저자: 동동퍼스; 출처: X, @dongdongRobin
1. 돈은 어디로 갔는가
Priority Fee는 Hyperliquid가 HFT* 군비 경쟁의 비용을 체인 외부에서 프로토콜 내부로 체계적으로 유도하고, $HYPE를 통해 영구 소각한 첫 번째 사례입니다.

이전에 이 자금은 사설 운영자에게 흘러갔습니다;
그 이후로는 전체 생태계의 공동 이익이 되었습니다.
HFT(High-Frequency Trading, 고빈도 거래) — —알고리즘과 극히 낮은 지연 시간을 활용해 극히 짧은 시간 내에 대량으로 매매하는 거래 방식을 말합니다. 전통 금융 및 암호화폐 시장에서 HFT 팀은 타인보다 몇 밀리초, 심지어 몇 마이크로초라도 빠른 속도 우위를 확보하기 위해 막대한 자금을 투입해 인프라를 최적화합니다. 이러한 "속도 군비 경쟁"은 매년 전 세계 시장에서 수십억 달러의 수익을 창출합니다.
이번 업그레이드 이전에는 Hyperliquid에서 경쟁력 있는 지연 시간을 확보하려는 API 트레이더들은 검증 노드에 비공개로 비용을 지불하여 sentry peering이나 기타 전용 접속 서비스를 구매해야 했습니다. 이 비용은 매달 수만 달러에 달하며, 일반 사용자에게는 전혀 투명하지 않은 채 사설 운영자에게 흘러갔습니다. Priority Fee는 바로 이 메커니즘을 겨냥해 대체함으로써, 이 자금을 검증 노드의 주머니에서 프로토콜의 소각 메커니즘으로 이전합니다.
HFT 군비 경쟁에 직면하여, 기존 거래소와 Hyperliquid는 완전히 다른 세 가지 길을 택했습니다.
알기 쉬운 설명:
IEX(Investors Exchange)의 선택은 "네가 도망가지 못하게 하겠다"는 것이었습니다. 그들은 시스템에 350마이크로초의 지연 장치를 추가하여 모든 주문이 잠시 기다린 후 실행되도록 강제했습니다. 이로 인해 속도 우위는 완전히 사라졌지만, 그 대가로 진지하게 시장 조성에 임하는 이들도 속도가 느려졌고, 거래소는 그 결과 막대한 유동성을 잃게 되었다. 이는 일종의 대항 자세였으며, 결과적으로 HFT를 몰아냈지만 다른 이들도 함께 쫓아내는 결과를 낳았다.
NYSE와 CME의 선택은 "도망갈 수 없다면 차라리 임대료를 받자"였다. 그들은 서버실을 점점 더 크게 확장하여 HFT 팀들이 비용을 지불하고 거래소에서 가장 가까운 곳에 자신들의 서버를 두도록 했다. 이 콜로케이션 비용은 거래소의 주머니로 들어갔지만, 전체적인 군비 경쟁은 여전히 진행 중이며, 단지 거래소가 방관자에서 집주인으로 변신했을 뿐이다.
Hyperliquid는 세 번째 길을 택했다: "경쟁 자체를 프로토콜 수익으로 전환하는 것". 막지도 않고, 임대료도 받지 않으며, HFT 팀들이 속도에 투자하려는 자금을 Priority Fee 메커니즘을 통해 직접 유입시킨 뒤—전부 소각한다. 군비 경쟁은 여전히 존재하지만, 경쟁 비용의 모든 부분이 HYPE의 소각 압력으로 전환되어 생태계 전체에 환원된다.
BIS 연구에 따르면, HFT 군비 경쟁은 전 세계 주식 시장에서 매년 약 500억 달러를 흡수하며, Priority Fee는 프로토콜이 이 경쟁에서 적극적으로 몫을 챙기는 메커니즘이다.

그림 1: 같은 문제에 직면했을 때, 세 가지 완전히 다른 길
2. 주문의 전체 경로
Priority Fee가 삽입되는 위치를 진정으로 이해하려면, 주문이 "매수 클릭"에서 "포지션 개설"까지 전 과정을 어떻게 거치는지 먼저 알아야 합니다.
서명부터 포지션 개설까지, 주문은 70ms 내에 여섯 단계를 거칩니다. Priority Fee는 허공에서 갑자기 개입하는 것이 아닙니다. Gossip Priority는 Mempool보다 먼저 데이터를 볼 수 있게 해주고, Order Priority는 매칭 엔진 내의 실행 순서에 직접적인 영향을 미칩니다.
이 경로를 이해해야만 이 메커니즘이 왜 효과적인지 이해할 수 있습니다.

그림 2: Hyperliquid에서 한 건의 거래가 70ms 동안 거치는 과정
서명 — 사용자는 API를 통해 주문을 서명하며, EIP-712 서명을 사용하여 자산, 방향, 가격, 수량, 주문 유형, nonce를 포함합니다.
브로드캐스트 노드 — 서명된 거래는 단일 화이트리스트 브로드캐스트 노드로 전송되며, 모든 사용자 거래는 동일한 입구를 통해 검증 노드로 푸시됩니다.
Mempool — 형식, 서명, 권한, nonce, 중복, 제출 상태 등 7가지 검사를 차례로 완료한 후 큐에 추가됩니다.
제안 노드 — 약 70ms마다 24개의 검증 노드 중 하나가 제안 노드로 지정되어, 처리 대기 중인 거래를 블록으로 묶습니다.
합의 — 다른 검증 노드들이 블록 해시에 서명하여 투표하며, 2/3 이상의 스테이킹 가중치를 달성하면 제출됩니다. 즉시 최종성이 보장되며, 재구성(reorganization)이 발생하지 않습니다.
블록 실행 — 이것은 가장 중요한 단계이며, 순서는 고정되어 있습니다: 먼저 BeginBlock이 실행되며, 귀하의 주문이 처리되기 전에 오라클 업데이트, 자금 수수료 분배, 청산 등의 작업이 먼저 발생합니다. 이 단계에서 자금 수수료로 인해 증거금이 소진되면, 70ms 전에는 잔액이 충분했더라도 다음 단계에서 주문이 거부됩니다. 그 다음은 매칭 엔진인 DeliverSignedActions이며, 여기서 가격-시간 우선순위 CLOB이 실행됩니다. 마지막은 ProcessFills로, 수수료 계산과 포지션 업데이트를 완료합니다.
Priority Fee는 이 프로세스의 두 가지 다른 지점에서 개입합니다.
Gossip Priority는 정보 계층에 개입하여, 5개의 동기화된 네덜란드식 경매 슬롯을 통해 입찰함으로써, 수수료를 지불한 후 더 빨리 mempool 데이터를 볼 수 있게 해줍니다. 공식적으로는 이를
"L1에서 실행되기 전에도 브로드캐스트되는, 거래 입력에서 실행까지 가장 빠른 경로"라고 설명합니다.
“이는 거래 입력에서 실행에 이르는 전체 프로세스 중 가장 빠른 데이터 흐름입니다. 이 거래들은 L1에서 실행되기 전에 이미 브로드캐스트됩니다.”
하지만 주의할 점은, 이는 단지 더 빠르게 보이는 것일 뿐 거래 자체가 더 빠른 것은 아니며, 수수료는 HYPE로 책정되어 현물 잔고에서 차감된 후 영구 소각된다는 점입니다.
주문 우선순위 매칭 엔진 단계에서는 모든 취소 주문이 모든 IOC 주문보다 항상 우선하며, IOC 주문 간에는 수수료가 높은 순서대로 먼저 실행됩니다. 수수료는 예치된 잔고에서 차감되어 영구 소각되며, 현재 HIP-3 자산에만 적용됩니다.

그림 3: 두 가지 Priority Fee, 두 가지 경쟁 차원
Gossip Priority는 정보적 우위를, Order Priority는 실행적 우위를 구매하는 것입니다. 두 가지의 비용 출처는 다르며, 개입 계층도 다르고, 작용 방식도 다르지만 한 가지 공통점이 있습니다. 비용은 모두 영구적으로 소각되어 프로토콜 가치로 직접 전환된다는 점입니다.
3. 파월: "Good Afternoon."
공식 문서는 Order Priority의 위치를 다음과 같이 명확하게 설명합니다:
"주문 우선순위는 시장 조성자가 주문 입력 및 연결을 극도로 최적화할 필요성을 줄여주며, 대신 전략 자체에 집중할 수 있게 합니다. 또한 시장 조성자를 보호하고 기존 거래소에서 발생하는 가격 변동에 신속하게 대응할 수 있게 합니다."
“주문 우선순위 메커니즘은 시장 조성자가 주문 전송 및 네트워크 연결을 극도로 최적화해야 할 필요성을 줄여주어, 그들이 전략 자체에 집중할 수 있게 합니다. 이 메커니즘은 또한 메이커를 보호하여, 전통적인 거래소에서 유발된 가격 변동에 신속하게 대응할 수 있게 합니다.”
이 문장은 중요한 설계 의도를 드러냅니다: 이 메커니즘은 HFT를 더 빠르게 만드는 데 도움을 주는 것이 아니라, 시장 조성자의 인프라 군비 경쟁에 대한 의존도를 낮추고 전략 자체에 집중할 수 있게 하며, 동시에 전통 시장의 가격 변동에 신속하게 대응할 수 있도록 하는 것입니다.
여기서 별도로 명확히 설명할 가치가 있는 핵심적인 게임 이론적 요소가 하나 있습니다: 시장 조성자의 주문 취소는 항상 테이커의 IOC보다 우선합니다. 이는 시장 조성자가 오래된 호가를 제시할 때 항상 먼저 주문을 취소할 수 있음을 의미하며, 테이커의 유일한 경쟁 수단은 주문 우선순위 수수료를 지불하는 것뿐입니다. 이러한 설계는 HFT 군비 경쟁의 비용을 직접 프로토콜 수익으로 전환하여 소각합니다.

그림 4: 동일한 블록 내의 경주
이 메커니즘의 가장 직접적인 사용 시나리오는 변동성이 큰 이벤트가 발생하는 순간입니다.

< 연방준비제도 이사회 금리 결정 회의 >를 예로 들어보자. 금리 결정이 발표되는 순간, BTC와 주요 자산 가격은 몇 초 만에 급격한 변동을 보일 수 있습니다. 전통적인 거래소의 가격 신호가 먼저 전달되고, Hyperliquid에서 시장 조성자의 호가에 즉시 편차가 발생하며, 오래된 호가를 차지하기 위한 경쟁이 시작됩니다.
"Good Afternoon." ——제롬 파월
시장 조성자에게 있어, 테이커가 주문을 체결하기 전에 오래된 호가를 철회할 수 있느냐가 이 순간의 손익을 결정합니다. 공격적인 테이커(taker)에게 있어, 누가 먼저 체결하느냐가 바로 그 순간의 스프레드를 잡았는지를 의미한다. 이러한 상황에서 오더 프라이어리티 수수료(Order Priority Fee)는 테이커가 자신의 속도를 높일 수 있는 유일한 수단이자, 시장 조성자가 자신을 보호할 수 있는 구조적 안전장치이기도 하다.
이와 유사한 상황으로는 주요 거시경제 지표 발표(비농업 고용, CPI), 갑작스러운 지정학적 사건, 대형 프로젝트의 온체인 청산 연쇄 반응, 그리고 거래소에 이상 변동이 발생하는 순간 등이 있습니다. 이러한 순간들의 공통된 특징은: 정보 격차가 극히 좁고, 시간적 여유가 극히 짧으며, 먼저 행동하는 자가 이익을 얻는다는 점입니다.
Priority Fee의 존재는 이러한 경쟁이 프로토콜에 유리한 방식으로 지속되도록 합니다.
그리고 이것이 바로 이번 업그레이드의 가장 근본적인 논리입니다: 일반 거래 수수료는 시장 경쟁으로 인해 장기적으로 하락할 수 있지만, Priority Fee는 축소되지 않을 것입니다. 그 동력은 바로 군비 경쟁 그 자체이며, 군비 경쟁은 거래량 증가에 따라 스스로 강화되기 때문입니다.
HL이 계속해서 TradFi로부터 더 많은 자금 유입을 이끌어낸다면, Priority Fee 수익은 향후 몇 년 동안 프로토콜의 가장 중요한 수익원 중 하나가 될 수 있습니다.