I. 스테이블 코인: 디지털 시대의 '개인 화폐 인쇄기'
지난 한 해 동안 "스테이블 코인" "는 자본 시장에서 가장 뜨거운 단어 중 하나였습니다. 스테이블코인은 법정화폐에 고정된 디지털 통화로, 이론적으로 법정화폐와 1:1로 동일하며 실물 자산이 뒷받침되어야 합니다.
그렇다면 대형 국경을 넘는 이커머스 기업이 거래 비용을 절감하기 위해 스테이블코인을 발행하여 연간 수천만 달러를 절약한다면 이는 여전히 합리적일 수 있다는 의문이 생깁니다. 그러나 실제로 스테이블 코인의 실제 발행자는 블록체인 플랫폼인 디지털 서비스 제공업체인 경우가 많습니다. 이 '1:1 화폐 발행권'이 얼마나 많은 수익을 가져다줄 수 있을까요?
비즈니스를 과소평가하지 마세요. 글로벌 스테이블코인 시장은 USDT가 시장의 60%, USDC가 25%를 차지하고 있습니다. USDT를 발행한 테더는 놀랍게도 세계에서 두 번째로 높은 1인당 보수를 받고 있으며, 블룸버그는 테더가 보유 주식의 3%를 150~200억 달러에 매각하는 것을 고려 중이라고 보도했는데, 이는 최대 5천억 달러의 가치로 OpenAI 및 SpaceX와 대등한 수준입니다.
Tether, 그 가치는 얼마일까요?
둘째, 스테이블코인의 '화폐 발행 논리'
전통 은행의 수익 모델은 예금을 흡수한 다음 대출을 통해 스프레드를 얻는 것이지만, 스테이블코인 발행자는 다음과 같습니다. 달러를 모아 블록체인에서 토큰으로 발행합니다. 여러분이 손에 쥐고 있는 돈이 수익을 창출하는 것입니다.
서클(USDC 발행자): 자금을 받은 후 주로 미국 국채, 현금 등 저위험 자산에 투자하여 미국 달러와 1:1 교환을 보장하는 안정적인 운영 방식입니다.
테더(USDT 발행사): 보다 공격적인 모델로, 현재 1,000억 달러의 준비금을 보유하고 있으며 이자만으로 연간 40억 달러 이상을 벌어들이며 2024년 137억 달러의 순이익과 99%의 수익률을 기록할 것으로 예상하고 있습니다.
Tether의 포트폴리오에는 현금과 미국 부채뿐만 아니라 비트코인, 결제 인프라에 대한 지분 투자, 재생 에너지, 인공 지능, 토큰화 등이 포함됩니다. 어떤 의미에서 테더는 스테이블코인 회사라기보다는 최고 수준의 투자 은행이자 수탁 기관이 되었습니다.
셋째, 디파이 프로토콜 '스테이블코인 전쟁'
'화폐 인쇄 모드'가 수익성이 높다는 것이 밝혀지면 '화폐 인쇄 모드'를 유치하는 것은 당연한 일입니다. 많은 탈중앙 금융 프로토콜이 스테이블코인 전쟁에 뛰어들었습니다.
메이커다오의 DAI: 가장 초기에 성공한 탈중앙화 스테이블코인
혁신성: 최초로 미국 국채를 보유 자산에 포함했으며, 한때 10억 달러 이상의 단기 국채를 보유했습니다.
수익 분배: 초과 수익은 잉여 버퍼로 들어가고, 이는 더 이상 "거버넌스 투표"가 아니라 현금 흐름과 직접적으로 연결되어 실질적인 가치를 지닌 "주식 같은 토큰"이 되는 MKR 거버넌스 토큰을 재매입하고 소멸하는 데 사용됩니다. MKR은 더 이상 단순한 "거버넌스 투표"가 아니라 현금 흐름과 직접적으로 연결되어 "주식과 같은 토큰"으로서 실질적인 가치를 지니고 있습니다.
프랙스: 작고 집중된 "파인 프린트 머신"
프랙스는 전체 규모가 작고 유동성이 5억 달러 미만인 장기적인 기업입니다. 프랙스의 전체 규모는 작고 유통량은 오랫동안 5억 달러 미만에 머물러 있지만, 디자인은 매우 정교합니다.
수익 분배 :
수익 중 일부는 희소성을 유지하기 위해 FRAX 토큰을 소각하는 데 사용됩니다.
수익 중 일부는 희소성을 유지하기 위해 FRAX 토큰을 소각하는 데 사용됩니다.
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일부는 사용자 고착성을 높이기 위해 담보자에게 할당됩니다.
남은 부분은 연준의 이자율을 추적하는 sFRAX Vault에 투입되며, 이는 사용자에게 "미국 채권 수익률을 추종하는" 상품입니다.
Tether의 규모에는 미치지 못하지만, 프랙스는 매년 수천만 달러의 수익을 창출하며 '소량 고효율'의 좋은 예가 되고 있습니다.
Aave의 GHO: 디파이 대출의 확장
잘 알려진 대출 프로토콜인 Aave는 2023년에 자체 스테이블코인인 GHO를 출시합니다.
Aave는 또한 자체 스테이블코인인 GHO를 출시했습니다. align: left;">모델: 사용자가 GHO를 빌릴 때 지불하는 이자는 외부 기관이 아닌 에이브 DAO로 직접 들어갑니다.
수익 분배:
현재 GHO의 규모는 약 3억 5천만 달러이지만, 그 논리는 스테이블코인과 대출을 깊이 통합하여 '수직적 생태학적 폐쇄 루프'를 형성하는 데 있습니다.
각 스테이블코인 협정이 자체적인 개인 화폐 인쇄기를 만들려고 한다고 주장할 수도 있습니다.
넷째, 숨겨진 걱정: 정말 안정적일까?
스테이블코인은 국경 간 거래 비용을 줄이고 효율성을 개선하지만, 그 이면에는 숨겨진 위험이 많이 있습니다.
앵커 자산은 절대적으로 안정적이지 않습니다: 테더의 준비금에는 비트코인이 포함되어 있으며, 변동성이 심할 경우 '고정되지 않은' 상태가 될 수 있습니다.
수익 분배 과정이 투명하지 않습니다: 많은 계약에서 수익이 토큰 환매 또는 보상에 사용된다고 주장하지만 실제 과정은 '블랙박스'입니다.
헤징 전략은 위험합니다: 선물 헤징 모델을 사용하는 것은 이론적으로 100% 안전성을 보장하지 않습니다.
프라이빗 스테이블코인은 국가 신용 보증에 비해 항상 '신용도'가 제한적입니다.
V. 테더가 5,000억 달러가 되는 이유는 무엇인가요?
Tether의 기업가치가 5천억 달러에 달하는 이유는 무엇일까요?
답은 스테이블코인이 디지털 시대의 인프라가 되었기 때문입니다.
결제 및 결제 도구일 뿐만 아니라 대출, 거래, RWA(실물자산 토큰화) 시나리오에 포함될 수 있어 글로벌 자금 흐름에 새로운 관문을 제공합니다. 테더의 높은 가치 평가는 사실 RWA의 미래에 대한 시장의 큰 기대를 반영하는 것이기도 합니다.
물론 규제 준수 여부는 향후 스테이블코인이 어디까지 발전할 수 있을지를 결정짓는 핵심 요소입니다.
디지털 화폐 시장의 초석처럼 보이는 스테이블 코인은 사실 금융 시스템에 새로운 유형의 '발행권'입니다. 5,000억 달러에 달하는 테더의 가치 평가나 디파이 프로토콜의 꽃을 피우는 모습에서 우리는 디지털 시대의 통화 환경이 조용히 다시 쓰여지고 있음을 알 수 있습니다.