샤오펑의 비트코인 아시아 2025 연설: ETF가 DAT보다 낫다!

연사: 샤오펑, 해시키 그룹 회장 겸 CEO

샤오펑 해시키 그룹 회장 겸 CEO가 8월 28일에 열린 '비트코인 아시아 2025'에서 연설했습니다. 아시아 2025는 "ETF도 좋고, DAT가 더 좋다!"라는 주제로 진행되었습니다. 기조연설은 현장 속기 내용을 정리한 것으로, 원래 의도에 영향을 미치지 않는 일부 내용을 삭제했습니다.

최근 몇 달 동안 많은 친구들이 온체인 비트코인 거래부터 증권 거래소에서 매우 인기 있는 투자 도구가 된 오프체인 증권 거래소에 이르기까지 많은 질문을 해왔습니다. 이런 투자 도구로 디지털 자산 예치금(DAT)이 더 적합한 형태일까요?

제 개인적인 결론은 ETF가 처음 나왔을 때처럼 DAT와 같은 모델이 금융상품의 새로운 혁명이 될 수 있다는 것입니다.

증권 거래소에서 거래되는 단일 주식인 개별 주식에서 나중에 등장한 인덱스 펀드, 인덱스 펀드 이후 등장한 인덱스 펀드, ETF의 인덱스 펀드까지 금융상품의 혁신은 매우 큰 새로운 자산 판을 가져왔습니다. 온체인에서 오프체인으로 암호화폐가 그것입니다. 온 체인에서 오프 체인으로, 주식 시장을 통해 99 %의 사람들이 쉽게 받아 들일 수있는 방식으로 주식 시장의 모든 투자자가 쉽고 습관적으로 Crypto 자산에 액세스 할 수 있도록합니다. 그렇다면 어느 것이 더 나은 방법일까요? ETF 방식이 더 낫나요, 아니면 DAT 방식이 더 낫나요?

제 개인적인 의견은 DAT가 온체인에서 오프체인으로 암호화폐 자산을 이동하는 가장 좋은 방법이라고 생각합니다. 보시다시피 지금까지 글로벌 자본 시장에서 단일 상품, 단일 자산 투자 수단으로 가장 큰 ETF는 금뿐입니다. 주식은 이미 증권 거래소에서 거래되고 있고 쉽게 주식을 살 수 있기 때문에 주식에 대한 단일 주식 ETF는 존재하지 않습니다. 인덱스 펀드와 같은 주식 바스켓을 사고 싶다면 다른 투자 수단이 필요하며, 인덱스 펀드 또는 ETF는 전통적인 투자자에게 가장 편리한 수단입니다. 그래서 단일 자산 ETF는 금이었고, BTC ETF가 출시되면서 두 번째 단일 자산 ETF가 나오기 시작했는데, 이는 사람들이 전통적인 주식 시장 투자자들이 암호화폐와 같은 대체 자산에 쉽게 투자할 수 있는 투자 수단을 만드는 데 ETF를 사용하는 데 익숙하기 때문에 자연스럽고 당연한 과정이었습니다.

하지만 ETF의 가치를 평가할 때는 순자산가치를 사용하는 반면, DAT의 경우 시장가치를 사용합니다. 이 둘은 완전히 다른 개념입니다. 시장가치는 가격 변동성이 큰 반면 순자산가치는 시장가치보다 변동성이 훨씬 적습니다. 따라서 암호화폐를 위한 단일 투자 수단으로서는 DAT가 더 나은 접근 방식이라고 생각합니다.

더 나은 유동성

DAT의 가장 큰 장점은 모든 투자자에게 가장 중요하고 중심이 되는 ETF보다 유동성이 더 좋다는 것입니다.

제 생각에는 암호화폐를 기존 금융 자산과 교환하는 가장 원활하고 좋은 방법은 거래소를 이용하는 것입니다. 그리고 ETF는 3개 이상의 중개인이 관여해야 하고 정산에 1~2일이 걸리는 청약과 환매를 통해 규모가 커집니다. 2분, 10분이면 끝나는 분산원장 거래를 통해 전환을 완료하는 것만 못하다는 것은 분명합니다. 따라서 이 거래 방식이 향후 전통적인 금융 자산과 암호화폐 자산 간 전환의 주요 방식이 될 수 있으므로 더 나은 유동성은 ETF에 비해 DAT의 핵심 장점입니다.

더 나은 가격 탄력성

동시에 시가총액은 순자산보다 더 적절하게 가격 탄력성을 갖습니다. 마이크로스트레티지가 다양한 자금 조달 수단을 통해 지속적으로 자금 구조를 구축하고 대량의 비트코인을 보유할 수 있었던 가장 큰 이유는 비트코인 자체의 변동성이 더 크기 때문이라는 것을 잘 알고 있습니다. 동시에 헤지펀드와 다른 대체 투자자들이 기꺼이 투자하는 이유는 변동성이 큰 자산을 주식으로 소유할 수 있고, 장외에서 주식과 채권으로 나눌 수 있어 변동성을 다른 수단으로 전환해 가격을 보호하고 차익거래를 할 수 있기 때문입니다. 특히 전환사채(CB)는 헤지펀드나 대체투자 기관이 분할하여 장외에서 구조화된 상품으로 다시 가져가는 경우가 많습니다. 따라서 이러한 기관은 구조화할 수 있기 때문에 MicroStrategy와 같은 회사에 투자하고 주식이나 전환사채를 매입하는 것을 좋아합니다. ETF에는 없는 가격 탄력성이 더 뛰어납니다.

더 적절한 레버리지

셋째, 더 적절한 레버리지가 있습니다. 단일 자산 투자에는 비트코인 또는 이더리움 현물을 보유하거나 선물 또는 CME 계약을 매수하는 두 가지 극단적인 방법밖에 없다는 것이 밝혀졌습니다. 그 중간에는 큰 격차가 존재하며, 그 격차 때문에 상장 기업은 주식을 보유하기만 하고 회사가 자체적으로 레버리지를 통해 구조를 관리하는 적절한 레버리지 금융 구조를 설계함으로써 암호화폐 자체의 가격 상승에 비해 더 높은 프리미엄을 누릴 수 있습니다.

자체적인 하방 보호

이와 같은 파생상품은 프리미엄이 붙고 자체적인 하방 보호 기능을 제공합니다. 주가가 NAV보다 더 많이 하락하면 투자자에게 BTC나 ETH를 할인된 가격에 매수할 수 있는 기회를 제공하는 것과 같습니다. 이러한 시장 가격 상황은 시장에 의해 빠르게 사라지므로 그 자체로 훌륭한 하방 보호 장치입니다. 그렇지 않다면 차라리 주식을 매수하는 것이 BTC나 이더를 할인된 가격에 구매하는 것과 같습니다.

이러한 요소들을 종합하면, DAT가 암호화폐 자산에 더 적합한 자금 조달 수단일 수 있음을 알 수 있습니다. 과거 주식 시장의 ETF가 지수 또는 바스켓 주식 투자 전략에 적합했던 것처럼, DAT는 향후 3~5년 내에 새로운 트렌드가 될 수 있습니다.

DAT에 투자하는 자산 규모는 아마도 향후 10년 안에 현재 주식시장 ETF가 커버하는 규모에 근접할 것입니다. 따라서 저는 DAT가 미래에 가장 유망한 새로운 투자 수단 중 하나이며, 암호화폐 자산에 더 적합한 반면 ETF는 주식 자산에 더 적합할 것이라고 생각합니다.

물론 이것은 제 개인적인 견해입니다.