77 ứng dụng stablecoin: nhiều hay ít?

Tác giả: Trương Phong

Người phát ngôn của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông cho biết tính đến ngày 31 tháng 8, đã có 77 đơn đăng ký được nộp lên HKMA, bao gồm từ các ngân hàng, công ty công nghệ, công ty chứng khoán/quản lý tài sản/đầu tư, công ty thương mại điện tử, tổ chức thanh toán, công ty khởi nghiệp và công ty web3.

Phản ứng của thị trường trước tin tức này khá trái chiều. Một số người cho rằng đây là sự phản ánh thận trọng của cơ quan quản lý, trong khi những người khác đặt câu hỏi liệu con số này có đủ để hỗ trợ tham vọng trở thành một trung tâm tài chính quốc tế của Hồng Kông hay không. Xét đến triển vọng ứng dụng của stablecoin, nhu cầu trao quyền cho ngành và vị thế cạnh tranh quốc tế của Hồng Kông, 77 đơn đăng ký vừa là một tín hiệu tích cực vừa là sự phản ánh những thách thức sâu sắc hơn. I. Quan điểm quản lý: Khuyến khích đổi mới, thận trọng và thực dụng Là một tài sản mã hóa được neo giá theo tiền pháp định, stablecoin, với giá trị thường được liên kết với tiền pháp định hoặc một rổ tài sản, đóng vai trò là cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền kỹ thuật số. Tuy nhiên, stablecoin cũng tiềm ẩn những rủi ro không thể bỏ qua: bao gồm tính không minh bạch của tài sản dự trữ, tình trạng rút tiền ồ ạt khỏi ngân hàng, rủi ro tài chính hệ thống tiềm ẩn và khả năng bị sử dụng cho mục đích rửa tiền và các giao dịch bất hợp pháp. Vì lý do này, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) áp dụng phương pháp quản lý thận trọng, sàng lọc các đơn vị phát hành đủ điều kiện thông qua một cơ chế tiếp cận nghiêm ngặt. Con số 77 đơn đăng ký, ở một mức độ nhất định, phản ánh niềm tin của thị trường vào khuôn khổ quản lý stablecoin của Hồng Kông. So với một số khu vực pháp lý cấm hoàn toàn hoặc quá lỏng lẻo, Hồng Kông đang nỗ lực tìm kiếm sự cân bằng giữa đổi mới và ổn định. Nguyên tắc quản lý thận trọng này giúp ngăn ngừa rủi ro, bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư và đặt nền tảng cho sự ổn định lâu dài của hệ thống tài chính. Tuy nhiên, thận trọng không có nghĩa là bảo thủ. Nếu quy định quá nghiêm ngặt, nó có thể dẫn đến sự đổi mới không đủ và thậm chí khiến Hồng Kông đánh mất vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực tài chính số. Do đó, đằng sau 77 đơn đăng ký, điều quan trọng hơn là cách các cơ quan quản lý lựa chọn các dự án từ những đơn đăng ký này, vừa đáp ứng các yêu cầu kiểm soát rủi ro vừa thúc đẩy sự phát triển của ngành.

II. Quan điểm của ngành: Đáp ứng các yêu cầu về kịch bản và cạnh tranh phù hợp

Từ góc độ ứng dụng stablecoin, việc trao quyền cho ngành đòi hỏi nhiều lựa chọn hơn và phạm vi ứng dụng phong phú hơn. Stablecoin không chỉ là một công cụ thanh toán mà còn là một cơ sở hạ tầng quan trọng cho nền kinh tế số trong tương lai. Chúng có thể được sử dụng trong nhiều lĩnh vực, bao gồm thanh toán thương mại xuyên biên giới, tài chính chuỗi cung ứng, hợp đồng thông minh và DeFi (tài chính phi tập trung), thổi luồng sinh khí mới vào hệ thống tài chính truyền thống.

Nếu chỉ một vài đơn vị phát hành stablecoin được chấp thuận, thị trường có thể phải đối mặt với sự lựa chọn hạn chế và cạnh tranh không đủ. Ngược lại, cạnh tranh vừa phải có thể thúc đẩy đổi mới công nghệ, giảm chi phí giao dịch và cải thiện chất lượng dịch vụ. 77 đơn đăng ký cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ của thị trường đối với việc phát hành stablecoin, nhưng nếu chỉ một số lượng rất nhỏ đơn đăng ký cuối cùng được chấp thuận, điều này có thể kìm hãm sự đa dạng và đổi mới của thị trường. Hơn nữa, các kịch bản ứng dụng khác nhau có thể yêu cầu các loại stablecoin khác nhau. Ví dụ: một số stablecoin có thể phù hợp hơn cho giao dịch hàng hóa, trong khi những loại khác có thể tập trung nhiều hơn vào thanh toán bán lẻ hoặc chuyển tiền xuyên biên giới. Nếu thị trường chỉ giới hạn ở một vài stablecoin, phạm vi ứng dụng của chúng có thể bị hạn chế. Do đó, xét từ góc độ trao quyền cho ngành, 77 đơn đăng ký không chỉ là một con số nhỏ mà thậm chí có thể yêu cầu phạm vi người tham gia đa dạng hơn. III. Góc nhìn Tài chính: Cạnh tranh Quốc tế và Tầm nhìn Toàn cầu Là một trung tâm tài chính quốc tế, Hồng Kông phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các thành phố như Singapore, Dubai và London. Trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số, nhiều quốc gia và khu vực đang tích cực tìm hiểu sự phát triển của tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và stablecoin. Ví dụ, Singapore đã triển khai nhiều dự án thí điểm stablecoin, trong khi EU đã thông qua Đạo luật Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA), cung cấp một khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho tài sản tiền điện tử. Trong bối cảnh này, Hồng Kông cần áp dụng một quan điểm toàn cầu và áp dụng tư duy cởi mở hơn cùng các chính sách đổi mới để củng cố vị thế của mình như một trung tâm tài chính quốc tế. Thị trường nước ngoài mang lại nhiều phạm vi hoạt động, và cạnh tranh quốc tế đòi hỏi Hồng Kông không chỉ phải bắt kịp xu hướng mà còn phải dẫn đầu chúng. Việc phê duyệt quá thận trọng đối với việc phát hành stablecoin có thể dẫn đến tình trạng chảy máu nhân tài, vốn và dự án sang các khu vực pháp lý thân thiện hơn. Mặt khác, đổi mới tài chính cần có không gian phù hợp. Quy định nhằm mục đích giảm thiểu rủi ro, nhưng không nên đánh đổi bằng sự đổi mới. Hồng Kông có thể sử dụng các cơ chế như "khuôn khổ pháp lý thử nghiệm" để cung cấp cho các dự án stablecoin cơ hội thử nghiệm và lặp lại, khuyến khích đổi mới đồng thời quản lý rủi ro. 77 ứng dụng là điểm khởi đầu, nhưng làm thế nào để nuôi dưỡng các dự án cạnh tranh quốc tế từ những ứng dụng này là vấn đề then chốt mà Hồng Kông cần cân nhắc.

Thứ tư, biện chứng giữa nhiều hơn và ít hơn: các nguyên tắc cơ bản và cơ sở hạ tầng

77 ứng dụng là quá nhiều hay quá ít? Câu trả lời không nằm ở con số tuyệt đối, mà nằm ở việc xem xét cách nắm bắt các cơ hội mà stablecoin mang lại.Nhìn chung, hoạt động của stablecoin đòi hỏi các dự án có năng lực kỹ thuật mạnh mẽ và mô hình kinh doanh rõ ràng, chứ không chỉ đơn thuần xin giấy phép mà không có năng lực vận hành thực tế.

Do đó, nhiệm vụ của các cơ quan quản lý là nắm bắt logic cơ bản của hoạt động và quy định về stablecoin: khuyến khích đổi mới đồng thời bảo vệ quyền lợi người dùng và duy trì môi trường cạnh tranh thị trường có trật tự. Một mặt, cần giảm thiểu sự tập trung quá mức để tránh thị trường bị một vài gã khổng lồ độc quyền; mặt khác, có thể xem xét mô hình quản lý theo tầng bậc để tránh lãng phí nguồn lực và làm tăng sự phức tạp của quy định. Hơn nữa, các cơ quan quản lý cũng phải nhận thức rằng sự phát triển của stablecoin không chỉ phụ thuộc vào số lượng đơn vị phát hành mà còn phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng hỗ trợ, bao gồm các nền tảng giao dịch tuân thủ, đơn vị lưu ký, cơ chế kiểm toán và khuôn khổ pháp lý. Hồng Kông cần đồng thời phát triển trong những lĩnh vực này để đặt nền tảng vững chắc cho việc áp dụng rộng rãi stablecoin. V. Con đường phía trước: Cân bằng giữa Đổi mới và Quy định Đối với Hồng Kông, stablecoin mang đến cả cơ hội và thách thức. Việc đạt được sự cân bằng giữa đổi mới và quy định sẽ tác động trực tiếp đến khả năng cạnh tranh của Hồng Kông trong kỷ nguyên tài chính số. Những điểm sau đây có thể đáng để xem xét:

Cơ chế phân loại và xếp hạng quy định:Các tiêu chuẩn quy định khác nhau có thể được thiết kế tùy theo quy mô, kịch bản ứng dụng và mức độ rủi ro của stablecoin. Ví dụ: có thể áp dụng giám sát chặt chẽ hơn đối với các stablecoin quan trọng mang tính hệ thống, trong khi các quy tắc tương đối lỏng lẻo có thể được áp dụng đối với các stablecoin nhỏ hoặc có mục đích cụ thể.

Hợp tác quốc tế:Stablecoin thường có các thuộc tính xuyên biên giới. Hồng Kông có thể hợp tác với các khu vực pháp lý khác để cùng nhau phát triển các tiêu chuẩn toàn cầu nhằm tránh tình trạng phân mảnh và chênh lệch giá theo quy định.

Khuyến khích thử nghiệm sáng tạo:Thông qua "khuôn khổ pháp lý thử nghiệm" và các dự án thí điểm, một môi trường thử nghiệm thực tế được cung cấp cho các đồng tiền ổn định, giúp các cơ quan quản lý và người tham gia thị trường hiểu rõ hơn về rủi ro và tiềm năng của chúng.

Tăng cường giáo dục rủi ro cho người dùng:Là một công cụ tài chính mới nổi, nhiều người dùng đồng tiền ổn định có thể chưa hiểu đầy đủ về cơ chế hoạt động và rủi ro của chúng. Việc tăng cường giáo dục rủi ro cho người dùng là một biện pháp quan trọng để phòng ngừa rủi ro.

77 ứng dụng stablecoin phản ánh cả niềm tin của thị trường vào Hồng Kông với tư cách là một trung tâm tài chính lẫn tiềm năng to lớn của ngành công nghiệp stablecoin. Xét về các kịch bản ứng dụng và khả năng trao quyền cho ngành, con số này có thể chưa đủ để đáp ứng nhu cầu thị trường trong tương lai; nhưng xét về mặt thận trọng trong quy định, việc đảm bảo chất lượng và tính tuân thủ của mỗi ứng dụng cũng quan trọng không kém.