2025년 4월, 두엉이 설립한 유명 암호화폐 VC인 ABCDE는 신규 프로젝트에 대한 투자와 2단계 자금 조달을 중단한다고 발표했습니다.
한 때 활발하게 활동하던 이 투자사가 투자 후 관리와 이미 투자한 프로젝트의 엑시트 준비에 집중하는 것은 암호화폐 VC의 현주소를 보여주는 대표적인 사례입니다.
2024년, 저희는 암호화폐 VC의 권리 침해에 대해 보도한 바 있습니다. 당시 한 시니어 파트너 그룹이 "VC"라는 아우라를 벗고 프로젝트 쪽이나 2차 시장으로 돌아섰는데, 그 이유는 한 문장이었습니다.""VC는 수익성 있는 비즈니스가 아닙니다. 돈을 버는 것이죠."
1년이 지났고, 강세장이 정말 왔습니다.
비트코인은 10만 달러를 꾸준히 유지하고 있고, 이더리움은 4,000달러를 회복했으며, 유통 시장에서는 간간히 호황을 누리고 있습니다. 그러나 카메라가 1차 시장으로 향하면, 암호화폐 벤처캐피털은 지난 라운드보다 더 힘든 시간을 보내고 있습니다.
돈은 벌지 못했지만 평판은 가져갔습니다.
그들은 거래소, 마켓 메이커, 에코체인 내 프로젝트 소유주들에 의해 억압당했습니다.
그들의 투자 논리는 내러티브 이후 무너졌습니다.
그들은 내러티브 이후 무너졌습니다.
내러티브가 무너지자 투자 논리가 무너졌습니다.
그들은 자금을 조달하지 못했고 "KOL만큼 좋지 않다"는 도전을 받기도 했죠.
크립토 VC, 여기서 어디로 가야 할까요?
지난 사이클에서 암호화폐 VC는 빠른 베팅에 익숙해져 있었습니다. 그들은 내러티브의 횡재를 쫓았고, 아직 제품이 없거나 심지어 완전한 팀이 없는 프로젝트에도 LP와 세컨더리 마켓의 구매를 유도할 만큼 매력적인 스토리만 있다면 기꺼이 돈을 투자했습니다.
제품보다 스토리텔링이 더 중요했던 시기였지만, 2024~2025년에 갑자기 이 논리가 무너졌습니다.
그렇다면 한때 활기를 띠었던 아시아 크립토 VC는 어떻게 되었을까요?
RootData의 데이터에 따르면 2025년 현재까지 주요 시장에 진출한 아시아 암호화폐 VC의 수는 2024년에 비해 급감한 것으로 나타났습니다.
예를 들어, 지난 사이클에서 가장 많은 투자를 진행한 세 개의 암호화폐 VC 중 세븐엑스 벤처스는 2024년 12월에 마지막 공개 투자를 진행했으며, 포사이트 벤처스의 투자 건수는 54개에서 5개로 급감했습니다. 세븐엑스 벤처스의 마지막 공개 투자는 2024년 12월이었고, 포사이트 벤처스의 투자 건수는 54건에서 5건으로, 해시키 캐피탈의 투자 건수는 51건에서 18건으로 감소했습니다.
2024년 상위 10개 투자자 활동 목록에서 OKX 벤처스가 72건으로 1위를 차지했지만, 상위 10개사의 활동이 더 활발해질 것으로 예상되는 2025년에는 그 수가 증가할 것으로 예상됩니다.
2024년 상위 10개 투자자 목록에서 72건의 거래로 1위를 차지한 OKX Ventures는 2025년에는 그 수가 12건으로 크게 줄어들 것으로 예상됩니다.
크립토 VC 파트너인 잭의 관찰에 따르면, 현재 크립토 VC들은 심각한 차별화를 보이고 있습니다. 특히 중소형 VC가 어려움을 겪고 있으며, 많은 VC가 전환을 강요받고 있다고 합니다.
그는 다음과 같이 자신의 견해를 밝혔습니다:
2023~2025년에는 약 500만 개의 암호화폐 VC가 존재할 것입니다. 2025년, 약 5~7%의 암호화폐 VC가 마케팅/KOL 대행업으로 전환하고,
약 8~10%의 암호화폐 VC가 인큐베이션/투자 후 대행업으로 전환할 것입니다.
암호화폐 VC의 약 8~10%가 인큐베이션/후투자 중심 조직으로 전환했으며, 투자 후 팀이 30~50% 확대되었습니다.
과반수가 넘는 기업이 유통시장으로 이동하거나 펀드 주기 연장, 관리 비용 절감 또는 ETF/ DAT/ PIPE 같은 규제준수 출구 경로 추구로 대응하고 있는 것으로 나타났습니다. PIPE 및 기타 규정을 준수하는 출구 경로.
즉슨:VC 되기 서비스 제공자, 또는 단순히 "큰 부추"가 되십시오.
전직 암호화폐 VC 투자자인 Mark는 더욱 직설적으로 말합니다."이제 순수하게 첫 번째 수준의 투자를 하는 것만으로도 조직에 투자하는 것은 거의 자살행위나 마찬가지입니다."
LD Capital은 세컨더리 시장으로 전환했고, 설립자 이화예는 이더리움의 '킹 체스 플레이어'가 되었으며 여전히 존재감을 드러내고 있습니다.
또한 많은 암호화폐 벤처캐피털이 AI 투자에 '강제'로 뛰어들고 있습니다.
지난 3월, IOSG의 창립 파트너인 조시는 자신의 포트폴리오 내 다른 프로젝트가 AI로 전환했다는 소식을 소셜 미디어에 올렸고, 점점 더 많은 암호화폐 투자자들이 포트폴리오에서 AI 스타트업을 발견하면서, 그들도 같은 방식으로 투자를 강요받고 있는 상황입니다. 포트폴리오에서 스타트업을 발견하면 두 발로 투표할 수밖에 없습니다.
예를 들어, 빅신 벤처스는 암호화폐에 대한 투자를 대폭 줄이고 AI 의료 분야에 집중하는 인텔리젠 AI 같은 AI 스타트업에 투자하는 것을 선택했습니다.
이 같은 변화는 여전히 긍정적인 자구책으로 여겨지고 있으며, 투자 중단을 선언한 다른 기관들도 있습니다. 두 준이 설립한 대표적인 암호화폐 벤처캐피털인 ABCDE는 2025년 4월 신규 프로젝트 투자와 2단계 자본 조달을 중단하고, 이미 투자한 프로젝트의 사후 관리와 엑시트 준비에 집중할 것이라고 발표했습니다.
"ABCED는 더 이상 투자를 하지 않는다고 공개적으로 밝혔지만, 그렇지 않은 암호화폐 VC가 더 많습니다."라고 인터뷰에 응한 한 VC 실무자는 말했습니다.
오퍼 수 감소와 함께 암호화폐 1차 시장의 기본 패러다임이 "유동성 중심의 내러티브 투기"에서 "현금 흐름과 규제 준수"로 바뀌고 있다고 잭의 말을 빌리자면 다음과 같습니다. "현금 흐름과 규제 준수 중심의 인프라 개발"로 바뀌고 있습니다.
지난 몇 년 동안 암호화폐 VC는 투자 논리로 내러티브에 크게 의존해왔습니다. 그러나 2024~2025년 펀딩 데이터에는 분명한 변화가 있습니다. Pitchbook 데이터에 따르면 2025년 2분기 전 세계 암호화폐/블록체인 VC의 총 펀딩 규모는 19억 7천만 달러로 전년 대비 59% 감소하여 2020년 이후 최저치를 기록한 반면, 후기 라운드가 전체 펀딩의 50% 이상을 차지하며 투자자들이 실질적인 수익 창출에 더 관심을 갖고 있음을 시사하고 있습니다, 펀딩의 50% 이상이 후기 라운드에서 이루어졌다는 것은 투자자들이 실제 수익과 검증 가능한 현금 흐름을 가진 성숙한 프로젝트에 더 많은 관심을 가지고 있다는 것을 의미합니다.
"내러티브 중심의 초기 단계 프로젝트는 자금 조달이 점점 더 어려워지고 있으며, 수익과 이익을 창출하는 프로젝트(예: 거래소, 스테이블코인 발행자, RWA)가 자본의 선호를 받을 가능성이 더 높습니다. " 워터드롭 캐피털의 파트너인 다샨은 이렇게 말했습니다.
또 이번 라운드에서 거래소의 '코인 효과'도 크게 줄었습니다. 과거에는 주류 거래소에 상장되어 있는 것만으로도 가치 유동성을 확보할 수 있었습니다. 하지만 2025년 이후 코인게코의 코인 수는 증가했지만, 2차 밸류에이션 프리미엄에 대한 견인 효과는 감소했습니다. 코인게코 데이터에 따르면 올해 상반기 신규 코인의 TGE 이후 30일 평균 하락률은 42%가 넘었습니다. 동시에 투자금 회수를 위한 새로운 경로가 등장했습니다. 예를 들어, 컴플라이언스 ETF/토큰화 펀드(DAT) 또는 계약 바이백 및 에코 펀드와 같은 구조화된 세컨더리 유동성 작업 등이 있습니다.
"이러한 변화는 '투기가 사라졌다'는 의미가 아니라 투기 기간이 짧아지고 베타 수익률이 알파 스크리닝에 자리를 내줬다는 것을 의미합니다. "라고 Jack은 말했습니다.
현재 암호화폐 VC의 딜레마는 한마디로 요약하면 '돈을 벌지 못한다'는 점입니다.
암호화폐 애널리스트 KK는 암호화폐 VC가 현재 암호화폐 생태계의 후방에 있다는 사실을 인정합니다. 프로젝트에 대한 VC의 락인 기간은 1~3년이지만, 암호화폐 산업이 빠르게 변화하고 있기 때문에 락인이 풀렸을 때는 이미 해당 프로젝트의 바람이 지나가고 토큰 가격이 급락하여 0에 가까워진 상태입니다. 심지어 정상에 오르기도 전에 사망을 선언하는 프로젝트도 있습니다.
또한 지난 라운드에서 많은 암호화폐 VC가 너무 많은 고평가 프로젝트를 인수했고, 이번 라운드의 논리가 반증될 무렵에는 실제 수익과 기타 데이터가 높은 가치를 뒷받침하지 못했습니다.
"당시에는 많은 VC들이 높은 수준의 해외 프로젝트를 인수했는데, 한편으로는 밸류에이션이 높을수록 안정적이라고 생각했고, 다른 한편으로는 해외 유명 투자기관과 해외 프로젝트에 투자할 수 있어 브랜드 평판에도 도움이 된다고 여겼기 때문입니다. 그러나 지금은 많은 사람들이 돈을 잃고있는 것 같습니다. 그러나 지금은 많은 사람들이 손실을 본 것 같습니다." KK가 말했습니다.
가장 중요한 것은 암호화폐 VC는 협상력이 없다는 점입니다. "본질적으로 그들은 돈만 제공할 수 있습니다." 마크가 말했습니다.
한 인터뷰 대상자는 "이 시장에서 VC 자금은 트위터 KOL보다 가치가 떨어진다"고 직설적으로 말하기도 했습니다.
프로젝트에 가장 필요한 것은 무엇인가요?
단순한 돈이 아니라 "유동적인 자원"입니다.
마켓 메이커는 유통시장에서 깊이를 만들 수 있고, 코인의 거래소는 프로젝트 측의 유동성 종료 여부를 직접 결정하며, KOL 샤우팅은 프로젝트 측이 코인을 더 빨리 현금으로 판매할 수 있도록 도와줍니다 ....... 이러한 유동성 플레이어는 가장 저렴한 칩을 먼저 가져간 다음 몇 배의 가치로 VC에게 넘기는 경향이 있습니다.암호화폐 VC는 가장 많은 돈을 지불하지만 최악의 가격을받습니다.
그 결과 암호화폐 VC는 암호화폐 시장에서 협상력이 가장 낮고 거래소, 마켓 메이커, 심지어 KOL보다 낫지 않습니다.
암호화폐 VC는 암호화폐 시장에서 협상력이 가장 낮고 거래소, 마켓 메이커, 심지어 KOL보다 낫지 않습니다.
1차 시장의 '자본의 왕'은 암호화폐 업계에서 '생태계의 종말'이 되었습니다.
'돈을 벌지 못하는 것'이 VC의 생존이라면 문제가 되지 않습니다.
'돈을 벌지 못하는 것'이 VC의 생존 곤경이라면, '자금을 조달하지 못하는 것'은 생사의 갈림길에 놓인 재앙입니다.
피치북 데이터에 따르면 2025년 2분기 전 세계 암호화폐 VC 자금은 총 19억 7천만 달러에 불과했으며, 이는 전년 동기 대비 59% 감소한 것으로 한 분기에 100억 달러가 넘었던 2021년 최고치와는 극명한 대조를 이뤘습니다.
많은 기존 LP가 더 이상 자본을 투입하지 않는 이유는 지난 라운드에서 수익을 내지 못한 프로젝트에 투자하여 손실을 본 것 외에도 "암호화폐 세계에서 돈을 벌 수 있는 더 간단한 방법이 있기 때문"입니다. "주류 코인 매입, 디파이 채굴, 옵션 차익거래 등 평균 수익률이 30%가 넘기 때문에 LP를 설득해 VC에 투자하기 어렵고, 엑시트까지 몇 년이 걸리며, 여전히 손실 가능성이 있다"고 말했다.
반면, 금수저들은 변하고 있습니다.
잭은 현재 전통적인 미국 달러 LP가 줄어들고 무바달라, QIA 등과 같은 중동 국부펀드와 아시아 패밀리 오피스, 특히 싱가포르와 홍콩의 많은 패밀리 오피스가 다음과 같은 방식으로 암호화폐 세컨더리 및 초기 단계 펀드에 투자하고 있다고 설명했습니다. 멀티 전략 펀드를 통해 암호화폐 세컨더리 및 초기 단계 주식에 투자하고 있습니다.
그러나 이러한 신흥 LP들은 더 까다로운 취향을 가지고 있습니다.
그들은 실제 현금 흐름을 보고 싶어하며 더 이상 PPT를 구매하지 않고 규정 준수를 원하고 있습니다. 규제에 저격당하지 않기 위해 컴플라이언스 신탁, 감사 및 펀드 라이선스를 요구하고, 단기간에 일부 이익을 현금화할 수 있는 세컨더리 및 프라이머리 레벨에 연계된 하이브리드 펀드를 선호합니다 ......
. 잔인한 진실은 돈이 점점 더 소수에게 집중되고 있다는 것입니다.
"중소형 펀드는 매우 강력한 수직적 차별화나 핵심 자원이 없으면 LP를 유치하기가 더 어려워졌습니다."라고 Jack은 말합니다.
자금 조달 딜레마는 특히 토종 크립토 VC에게 치명적입니다. 한편으로는 지속적으로 자금을 조달해야 하지만, 다른 한편으로는 이를 뒷받침할 업계 시너지 자원이 부족하기 때문입니다. 거래소나 마켓 메이커 배경을 가진 VC나 자체 자금이 있는 VC의 경우 자금뿐 아니라 산업 자원도 갖추고 있어 저렴한 칩을 확보할 수 있지만, 토종 암호화폐 VC는 생사의 갈림길에 서 있습니다.
더 직설적으로 말하자면, 이 시장에서 LP는 투자 기회가 부족한 것이 아니라, 토종 암호화폐 VC가 제공할 수 없는 확실성이 부족하다는 것입니다.
1차 시장의 현 상황은 매우 비참하지만, 여전히 이 시장에 남아있는 플레이어들은 이것이 단지 고통의 기간이라고 굳게 믿고 셔플이 끝날 때까지 기다리며 여전히 인재의 테이블에 남아 성공의 열매를 얻을 자격이 있다고 믿습니다.
그들은 미래에 대해 낙관적입니다.
"새로운 기회는 현재의 변화 속에서 생겨납니다." 다산은 "예를 들어 스테이블코인의 경우 향후 발행량이 3조 달러를 넘어설 것으로 예상되는데, 이 3조 달러의 결제, 청산, 컴플라이언스 서비스를 중심으로 새로운 타깃이 대거 탄생할 수밖에 없다"고 말했다. 이는 암호화폐 VC가 미리 준비할 수 있는 기회입니다."
더 거시적인 이야기도 흥미롭습니다. Citi GPS 2024 보고서에 따르면 토큰화된 자산은 2030년까지 10조~16조 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 온체인 결제 플랫폼과 실물자산(RWA)의 유통 측면 모두 VC에게 진입 지점을 제공합니다.
"그리고 매 주기마다 거래 플랫폼, 금융 파생상품, 혁신적인 DeFi 프로젝트 등 새로운 자산을 중심으로 새로운 기회가 생겨나며 시장에 활력을 불어넣습니다. " 마크는 이렇게 말했습니다.
그러나 암호화폐 VC가 여전히 이 게임에서 살아남으려면 그들의 역할을 근본적으로 재창조해야 할 것입니다.
순수 재무적 투자자로서의 역할에서 벗어나 시장 조성, 규제 준수, 유동성 지원을 제공하거나 프로젝트 운영에 직접 관여할 수도 있습니다. 이 모델은 전통적인 VC라기보다는 '투자 은행'에 가깝습니다.
또 구조화된 펀드를 조성하고, DAT, PIPE, SPAC 및 기타 금융 공학 도구를 통해 LP를 위한 다양한 엑시트 경로를 설계할 수 있습니다.
또는 구조화된 펀드를 만들고 DAT, PIPE, SPAC 등과 같은 금융 공학 도구를 통해 LP를 위한 다양한 엑시트 경로를 설계하고 '불확실한 내러티브'를 '예측 가능한 현금 흐름'으로 전환할 수 있습니다.또한 다음 '거짓 내러티브'에 계속 베팅하기보다는 온체인 수익, 사용자 유지율, 합의된 수수료 등 정량화 가능한 지표를 중심으로 실제 연구 및 데이터 역량을 구축해야 합니다.
이러한 방향이 암호화폐 VC의 마지막 선택지가 될 수 있습니다.
그러나 역사의 기묘한 반전으로, 가장 힘든 상황에서 살아남은 사람들이 실제로 남는 경우가 많습니다. 암호화폐 벤처캐피털의 '무중력 시대'는 다음 스타의 탄생이 될지도 모릅니다.
결국 폐허 위에 여전히 서 있는 플레이어만이 다음 강세장을 맞이할 자격이 있습니다.
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