Chiến lược tiết lộ cổ phiếu lợi suất cao của Strategy

Nguồn: TokenInsight, biên soạn bởi Shaw Jinse Finance. Tóm tắt: Cấu trúc vốn nhiều tầng phục vụ cho chiến lược mua lại Bitcoin: Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã thiết lập một cấu trúc vốn nhiều tầng bao gồm cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi và nhiều loại cổ phiếu ưu đãi (như STRK, STRF, STRD và STRC) để tài trợ cho việc nắm giữ Bitcoin quy mô lớn. Các tầng khác nhau cung cấp rủi ro và lợi nhuận khác nhau, đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư. Thiết kế và định vị của STRC: STRC (Stretch) mới ra mắt là một cổ phiếu ưu đãi ổn định được hỗ trợ bởi Bitcoin, cung cấp lợi suất hàng năm khoảng 9% và cổ tức hàng tháng. Cổ phiếu duy trì giá gần với mệnh giá 100 đô la thông qua việc điều chỉnh linh hoạt tỷ lệ cổ tức và cơ chế hoàn trả. Nằm ở giữa cấu trúc vốn, cổ phiếu này có mức biến động thấp hơn so với cổ phiếu ưu đãi có rủi ro cao hơn trong khi lại mang lại lợi suất cao hơn so với các khoản tương đương tiền mặt truyền thống. Cổ phiếu này phù hợp với các nhà đầu tư đang tìm kiếm lợi nhuận ổn định đồng thời muốn gián tiếp tham gia vào biến động giá Bitcoin. Tài trợ cổ tức và lãi suất và rủi ro tiềm ẩn: Công ty có kế hoạch tài trợ cổ tức cổ phiếu ưu đãi và thanh toán lãi vay thông qua dòng tiền từ hoạt động kinh doanh phần mềm, phát hành trái phiếu mới hoặc trái phiếu chuyển đổi, và chào bán cổ phiếu phổ thông theo giá thị trường (ATM). Mặc dù mô hình này bền vững trong giai đoạn thị trường lạc quan, nhưng thị trường vốn thắt chặt hoặc giá cổ phiếu giảm đáng kể có thể hạn chế khả năng tài trợ và gây áp lực lên việc chi trả cổ tức. Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã cẩn thận xây dựng một cấu trúc vốn độc đáo, kết hợp nhiều công cụ nợ và vốn chủ sở hữu để tài trợ cho hoạt động của mình, và đáng chú ý nhất là thương vụ mua lại Bitcoin. Nói một cách đơn giản, cấu trúc vốn đề cập đến sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu mà một công ty sử dụng để tài trợ cho sự tăng trưởng của mình. Trường hợp của Strategy đặc biệt hấp dẫn vì công ty giới thiệu nhiều công cụ tài chính sáng tạo, bao gồm cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi như STRK và STRF, trái phiếu chuyển đổi, và giờ đây là STRC mới ra mắt.

STRC (Stretch) mới ra mắt đặc biệt đáng chú ý. STRC được quảng bá là một cổ phiếu "ổn định" được hỗ trợ bởi Bitcoin, nhằm mục đích mô phỏng tính ổn định của Kho bạc Hoa Kỳ, cung cấp một lớp lợi suất giống như tiền mặt, ít biến động trong danh mục tín dụng BTC của Strategy.

Bài viết này sẽ phân tích các lớp này một cách đơn giản, giải thích STRK, STRF và STRC là gì và chúng hoạt động như thế nào.

Cơ bản về Cấu trúc Vốn

Hãy tưởng tượng báo cáo tài chính của một công ty như một chiếc bánh nhiều lớp hoặc kim tự tháp. Mỗi lớp đại diện cho một loại vốn khác nhau, mỗi loại có rủi ro và phần thưởng riêng:

• Nợ Cao cấp (Khoản Vay/Trái Phiếu)—Đây là lớp nợ cao nhất (tương tự như hạng nhất trên máy bay hoặc miếng bánh đầu tiên). Các nhà đầu tư trái phiếu (giống như người nắm giữ trái phiếu) được ưu tiên. Họ cho công ty vay tiền và kỳ vọng nhận được lãi. Nếu công ty phá sản, các chủ nợ này phải được trả trước khi cổ đông nhận được bất kỳ khoản tiền nào. Nợ thường ít rủi ro hơn (nợ được bảo đảm bằng tài sản hoặc nợ ưu đãi) nhưng mang lại lợi nhuận cố định và hạn chế (lãi suất).

• Cổ phiếu ưu đãi (Vốn chủ sở hữu ưu đãi)—Cổ phiếu ưu đãi nằm giữa nợ và cổ phiếu phổ thông trong cấu trúc vốn. Cổ phiếu ưu đãi hoạt động giống như một loại cổ phiếu lai: chúng thường trả cổ tức cố định (tương tự như lãi suất) và được trả trước cổ phiếu phổ thông, nhưng chúng thường không có quyền biểu quyết. Để sử dụng một phép so sánh, các nhà đầu tư vào cổ phiếu ưu đãi giống như một nhóm lên tàu "ưu tiên"—ít được ưu tiên hơn so với hạng nhất (nợ), nhưng họ lên tàu trước hạng phổ thông (cổ phiếu phổ thông). Cổ phiếu ưu đãi mang lại lợi nhuận dễ dự đoán hơn (cổ tức cố định) và có xu hướng ổn định về giá hơn so với cổ phiếu phổ thông, nhưng nhìn chung nó ít mang lại lợi nhuận hơn nếu giá trị của công ty tăng vọt. Điều quan trọng là, nếu công ty bị thanh lý, các cổ đông ưu đãi có quyền nhận tiền của họ (số tiền cao nhất) trước các cổ đông phổ thông. Cổ phiếu phổ thông (Vốn chủ sở hữu)—Đây là tầng dưới cùng của chiếc bánh (hoặc tầng cuối cùng được mua). Các cổ đông phổ thông là chủ sở hữu của công ty. Sau khi tất cả các nghĩa vụ khác đã được đáp ứng, họ sẽ nhận được số cổ phiếu còn lại. Điều này thể hiện mức rủi ro cao nhất (các cổ đông phổ thông thường không nhận được gì trong trường hợp phá sản) nhưng cũng là mức lợi nhuận tiềm năng cao nhất (nếu công ty phát triển mạnh, giá cổ phiếu phổ thông có thể tăng vọt mà không có giới hạn trên). Các cổ đông phổ thông thường có quyền biểu quyết và được hưởng lợi nhiều nhất từ tăng trưởng dài hạn, nhưng họ là người cuối cùng yêu cầu về tài sản hoặc dòng tiền.

Tóm lại, cấu trúc vốn được phân tầng: Nợ> Cổ phiếu ưu đãi> Cổ phiếu phổ thông (theo thứ tự ưu tiên). Mỗi tầng có hồ sơ rủi ro/lợi nhuận khác nhau, phù hợp với các nhà đầu tư khác nhau. Bây giờ, hãy xem Strategy sử dụng các yếu tố này để xây dựng cấu trúc vốn của mình như thế nào.

Tổng quan về Cơ cấu Vốn Tổng thể của Strategy

Strategy đã thiết kế cẩn thận một cơ cấu vốn đa tầng để hỗ trợ chiến lược tăng lượng Bitcoin nắm giữ. Tính đến năm 2025, cơ cấu vốn của công ty sẽ bao gồm:

Cổ phiếu Phổ thông - Cổ phiếu phổ thông của Strategy được giao dịch trên Nasdaq với mã MSTR. Những cổ phiếu phổ thông này dành cho các cổ đông muốn trực tiếp tham gia vào vận mệnh của công ty (và sở hữu Bitcoin). Cổ phiếu Ưu đãi – Nhiều loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với các biệt danh sáng tạo: STRK (“Strike”) – Cổ phiếu Ưu đãi Vĩnh viễn Loạt A 8,00% được phát hành vào đầu năm 2025. STRF (“Strife”) – Cổ phiếu Ưu đãi Vĩnh viễn Loạt A 10,00% được phát hành vào tháng 3 năm 2025. STRC (“Stretch”) – Một công cụ có lợi suất hàng năm là 9%. STRC cung cấp một lựa chọn đầu tư ổn định, ít biến động và giống tiền mặt.

STRD ("Stride") – Cổ phiếu ưu đãi thứ cấp có lợi suất cao với mức độ rủi ro và lợi nhuận cao hơn so với các loại cổ phiếu khác. STRD được thiết kế dành cho các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao hơn với mức độ rủi ro cao hơn.

Trái phiếu chuyển đổi – Các công cụ nợ này có thể được chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông nếu giá cổ phiếu của Strategy đạt đến một mức nhất định. Strategy đã phát hành một số trái phiếu chuyển đổi, đáng chú ý là trái phiếu chuyển đổi 0% đáo hạn trong vài năm tới (2027, 2028, 2030, v.v.), với mục tiêu huy động hàng tỷ đô la để mua Bitcoin.

Nguồn: Strategy

Mỗi cấp độ có thể được coi là một cách khác nhau để các nhà đầu tư đặt cược vào Bitcoin theo cách phù hợp với họ:

• Cổ phiếu phổ thông (MSTR) – dành cho các nhà đầu tư muốn giá Bitcoin tăng (hoặc giảm) nhiều nhất, vì giá trị của cổ phiếu phần lớn được chi phối bởi giá trị Bitcoin mà Strategy nắm giữ. Cổ phiếu Ưu đãi (ví dụ: STRK, STRF) – Dành cho các nhà đầu tư mong muốn thu nhập (lợi tức) và sự ổn định, về cơ bản là nhận được lợi nhuận cố định mà không phải chịu toàn bộ biến động khi sở hữu Bitcoin trực tiếp. Trái phiếu Chuyển đổi – Dành cho các nhà đầu tư mong muốn sự an toàn của trái phiếu (quyền ưu tiên và lời hứa hoàn trả) với tùy chọn mua Bitcoin tăng giá (chuyển đổi sang cổ phiếu nếu giá cổ phiếu tăng vọt). STRC: Một Lớp Ổn định, Giống Tiền mặt trong Cấu trúc Vốn của Strategy STRC, hay "Stretch", là cải tiến mới nhất trong cấu trúc vốn của Strategy. Là một cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, lãi suất thả nổi, STRC mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội đầu tư ổn định, lợi tức cao được hỗ trợ bởi Bitcoin. Công cụ này hoạt động như một khoản tiền mặt tương đương, mang lại biến động thấp và cổ tức hàng tháng đều đặn, đồng thời vẫn cho phép các nhà đầu tư đầu tư vào hiệu suất của Bitcoin.

  Cổ phiếu Ưu đãi là một loại cổ phiếu đặc biệt có cổ tức cố định và được ưu tiên hơn cổ phiếu phổ thông trong việc nhận cổ tức hoặc tài sản, nhưng thường không có quyền biểu quyết. Cổ phiếu ưu đãi của Strategy là "vĩnh viễn", nghĩa là không có ngày đáo hạn (công ty không có nghĩa vụ hoàn trả vốn gốc; công ty trả cổ tức vô thời hạn trừ khi cổ phiếu được mua lại).

  

  Các tính năng chính của STRC

  Lợi tức và Cổ tức: STRC cung cấp lợi tức cổ tức hàng năm khoảng 9%, được trả hàng tháng. Tỷ lệ cổ tức được điều chỉnh hàng tháng, nhằm mục đích duy trì giá cổ phiếu gần mức 100 đô la. Điều này khiến STRC trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các nhà đầu tư quan tâm đến thu nhập, tìm kiếm dòng tiền ổn định mà không phải chịu sự biến động liên quan đến việc nắm giữ Bitcoin trực tiếp. Cơ chế ổn định giá: Điều chỉnh tỷ lệ hàng tháng: Để duy trì sự ổn định giá, Strategy có quyền điều chỉnh tỷ lệ cổ tức hàng tháng để đảm bảo giá STRC luôn ở mức gần 100 đô la. Nếu giá giảm xuống dưới mệnh giá, Strategy sẽ tăng cổ tức; nếu giá tăng, Strategy sẽ giảm cổ tức và phát hành thêm cổ phiếu để đưa giá trở lại mức mục tiêu. Quyền chọn mua của bên phát hành: Nếu STRC giao dịch cao hơn đáng kể so với mệnh giá, Strategy có thể mua lại cổ phiếu với giá 101 đô la, cộng với cổ tức tích lũy, cung cấp một cơ chế bổ sung để duy trì sự ổn định giá trong phạm vi mục tiêu. STRC trong Cấu trúc vốn Trong cấu trúc vốn nhiều tầng của Strategy, STRC nằm ở tầng giữa. Nó cao cấp hơn STRD ("Stride") và STRK ("Strike"), nhưng thấp hơn STRF ("Strife") và nợ doanh nghiệp. Vị thế này khiến nó trở thành một lựa chọn thay thế ổn định hơn và ít biến động hơn so với cổ phiếu ưu đãi có rủi ro cao hơn, đồng thời vẫn mang lại lợi suất cao hơn so với các công cụ tương đương tiền mặt truyền thống.

  STRC được thiết kế cho nhiều loại nhà đầu tư khác nhau:

  • Các nhà đầu tư tín dụng đang tìm kiếm các công cụ ngắn hạn, ít biến động, có mối tương quan với xu hướng tăng của Bitcoin.

  • Các nhà quản lý tiền mặt muốn có lợi nhuận ổn định, có thể dự đoán được mà không bị ảnh hưởng bởi sự biến động mạnh mẽ của Bitcoin.

  • Các tổ chức và đơn vị phân bổ chưa sẵn sàng nắm giữ Bitcoin thô nhưng muốn tiếp cận biến động giá của nó dưới dạng một công cụ ổn định, giống như tiền mặt.

  Strategy sẽ tài trợ cổ tức và lãi suất như thế nào?

  Cần nhắc lại kế hoạch trả nợ của công ty. Strategy đã công khai tuyên bố sẽ chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi vay từ nhiều nguồn khác nhau: dòng tiền hoạt động (từ mảng kinh doanh phần mềm, đóng góp hàng triệu đô la doanh thu), tiền thu được từ nợ mới hoặc nợ chuyển đổi, và tiền thu được từ việc bán cổ phiếu phổ thông theo phương thức ATM. Từ năm 2023 đến năm 2025, công ty đã tích cực theo đuổi chương trình cổ phiếu ATM, bán một lượng nhỏ cổ phiếu MSTR ra thị trường—ví dụ, công ty đã huy động được 500 triệu đô la từ đợt bán năm 2023 và được phép bán thêm tối đa 3,57 tỷ đô la cổ phiếu phổ thông vào đầu năm 2025. Đây là một lượng vốn đáng kể: bằng cách phát hành dần dần cổ phiếu phổ thông mới (đặc biệt là khi giá cổ phiếu cao), công ty có thể huy động tiền mặt để trả cổ tức. Hơn nữa, việc giới thiệu loạt cổ phiếu ưu đãi mới (chẳng hạn như STRD "Stride") rõ ràng nhằm mục đích huy động vốn, một phần để trang trải cổ tức của STRF và STRK. Điều này trông giống như việc trả hết một thẻ tín dụng bằng một thẻ tín dụng khác—theo một nghĩa nào đó, một kế hoạch tái cấp vốn. Chiến lược này sẽ hiệu quả miễn là có những nhà đầu tư mới sẵn sàng tham gia (và Bitcoin vẫn mạnh). Nếu thị trường vốn đóng băng hoặc giá cổ phiếu giảm mạnh, Strategy sẽ gặp khó khăn hơn nhiều trong việc huy động vốn mới, và đây chính là lúc áp lực sẽ bộc lộ rõ.