미국과 이란의 전쟁: 터키는 왜 금을 대량으로 매도하는가?

최근 전 세계 금융 시장을 경악하게 만든 수치가 드러났다: 터키 중앙은행이 불과 2주 만에 약 58.4톤의 금을 매각했으며, 그 가치는 80억 달러를 넘어선다. 이 중 3월 13일 주간에는 6톤이 감소했고, 3월 20일 주간에는 52.4톤이 급감했다.

터키 중앙은행의 주간 데이터는 이러한 상황을 명확히 보여줍니다: 3월 13일부터 19일까지 금 보유액 시가총액은 1,341억 달러에서 1,162억 달러로 급락하여, 단 일주일 만에 약 180억 달러가 증발했습니다; 반면 같은 기간 외환 보유고(금 제외)는 오히려 58억 달러 증가했다.

하락과 상승 사이에서 '금으로 외환을 확보하는' 조치의 흔적은 더할 나위 없이 뚜렷하다.

지난 10년 동안 터키는 전 세계에서 가장 적극적인 금 구매국 중 하나였으며, 금 보유량은 2011년 116톤에서 820톤 이상으로 꾸준히 축적되었다.

모처럼 모은 자산인데, 왜 갑자기 2주 만에 대규모로 처분한 것일까?

답은 단 세 글자다:살아남기 위해서.

도화선: 터키를 " 완벽한 폭풍"으로 몰아넣은 전쟁

2월 28일, 미국과 이스라엘은 '에픽 분노(Epic Rage)'라는 작전명으로 합동 군사 작전을 전개해 이란의 핵 시설, 군사 기지 및 정부 청사를 공습했다.

이란은 즉각 보복에 나섰으며, 전 세계 해상 석유 수송량의 20%와 LNG 무역의 20%가 통과하는 호르무즈 해협을 실질적으로 봉쇄했다.

브렌트유는 전쟁 전 배럴당 73달러에서 106달러 이상으로 급등하며 40% 이상 상승했고, 국제에너지기구(IEA)는 이를 "역사상 가장 심각한 글로벌 에너지 안보 도전"으로 규정했다.

대부분의 국가에게 이는 단순한 충격에 불과하지만, 터키에게는 생존 위기다.

터키는 석유의 90%, 천연가스의 98%를 수입에 의존하고 있다. 유가가 배럴당 10달러 상승할 때마다 경상수지 적자는 45억~70억 달러 증가한다. 전후 유가를 기준으로 추산할 때, 연간 에너지 수입 비용은 약 150억 달러 급증할 수 있다.

더 치명적인 타격은 3월 24일에 찾아왔다. 이스라엘이 이란의 남파르스 가스전을 공습하자, 이란은 즉시 터키에 대한 천연가스 수출을 중단했다. 이란은 터키의 두 번째로 큰 파이프라인 천연가스 공급국으로, 터키 천연가스 수입의 약 13~14%를 차지한다. 이 파이프라인의 25년 계약은 마침 2026년 7월에 만료되는데, 전쟁으로 인해 계약 갱신 전망은 물거품이 되었다.

간단히 말해, 터키의 처지는 다음과 같다: 에너지 비용이 갑자기 두 배로 뛰었고, 핵심 가스 공급원이 단절되었으며, 단기간 내에 동등한 대체원을 찾을 수 없다.

전파 고리: 외환 보유고가 먼저 버티지 못했습니다

에너지 수입은 달러로 결제해야 하므로, 수입업자들이 달러를 미친 듯이 사들였고, 이에 따라 리라화 가치가 폭락했습니다.

분쟁 발발 이후 16거래일 동안, 리라/달러 환율은 11회 연속 사상 최저치를 경신했으며, 3월 25일에는 1달러당 약 44.35리라를 기록했습니다.

이 배경에는 외국 투자자들의 가속화된 이탈이 있다: 3주 동안 터키 채권에서 유출된 외국 자본은 무려 47억 달러에 달했고, 주식 시장에서는 12억 달러가 유출되었으며, 차익 거래 포지션은 1월의 기록적인 612억 달러에서 450억 달러 미만으로 축소되었다.

이에 터키 중앙은행은 어쩔 수 없이 '리라 방어전'을 시작해야 했다. 3월 첫 주에만 80억 달러 이상의 외환을 매도했다. 3월 19일까지의 3주 동안 중앙은행은 누적 약 250억~300억 달러의 외환 보유고를 소진했다. 스왑을 제외한 순 보유고는 위기 전 543억 달러에서 430억 달러로 급감했다.

터키의 주간 데이터는 이 과정을 완벽하게 기록하고 있다: 외환 보유고(금 제외)는 3월 6일 550억 달러에서 3월 13일 478억 달러로 감소했다——먼저 외환 탄약을 사용했다. 3월 19일이 되자 외환 보유고는 536억 달러로 회복되었으나, 동시에 금 보유고는 1,341억 달러에서 1,162억 달러로 폭락했다——외환 탄약이 거의 바닥나자, 금을 동원하기 시작했다.

이는 교과서적인 "먼저 외환, 그다음 금"이라는 비상 방어 순서입니다.

그림: 터키 중앙은행이 발표한 외환 데이터

금 스왑: 왜 "매도"가 아니라 "담보"인가?

이번 조치의 핵심은 다음과 같습니다:터키의 금 보유량 감축의 절반 이상이 직접 매각이 아닌 스왑을 통해 이루어졌습니다.

금 스왑의 본질은 "금으로 외화를 교환하고, 만기 시 환매하는 것"입니다. 중앙은행은 금을 상대방(보통 1급 투자은행)에게 넘겨주고 동등한 가치의 달러를 받는 동시에, 미래에 약간 더 높은 가격에 금을 되사기로 약정하는 선물 계약을 체결한다. 이는 단기 자금 조달 행위이지 영구적인 청산이 아니다.

중앙은행이 단기 매각 대신 스왑을 선택한 데에는 적어도 세 가지 고려 사항이 있다.

첫째, 장기 포지션을 유지하기 위함이다. 유가 급등이 일시적인 충격에 불과하다고 판단할 경우, 스왑 거래는 당장의 급한 불을 끄는 데 도움이 되며, 추후 금을 환매함으로써 10년 동안 쌓아온 자산이 한순간에 무너지는 것을 막을 수 있다.

둘째, 금가에 미치는 충격을 줄이기 위함이다. 60톤의 금을 시장에 직접 쏟아부으면 급격한 폭락을 유발하기에 충분하며, 결과적으로 남아 있는 1,000억 달러가 넘는 금 보유고가 크게 줄어들게 된다. 스왑 거래는 장외 시장에서 조용히 이루어지므로 충격이 훨씬 적다.

셋째, 국내 정치적 차원의 완충 효과다. 금은 터키 국민들에게 '인플레이션 대응의 상징'으로 여겨지므로, 대규모 금 매각을 발표하면 쉽게 공포를 유발할 수 있지만, 스왑 거래는 기술적으로 어느 정도 모호성을 유지할 수 있다.

이 작업이 2주 만에 신속하게 완료될 수 있었던 것은 하나의 핵심적인 사전 준비 덕분이었다: 터키는 잉글랜드 은행에 약 111톤의 금을 예치해 두었으며, 그 가치는 약 300억 달러에 달했다. 이 금은 물류 제약 없이 외환 개입에 활용될 수 있다. 즉, 실물을 국경 너머로 운송할 필요 없이 런던 금융가에서 직접 담보로 제공해 현금화할 수 있다.

금 가격에 대한 압박

터키에는 다음과 같은 역사적 패턴이 있다:위기 때 금을 팔고, 위기 후에 다시 사들인다.

2018년 리라 위기, 2020년 팬데믹 충격, 2023년 지진——매번 중앙은행은 유동성을 공급하기 위해 금 보유량을 줄였지만, 그 후 다시 축적하기 시작했다. 분석가들은 2026년 3월의 조치도 이러한 패턴을 이어간 것으로 보고 있다.

하지만 이 판단에는 한 가지 핵심 전제가 있다: 전쟁이 장기화되어서는 안 된다는 것이다.

스왑 계약에는 보유 비용과 이자가 수반된다. 만약 전쟁이 지속되고, 에너지 가격이 장기적으로 100달러 이상에 고정되며, 터키의 외화 창출 능력이 급증하는 에너지 비용을 충당하지 못한다면, 이러한 "임시 스왑" 는 영원히 상환할 수 없게 되어, 실질적으로 "영구적인 헐값 매각"이 될 것이다.

따라서 향후 몇 주 동안 전쟁이 계속된다면, 터키는 1,350억 달러 규모의 금 보유고를 구원의 밧줄로 계속 활용해야 할 것이다.

터키는 금을 '담보'로 제공하여 외환 유동성을 확보하는 방식을 선호하지만, 이러한 거래는 여전히 금 시장의 하락 압력을 실질적으로 가중시키고 있다. 런던 장외 시장에서 터키 중앙은행이 수십 톤의 금을 담보로 국제 거래 상대방(예: 투자 은행)에게 양도하고 달러를 확보할 때, 이 금을 인수한 금융 기관들은 자체 포지션 리스크를 헤지하기 위해 일반적으로 현물 또는 선물 파생상품 시장에서 이에 상응하는 공매도나 매도 작업을 수행합니다.

따라서 이 금의 유동성은 결국 시장으로 전달되어 간접적으로 공급을 늘리고 가격을 하락시키는 결과를 낳는다.

결론

터키 중앙은행이 2주 만에 60톤의 금을 처분한 것은 공포나 투기가 아니라, 에너지 수입에 크게 의존하는 국가가 동맹국이 최대 에너지 공급국을 폭격한 후 외환 고갈, 리라 폭락, 천연가스 공급 중단이라는 삼중고에 직면하여 취한 합리적인 자구책이다.

그림: 시장은 리라에 대한 공매도를 미친 듯이 하고 있는데, 한편으로는 전쟁이 단기간에 끝나지 않을 것이라고 내다보는 것이며, 다른 한편으로는 터키가 결국 버티지 못할 것이라고 내다보는 것이다

전황이 악화됨에 따라, 터키는 여전히 압박을 견뎌내야 한다.