CICC: 연준의 ‘준스태그플레이션’ 상황에서의 금리 인하 여지는 제한적

CICC의 리포트에 따르면, 연방준비제도(Fed)가 3월 회의에서 금리를 동결한 것은 시장 예상과 일치한다. 도표와 경제 전망은 인플레이션 전망이 상향 조정되고 금리 인하 여지가 좁아졌음을 보여주며, 전반적인 정책 기조는 신중한 편이다. 파월 의장이 유가 충격의 불확실성이 크지만 경제는 여전히 회복력을 갖추고 있다고 보았으나, 우리는 실제 상황이 더 복잡하다고 판단한다. 관세 및 이민 정책이 이미 공급에 제약을 가하고 있는 가운데 유가 충격까지 겹치면서 미국 경제는 ‘준스태그플레이션’ 단계로 접어들고 있다. 동시에 사모 신용 리스크가 표면화되면서 금융 여건이 자발적으로 긴축될 수 있다. 이러한 배경 하에서 연준은 단기적으로 인플레이션의 고착성에 발목이 잡혀 현 상태를 유지할 가능성이 높으나, 중기에는 수요 약화나 금융 리스크 고조로 인해 정책이 수동적으로 금리 인하로 전환될 압박에 직면할 전망이다. 우리는 연준이 상반기에는 금리를 동결할 것으로 예상하며, 금리 인하 재개는 하반기로 미뤄질 것으로 본다. 하지만 금리 인하가 경제나 금융 환경 악화에 대한 수동적인 대응에 그친다면, 시장의 위험 선호도를 끌어올리기 어려울 것이다. (진시)