저자: danny 출처: X, @agintender
2025년 암호화폐 강세장은 (이미) 시작되었을 수 있지만, 그 엔진은 이전과는 매우 다른 방식으로 활활 타오르고 있습니다. 여전히 현물 거래량만 주시하며 시장의 열기를 판단하고 있다면 빙산의 일각만 보고 있는 것일 수 있습니다. 이번 상승장의 진정한 주인공은 무기한 계약 포지션으로, 롱과 숏 양쪽에서 치열한 경쟁이 벌어지는 대규모의 레버리지가 높은 POV 영역입니다. 유동성, 내러티브, 부의 효과는 전례 없는 방식으로 전체 시장을 정의하고 있습니다.
유동성이 전례 없는 방식으로 계약 시장에 집중되는 이유와 '숏 버스트'가 자산 가격 상승의 중심에 있는 로켓 연료가 되는 방법을 보여주는 수치 사례 연구입니다.
면책 조항: 이 내용은 모두 지어낸 것이며 유사점은 우연입니다.
엔터테인먼트 면책 조항: 재미를 위한 것이므로 너무 심각하게 받아들이지 마세요.
바바리안 면책 조항: 내가 틀렸다고 생각한다면, 당신이 맞습니다.
I. 피벗: 꼬리가 개를 흔들기 시작할 때 "
현상은 이론의 가장 좋은 증거입니다. 데이터를 통해 무기한 계약의 거래량이 현물 시장을 완전히 압도했다는 놀라운 사실을 확인해 보겠습니다.
거래량 비교: 2025년 2분기 TokenInsight와 같은 데이터 플랫폼에 따르면, 주류 거래소의 암호화폐 파생상품(주로 무기한 계약)은 일반적으로 현물 거래량의 10~15%에 해당하는 거래량을 기록했습니다. 현물 거래량의 10~15배에 달하는 규모입니다. 즉, 현물 시장에서 100억 달러가 거래될 때 계약 시장에서는 1000억~1500억 달러가 거래될 수 있다는 뜻입니다.
미체결 약정: BTC, ETH와 같은 주요 코인과 인기 신규 코인의 미체결 약정을 살펴보면 거래소의 현물 재고보다 훨씬 많다는 것을 알 수 있습니다. 이는 대다수의 시장 참여자가 파생상품 쪽에 익스포저와 자본을 배치하고 있음을 시사합니다.
펀딩 비율: 이번 상승장 대부분에서 펀딩 비율은 긍정적이고 높았습니다. 이는 현물 시장의 유동성을 더욱 고갈시키고 헤지 포지션에 고정시키는 "무기한 계약 매도 + 같은 양의 현물 매수" 전략을 통해 안정적인 펀딩 비율을 얻는 많은 "차익거래자"가 시장에 진입하도록 유도했습니다.
결론: 데이터는 시장의 자금, 초점, 판도에 구조적인 변화가 있었음을 분명히 보여줍니다. 무기한 계약은 현물의 부속물이 아니라 단기 가격 변동성의 중심 전장이 되었습니다. 시장은 '현물 풀 계약'에서 '계약 게임, 강제 현물'로 바뀌었습니다.
"이 순간, 현물은 사실상 '액세서리'가 되었습니다."
둘, 핵심 메커니즘인 '쇼트 버스트 로켓'은 어떻게 발사하는가?
시장의 '이상한 점'은 가격 상승이 현물 매수에서 시작되지 않고 계약 측의 청산에 의해 주도된다는 점입니다. 이것이 현재 '페르프스 강세장'의 핵심 메커니즘입니다.
이 과정을 간단한 수치 예시를 통해 설명해 보겠습니다.
사례: 신규 코인 "로켓코인"(RKT)
배경 설정:
RKT는 시장에서 초기 유통량이 100만 개(1/10)에 불과할 정도로 매우 낮은 인기 상품입니다. (총 유통량이 천만 개라고 가정할 때)
거래소는 RKT에 대해 U 표시 무기한 계약을 체결했습니다.
현재 현물 가격: $10.
"신규 코인은 공매도해야 한다"는 "합의"로 인해 RKT의 U 표시 무기한 계약이 현재 활성화되었습니다. "컨센서스"로 인해 계약 시장에는 숏 포지션이 대량으로 누적되었습니다. 11달러에서 15달러 사이에 1,000만 달러 상당의 공매도 주문(300,000 RKT)이 청산을 기다리고 있다고 가정해 봅시다.
청산 프로세스 :
초기 점화: 거대 고래 또는 프로젝트 당사자가 투자합니다. 적은 금액(예: 20,000 RKT에 20만 달러)을 투자하면 현물 가격이 10달러에서 11달러로 상승합니다. 현물 시장은 유동성이 낮기 때문에 매우 저렴합니다(얕은 시장).
로켓 청산의 첫 번째 단계(1차 청산): RKT 가격이 11달러에 도달하면 이 가격에 손절매가 설정된 첫 번째 매도 포지션이 강제 청산(즉, 버스트)됩니다. 이 포지션의 가치가 1백만 달러라고 가정해 봅시다.
청산 메커니즘: "숏 청산"은 "매수" 작업입니다. ". 청산 엔진은 시장에서 1백만 달러 상당의 RKT 계약을 즉시 매수해야 합니다.
마켓 메이커 헤지: 청산 엔진에 유동성을 제공하는 마켓 메이커는 계약을 매도하고, 숏 포지션에 노출되는 위험을 피하기 위해 즉시 현물 시장으로 이동하여 헤지를 위해 동일한 금액의 RKT 현물을 매수합니다.
가격 피드백: 마켓 메이커의 이 현물 매수 주문은 이미 낮은 현물 가격을 11에서 12로 더 끌어올립니다.
< li>2단계 로켓 점화(연쇄 청산): 현물 가격이 $12에 도달하면 더 큰 규모의 새로운 숏 포지션이 개시됩니다. 이 과정은 2단계가 완벽하게 반복됩니다: 계약이 체결되고, 마켓 메이커가 현물 헤지를 매수하며, 현물 가격이 더 상승합니다.
본 궤도에 진입하기: 이 사이클이 반복되면서 긍정적인 청산 소용돌이가 만들어집니다. 각 층의 짧은 버스트는 다음 가격 상승을 위한 연료가 되어 11달러에서 15달러 이상으로 RKT 가격을 끌어올립니다. 이 과정에서 초기 20만 달러의 '점화' 자금이 수천만 달러는 아니더라도 수백만 달러의 패시브 매수를 이끌어냈습니다.
결론: 이것이 바로 극도로 낮은 현물 유동성을 레버리지 피벗 포인트로 활용해 계약 시장에서 거래 상대방(다수의 공매도)을 만들고, 궁극적으로 궁극적으로 "청산" 메커니즘은 겉으로 보기에 "허공에서" 가격을 끌어올리는 원동력입니다. 현물 가격의 상승은 원인이라기보다는 이 과정의 결과이자 징후입니다. (실제로는 그렇게 순조롭게 작동하지는 않습니다)
셋째, 왜 "이 버전"인가? 시기, 위치, 사람
이 현상은 이전 주기에서는 덜 분명했으며 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다.
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타이밍(프로젝트 측 전략): 이 주기의 프로젝트는 일반적으로 "낮은 유동성, 높은 FDV" 발행 모델을 채택했습니다. 이는 현물 시장을 인위적으로 통제하고 레버리지가 높은 계약 시장을 활용하기 위한 완벽한 '필요충분조건'을 만들어냅니다.
위치(시장 인프라): 무기한 계약 상품 자체는 수년간의 개발 끝에 매우 성숙해졌습니다. 매끄러운 거래 경험, 풍부한 유동성, 완벽한 API 및 마켓 메이커 시스템을 통해 대규모 자금과 복잡한 게임을 처리할 수 있습니다.
사람과 (시장 합의와 내러티브):
"빈 SGD" 패러다임: 이렇게 렌더링된 "합의"는 시장에 많은 활성 "연료"를 생성합니다.
부자의 신화: 계약 전문가들이 수천 배의 수익을 보장한다고 선전하는 것은 고위험 고수익을 원하는 플레이어를 계속 끌어모으고 있습니다. 특히 하이퍼리퀴드의 거대 고래들의 극단적인 거래 행위는 "부자가 된다(부정적)"는 이야기에 상상의 여지를 충분히 제공했습니다.
메커니즘의 매력: 자금 조달 금리 차익거래, 청산 및 강도 주문과 같은 게임의 복잡성으로 인해 단순한 롱-숏 결투에서 시장이 다역, 다차원 금융 게임으로 진화하여 유동성을 더욱 잠그는 역할을 하게 되었습니다.
결론
현재를 진지하게 받아들이지 마세요, 여러분. "퍼프의 강세장"은 시장의 깊은 구조적 변화에 대한 연극일 뿐입니다. 이는 부의 증가에 대한 이야기를 암시하지만, 단순한 가치 발견보다는 레버리지, 유동성, 역학, 인간 게임에 관한 복잡한 금융 우화에 가깝습니다.
이 버전에서 현물은 헤지이자 가격의 궁극적인 구체화이며 무기한 계약은 내러티브, 자본, 메커니즘을 결합하고 시장의 맥박을 진정으로 정의하는 핵심 수단입니다. "자신의 포지션을 연료로 사용하는" 이 게임의 규칙을 이해하고 적응하는 것이 이 사이클을 헤쳐나가는 열쇠입니다.
금융, 또는 일반적으로 게임은 항상 새로운 경험을 선사하는 게임입니다.
우리는 항상 시장에 대한 마음을 가지고 있습니다.
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