테더의 가치는 무엇인가요?

저자: 잭 이나비넷 출처: 은행리스 번역: 굿오바, 골든파이낸스

Tether는 세계에서 가장 가치 있는 벤처 캐피털 단계의 기업이 되기 위해 노력하고 있습니다. 로 거듭나기 위해 노력하고 있으며, 최근 펀딩 라운드에서 OpenAI와 동등한 가치를 인정받은 것으로 알려졌습니다.

세계 최대 스테이블코인 발행사로서 1,700억 달러 이상의 USDT 보유고를 확보하고 있는 테더는 현재 5,000억 달러의 기업 가치를 기대하고 있다는 소문이 돌고 있습니다. 강력한> 5천억 달러 가치. 만약 성공한다면, 이는 암호화폐 업계에서 기록적인 선례가 될 것이며, 테더는 암호화폐 업계에서 가장 가치 있는 기업이 될 것입니다!

오늘 저희는 테더의 대규모 자금 조달 라운드에 대해 자세히 알아보고 투자자들이 어떻게 이러한 거대한 가치 평가를 지원할 것인지 살펴보겠습니다.

? 테더의 시대

지난 수요일에 발표된 블룸버그 뉴스 보고서에 따르면, 암호화폐 스테이블코인 발행사인 테더는 개인 투자자들로부터 150억~200억 달러의 자금을 조달할 계획입니다. 회사 지분의 약 3%에 대한 대가로 말이죠.

정확한 금액과 거래 조건은 아직 확인되지 않았지만, 이번 펀딩 라운드에서 테더의 가치는 5천억 달러 이상이며, 기존 투자자에게 지분을 팔 수 있는 유동성을 제공하는 대신 신주 발행이 포함될 것으로 알려졌습니다. 기존 투자자들이 주식을 매각할 수 있도록 유동성을 제공하는 방식이 아닌 신주를 발행할 것으로 알려졌습니다.

보고서가 발표된 직후, 테더의 파올로 아르도이노 CEO는 X 플랫폼에서 자금 조달 소문을 확인하며 이번 자본 투입이 "엄청난 규모"로 테더의 성장을 뒷받침하기 위한 것이라고 언급했습니다. 테더의 CEO인 파올로 아르도이노는 X 플랫폼에 대한 자금 조달 소문을 확인하며, 이번 자본 투입은 스테이블코인, 유통, 인공지능, 상품 거래, 에너지, 통신, 미디어 등 기존 및 신규 사업 분야로 테더의 확장을 "몇 배의 규모"로 지원하기 위한 것이라고 언급했습니다.

몇 달 전, 많은 암호화폐 평론가들이 USDC 스테이블코인 발행사인 Circle에 대해 의문을 제기한 바 있습니다. 결국 공모는 25배 초과 청약으로 끝났고, CRCL 주식은 IPO 당일 200억 달러 이상의 가치로 쉽게 치솟았습니다.

이제, 테더의 가상의 5천억 달러 가치는 코인베이스와 서클 같은 주요 암호화폐 기업을 능가할 뿐만 아니라 비트코인을 제외한 다른 모든 암호화폐 기업보다 더 높은 가치를 갖게 될 것입니다. 강력한>비트코인 자체뿐만 아니라 모든 블록체인 기업도 마찬가지입니다!

가치 평가의 논리

Tether의 가장 가까운 상장 경쟁사(현재 시가총액 비트코인)인 Circle과 비교하면 비트코인 이상의 가치를 평가받았습니다. ">테더의 가장 가까운 상장 경쟁사인 (현재 시가총액이 약 290억 달러인) 서클과 비교하면 테더는 약 2.3배 더 많은 스테이블코인을 발행했습니다.

언뜻 보기에는 이 약간의 스테이블코인 배수가 Tether의 야심찬 5천억 달러 자금 조달에 불리하게 보일 수 있지만, 이 17배의 엄청난 가치 차이를 증명하는 것은 세부적인 부분입니다.

유감스럽게도 Tether는 분기별 준비금 증명에 손익계산서를 게시하지 않기 때문에 두 회사의 재무를 비교하기는 어렵습니다.

2025년 첫 6개월 동안 Circle의 2분기 감사 재무 보고서에 따르면 스테이블코인 보유고에서 12억 달러의 총 이자 수입이 발생한 것으로 나타났습니다. 이 수익에 USDT 유동성 공급을 조정하면 2025년 첫 6개월 동안 테더의 준비금 이자 수입은 약 27억 달러로 추정할 수 있습니다.

스테이블코인 유동성과 이자율 등 모든 변수가 일정하다고 가정하면, 이는 서클과 테더의 연간 핵심 스테이블코인 준비금 수익이 각각 24억 달러와 55억 달러가 된다는 뜻이 됩니다. strong>$55억.

서클과 테더는 스테이블코인 준비금 수익 외에 다른 수익원이 있습니다.

서클의 경우 다른 수익은 주로 구독 서비스 계약과 디지털 자산 보유에 따른 이익(또는 손실)으로 구성됩니다. 이 두 가지로 2025년 첫 6개월 동안 5천만 달러의 수익을 창출하여 Circle의 연간 총 수익은 약 25억 달러에 달합니다.

Tether는 손익계산서를 작성하지 않기 때문에 영업이익을 정확히 알 수는 없지만, 스테이블코인 발행사인 이 회사는 2025년 첫 6개월 동안 금과 비트코인 보유로 $26억 달러의 이익을 얻었다고 보고했습니다. 31억 달러의 "반복 이익" 을 보고했습니다. 이로써 테더의 연간 순이익은 무려 $114억 달러에 달하게 됩니다.

또한, 결정적으로, Circle의 "스테이블코인 생태계 계약"은 다음과 같습니다.

또한, 서클의 "스테이블코인 생태계 계약"에 따라 USDC 스테이블코인 리저브 수익의 거의 절반이 코인베이스에 분배되며, 이는 테더가 서클보다 스테이블코인 리저브 단위당 두 배의 수익을 올린다는 것을 의미합니다.

따라서 비교기업법을 사용하면 현재 서클의 시가총액(290억 달러)에 USDT 공급량의 배수(2.3)를 곱한 다음 (코인베이스가 USDC 수익에서 차지하는 몫을 보충하기 위해) 그 가치를 두 배로 늘릴 수 있습니다. 이렇게 하면 테더의 추정치이자 이미 놀라운 1,330억 달러의 가치(290억 달러 x 2.3 x 2)가 산출됩니다.

소문으로 떠도는 5천억 달러의 기업가치는 펀더멘털에 근거하지 않은 것일 수 있지만, 현금이 풍부한 이 토큰화된 달러 발행사가 훨씬 더 큰 경쟁사와는 완전히 다른 기반에서 운영되고 있음은 분명합니다. 더 큰 규모로 운영됩니다.

테더는 서클보다 훨씬 낮은 규제 준수 비용을 누리고 있으며, 규제 차익거래를 사용하여 낮은/제로 세금을 납부함으로써 상상할 수 없을 정도로 높은 수익을 창출할 수 있는 이점을 누리고 있습니다. 강력한> 이익 마진을 창출할 수 있습니다. 심지어 CEO 파올로 아르도이노는 테더의 이익 마진이 99%에 달한다고 주장하기도 했습니다.

또한 아르도이노는 테더가 금융 서비스와 디지털 자산 분야에서 새로운 혁신을 이룰 수 있는 사실상 무한한 잠재력을 지닌 '세기에 한 번 있을까 말까 한 회사'**라고 설명하며 자신의 회사가 이제 시작에 불과하다는 점을 강조했습니다.

결론

Tether의 천억 달러 가치는 비교 가능한 데이터로 쉽게 뒷받침되지만, 5천억 달러 이상으로의 이동이 좋은 생각이라는 것을 증명하는 것만이 유일한 방법은 아닙니다. 도약을 정당화하기는 훨씬 더 어렵습니다. 5,000억 달러가 된다면 테더는 세계에서 두 번째로 가치 있는 '은행'이 될 것이며, 이는 골드만삭스보다 두 배 이상, 그리고 JP모건 체이스에 이어 두 번째로 가치 있는 은행이 될 것입니다.

그럼에도 불구하고 일부 테더 강세론자들은 이 수치를 이해하려고 노력하고 있습니다. 이들은 스콧 베센트 미 재무장관의 스테이블코인 수요에 대한 단기 예측이 실현되고 금리가 높게 유지되며 테더가 스테이블코인 분야에서 우세한 위치를 유지한다면 5,000억 달러의 가치 평가는 보수적인 것으로 간주될 수 있다고 주장합니다. 하지만 현재로서는 최종 결과는 시장이 어떻게 반응하느냐에 달려 있습니다.