으로 인해 연준이 완화 속도를 가속화해야 한다고 말했습니다. 10월 28~29일 회의에서 다시 25베이시스포인트 인하하고 12월에 25베이시스포인트 추가 인하하여 2025년에 총 50베이시스포인트 인하할 것으로 예상됩니다.

하지만 정부 셧다운으로 인해 주요 데이터가 부재하여 의사결정이 불확실해지고 있습니다. 예를 들어, 9월 CPI 데이터는 10월 24일에 발표될 예정이지만 비농업 고용 보고서는 지연되고 있어 연준은 시장 신호와 비공식 데이터에 더 의존할 수밖에 없는 상황입니다. 파월 의장은 "우리는 위험 없는 경로가 없으며 고용과 인플레이션 사이의 균형을 찾아야 한다"고 인정했습니다.

3.2 비둘기파적 압력: 완화의 물결로 향하는가?

트럼프가 임명한 스티븐 밀란 신임 이사는 9월 회의에서 50bp 인하를 지지하며 2025년 말까지 누적 금리 인하 폭을 125bp로 주장했습니다. 베이시스 포인트를 인하하여 금리를 2.75%~3.00%의 초저수준으로 낮출 것을 주장했습니다. 이러한 공격적인 입장은 트럼프의 저금리 요구와 일치하며 관세 충격에 대처하고 성장을 촉진하는 길을 열 수 있습니다. X 플랫폼의 트레이더들은 "파월이 떠나면 연준이 양적완화 모드에 돌입하고 유동성이 시장에 넘쳐날 것"이라며 기대에 부풀어 있습니다.

양적 긴축(QT)의 종료도 논의의 중심에 서게 됐습니다. 파월 의장은 은행 시스템의 지급준비율이 "매우 충분"하지만 유동성이 "점진적으로 긴축"되고 있음을 암시했습니다. 시장은 연준이 관세로 인한 경제 변동성에 대응하기 위해 2026년 초에 양적완화를 중단하거나 심지어 양적완화(QE)를 재개할 수도 있다고 해석했습니다. 이러한 기대감은 금과 비트코인 등 경성 자산의 가격을 끌어올리는 동시에 달러화 가치 하락에 대한 우려를 키웠습니다.

3.3 위험과 도전

공격적인 금리 인하에 비용이 없는 것은 아닙니다. 트럼프가 제안한 관세 정책(수입품에 대한 10~20% 관세)은 인플레이션을 상승시키고 금리 인하의 경기 부양 효과를 상쇄할 수 있습니다. 지정학적 긴장(예: 중동 정세)으로 인한 에너지 가격의 변동성도 인플레이션 반등의 토대가 될 수 있습니다. 연준 내 매파(예: 월러)는 신중한 금리 인하를 주장하며 지나치게 빠른 양적완화는 자산 거품과 달러 약세로 이어질 수 있다고 경고합니다. 또한 상업용 부동산 대출의 채무 불이행 증가와 은행 시스템에 대한 잠재적 위험으로 인해 연준은 규제 경계를 유지하면서 완화 기조를 유지해야 합니다.

넷째, 독립성의 시험: 연준의 영혼을 위한 전투

연준의 독립성은 100년 역사의 초석이 되어 왔지만 트럼프 행정부의 지나친 간섭으로 인해 전례 없는 도전에 직면하고 있습니다. 파월 의장의 임기 마지막 몇 달은 연준이 정책 자율성을 유지할 수 있을지를 가늠하는 리트머스 시험지가 될 것입니다.

4.1 법과 정치 사이의 줄다리기

연준의 법적 체계는 의장과 총재의 임명 및 해임이 상원의 승인을 받아야 하며 정책 불일치로 인해 임의로 해임할 수 없음을 명확히 하고 있습니다. 트럼프 팀은 법원을 통해 기존 총재들의 정당성을 문제 삼으려 했지만(예: 리사 쿡 사건), 하급 법원은 관련 주장을 기각해 왔으며, 대법원의 판결(2026년 1월)이 중요한 시점이 될 것입니다. 파월 의장은 의장직에서 물러나더라도 2028년까지 총재직을 계속 수행하여 연준 내 정책 연속성을 어느 정도 유지할 것임을 분명히 했습니다.

4.2 트럼프의 장기적 영향

트럼프가 파월 의장을 완전히 교체하지 못하더라도 새로 임명된 의장과 총재를 통해 연준을 점진적으로 '변화'시키려는 그의 전략은 더 광범위하게 적용될 수 있습니다. 해셋, 밀란, 그리고 차기 의장 후보로 거론되는 다른 후보들은 연준의 정책 초점을 이중적 임무에서 보다 단일 성장 지향으로 전환할 수 있습니다. 이러한 변화는 단기적으로는 주식과 암호화폐를 부양할 수 있지만 장기적으로는 인플레이션 폭등, 달러 가치 하락, 국제 자본 흐름의 불안정성 등의 위험을 초래할 수 있습니다.

4.3 글로벌 관점: 연준의 역할

다섯째, 결론: 긴장감은 해소되지 않았고 게임은 계속된다

V. 파월의 임기 종료에 따른 긴장감은 단순히 인사이동뿐만 아니라 향후 연준의 방향성에 대한 게임이기도 합니다. 후임자의 선택에 따라 통화 정책이 파월의 신중한 균형을 이어갈지 아니면 트럼프가 기대하는 공격적인 완화로 전환할지 결정될 것입니다. 금리 경로의 안개, 관세 충격의 잠재적 영향, 연준 독립성 시험이 이 고위험 게임의 핵심을 이루고 있습니다.

2025~2026년에 대한 시장의 기대는 이미 엇갈리고 있습니다. 유동성의 물결 속에 자산 호황을 기대하는 낙관론자와 인플레이션 랠리와 달러 위기를 우려하는 비관론자가 있습니다. "파월이 물러나면 연준은 성장 동력이 되거나 인플레이션 폭탄을 터뜨릴 것"이라는 말이 X 플랫폼에 떠돌고 있습니다. 투자자들에게는 금과 비트코인 같은 하드 자산이 불확실성에 대한 헤지가 될 수 있지만, 일반 대중에게는 생활비의 변동이 더 즉각적인 시험대가 될 것입니다.

향후 몇 달 동안 9월 CPI 데이터(10월 24일 발표), 10월 FOMC 회의 결과, 트럼프 팀에 대한 지명 진행 상황 등을 통해 더 많은 실마리를 제공할 것입니다. 결과에 관계없이 연준의 영혼을 건 싸움이 막바지에 이르렀으며, 그 결론은 미국과 글로벌 경제의 미래에 큰 영향을 미칠 것입니다.