TL;DR
단기간 고정 해제, 빠른 수정: 2025년 10월 11일, 바이낸스 현물 시장에서 USDe는 잠시 $0.65까지 떨어졌지만 분 동안만 지속되었습니다. 전체 디앵커링은 약 90분간($0.75-$0.98) 지속되었으며, 거래량은 7억 8천만 개를 초과했습니다(7억 8천만 개06:45 GMT까지 $0.99달러로 완전히 안정화되었습니다.
국지적인 유동성 불일치: 변동성은 주로 바이낸스에 집중되었으며, 다른 주요 거래소와 DEX(바이비트, 커브. 유니스왑)에서 가격 편차가 발생했습니다, 유니스왑) 가격 편차는 모두 0.3% 이내로, 시스템적인 문제라기보다는 유동성 불일치라는 단일 지점을 나타냅니다.
시장 폭락의 트리거가 아님: BTC, ETH, SOL 04:45 GMT USDe의 가격 편차는 하락을 유발한 트리거 이벤트라기보다는 서브 유동성 방출에 가깝습니다.
프로필 견고성 입증: 에테나는 24시간 동안 다운타임 없이 20억 달러의 상환을 원활하게 처리했습니다.
이테나는 24시간 동안 다운타임이나 지연 없이 20억 달러 이상의 상환을 성공적으로 처리했으며, 에이브 프로핏 가격은 시스템에서 압류, 불이행 또는 유동성 부족의 징후 없이 0.99~1.00달러 범위를 유지했습니다.
시스템적 위험 통제 가능: 3대 거래소(바이낸스, 바이비트, OKX)의 총 자산은 약 $20억에 달합니다. ">$20억 달러의 리스크 펀드를 보유하고 있으며, 이는 이론적으로 유사한 시장 상황에서 약 $2000억의 청산 충격을 흡수하여 ADL(포지션 자동 감소) 트리거 위험을 크게 낮출 수 있습니다.
USDe는 2025년 10월 11일에 바이낸스에서 0.65달러로 잠시 고정 해제되었지만, 이는 몇 분 동안에 불과했습니다. 전체 디앵커링은 약 90분간($0.75-$0.98) 지속되었으며 거래량은 7억 8천만 달러가 넘었습니다. 같은 기간 동안 다른 주요 거래소와 온체인 마켓의 가격은 0.99~1.00달러 범위에서 변동성이 제한적으로 유지되었습니다. 전반적으로 이는 메커니즘에 기반한 리스크 이벤트라기보다는 국지적인 유동성 불일치였습니다. BTC의 급락으로 촉발된 청산 체인은 국지적이고 뿌리 깊은 거래소에서 증폭되었고, 에테나 프로토콜은 변동성이 큰 환경에서도 안정적인 헤징 구조, 원활한 상환 경로, 강력한 예측 머신 시스템을 유지했습니다."">. 에테나 프로토콜은 변동성이 높은 환경에서도 안정적인 헤징 구조, 원활한 상환 경로, 강력한 예측 머신 시스템을 유지하며 실제 스트레스 테스트를 성공적으로 통과하여 안정화 메커니즘의 충격에 대한 저항력과 자가 치유 능력이 우수하다는 것을 확인했습니다. align: left;">바이낸스에서 USDe의 일시적인 가격 불균형
2025년 10월 11일, USDe는 바이낸스에서 잠시 고정 해제되어 하루 중 가장 낮은 가격으로 마감했습니다. 바이낸스는 약 90분 동안 0.65달러의 최저가를 기록하면서 잠시 고정이 해제되었으며, 이 기간 동안 거래량은 7억 8천만 개를 넘어섰습니다.
같은 기간 동안 현물 시장 2위 거래소인 바이비트도 USDe/USDT 쌍에서 약간의 변동이 있었지만 그 규모가 제한적이고 거래량이 적어 전체 시장에 미치는 영향은 미미했습니다.
전체적으로 이번 코인 앵커의 USDE 디앵커링은 약 45분간 진행되었으며 최대 디앵커링 범위는 약 -35%(순간), 총 거래량은 7억8000만 USDE 이상이었습니다. 이벤트의 성격은 프로토콜의 구조적 위험이라기보다는 유동성 급락에 가까웠습니다.

< em>코인 스팟에서 USDe 디앵커링 및 재앵커링 프로세스(USDE/USDT)

코인 거래소의 USDE/USDT 가격 차트

바이비트 거래소의 USDE/USDT 가격 차트
DEX 측에서 USDE의 체계적 편차 없음 (Uniswap / Curve)
코인의 심한 디앵커링과 달리 온체인 DEX(예: Curve, 유니스왑)는 $0.995까지 낮은 가격 변동을 보였고, 디앵커링이 거의 없이 전체적으로 안정된 상태를 유지했습니다.

유니스왑의 USDe/USDT 가격 차트

커브의 USDe/USDC 가격 차트
바이낸스의 USDe: 성장 궤적과 이벤트 후 조정
바이낸스는 2025년 9월 22일부터 USDe 리워드 프로그램을 공식적으로 시작했습니다! 을 출시하여 사용자에게 최대 연 12%의 수익을 제공합니다. 플랫폼은 매일 무작위 스냅샷을 통해 현물, 펀딩 및 레버리지 계좌(담보 자산 포함)에서 사용자의 최소 USDe 포지션을 기록하고 연간 백분율 기준으로 수익을 계산하여 매주 월요일에 현물 계좌로 지급합니다. 캠페인은 9월 22일부터 2025년 10월 22일까지 진행되며, 최소 0.01 USDe 포지션을 24시간 이상 보유하고 있는 사용자만 참여할 수 있습니다.
이 인센티브 프로그램에 힘입어 코인 플랫폼의 USDe 인벤토리는 한때 50억 달러를 넘어섰습니다.
현재 바이낸스에서 USDe의 대출 및 계약 담보 기능은 일시적으로 중단된 것으로 보이며, 현재 프런트엔드는 확인할 수 없고 관련 레버리지 및 대출 데이터는 아직 공개되지 않은 상태입니다.
이후 발표와 파라미터 조정에 따르면, 바이낸스는 디앵커링 이벤트 기간 동안 핵심 피드 참조로 USDe의 가격 지수를 직접 사용했을 수 있으며, 최저 거래 가격은 약 0.66달러였습니다.
10월 11일 이벤트 이후 바이낸스는 상환 가격을 가격 지수에 통합하고, 최저 가격 제한을 설정하고, 매개변수 검토 빈도를 높이는 등 시스템 견고성을 개선하기 위해 USDe의 위험 관리 매개변수를 조정하여 잠재적인 시장 변동성을 해결하고자 했습니다. 여기에는 상환 가격을 가격 지수에 통합하고, 최소 거래 가격 한도를 설정하고, 잠재적인 시장 변동성을 해결하기 위해 매개변수 검토 빈도를 늘리는 등 시스템 견고성을 개선하기 위한 매개변수 제어가 포함됩니다.
또한 바이낸스의 최근 발표에 따르면, 바이낸스는 USDe, BNSOL 및 WBETH의 앵커링 해제와 관련된 자산의 영향을 받은 사용자들을 위해 약 2억 8300만 달러의 보상 프로그램을 개시했습니다. 플랫폼은 약 2억 8,300만 달러의 보상 계획을 시작했습니다.

이 플랫폼이 2억 3천 3백만 달러에 대한 보상 프로그램을 시작한 것은 이번이 처음입니다. span leaf="">코인의 USDE 지수 가격
에이브의 USDe 대출 시장은 안정적으로 유지되며, 연속적인 청산이 없습니다< /p>
Aave의 기초 시장을 분석할 때는 USDe 대출 풀과 sUSDe에 집중하는 것으로 충분합니다. 다른 USDe 관련 자산(예: pt-sUSDe 등)은 Aave에 존재하지만 가격과 펜들 계약의 USDe 원금 자금인 USDe 자체로 인해 상관관계가 높습니다.
현재, USDe의 대출 풀은 주로 이더리움(~$11억) 및 플라즈마(~$7억5천만) 체인에 분산되어 있습니다. 한편, 이더리움에 대한 sUSDe의 예치금은 약 10억 달러 규모입니다.
이 체인에 존재하는 회전 대출 모델로 인해 일부 사용자는 USDe와 sUSDe를 담보로 다른 스테이블코인을 대출한 다음 수익금을 다시 USDe와 sUSDe로 전환하여 담보로 사용합니다. 따라서 레버리지 USDe 수익률 증폭 전략이 가능합니다.

< em>Aave의 USDe, sUSDe 리볼빙 대출 프로세스
Aave의 피드 데이터에서 플랫폼 내 예언 머신에 대한 USDe의 가격은 항상 다음과 같습니다. Aave에서 USDe의 피드 가격은 1달러 또는 1달러를 약간 상회하는 1.2달러를 유지해 왔으며, 이는 Aave의 USDe 및 sUSDe 차입자가 코인앵커의 USDe 현물의 앵커링 해제로 인해 실제로 영향을 받지 않았음을 의미합니다.
비고: 이 분석은 USDe 및 sUSDe 관련 대출 주기 및 안정성 성과에 초점을 맞춘 것이며, BTC, ETH 등과 같은 주류 자산을 담보로 하는 다른 유동화 행위는 포함되지 않았습니다. 청산 행위의 담보로 제공되는 자산은 논의 대상에 포함되지 않습니다.

에이브 이더리움의 USDe 피드 가격

< p style="text-align:center;">
에이브 플라즈마의 USDe 피드 가격
에이브 이더리움의 sUSDe 피드 가격
제3자 데이터 분석 플랫폼을 통해 에이브의 청산을 추적했습니다. 데이터에 따르면 시장 폭락 기간(2025년 10월 10~11일)Aave의 전체 청산 규모는 무려 1억 9200만 달러였지만, USDe 및 sUSDe와 관련된 청산 이벤트는 거의 무시할 수 있을 정도로 거의 없었던 것으로 나타났습니다.



에이브의 청산 모래 언덕 패널
< p style="text-align: left;">
Aave의 청산 활동은 또 다른 리스크 분석 플랫폼인 Chaos Labs의 모니터링 데이터에서도 볼 수 있지만 USDe 및 sUSDe와 직접적으로 관련된 청산 기록은 없습니다. 
카오스 랩의 에이브 클리어링 데이터
USDe에 대한 에이브의 프로파시 머신 가격 책정 및 공급 로직<<
Aave의 USDe 가격은 1달러에 고정되어 있지 않고 여러 예측 메커니즘을 조합하여 사용합니다.
USDe 가격 = 체인링크 USDe/USD 피드 레이트 × sUSDe/USDe IRR × CAPO (가격 조정계수) 조정 계수
가격 책정 로직은 Aave의 공식 거버넌스 제안서 "sUSDe 및 USDe 가격 피드 업데이트"와 리스크 분석 문서에 명확하게 명시되어 있습니다.
현재 USDe 가격을 1달러로 "하드코딩"(즉, USDT와 직접 연동)하자는 커뮤니티 제안이 있지만 아직 채택되거나 배포되지는 않았습니다.
그 결과, 에이브는 여전히 USDe의 기준 가격을 체인링크 실시간 피드와 sUSDe 내부 환율을 기반으로 하고 있습니다.
2025년 10월 11~12일, 체인링크에서 제공하는 USDe/USD 피드 가격은 0.992~1.000달러 범위에서 전반적인 변동성을 유지했습니다. 1.000으로 변동성이 최소화되고 큰 디앵커링이 발생하지 않았습니다.
체인링크의 USDe 피드 가격은 단일 거래소가 아닌 여러 중앙화 및 탈중앙화 시장의 거래 데이터에서 멀티 소스 집계 및 노이즈 제거 가중치 메커니즘을 사용합니다. 단일 거래소에서 직접 거래 데이터를 가져오는 대신 여러 중앙화 및 탈중앙화 시장의 거래 데이터를 결합하고 노드 네트워크 집계와 이상값 필터링을 통해 검증된 참조 가격을 계산합니다.
참고 가격은 일반적으로 몇 분에 걸쳐 업데이트되며 Aave와 같은 프로토콜의 담보화 및 청산 계산에 널리 사용됩니다.
이러한 메커니즘 덕분에 Aave에서 USDe의 가격은 시장 전체의 공정 가치를 효과적으로 반영하여 개별 거래소의 단기 변동이나 유동성 불균형으로 인한 가격 편차를 방지할 수 있습니다. 개별 거래소의 단기 변동이나 유동성 불균형으로 인한 편차를 피합니다.

체인링크의 USDe 피드
앵커 해제 기간 동안 바이낸스에 비정상적인 USDe 흐름 없음
앵커 해제 기간 동안 바이낸스에 비정상적인 USDe 흐름 없음
비정상적인 유입은 관찰되지 않았습니다. 코인의 USDe 재고는 약 47억 달러로, 사건 발생 후 이전 기간의 52억 달러에서 약 5억 달러 감소한 것으로 나타났습니다. 이러한 변화는 일반적으로 USDe 총 공급량이 146억 달러에서 128억 달러로 감소하는 전반적인 추세와 일치합니다.
담보 구조에서 BTC 포지션은 약 6억 5천만 달러, ETH는 약 1억 3천만 달러, 스테이블코인 자산은 약 4억 달러 감소했습니다. 요약하자면, USDe 발행량 감소는 단일 거래소 차원의 안정성 공격이나 운영상의 문제라기보다는 파생상품 시장에서의 매수 포지션 폭증과 자금 조달 능력 위축에 주로 기인합니다.

아크의 코인 자산 현황

USDe의 공급량 변동

USDe의 기초자산 변동

USDe의 기초자산 변동
전체 시장 하락과 USDe 디앵커링 간의 등가 관계
실제로 BTC는 4시 45분에 하락하기 시작했습니다. , ETH, SOL 및 기타 주요 자산도 같은 시간대에 하락했습니다. 시장은 5시 15분에 하락세를 보였지만, 이 시점에서는 USDe가 아직 크게 하락하지 않았습니다.
따라서 USDe의 디앵커링은 전체 시장 하락에 의해 직접 촉발된 것이 아니라 코인 앵커에서 회전 대출 포지션을 보유한 사용자가 마진 압박에 대응하여 USDe를 매도한 데서 비롯된 것으로 추정할 수 있습니다. 로 인해 단기 유동성 부족과 가격 디앵커링이 발생했습니다.
시장 조성자가 USDe를 담보로 시장 유동성 공급에 참여하고 있는지는 아직 불분명합니다. 실제 테스트 결과 코인셰어즈는 현재 USDe를 레버리지 계좌로만 입금할 수 있고 계약 담보로 사용할 수 있는 기능을 아직 개방하지 않았으므로 시장조성용으로 사용하는 것은 제한적일 수 있습니다.

BTC의 가격 하락 아이콘
ENA 시스템 리스크 및 USDe 안정성 분석
ENA 시스템리스크 저항 구조
현재 ENA 생태계의 총 USDe 발행량은 140억 달러로 측정됩니다.
약 60%(≈$84억)가 "유동성 스테이블코인" 부분으로, 주로 프로토콜의 내부 배포와 회전 담보에 사용됩니다.
-
헤지 구조로 생성된 스테이블코인 부채의 약 40%(≈US$56억) 중 이것은 "유동성 스테이블코인" 부분입니다:. strong>
이것은 BTC와 ETH 헤지 포지션의 안정성이 시스템의 리스크 견딜 수 있는 능력을 직접적으로 결정한다는 것을 의미합니다.
핵심 시스템 리스크
USDe. 의 주요 시스템 리스크는 헤지된 공매도 주문의 효과와 지속성에 있습니다:
. 급격한 시장 움직임 또는 ADL(자동 포지션 감소) 트리거로 인해 BTC/ETH 숏 포지션이 강제 청산되는 경우 ENA 프로토콜은 해당 중립 헤지 구조를 잃게 됩니다.
이 시점에서 프로토콜은 더 이상 헤지된 포트폴리오를 보유하지 않지만 약 $39억의 BTC 장기 익스포저를 보유하게 됩니다.
시장이 10~20% 더 하락한다면 USDe의 자산 측면은 실제 손실을 보게 되고 스테이블코인은 실제 디앵커링 압력을 받게 될 것입니다. .
또한, 극단적인 시장 상황에서 펀딩 비율 축소와 포지션 청산 지연도 자산 측면에서 더 큰 손실로 이어질 수 있으며, 이 이벤트에서 BTC 비율이 하락한 것에서 알 수 있듯이 자산 측면의 손실은 더욱 커질 수 있습니다. 이 이벤트에서 BTC의 시장 점유율 하락에서 알 수 있듯이.
또 다른 디앵커링 및 모니터링 포인트 발생 가능성
USDe의 시장 앵커링은 주로 거래소 주문장에 의해 결정되므로 자산 측면이 건전하더라도 대규모 매도(예: 집중 매도 고래)가 발생하면 단기간에 앵커링이 해제될 수 있습니다.
지속적인 모니터링을 위해 다음 지표에 집중해야 합니다:

전체 유동성에 대한 잠재적 충격
USDe의 실질적인 디앵커링이 발생하면 시장에 미치는 영향은 국지적인 유동성 위기에 근접할 수 있습니다.

BTC의 컨트랙트 OI 데이터
ADL 및 거래소 리스크에 대한 에테나의 대응
에테나 팀은 오랫동안 잠재적인 ADL 및 거래소 시스템 리스크에 대해 계획해왔습니다. 이는 공식 문서에 명확하게 설명되어 있습니다.
이 섹션에서는 두 가지 유형의 시나리오에 중점을 둡니다.
자동 디레버리징, ADL< span leaf="">주요 파생상품 거래소가 극단적인 상황에서 시스템 리스크를 방어하기 위해 사용하는 '최후의 방어선'입니다. 보험 기금이 고갈되어 손실이 발생한 포지션의 손실을 감당할 수 없는 경우 거래소는 포지션의 수익 쪽을 강제 청산하여 위험 노출을 제거합니다.
에테나는 문서에서 이론적으로 ADL이 일부 헤지 포지션의 수동적인 포지션 해제로 이어질 수 있지만, 현재 주요 거래소(바이낸스, 바이비트, OKX 등)에서 발동될 확률은 매우 낮다고 지적합니다.
보험 자금의 규모가 충분하고
청산 시스템에는 여러 층의 위험 완충 장치와 자가 치유 메커니즘이 갖춰져 있습니다;
시장 변동성이 클 때 거래소는 내부 집계 및 포지션별 공유를 통한 리스크 완화를 우선시합니다.
개별 거래소에서 ADL이 발동되면 에테나는 헤지 포지션을 즉시 재설정하고 선제적으로 손익을 실현함으로써 시장 중립성을 신속하게 회복할 수 있습니다. 중립성.
전반적으로 ADL이 에테나에 미치는 영향은 일시적인 포지션 붕괴 위험으로 제한되며, USDe의 가격 앵커 또는 자산 보안에 시스템적인 위협이 되지 않습니다.
다중교환 위험 펀드 수용 능력 평가
다중교환 위험 펀드 수용 능력 평가
< span leaf="">에테나의 헤지 포지션 분포와 주요 거래소의 위험 준비금 규모를 바탕으로 다음과 같은 측정이 가능합니다:
2025. 10월 11일 기준, 시장 전체 일일 총 청산 금액은 약 200억 달러였습니다( 200억 달러
이 중 바이낸스는 공식적으로 약 2억 달러의 위험 펀드 잔액 감소를 공개했으며, 극단적인 시장 상황에서의 위험 흡수율을 추정해 보면 약 10%의 위험 흡수율로 추정됩니다.
현재 바이낸스 벤처 펀드 규모가 약 10억 달러인 것을 감안하면, 유사한 시장 조건에서 이론적 최대 청산 능력은 약 10억 달러가 될 것입니다. 유사한 시장 조건에서 이론적 최대 청산 능력은 다음과 같습니다:
하루에 1000억 달러의 청산 거래량(위험 흡수율 10%에 해당)
하루에 1000억 달러의 청산 거래량(위험 흡수율 10%에 해당)
이데나의 헤지 포지션은 여러 주요 거래소(바이낸스, 바이비트, OKX 등)에 분산되어 있어 상당한 위험 분산을 제공합니다.
공개적으로 이용 가능한 데이터에서 추정 :
총 ~$20억
총 ~$20억
동일한 가정(~10% 위험 흡수)에서 세 플랫폼의 위험 펀드 규모를 합하면 이론적으로 하루 동안 최대 2천억 달러의 청산 충격이 발생할 수 있습니다. 시스템 리스크를 유발하지 않습니다.
이 결과는 에테나의 다중 거래소 헤지 전략이 극심한 변동성 속에서도 시스템 포지션 감소(ADL) 위험을 통제할 수 있는 충분한 복원력과 방어 깊이를 가지고 있음을 보여줍니다위험 분포에 충분한 탄력성과 방어력을 가지고 있습니다. ) 리스크는 극심한 변동성 속에서도 관리 가능한 수준으로 유지됩니다.


참조 링크
< p style="text-align: 왼쪽;">
https://app.ethena.fi/dashboards/transparencyhttps://www.binance.com/en/trade/USDE_USDT?type=spot
https://www.bybit. com/ko/trade/spot/USDE/USDT
https://aavescan.com/ethereum-v3/usde
https://dune.com/KARTOD/AAVE-Liquidations
https://intel.arkm.com/ 탐색기/엔티티/바이낸스
https://portal.llamarisk.com/ethena/overview
< p style="text-align: 왼쪽;">
https://www.binance.com/en/futures/funding-history/perpetual/insurance-fund-history<
https://www.bybit.com/en/announcement-info/insurance-fund/
https://www.okx.com/zh-hans/trade-market/risk/swap
https://governance.aave.com/t/arfc-susde-and-usde-price-feed-update/20495
https://data.chain.link/feeds/ethereum/mainnet/usde-usd
https://www. binance.com/zh-CN/support/announcement/detail/9eb104f497044e259ad9bd8f259f265c?utm_source=chatgpt.com
https://www.binance.com/zh-CN/support/announcement/detail/f3d5d97ed12c4f639019419bd891705e?utm_source= chatgpt.com
https://www.binance.com/zh-CN/support/announcement/detail/ 0989d6c7f32545bfb019e3249eaabc3f
https://www.binance.com/en/margin/interest- history
https://www.coinglass.com/BitcoinOpenInterest