파도 끝의 애스터: 평결은 무엇일까요?

원래 제목: 토큰 디스패치의 애스터 반격, LenaXin, ChainCatcher가 정리 및 편집

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2025년 9월 18일, 자오창펑은 비트코인도 아니고 BNB도 아닌 가격 차트를 게시했습니다.

이 차트는 전날 막 출시된 탈중앙화 무기한 거래소 ASTER의 네이티브 토큰을 보여줍니다.

"수고하셨습니다! 좋은 출발입니다. 계속 잘 부탁드립니다!" 그가 말했습니다.

몇 시간 만에 ASTER 토큰은 발행 가격보다 400%나 급등했습니다. 시장은 전 코인 CEO가 단순히 축하를 표한 것이 아니라 하이퍼리퀴드와의 전쟁을 선포했다는 신호를 분명히 포착했습니다.

하이퍼리퀴드 토큰 보유자들이 하이퍼리퀴드 자산이 사상 최고치인 60달러까지 치솟는 것을 지켜보는 가운데, 자오창펑의 치밀하게 계산된 트윗은 마치 정밀 타격처럼 적중했습니다. 코인셰어즈 운영은 금지되었지만 시장을 뒤흔드는 행위는 금지되지 않은 것으로 보이는 자오창펑은 하이퍼리퀴드의 가장 강력한 경쟁자를 전폭적으로 지지하고 있습니다.

그러나 전쟁은 이미 시작되었습니다. 와이지랩스(구 코인시큐어랩스)는 조용히 아스터 개발에 자금을 지원하고 있으며, BNB 체인 협업 네트워크가 활성화되고 있습니다. 세계 최대의 암호화폐 제국이 파생상품 시장의 점유율을 차지하기 위해 탈중앙화 신생 기업에 대한 전면적인 포위 공격을 시작하고 있습니다.

이것은 무기한 계약을 통한 탈중앙화 거래소 전쟁의 첫 포격이며, 코인셰어즈는 결코 패배를 인정하지 않을 것입니다.

(i) ASTER란 무엇인가요?

ASTER는 2024년 12월 두 개의 주요 디파이 계약인 아스테러스와 APX 파이낸스의 합병으로 탄생했습니다. 이 통합은 하이퍼리퀴드의 시장 점유율 확대에 직접 대응하기 위해 설계된 통합 거래 인프라를 구축합니다.

이 플랫폼은 BNB 체인, 이더, 솔라나, 아비트럼 네트워크를 지원하는 멀티체인 탈중앙화 거래소로, 멀티체인 유동성을 집계하여 수동으로 교차할 필요 없이 체인 간 원활한 거래를 가능하게 합니다. 아스터는 2025년 3월 출시 이후 200만 명의 사용자를 대상으로 5,140억 달러 이상의 거래량을 처리했습니다. 플랫폼의 총 고정 가치는 토큰 출시 후 잠시 20억 달러로 정점을 찍었으나, 2025년 9월 현재 6억 5,500만 달러로 다시 하락했습니다.

현물 거래에만 집중하는 탈중앙화 거래소와 달리 ASTER는 현물 및 무기한 선물 시장을 모두 제공하는 통합 거래 플랫폼으로 자리매김하고 있습니다. 무기한 파생상품이 핵심 사업이지만, 현물 거래도 제공하며, 첫 번째 라이브 쌍은 네이티브 토큰인 ASTER/USDT입니다.

(ii) ASTER는 선점 및 청산 조작을 어떻게 해결하나요?

아스터 아키텍처의 핵심은 멀티체인 탈중앙 금융을 괴롭히는 유동성 파편화 문제를 해결하는 데 집중되어 있습니다. 사용자가 체인 간에 자산을 전송하도록 강요하는 대신, 플랫폼은 크로스체인 오더북을 심층적으로 집계하여 '통합 유동성'을 구축합니다.

특히 주문이 체결될 때까지 주문의 크기와 방향을 숨기는 "숨겨진 주문" 시스템에서 더욱 그러합니다. 이러한 다크 풀 설계는 온체인 거래의 주요 문제점인 선점 및 청산 조작을 효과적으로 해결합니다.

자오 창펑은 이전에 이 기능에 대해 "다른 온체인 탈중앙 거래소에 존재하는 청산 조작 문제를 해결한다"고 언급한 바 있습니다.

플랫폼의 마진 시스템은 분리 및 교차 담보 거래를 모두 지원하여 사용자가 유동성 담보 토큰인 asBNB 또는 에코 스테이블코인을 마진으로 사용할 수 있도록 합니다. 이러한 자본 효율성 혁신을 통해 트레이더는 적극적인 포지션을 유지하면서 담보 자산에 대한 패시브 수익을 얻을 수 있습니다.

아스터 생태계의 중심에는 델타 중립 포지션으로 뒷받침되는 에코 스테이블코인인 USDF가 있습니다. 사용자는 지원 자산을 예치하여 USDF를 발행하고 스테이블코인을 거래의 담보로 사용하면서 수익을 얻을 수 있습니다. 이를 통해 스테이블코인을 보유한 사용자가 자연스럽게 유동성 공급자가 되는 자체 순환 유동성 시스템을 구축할 수 있습니다.

아스터 로드맵에는 개인 정보 보호를 강화하기 위한 제로 지식 증명 통합과 거래에 최적화된 맞춤형 레이어1 블록체인 아스터 체인 개발이 포함됩니다. 2025년 6월 일부 트레이더에게 이 기능이 베타 버전으로 제공되어 궁극적으로 플랫폼이 하이퍼리퀴드의 맞춤형 L1 블록체인과 경쟁할 수 있게 되었습니다. 아키텍처와 경쟁하게 될 것입니다.

(iii) ASTER와 하이퍼리퀴드 비교

ASTER와 하이퍼리퀴드는 무기한 계약의 탈중앙화 거래로 가는 두 가지 다른 경로입니다. 하이퍼리퀴드는 처음부터 독자적인 레이어1 블록체인을 구축하여 완전한 온체인 오더북 거래를 통해 중앙화된 거래소와 비슷한 성능을 달성합니다. 이러한 수직적 통합을 통해 하이퍼리퀴드는 거래 실행 효율성과 사용자 경험에 대한 업계 벤치마크를 설정할 수 있지만, 단일 에코시스템으로 제한합니다.

ASTER는 이와 반대되는 접근 방식을 취하여 멀티체인 배포를 통해 도달 범위와 유동성 접근성을 극대화합니다. 이는 기술적 복잡성을 더하지만, 기존 탈중앙 금융 생태계 리소스를 활용하여 특정 체인을 선호하는 사용자층에 서비스를 제공할 수 있습니다.

하이퍼리퀴드는 150억 달러의 오픈 포지션과 8억 달러 이상의 일평균 거래량을 기록하며 DeFi 무기한 계약 시장 점유율의 70%로 시장을 지배하고 있습니다.

그러나 ASTER의 멀티체인 전략은 하이퍼리퀴드가 복제하기 어려운 장점을 가지고 있습니다. 이 플랫폼은 펜들 및 비너스와 같은 수익 프로토콜과 통합되어 하이퍼리퀴드의 고립된 L1 아키텍처가 따라잡을 수 없는 자본 효율성 기회를 창출합니다.

ASTER 사용자는 BNB 서약 수익, USDT 예금 이자, 거래 수수료를 동시에 얻을 수 있습니다.

레버리지 구성에도 상당한 차이가 있는데, 하이퍼리퀴드는 40배로 레버리지를 제한하고, ASTER는 대부분의 페어에 대해 100배, 특정 자산에 대해 최대 1001배까지 레버리지를 지원합니다. ASTER의 미국 주식 퍼페추얼은 24시간 내내 전통적인 주식 시장에 노출되어 암호화폐 트레이더에게 서비스를 확장합니다. 크립토 네이티브 트레이더를 넘어선 서비스.

(4) 토큰 흐름은 경쟁 환경을 보여줍니다

ASTER의 토큰 경제 모델은 커뮤니티 인센티브와 장기적인 지속 가능성 개념에 중점을 둡니다. 총 80억 개의 토큰 공급은 에어드랍과 커뮤니티 인센티브에 53.5%, 일반 투자에 30%의 특정 비율로 할당되어 있습니다. 에어드랍 및 커뮤니티 인센티브 30%, 에코 개발에 30%, 풀에 7%, 팀에 5%, 유동성 및 거래소 출시에 4.5%가 할당됩니다.

커뮤니티 할당량은 전체 공급량의 50% 이상으로 탈중앙 금융 업계에서 가장 높은 수준입니다. 잠금 해제 메커니즘은 토큰의 25%를 생성 이벤트에서 즉시 해제하고, 나머지는 3개월의 락업 기간 후 9개월에 걸쳐 선형적으로 해제합니다.

토큰은 생태계 내에서 거버넌스 권한, 수수료 할인, 약정 수익, 고급 기능에 대한 액세스 등 다양한 기능을 가지고 있습니다. 수익 공유는 수수료 환매를 통해 이루어지며, 거래 수수료의 일부는 거래량이 증가함에 따라 디플레이션 압력이 발생하여 ASTER 토큰을 구매하고 잠재적으로 소각하는 데 사용됩니다.

사용자는 ASTER 토큰을 담보로 제공하면서 해당 토큰의 에코 파생상품을 거래에 담보로 사용할 수 있습니다. 이를 통해 단일 포지션으로 여러 가치 흐름의 수입을 창출할 수 있습니다.

(5) 토큰 대결: ASTER와 HYPE

아스터와 HYPE 토큰 경제 모델은 가치 포착과 분배 메커니즘에 대한 서로 다른 개념을 보여줍니다.

하이퍼리퀴드의 HYPE 토큰은 프로토콜 수익을 통한 공격적인 바이백을 통해 보다 전통적인 암호화폐 경제 모델을 사용합니다. 이 플랫폼은 연간 10억 달러 이상의 수익을 창출하고 수익의 대부분을 HYPE 바이백에 사용하며 강력한 디플레이션 압력을 조성합니다.

HYPE의 핵심 강점은 입증된 '수익 환매' 플라이휠 효과입니다. 현재 총 공급량의 43.4%가 약정되어 있으며, 이는 대규모 약정 수익과 결합하여 토큰이 엄격한 유동성 한도를 유지할 수 있게 해줍니다. 이러한 강력한 가격 지지 메커니즘은 아스터가 아직 달성하지 못한 것입니다.

2025년 11월 하이퍼리퀴드는 핵심 기여자들을 위한 대규모 토큰 언락을 시작합니다. 이러한 잠금 해제는 상당한 매도 압력을 가져올 것이며 공격적인 바이백 프로그램을 압도할 수도 있습니다.하이퍼리퀴드는 추가적인 바이백 압력을 발생시키기 위해 USDH 스테이블코인 출시를 준비하고 있지만 시기가 불확실합니다.

반면, ASTER의 전략은 즉각적인 가치 포착보다 커뮤니티 소유권을 우선시합니다. 이는 단기 바이백이 약하다는 것을 의미하지만, 더 강력한 네트워크 효과와 거버넌스 탈중앙화를 창출합니다. 커뮤니티 배분의 53.5%는 초기 투자자나 팀원이 아닌 실제 사용자에게 가치가 실제로 흘러가도록 보장합니다.

(F) 코인의 전략

아스터의 유동성 공급 시스템을 분석하면 출시 이면에 숨겨진 전략적 깊이를 엿볼 수 있습니다. 전문 마켓 메이커는 핵심 오더북 깊이를 제공하고, 플랫폼의 크로스체인 아키텍처는 멀티블록체인 유동성을 통합합니다. 펜들, 리스타다오, 커널, 비너스, 일드네스트, 팬케이크스왑 등과의 전략적 파트너십은 유동성과 사용자 인센티브의 추가 공급원을 창출합니다.

Pendle은 수익 토큰화를 가능하게 하고, ListaDAO는 BNB 유동성 서약(asBNB 생성)을 제공하며, 비너스는 대출 서비스를 제공하고, 팬케이크스왑은 BNB 체인에서 가장 큰 DEX의 차익거래를 채널링합니다. 이러한 파트너십을 통해 ASTER는 사용자가 파생상품을 거래하면서 다양한 디파이 전략에 참여할 수 있는 중심 허브가 되었습니다.

생태담보 시스템은 사용자가 거래 증거금에서 수익을 얻을 수 있도록 하여 기회비용 문제를 해결합니다. 사용자는 유휴 USDT를 보유하는 대신 USDF를 발행하여 담보로 사용하면서 델타 중립적인 수익을 얻을 수 있습니다.

마찬가지로, asBNB는 레버리지 포지션의 증거금으로 사용해도 약정 수익(연 5~7%)을 얻을 수 있습니다. 이를 통해 단일 예치금으로 여러 수익원, 약정 수익, 거래 수익, 토큰 보상을 창출할 수 있으므로 사용자가 시간이 지남에 따라 플랫폼에 더 많은 자금을 보유하도록 장려하여 유동성 풀의 깊이를 자연스럽게 심화할 수 있습니다.

와이지 랩스의 투자 일정은 코인의 전략적 레이아웃에 대한 핵심적인 단서를 제공합니다. 하이퍼리퀴드가 코인의 파생상품 지배력에 상당한 경쟁적 위협을 가하던 2024년 11월, 이 투자 수단은 아스테루스(ASTER의 전신)에 대한 자본 투입을 완료했습니다.

BNB 체인 관계자에 따르면, 아스터는 와이지랩스 인큐베이션 프로그램의 핵심 프로젝트로서 멘토링, 생태계 노출, 기술 마케팅 자원을 지원받아 BNB 체인에서 최고의 영구 계약 DEX로 자리매김했다고 합니다.

초액 거래량은 2024~2025년 사이에도 꾸준히 증가할 것으로 예상됩니다. 코인셰어즈가 여전히 절대적인 거래량에서 큰 우위를 유지하고 있지만, 제로에 가까운 시작점에서 상당한 시장 점유율로 성장한 하이퍼리퀴드의 성장 궤적은 코인셰어즈 거래자를 직접 빼앗기보다는 성공적으로 독립 시장을 개척했음을 증명합니다.

와이지랩스의 투자 전략은 MYX파이낸스 등 다른 프로젝트에 대한 투자와 함께 볼 때 점점 더 명확해지고 있습니다. 이러한 투자는 BNB 체인 디파이 인프라를 구축하고 다른 체인의 성공적인 프로토콜을 위한 대안을 만드는 시너지 효과를 보여줍니다.

코인의 전반적인 전략은 직접적인 경쟁보다는 생태적 방어에 더 초점을 맞추고 있습니다. 아스터는 단순히 하이퍼리퀴드의 맞춤형 L1 솔루션을 복제하는 대신 규제 관계, 법정화폐 접근, 기관 파트너십, 깊은 유동성 풀 등 기존의 생태적 강점을 최대한 활용하고 있으며, 이러한 네트워크 효과의 배당금을 누리면서 정교한 트레이더들이 점점 더 많이 찾고 있는 탈중앙화된 거래 경험을 제공하고 있습니다.

코인은 탈중앙화 프로토콜을 무시하거나 소외시켜야 할 위협으로 보지 않고, 대신 생태계의 영향권 내에 있는 탈중앙화 금융 대안에 적극적으로 투자하고 홍보해 왔습니다.

(vii) 결론은 무엇인가요?

아스터의 부상은 탈중앙화 파생상품 거래의 전환점이 될 수도 있고, 창펑 자오가 경쟁사에 대해 한 말 중 가장 비싼 "나도 할 수 있다"라는 말이 될 수도 있습니다.

멀티체인 유동성, 에코 담보, 미국 무기한 계약, 강력한 지원 등 이 플랫폼은 겉으로 보기에 성공의 모든 요소를 갖추고 있습니다. 파생상품 거래와 수익 창출을 동시에 할 수 있다는 아이디어는 멋지게 들리지만, 암호화폐의 "너무 좋은" 혁신은 사실과 다른 경우가 많다는 점을 이해하는 것이 중요합니다.

총 락업 가치가 최고 20억 달러에서 6억 5500만 달러로 급락한 현실은 초기 열광과 지속 가능한 채택 사이에는 근본적인 차이가 있다는 경종을 울리는 사례일 것입니다. TVL이 하루 만에 67%나 급락한 것을 보면, 이 수치가 실제 사용자를 나타내는 것인지 아니면 서둘러 수익을 창출하기 위해 노력한 것인지 의심해 볼 필요가 있습니다.

토큰 경제 모델은 단기적인 가치 포착보다는 장기적인 커뮤니티 구축에 중점을 두며, 이는 비전적이면서도 순진한 전략으로 묘사될 수 있습니다. 관점에 따라 다릅니다. 하이퍼리퀴드의 입증된 수익 회수 시스템과 달리 아스터의 가치 제안은 사용자가 100배 레버리지 포지션에서 3% 마진 수익을 제공하는 비즈니스 모델의 지속 가능성을 믿어야 합니다.

실제 테스트는 플랫폼이 2022년 FTX 폭락을 일으킨 것과 동일한 생태계가 뒷받침하는 멀티체인 실험을 위해 하이퍼리퀴드의 검증된 인프라를 포기하도록 트레이더를 설득할 수 있는지 여부입니다.

세계 최대 거래소가 탈중앙화 금융 경쟁자를 지원해야 한다고 느낀다는 것은 중앙화된 모델이 한때 생각했던 것만큼 건드릴 수 없는 것이 아니라는 것을 암시합니다. 이러한 움직임이 아스터를 승자로 만들지, 아니면 단순히 위험에 대한 값비싼 헤지 수단으로 전락할지는 아직 지켜봐야 합니다.