심층 해석: 디지털 위안화 포지셔닝 스위치의 전략적 중요성과 시장 과제

인민은행이 디지털 위안화의 프로젝트와 설계 단계에서 참조한 핵심 이론적 틀은 바로 BIS(국제결제은행)가 여러 연구에서 제안한 이론적 틀이었습니다. "BIS는 분기별 검토 및 기타 기사에서 다음과 같이 지적했습니다. 발행 주체가 디지털이든, 계좌 기반이든, 공공용이든, 기타 체계적 분류를 위한 화폐의 다른 차원이든, 매우 설득력 있는 결론은 모든 주류 화폐 형태에서 현금(현금)만이 아직 진정한 디지털화가 이루어지지 않았다는 것입니다.

은행 시스템과 인터넷 플랫폼에서 예금, 이체 및 결제 계좌는 오랫동안 디지털화되어 왔으며, 알리페이와 위챗의 잔액은 본질적으로 상업 은행 예금의 기술적 확장입니다. 이러한 배경에서 중앙은행은 매우 명확한 판단에 도달했습니다." 바퀴를 만드는 일을 반복할 필요가 없습니다. 디지털 위안화의 임무는 이미 고도로 성숙한 전자 결제 시스템을 대체하는 것이 아니라 마지막 단판으로서 '현금'을 보완하는 것이어야 한다." 디지털 위안화의 임무는 '현금'을 보완하는 것이어야 한다.

이러한 M0 포지셔닝의 지침에 따라 DC/EP의 제품 설계 로직도 논리적으로 '디지털 현금'으로 향합니다. ". "돈을 더 잘 관리하는 방법"이나 "금융 시장에 더 효율적으로 참여하는 방법"이 아니라, 중앙은행이 승인한 디지털 형태의 화폐가 복잡하고 극단적인 환경에서도 계속 사용할 수 있도록 보장하는 방법에 초점을 맞추고 있습니다.

그 결과 DC/EP는 실제로 "이중 오프라인 결제"와 같은 기능을 강조하는 것을 볼 수 있습니다. span> 즉, 네트워크와 실시간 계정 확인이 없어도 P2P 가치 전송을 수행할 수 있는 기능입니다. 이러한 유형의 설계는 기술적으로 간단하지 않으며, 제한된 네트워크, 취약한 인프라 또는 특수한 비상 환경과 같이 기존 전자 결제가 처리할 수 없는 일부 시나리오를 해결할 수 있습니다.

문제는 이러한 시나리오가 본질적으로 빈도가 낮은 시나리오라는 점입니다.

인터넷 결제는 대부분의 경우, 대부분의 시간, 대부분의 경우 마찰이 거의 없이 이루어질 수 있지만, '백스톱'과 '복원력'을 지향하는 설계는 그렇지 않습니다. 보다 '견고'하고 '탄력적'으로 설계된 디지털 화폐 상품은 일반 사용자의 일상적인 선택에 자연스럽지 못합니다. 극한 상황에서 사용할 수 있다고 해서 사용자가 결제 습관을 바꾸지는 않을 것입니다.

다시 말해,M0의 이론은 타당하고 설계는 자체적으로 일관성이 있지만, 자연스럽게 DC/EP를 "중요하지만 HF는 아닌" 위치에 고정합니다.  제품이 실패한 것이 아니라 포지셔닝 때문에 빠른 PMF를 실행하기 어려웠다는 것입니다.

여기에 과거에 대한 작은 팁을 알려드리는 플러그가 있습니다.

DC/EP 추진 초기에 저는 Goose Farm의 한 친구와 디지털 위안화에 대해 이야기를 나눴습니다. 당시 그의 말은 매우 직설적이었고 약간 장난스럽기까지 했습니다."그들(DC/EP)은 우리에게 위협이 되지 않습니다. "

이것은 비하하는 발언이 아니라 매우 냉정한 판단입니다. 인터넷 결제 플랫폼의 관점에서 볼 때, 제품의 현금 디지털화 문제에 대한 주요 해결책 인 M0로 엄격하게 포지셔닝했다면 이러한 "핵심 전장"의 고주파 결제, 계정 시스템 및 사용자 고착성을 직접적으로 건드리지 않았을 것입니다.

이 때문에 오랫동안 디지털 위안화와 주류 인터넷 결제 시스템 간에는 실질적인 정면 경쟁이 없었습니다.

디지털 위안화가 "현금처럼 사용"되는 것만 허용되면 실제로 그 사명을 완수한 것이나 다름없다는 반성의 출발점이기도 합니다. 그러나 "화폐처럼 사용"되기를 원한다면 M0 포지셔닝만으로는 충분하지 않습니다.

3. 한 가지 분명히 해야 할 것은 CBDC와 스테이블코인은 다음과 같은 것이 아니라는 점입니다. 화폐

먼저 결론을 먼저 말씀드리겠습니다:기술적 패턴이 어떻게 변하든,DC/EP 발행자는 중앙은행 자체일 수 밖에 없습니다. 이는 전술적 선택이 아니라 제도적 전제입니다. 그렇기 때문에 CBDC와 스테이블코인은 결코 "같은 것을 좋아하는" 것이 아니라 두 가지 신용 시스템 하에서 서로 다른 형태의 화폐입니다.

디지털 위안화가 스테이블코인만큼 유연하지 않은 이유에 대한 많은 논의는 사실 처음부터 대상을 혼동한 것이었습니다. 스테이블코인이 빠르게 확장하고 잦은 시행착오를 겪을 수 있는 이유는 본질적으로 기업이 보증하고 상업적 신용의 위험을 부담하며 시나리오와 유동성 사용을 위해 시장에서 경쟁하는 일종의 상업 기관이 발행하는 상업적 화폐이기 때문입니다.

그리고 CBDC는 정반대입니다. 중앙은행이 발행하고, 중앙은행이 부채를 지고, 국가 신용으로 뒷받침되는 신용 화폐입니다. 통화적 수준에서는 더 높은 보안과 확실성을 의미하지만, 상품 형태에서는 더 엄격한 경계 제약을 수용해야 한다는 의미이기도 합니다. "너무 급진적인" 설계는 시스템적 금융 리스크로 확대될 수 있습니다.

이런 이유로 스테이블코인은 체인에서 자유롭게 결합되고, 탈중앙 금융에 포함되며, 레버리지와 시장 형성에 참여할 수 있지만, CBDC는 꽤 오랫동안 신중한 자제를 선택해왔습니다. 이는 기술적 역량 차이가 아니라 서로 다른 신용 책임에 따른 불가피한 결과입니다.

이제부터 정말 흥미로운 질문이 시작됩니다. 신용 등급이 가장 높은 화폐 형태가 시장 메커니즘으로부터 학습하기 시작하면 어떤 일이 벌어질까요? 가장 신용도가 높은 형태의 화폐가 시장 메커니즘을 배우기 시작하면 어떻게 될까요?

이런 관점에서 볼 때, M1의 중요성은 단순히 "이자가 발생할 수 있는가"가 아니라 CBDC에 새로운 경로, 즉 새로운 방식을 제공할 수 있는지에 달려 있습니다. 발행자를 변경하거나 지급 능력을 희생하지 않고도 시장 수요에 더 가까운 인센티브 구조를 도입할 수 있는 새로운 경로를 CBDC에 제공할 수 있는지에 관한 것입니다.

다시 말해, 정말 논의할 가치가 있는 것은 CBDC가 스테이블코인을 대체할지 여부가 아니라 오히려 다음과 같습니다.

먼저, 핵심 판단을 정리해 봅시다First, core judgements를 정리해 봅시다. span>:디지털 위안화가 진정으로 전 세계적으로 '실행'되려면 시스템 설계에서 다음과 같은 점을 명확히 구분해야 할 필요가 있을 수 있습니다. "

중국 정부가 역내 디지털 위안화와 역외 디지털 위안화를 명확히 구분한 것은 이번이 처음입니다.

이것은 급진적인 혁신이 아니라 현실적인 선택입니다.

국내 금융 시스템에 계속 서비스를 제공하는 온쇼어 디지털 위안화는 관리, 제어, 추적 가능이라는 핵심 목표를 계속 가지고 있습니다. 계층형 계정 시스템, 실명 요구 사항 및 시나리오 제한을 통해 자금 세탁 방지, 테러 자금 조달 방지 및 금융 안정성이라는 중요한 전제가 흔들리지 않도록 보장합니다. 이는 국내 환경에서 필요하고 합리적인 일련의 논리입니다.

그러나 문제는 여기에 있습니다.국경과 역외 시나리오에서 동일한 제약이 그대로 재현된다면 디지털 위안화가 국제적으로 사용되는 것은 거의 불가능할 것입니다. 국제적 사용을 위한 진정한 모멘텀을 창출하는 것은 거의 불가능할 것입니다.

반면, USDT와 USDC가 해외 시장에서 빠르게 확산할 수 있었던 주요 이유 중 하나는 더 강력한 기본 상태를 제공하기 때문입니다. 이와는 대조적으로 USDT와 USDC가 빠르게 확산된 주요 이유 중 하나는 주소가 계정이고 신원이 사전에 묶여 있지 않으며 규제와 개입이 이전보다 사후에 이루어지는 '기본 상태'에서 익명성이 더 강해졌기 때문입니다. 이러한 설계는 규정 미준수를 조장하기보다는 시장 탐색을 위한 충분한 공간을 남겨둡니다.

이 논리에 따라 진지하게 논의할 만한 한 가지 옵션은 역외에서 더 강력하고 수학적으로 증명 가능한 디지털 위안화를 도입하는 것입니다. 익명성.

여기서 말하는 익명성은 완전히 통제할 수 없는 것이 아니라 '선택적 공개'와 '조건부 추적성'이라는 암호화 수단을 통해 달성할 수 있는 익명성입니다. "조건부 추적 가능성":

• 익명성이란 완전히 통제 불가능한 것이 아니라 암호화 수단을 통한 "선택적 공개" 및 "조건부 추적 가능성"을 의미합니다. ">사용자는 일상적인 거래에서 자신의 전체 신원을 밝힐 필요가 없습니다.

• 특정 법적 조건에 의해 트리거되는 경우

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• 제어 논리가 '전면 전면 로딩'에서 '제한적 전면 로딩'으로 전환되었습니다. "

  제어 논리가 "전면 전면 로딩"에서 "제한적 전면 로딩 + 사후 개입"으로 전환되었습니다.

이 설계는 역외 디지털 위안화를 기능 면에서 스테이블코인에 가깝게 만들면서도 신용 계층 측면에서는 여전히 주권 통화의 장점을 유지하게 됩니다. 이것이 바로 현재 상용 스테이블코인이 제공할 수 없는 기능입니다.

전략적인 관점에서 이러한 "듀얼 트랙 설계"는 국내 규제를 약화시키지 않고 오히려 명확한 분업을 만들어낼 수 있습니다."

• 국내에서 디지털 위안화는 금융 인프라 및 정책 도구의 역할을 계속 수행하고 있습니다;

• 해외에서 디지털 위안화는 '국제 결제 통화'와 '디지털 위안화 수출'의 역할을 맡습니다. 그리고 "디지털 위안화 수출"의 역할을 합니다.

이 아이디어가 실행에 옮겨질 수 있다면 디지털 위안화는 더 이상 국내 결제 시스템의 업그레이드가 아니라 위안화 국제화의 핵심 수단이 될 수 있습니다.

이것은 위험이 아닐 뿐만 아니라 오히려 '위대한 일'일 수도 있습니다!". 진짜 "대단한 일"일 수 있습니다.

8. 진짜 딜레마: 아닙니다. "할 수 있느냐, 없느냐"가 아니라 "과감히 손을 놓고 시장에 맡기느냐"

결론:디지털 위안화가 직면 한 다음으로 큰 도전은 기술적 수준이나 제도적 정당성 측면이 아니라 다음과 같은 측면입니다. --통제를 전제로 시장에 충분한 자유를 맡기려는 의지입니다.

스테이블코인의 개발 과정을 되돌아보면 종종 간과되지만 매우 중요한 사실은 USDT와 USDC의 성공이 "계획된" 것이 아니었다는 점입니다. USDT와 USDC의 성공은 "계획된" 것이 아니라 불완전하고 심지어 회색조로 사용되는 일련의 과정에서 시장에 의해 조금씩 소진되었습니다. 국경 간 송금, 체인 거래, 탈중앙 금융 담보, 결제 중개 ...... 이러한 장면은 규제 당국이 "이런 식으로 사용할 수 있도록 사전에 승인"한 것은 거의 없지만 자연스러운 성장에 대한 실제 수요에 있습니다.

반대로 디지털 위안화가 여전히 보조금, 행정적 추진 또는 시범 프로젝트에 크게 의존하여 사용 시나리오를 확장한다면 아무리 기술적으로 발전하거나 신용 등급이 아무리 좋더라도 진정한 네트워크 효과를 창출하기 어려울 것입니다. 네트워크 효과 창출에 실패한 통화는 항상 '적극적으로 선택'하는 통화가 아니라 '사용해야 하는' 통화로 남게 됩니다.

이런 이유로 진짜 분수령은 법정화폐를 고집할지 여부가 아닙니다. 보상 가능성은 장애물이 아니라 결론입니다. 진짜 어려움은 보상을 주장하면서 일부 응용 프로그램이 규칙보다 우선하고 규칙이 규칙에 의해 흡수되고 규제되는 시장 기반 탐사 접근 방식을 받아들일 수 있는지 여부입니다.

이런 의미에서 온쇼어와 오프쇼어의 '듀얼 트랙 설계'는 규제의 약화가 아니라 위험을 더 세밀하게 계층화하는 것입니다.

• 고위험, 강력한 탐사 필요, 역외 시스템 유지 테스트 실행;

• 높은 불확실성, 강력한 안정화 필요, 육상 시스템에서 계속 실행.

자유방임이 아니라 혁신을 위해 의식적으로 허용 범위를 선택하는 것입니다.

디지털 위안화의 M0 단계에서는 "중앙은행이 디지털 화폐를 발행할 수 있는가"가 해결책이고, M1 이후부터는 진짜 질문이 됩니다. 중앙은행이 발행한 디지털 화폐는 통제력을 잃지 않고 시장과 함께 살아가는 방법을 배울 수 있습니다.

이 단계는 준비된 답이 없으며 하루아침에 달성할 수 있는 것도 아닙니다. 하지만 확실한 것은 이 단계를 밟지 않으면 디지털 위안화는 금융 시스템의 '보안 초석'에 불과할 뿐, 글로벌 시스템에서 실질적인 통화 흐름이 되기는 어렵다는 것입니다.



결론: 경로가 잘못된 것이 아니라 마침내 때가 되었다는 것입니다. "

원래의 질문으로 돌아가서: 과거에 디지털 위안화가 왜 "미온적"으로 보였을까요? "?

정답은 복잡하지 않을 수 있습니다 - 지나치게 정확한 M0에 갇혀 있습니다. 이론에 갇혀 지나치게 제한된 위치에 갇혀 있습니다.

그리고 오늘날 M0에서 M1으로, 엔지니어링 발전에서 인프라 운영으로, 단일 국내 로직에서 육상 및 해양의 이중 설계로 이동하는 신호는 분명합니다.. span>

경로는 변경되지 않았지만 단계는 변경되었습니다.

다음으로, 디지털 위안화가 실제로 답해야 하는 것은 더 이상 "합법인가 비합법인가"가 아니라 다음과 같습니다.

화폐처럼 작동하는 방법을 정말로 배울 수 있는가주권적 신뢰와 금융 안정성을 유지하면서? .