스테이블코인 이해

2025년 12월 IMF는 스테이블코인 개발 현황, 운영 메커니즘, 잠재적 혜택과 위험, 진화하는 국제 규제 프레임워크를 체계적으로 검토한 "스테이블코인 이해"를 발간했습니다. 2025년 12월, IMF는 스테이블코인 개발 현황, 운영 메커니즘, 잠재적 혜택과 위험, 진화하는 국제 규제 프레임워크를 체계적으로 검토한 "스테이블코인의 이해"를 발간했습니다. 스테이블코인은 법정화폐로 표시되고 금융자산으로 뒷받침되는 암호화 자산으로, 주로 암호화폐 거래에 사용되며 결제 효율성을 높이고 비용을 절감하며 금융 포용을 촉진할 수 있는 잠재력을 바탕으로 국경 간 결제 및 기타 영역으로 점차 확대되고 있습니다. 그러나 적절한 규제와 보안 메커니즘이 부재한 상황에서 스테이블코인은 특히 거시경제 펀더멘털과 제도가 취약한 국가에서 거시금융 안정성, 통화 대체, 자본 흐름 변동성, 결제 시스템 파편화, 금융 건전성 및 법적 확실성에 대한 위험을 초래할 수 있습니다. 현재의 국제 규제 프레임워크는 국가별로 발행자, 수탁 및 분리 요건, 시스템 중요도 규제에 차이가 있어 규제 차익거래를 유발할 수 있는 파편화된 상태로 남아 있습니다. 중앙은행이 발행하는 통화는 가장 기본적이고 유동적이며 탄력적인 형태의 화폐이며, 앞으로도 그 역할을 계속해야 합니다. 이 연구의 핵심 부분은 중국 인민대학교 금융기술연구소에서 작성했습니다.

소개

최근 몇 년간 스테이블코인은 암호화폐 자산 거래에서 결제 기능과 암호화폐 생태계에서 수익을 창출할 수 있는 잠재력으로 인해 빠르게 성장했으며, 지난 2년간 발행량이 크게 증가하고 여러 국가에서 관련 법률 및 규제 체계의 개발 속도가 빨라지고 있습니다. 스테이블 코인에 대한 관심은 자산 토큰화, 즉 분산원장 기술을 통한 자산의 기록 및 이전 기술 발전에도 기여했습니다. 본 연구는 스테이블코인의 기본 개념과 경제적 특성을 체계적으로 소개하고, 주요 운영 방식, 시장 발전 및 응용 시나리오를 정리하며, 잠재적 혜택과 위험을 분석하고, 국제기구와 주요 경제국이 스테이블코인에 대한 규제 및 정책 프레임워크 구축에서 이룬 최신 성과를 요약하여 글로벌 금융 시스템에서 스테이블코인의 역할과 정책적 함의를 이해하는 데 기초적인 분석을 제공하는 것을 목표로 합니다.

정의 및 개념적 프레임워크

스테이블코인은 민간 기업이 발행하는 코인의 한 종류입니다. 코인은 민간 기관이 발행하는 온체인 암호화 자산의 한 종류로, 법정화폐로 표시되며 가치 안정성을 유지하기 위해 안전하고 유동성이 높은 준비 자산에 의존하며 비교적 안정적인 결제 수단 및 가치 저장 수단으로 사용됩니다. 본 백서는 비트코인과 같은 비암호화 암호화폐 자산과 달리 현재 시장의 대부분을 구성하고 발행, 유통, 가격이 블록체인 생태계에 의존하며 2차 시장 차익거래 메커니즘을 통해 가격 앵커가 유지되는 '법정화폐 기반 스테이블코인'에 초점을 맞추고 있습니다. 스테이블코인은 결제 효율성과 금융 혁신의 잠재력을 지닌 자산과 통화의 토큰화 추세의 중요한 부분이며, 기능적으로 은행 예금, 전자화폐, 머니마켓펀드, 중앙은행 디지털 통화와 유사하고 상호 보완적인 관계를 맺고 있습니다. 그러나 스테이블코인은 아직 예금보험, 중앙은행 유동성 지원, 완전한 규제 및 처분 프레임워크에 완전히 통합되지 않았기 때문에 금융 안정성, 법적 확실성, 규제 조화 측면에서 새로운 정책 과제를 계속 제기하고 있으며 각국의 규제 시스템에 점진적으로 통합되고 있는 중입니다. 위와 같은 배경에서 CBDC와 스테이블코인은 발행자, 위험 속성, 법적 위치, 기술 아키텍처 및 적용 시나리오의 차이에 따라 서로 경쟁하거나 보완할 수 있습니다.

최근 개발 현황, 현재 사용 시나리오 및 잠재적 수요

최근 몇 년 동안 스테이블코인 발행 규모는 빠르게 성장하여 2024년 이후 거의 두 배로 증가했으며, 2024에 머물고 있습니다. span leaf="">20252025년까지 약 300억달러에 도달할 것으로 예상되지만 여전히 전체 암호화폐 자산에서 상대적으로 작은 부분을 차지할 뿐입니다. 암호화폐 시장은 여전히 전체 암호화폐 자산 시장에서 상대적으로 작은 부분(7%)에 불과하며, 전통적인 금융 시스템에서는 더욱 작은 부분을 차지하고 있습니다. 2022-2023< 올해의 '암호화폐 겨울'과 여러 위험한 사건에도 불구하고 스테이블코인 시장은 여전히 강한 회복력을 보이고 있습니다. 현재 시장은 USD 표시 스테이블코인이 전체 발행량의 약 97%를 차지할 정도로 집중도가 높으며, 이 중 USDT가 를 차지하고 있습니다. "">USDT와USDC를 합쳐서 약 을 차지한다고 합니다. US">90%를 차지하며 스테이블코인 개발과 미국 달러의 국제적 지배력 간의 높은 상관관계를 반영합니다.

그림 1: 스테이블코인 대 암호화폐 시장 규모

현재 스테이블코인의 주요 용도는 자동화된 차익거래 및 리밸런싱 시스템에 의해 많은 거래가 이루어지는 암호화 자산 거래에 집중되어 있으며, 교환 매체와 서로 다른 암호화 투자 간의 유동성 수단으로 사용되고 있습니다. 한편, 국경 간 결제에 대한 사용도 계속 증가하고 있습니다. 주류 스테이블코인은 일반적으로 단기 미국 국채, 역레포, 은행 예금과 같은 유동성이 높은 자산으로 뒷받침되며, 대부분의 경우 가격이 고정 가치에 가깝게 유지되고 있습니다. 극단적인 이벤트(예: 테라USD폭락 또는 실리콘밸리 은행 실패)가 발생했을 때 잠깐의 디앵커링이 있었지만 일반적으로 단기간에 그쳐 시장에서 어느 정도 자가 치유되는 모습을 보여주었습니다.

스테이블코인은 시가총액 측면에서 아직 비지원 암호화폐 자산보다 작지만, 국경 간 흐름 규모는 2022년에 이미 후자를 넘어섰고 계속 확장되고 있습니다. 스테이블코인의 국경 간 결제는 신흥 시장과 개발도상국, 특히 아프리카, 중동, 라틴아메리카 및 카리브해 지역의 GDP 대비 사용 비중이 높은 신흥 시장에서 특히 중요합니다. 전반적으로 안정 통화 자금은 주로 북미에서 다른 지역으로 이동하며, 이는 국경 간 결제에서의 역할과 가치 저장 수단으로서의 수요를 모두 반영합니다. 이러한 패턴은 전통적으로 선진국 간 거래가 주를 이루던 SWIFT 국경 간 결제 시스템과는 대조적입니다.

스테이블코인에 대한 향후 수요는 여러 요인에 따라 달라질 것이며, 그 중 가장 핵심은 스테이블코인에 표시된 통화, 특히 미국 달러의 국제적 매력과 법적 및 규제 프레임워크의 명확성입니다. 글로벌 무역, 준비금, 금융 및 결제 시스템에서 미국 달러의 지배력은 미국 달러 스테이블코인의 지속적인 확장을 위한 탄탄한 기반을 제공하며, 인플레이션이 높거나 현지 통화가 불안정한 경제에서는 헤징 도구로 활용될 수도 있습니다. 향후 스테이블코인 사용 시나리오는 암호화폐 거래와 국경 간 결제에서 토큰화된 금융자산 결제와 국내 소매 결제까지 확대될 수 있지만, 이는 결제 인프라 통합, 규제 안전장치, 사용자 신뢰에 따라 크게 달라질 수 있습니다. 2030년 스테이블코인 시장 규모에 대한 다양한 기관의 예측은 잠재력은 크지만 불확실성이 여전히 크다는 것을 보여줍니다.

스테이블코인은 아직 실물 경제에서 대규모 소매 결제와 같은 주요 금융 기능에 널리 사용되고 있지는 않지만, 그 채택이 가속화되고 있습니다. 사용이 가속화되고 있으며 거시 금융 안정성, 금융 시스템 운영 효율성, 금융 무결성 및 법적 확실성을 포함한 여러 정책 목표에 영향을 미칠 수 있습니다. 일부 위험(예: 통화 대체 및 자본 흐름 변동성)은 신흥 시장과 개발도상국에서 특히 심각하게 나타나고 있습니다. 스테이블 통화로 인한 시스템 리스크는 스테이블 통화의 도입 규모와 기존 금융 시스템과의 상호 연결 정도에 따라 크게 달라지며, 이러한 리스크는 규제 프레임워크가 발전함에 따라 규모가 확대될수록 더욱 분명해질 수 있습니다.

1. 거시적 금융 안정성

스테이블코인은 보유 자산의 시장 위험, 유동성 위험, 신용 위험에 따른 가치 변동과 운영 및 지배구조 취약성에 노출되어 있습니다. 스테이블코인이 "통화와 유사한" 것으로 간주되는 경우, 고정된 가치에서 가격 편차가 발생하면 통화의 고유성이 약화될 수 있습니다. 특히 발행자가 모든 보유자에게 무조건적인 상환권을 제공하지 않는 경우, 스테이블코인은 스트레스가 심할 때 뱅크런과 유사한 행동을 경험할 수 있습니다. 명확한 파산 규정이 없고 준비자산 처리에 대한 불확실성이 존재하면 패닉 매도가 악화되고 발행자가 준비자산을 '파이어 세일'로 청산해야 할 수 있으며, 이는 스테이블코인 가치에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

2. 준비자산의 시장 기능 손상

(1) 은행의 중개 해체와 금융 시스템의 상호 연결

스테이블코인은 은행 예금을 어느 정도 대체하여 스테이블코인의 가치를 높일 수 있습니다. 스테이블코인이 간접적인 혜택을 제공하는지 여부, 은행의 경쟁적 대응, 준비자산 예치 구조에 따라 은행 예금을 어느 정도 대체하여 은행 부채 비용을 증가시키고 신용 공급에 영향을 미칠 수 있습니다. 동시에 은행과 스테이블코인 발행자 간의 양방향 노출은 시스템 리스크를 증폭시킬 수 있습니다. 한편으로는 발행자가 일부 은행에 예금을 집중시킬 수 있고, 다른 한편으로는 은행의 대차대조표에 대한 압박이 스테이블코인 시스템으로 다시 전달될 수 있습니다. 은행과 기타 금융 기관이 결제, 수탁, 투자 측면에서 스테이블코인 생태계에 더 깊이 관여하게 되면 금융 시스템 내 리스크 전염 경로가 더욱 확대될 수 있습니다.

(2) 통화 대체 및 자본 흐름 재편

스테이블코인의 광범위한 사용은 특히 높은 인플레이션, 취약한 제도 또는 현지 통화의 신용도가 부족한 경제에서 국가의 통화 주권을 약화시킬 수 있습니다. 외화 표시 스테이블코인은 24시간 운영, 국경 간 전송성, 저렴한 비용 등의 특징을 통해 현지 통화의 대체를 가속화하고 통화 정책 전달과 조폐국의 세수를 약화시킬 수 있습니다. 동시에 스테이블 통화는 국경 간 거래의 마찰을 줄임으로써 자본 흐름 패턴을 변화시키고 경우에 따라 자본 흐름과 환율 변동성을 증폭시킬 수 있으며, 자본 흐름 관리 조치를 우회하고 정책 이행을 더 어렵게 만드는 데 사용될 수 있습니다.

그림 4: 스테이블코인 보유량과 예치금

3. 보안, 재무 무결성 및 법적 확실성

스테이블코인은 운영 수준에서 기술적 실패, 사이버 보안, 거버넌스 실패, 스마트 콘트랙트 취약성의 위험에 직면해 있으며 블록체인 거래의 비가역성으로 인해 오류 수정의 어려움이 커집니다. 금융 무결성 측면에서는 규제가 불충분할 경우 스테이블코인이 자금 세탁, 테러 자금 조달, 제재 회피 및 기타 불법 활동에 사용될 수 있으며, 익명성과 국경을 넘는 특성으로 인해 법 집행의 어려움이 더욱 가중될 수 있습니다. 법적 측면에서 스테이블코인의 법적 속성은 불분명하고 사법과 금융법에 따라 다른 종류의 자산으로 정의될 수 있어 보유자의 권리, 파산 시 처분 순서, 국가 간 청구권 협정에 대한 불확실성을 초래할 수 있습니다. 이러한 법적 불확실성은 새로운 기술과 국경을 넘나드는 애플리케이션이 확대됨에 따라 시스템 리스크를 더욱 증폭시킬 수 있습니다.

국제통화기금(IMF)은 금융안정위원회(FSB)와 함께 국제적 국제증권감독위원회(IOSCO), 바젤은행감독위원회(BCBS), 자금세탁방지기구(FATF), 지급결제 및 시장인프라 위원회(CPMI) 등 국제 표준 제정 기구와 함께 안정적 통화 리스크에 대한 체계적인 정책 대응을 발전시키기 위해 2023년에 발표된 IMF의 두 가지 주요 문서는 거시 금융, 금융 규제 및 법적 문제를 포괄하는 문제에 대한 지침을 국가들에게 제공합니다. 안정성, 금융 규제 및 법적 문제를 포괄하는 문제에 대한 지침을 제공하며, 이는 FSB의 글로벌 스테이블코인 협정을 위한 고급 규제 권고안을 기반으로 하고 다자간 표준 설정 기관의 확립된 원칙을 통합합니다.

IMF는 각국이 통화 주권 보호, 통화 정책 프레임워크 강화, 과도한 자본 흐름 변동성 방지 등 스테이블코인과 관련된 거시금융 리스크 방지를 정책 우선순위로 삼을 것을 권고하고 있습니다. 이 문서는 암호화폐 자산에 법정통화 또는 공식통화의 지위를 부여해서는 안 되며, 자본 흐름 관리 조치(CFM)의 효과를 약화시키는 스테이블코인에 대해 주의를 기울여야 한다는 점을 분명히 하고 있습니다.FSB의 글로벌 스테이블코인 감독 권고안은 스테이블코인 발행자에 대해 고품질, 고유동성, 부담 없는 준비자산 요건과 기간, 신용 리스크, 유동성, 집중도 등 엄격한 건전성 규제를 부과할 것을 강조하고 있습니다. 등을 고려해야 합니다.

이 보고서는 시스템적 스테이블코인이 중앙은행의 금융 안전망에 편입될 수 있는지 여부를 명확히 하는 통일된 국제 지침이 없다고 지적합니다. 스테이블코인이 시장 기능에 영향을 미칠 만큼 규모가 큰 경우, 중앙은행은 준비자산이 매각되어 금융 안정성을 위협하는 것을 막기 위해 극단적인 경우에 개입해야 할 수도 있습니다. 그러나 동시에 규제가 불충분한 스테이블코인 발행자에게 중앙은행의 유동성을 제공하면 도덕적 해이가 발생할 수 있습니다.FATF는 자금세탁방지, 테러자금조달 및 확산방지(AML/CFT/CPF) 표준 프레임워크에 스테이블코인을 포함시켜 관련 기관이 고객 실사, 거래 모니터링 및 의심스러운 거래 보고 의무를 이행하도록 요구하고 있습니다.