에드워드 볼링브룩, 안야 안드리아노바, 블룸버그 제공, 화이트워터, 골드 파이낸스 편집
11월 연방준비제도의 예상 금리 인하 규모를 둘러싼 논쟁이 격화되고 있는 가운데 트레이더들은 중앙은행의 다음 행보를 저울질하기 시작하면서 선물에 대한 베팅을 늘리고 있습니다.
화요일에 발표된 미국 소비자신뢰지수가 예상보다 부진하자 투자자들은 11월 7일 결정에서 금리를 0.5%포인트 연속 인하할 가능성이 높아졌습니다. 그 결과 스왑 시장에서는 또 한 번의 파격적인 금리 인하와 보다 표준적인 0.25%포인트 인하 중 하나를 선택하는 동전 뒤집기 게임으로 바뀌었습니다.
스왑 트레이더들은 연준이 올해 남은 기간 동안 두 차례 금리 인하를 결정할 것으로 예상하며, 그 중 12월 18일 발표 예정인 두 번째 금리 인하가 총 0.25%포인트 인하가 될 것으로 예상하고 있습니다.
"우리는 50 베이시스 포인트 인하에 점점 더 기울고 있습니다."라고 보스턴의 Manulife Investment Management의 수석 포트폴리오 매니저인 Nathan Thooft는 말했습니다. "공식적으로 입장을 바꾸지는 않았지만, 올해 금리 인하는 11월과 12월에 한 번씩 두 차례 0.25%포인트 인하가 예상됩니다. "
포지션 데이터에 따르면 지난주 연준의 결정 이후 금리 시장은 11월 7일에 대비하기 시작했습니다. 2년물 국채 선물의 미결제약정 포지션이 급격히 증가했습니다. 트레이더가 보유한 2024년 12월 만기 국채 포지션 수는 약 440만 계약으로 사상 최고치를 기록했습니다. 오버나이트 자금조달금리(SRR)에 연동되는 12월물 선물에 대한 베팅도 크게 증가했습니다.
그러나 11월 회의에 대한 정책자들의 엇갈린 신호로 인해 트레이더들은 현재 한 방향으로만 집중적으로 베팅하고 있지는 않습니다. 9월 18일 연준이 0.5%포인트 금리 인하를 단행했을 때 선물 베팅이 큰 폭의 금리 인하를 선호했던 것과는 다른 양상입니다.
미국 국채 2년물 선물 미결 포지션 변동
트레이더들은 연준 회의를 앞두고 포지션을 청산한 후 종료 후 익스포저를 추가하고 있습니다. 회의가 끝나면 노출을 늘리고 있습니다.

화요일, 미셸 보우먼 연방준비은행 총재는 전날 두 명의 관리가 0.5%포인트 인하 가능성을 경시한 후 중앙은행이 "측정된" 속도로 금리를 인하해야 한다고 말했습니다. 한편 시카고 연방준비은행의 오스탄 굴스비 총재는 금리를 "극적으로" 낮춰야 한다고 말했습니다. 한편, 현금 국채의 경우 지난주 연준 회의를 앞둔 강세 모멘텀이 그대로 유지되면서 9월 23일로 끝난 주에 JP모건의 국채 고객들은 순매수 포지션을 꾸준히 유지했습니다. 연준의 금리 인하 이후 채권 시장이 급격한 커브 스티프닝으로 거래되면서 벤치마크 10년 만기 국채 수익률은 이 기간 동안 약 12bp 상승한 약 3.73%를 기록했습니다.
최근 금리 시장의 포지션 지표에 대한 개요는 다음과 같습니다.
h2>JP Morgan 설문조사
최근 한 주 동안 JP Morgan의 국채 고객 순매수 및 순매도 포지션은 모두 2% 포인트 증가한 반면 순매도 포지션은 6% 포인트로 변동 없이 유지되었습니다. 전체 고객 공매도 포지션은 이제 한 달 만에 최고치를 기록했습니다.
J.P. Morgan 국채 전체 고객 포지션 조사
고객 순매수 포지션은 12월 이후 최고 수준으로 상승했습니다.

자산운용사, 헤지펀드 SOFR 선물 순매수
자산운용사와 레버리지 펀드는 여전히 SOFR 선물 순매수로, 추가 금리 인하에 대비하고 있음을 시사하고 있습니다.
상품선물거래위원회의 데이터에 따르면 연준이 금리를 인하하기 전날인 9월 17일로 끝나는 주에 자산운용사는 리스크가 1 베이시스포인트 추가될 때마다 약 2백만 달러씩 순매수 포지션을 늘렸고, 헤지펀드는 리스크가 1 베이시스포인트 추가될 때마다 약 260만 달러의 SOFR 선물 매수 포지션을 청산한 것으로 나타났습니다.
국채 선물에서 자산운용사들은 보고 주간 동안 10년물 국채 선물 순매수 포지션을 약 13만 5천 포지션 늘린 반면, 헤지펀드는 10년물 국채 선물 순매도 포지션을 약 30만 포지션 늘렸습니다.
가장 활발하게 거래된 SOFR 옵션
지난 한 주 동안 98.75 SOFR 옵션 행사가가 가장 활발하게 거래된 옵션 중 하나였습니다. 이는 3월 25일 콜에 SFRH5 97.75/98.75 2x3 콜 스프레드를 통해 약 8만 개의 매수 포지션이 형성된 대규모 비둘기 포지션이 형성되었기 때문입니다. 최근 SFRZ4 96.00/95.75 1x2 풋 스프레드 매수 등 자금이 유입된 후 95.75 행사가에 포지션이 추가되어 12월 24일 풋이 급등했습니다.
가장 활발한 SOFR 옵션 스트라이크
상위 5개 및 하위 5개 SOFR 옵션 스트라이크의 주간 순 변화

SOFR 옵션 히트 맵
95.50 행사가격은 2025년 6월에 만기가 돌아오는 SOFR 옵션 중 여전히 가장 높은 수준이며, 12월 24일 콜과 풋이 이 수준을 다수 점유하고 있습니다. 최근 12월 24일 95.50 풋을 노골적으로 매수하여 이 파업에 대한 오픈 포지션이 증가했습니다. 지난 한 주 동안 SFRZ4 95.625/95.50 풋 스프레드를 1에 매수하는 등 하방 활동도 증가했습니다.
SOFR 옵션의 개설된 포지션
12월 24일, 3월 25일, 6월 25일 만기의 개설된 포지션입니다. 상위 20개 SOFR 옵션 포지션.

옵션 프리미엄 중립 수준 유지
시장 헤지를 위해 지불하는 프리미엄은 지난 한 주 동안 프론트엔드부터 중기채권까지 중립 수준에서 계속 유지되었지만, 2주 전에는 트레이더들이 시장이 계속 상승할 것으로 예상하면서 프리미엄이 강세 프리미엄으로 급등했습니다. 곡선의 롱엔드에서 프리미엄은 매도에 대한 헤지를 위해 상승하기 시작했으며, 이는 트레이더들이 곡선이 가파를 것으로 예상하면서 장기채권 콜/풋 스프레드의 마이너스 스큐에 반영되었습니다.
