'미국 부채 붕괴'의 진실: 유동성 위기에 대한 4가지 제안

출처: 갓 오브 맨

미국 부채는 여전히 안전한가?

지난주에 글로벌 채권+ 상품에 투자하는 많은 투자자들이 충격을 받았는데, 1주일에서 두 달 동안의 수익률이 어떻게 떨어졌을까요? 이러한 유형의 상품은 매우 안정적 이었지만 돈을 벌기가 쉽지 않다는 것을 아는 것이 중요하며, 실제로 채권 상품을 설명하는 오래된 속담 인 "매우 천천히 돈을 벌고 매우 빨리 돈을 잃는다"가되어야합니다.

그리고 이번에는 항상 안전 자산으로 간주되는 미국 국채가 범인입니다.

그리고 더 무서운 것은 많은 소문이 있다는 것입니다 -

King Know It All은 전 세계의 적이며 모두가 원하지 않습니다. 더 이상 미국 부채

우리는 추악한 국가들과 금융 전쟁을 벌일 것이며, 궁극적 인 무기는 우리 손에있는 미국 부채입니다

왕은 국채에 투자하는 전 세계 정부에이자 세금을 부과 할 것이며 이제 모든 사람들이 모두 판매하고 있습니다 ......

좋아 보이네요,지난주에 미국은 "주식, 채권, 통화 삼중고"를 겪었습니다. 금융 위기, 신흥 시장에서만 발생하던 3중고가 지난주 미국에서 발생했으며, 장기 국채가 급락하고 지난주 미국 달러 지수는 3% 하락, S&P 500 지수는 9.08% 하락했습니다.

그렇다면 혼돈의 세상이 될 것이고,미국 채권은 미국 주식과는 완전히 다른 위치에 있습니다

중요한 결론부터 말씀드리자면, 적어도 현재로서는 미국 국채는 여전히 안전한 종목이라는 점입니다. 미국 국채를

거래하고 있습니다. leaf="" mpa-font-="">미국 부채의 부분적인 매도로 이어졌고, 이는 전반적인 미국 정책에 대한 글로벌(미국 국내 포함) 투자자들의 불신을 반영하여 미국 달러와 미국 부채의 무위험 자산으로서의 위상이 흔들렸습니다. mpa-font-="">.

붕괴할 정도로 심각하지 않은 경우에만이 기사에서는 두 가지 중요한 문제에 대해 이야기합니다 :

질문 #1 : 이번 미국 부채 위기, 실제로 누가 판매?

질문 2: 미국 부채 중심 금융상품의 안전성에 대해 지금 걱정할 필요가 없는 이유는 무엇인가요?

우선, 모든 금융위기 때마다 만기 10년 이상의 미국 장기채권에서 큰 폭의 하락이 실제로 일어났다는 점을 알아두세요.

위기 시 헤지 자산

채권 투자는 문턱이 높을 뿐만 아니라 깊이 들어갈수록 경제학에 대한 공부가 바탕이 되어야 하기 때문에 간단해 보입니다. 하지만 일반 투자자에게는 처음에는 두 가지 직관적이지 않은 개념만 이해하면 됩니다.

채권 가격은 오르고 만기 수익률은 내려가며 투자자는 돈을 벌게 됩니다

채권 가격은 하락하고 만기 수익률은 상승하며 투자자는 손실을 봅니다

주로 채권의 만기 가격은 고정되어 있고 상승은 만기 수익률의 하락을 의미하기 때문입니다.

채권 기사를 분석하면 어떤 곳은 "만기 수익률"을 사용하고 어떤 곳은 "채권 가격"을 사용하고 있으며 두 사람의 방향은 완전히 반대이며 실제로 첫 번째를 이해하지 못합니다. 가장 먼저해야 할 일은 소프트웨어 사용 방법과 사용 방법을 잘 이해하는 것입니다.

이 "반 직관적 인"관계의 유대감을 이해하면 주제로 돌아갈 수 있습니다.

국채는 일반적으로 국가의 신용도가 보증하는 안전 자산이므로 위험의 도래에서 첫 번째는 "채권 만기 수익률 하락, 채권 가격 상승"현상이 나타날 것입니다 , 두 가지 주요 이유가 있습니다 :

한편으로는 거시적 위험이 종종 경기 침체로 이어지고, 시장은 자금 수요가 감소하고 금리가 하락하는 한편 중앙은행은 경기 부양을 위해 정책 금리를 낮춥니다.

반면 채권은 주식보다 덜 위험하며 주식이 하락할 때

채권은 주식보다 덜 위험합니다. 주식이 급락하면 주식 시장에서 채권 시장으로 자금이 이동하여 채권 가격이 상승하고 만기 수익률이 하락하게 됩니다.

지난 2년간 중국의 10년 만기 국채 수익률은 3% 이상에서 최저 1.59%까지 하락하여 첫 번째 논리를 반영하고 있습니다.

단기 및 중기의 갑작스러운 위기도 마찬가지입니다. 2020 년 초, 전염병이 일찍 발생하여 세계 국채 수익률은 갑작스럽고 극적인 하락을 보였으며 중국의 10 년물 국채는 3.2 %에서 2.4 %로, 미국은 0.5 %로 하락했습니다.

그러나 위는 주로 불황과 평범한 위기이며 위기는 어느 정도 크며 뒷면은 다시 동일하지 않습니다.

예를 들어, 2020 년 전염병 발발 기간 동안의 10 년 미국 채권은 2 월 말 위기 발발부터 3 월 초까지이 기간 동안 경제가 불황에 빠지고 투자자들이 대량의 미국 채권을 매수하는 시장 위험 회피로 인해 위기가 급격히 악화되어 수익률이 사상 처음으로 사상 최저치 인 0.5 % 미만으로 하락했으며, 그 결과 수익률이 급격히 하락했습니다. -- 이 모든 것이 전통적인 투자 논리와 일치합니다. 일부 투자자들이 차익 실현에 나서고 정책 부양에 대한 시장의 기대감이 높아지면서 미국채 10년물 금리가 강하게 반등하여 한 주 동안 약 40bp 상승하면서 지금까지 손절했던 투자자들의 손실이 악화되었습니다. -- 지난주와 같은 일이 벌어졌습니다.

사실 대부분의 안전자산은 이러한 특성을 공유합니다.

가장 대표적인 안전자산은 금으로, 2020년 위기가 처음 시작되었을 때 이번과 마찬가지로 상승세를 보였지만 3월 9일부터 10일간 1,680달러에서 1,473달러로 하락했고 많은 사람들이 미국 주식 하락을 피하고 대신 안전해 보이는 금에 손을 댔습니다.

엔화도 전통적인 안전 자산으로, 2020년 초 위기, 안전 자산을 찾는 투자자들이 엔화 절상, 2월 21일 111.83에서 엔화 대비 달러는 103.08까지 급등했지만 이후 달러 유동성 제약으로 인해 '달러 부족' 문제가 발생했습니다. "

달러 자체도 큰 상승과 하락의 운명을 피할 수 없으며, 달러 지수는 3 월 9 일 99.9에서 94.63으로 처음 하락한 후 3 월 20 일 103으로 상승했지만 23 일까지 연방 준비 은행이 무제한 양적 완화에 충분한

안전자산 속성을 가진 자산은 위기에서 절대 안전하지 않으며, 지난주 미국 채권 하락은 이전의 모든 위기에서 발생한 포지션 강제 청산이라는 '베이시스 거래'의 직접적인 결과인 것처럼 주로 유동성 충격에 의해 발생했습니다. 이는 이전의 모든 위기에서 발생했습니다.

베이시스 트레이딩과 유동성 위기

소위 "베이시스 트레이딩 "은 미국 채권 매수 포지션을 유지하면서 프리미엄을 붙여 국채 선물을 매도하여 무위험 수익의 일부를 얻는 것입니다.

예를 들어 4월 14일 오후 7시에 미국 10년물 국채 수익률은 4.44%(현물 가격)이지만 2505 선물 계약은 보유 시간 비용으로 인해 4.406%(선물 가격)의 수익률로 거래되었으므로 일반적으로 선물은 수익률은 항상 현물 수익률보다 낮으며(즉, 선물 가격이 현물 가격보다 높습니다), 이 중 높은 부분을 "베이시스 차이"라고 합니다.

그러나 인도일에는 선물과 현물 가격이 합쳐지는데, 이 과정에서 현물 이 과정에서 현물 수익률이 하락하거나 선물 수익률이 상승하는 등 어떤 방향으로 가더라도 베이시스 차이가 0인 '베이시스 거래'는 꾸준한 수익이 발생합니다.

구체적으로 베이시스 거래는 세 단계로 나뉘며, 첫 번째는 국채(국채 현물 수익률에 해당)를 매입하는 동시에 다음과 같이 진행됩니다. 이 국채를 금융기관에 담보로 제공하고 짧은 선물 가격(즉, 더 많은 국채 선물 수익률)으로 자금을 조달하여 중간 스프레드에서 무위험 수익을 얻습니다.

그러나 베이시스 차이는 매우 작기 때문에 충분한 수익과 기본적으로 무위험 수익을 얻기 위해 높은 레버리지를 오픈해야 하므로 국채 베이시스 차이 거래는 일반적으로 50배 이상의 레버리지를 사용합니다.

정상 시장에서는 베이시스 스프레드 거래가 확실하지만 금융위기 때는 반드시 그렇지만은 않습니다.

금융 위기는 일반적으로 주식이 하락하기 시작하고, 많은 돈이 레버리지되어 어느 정도까지 마진을 회수하기 위해 투자자는 국채가 일반적으로 상승하고 있기 때문에 다른 투자 품종의 손을 팔아야하며, 이익이 있으며, 종종 품종의 첫 번째 플랫폼이됩니다.

위기가 악화되면 국채를 판매하는 사람들이 더 많아지고 국채 가격이 급격히 하락하고 레포 금리 아래에 베이시스 차이가 있고 꾸준한 이익이 꾸준한 손실로 매도가 더욱 증가하면 선물 가격과 편차의 현물 가격이 현재 선물과 레포 시장이 다음을 요구할 수 있습니다. 헤지 펀드가 요구 사항을 충족하지 못하면 대출 기관은 담보 국채를 압수하고 시장에 매각하여 채권 수익률을 추가로 상승시켜 피드백 증폭을 형성합니다.

거래의 기초가 일반적으로 "안정적"인 이유는 금융 기관이이자, 유동성 비용을 조달하기 위해 위기가 발생하면이 비용의 비용이 급격히 확대되고 자연스럽게 거래가 성립되지 않기 때문입니다.

따라서 내재 레포 금리와 연방기금 금리의 차이는 유동성 충격의 규모를 판단하는 데 사용할 수 있습니다. 지난 목요일, 놀스 장관이 상호 관세 부과 중단을 발표한 지 90일 만에 CTD 내재 레포 금리는 OIS보다 20~30bp만 높았으며, 2020년 200bp가 넘었던 극단적인 수준보다 훨씬 낮고 여전히 관리 가능한 수준이었습니다.

또 2년물 국고채와 10년물 국고채의 스프레드로도 판단할 수 있는데, 2년물은 현금과 동일하고 기본적으로 무레버리지이며 주로 외국 정부가 보유하고 있고 지난주 2년물은 만기 스프레드가 확대되는 등 본질적으로 변동이 없었으며 장기물 하락의 주된 이유가 유동성 충격임을 시사하고 있습니다. 이유는 일반 거래 기관의 유동성 쇼크 때문입니다.

유동성 충격이라면 연준이 사용할 수있는 도구가 너무 많고 은행 레버리지 제한을 완화하여 전반적인 유동성 압력을 완전히 완화 할 수 있으며, 연준은 같은 장소에서 같은 실수를 두 번하지 않을 것이며 2020 년에는 유동성을 위해 직접 미국 고급 채권을 매입하기 위해 내려갔습니다.

그러나 시장의 우려는 비합리적이지 않으며, 진짜 위기는 장기채권의 하락이 아니라 "주식 부채와 외환"이 세 번 죽는 이 "쓰리 킬"입니다. 이런 종류의 "쓰리 킬"이 전에 나타난 적이 있습니까?

예를 들어 2020년 위기는 3월 21일에 시작되었고, 첫 2주 동안 미국 주식과 미국 달러는 함께 하락했지만 미국 채권은 상승했고, 3주와 4주에는 10년물 국채와 S&P 500 지수는 함께 하락했지만 미국 달러 지수는 상승했으며, 마지막 주에는 미국 달러와 미국 채권은 함께 하락했고, 미국 주식은 그러나 랠리를 시작했습니다.

세 가지가 항상 상승하여 유동성 충격, 위기에서 숨어있는 돈을 반영하지만 달러 시스템을 떠나지 않았습니다.

특히 안전자산인 미국 달러와 미국채가 동반 하락한 것은 총 7일간 4차례에 불과하며, 보통 유동성 위기가 급격히 완화되면 안전자산이 위험자산으로 몰리는 경우가 많았는데 이번과는 전혀 일치하지 않습니다.

"주식, 채권, 통화" 트리플 킬은 단 한 가지, 즉 지난주처럼 달러 시스템을 떠나는 자금이 있다는 것만 보여줍니다. 금, 유로화, 엔화 등입니다. 이것이 옐런 전 재무장관이 관세를 "자해적 광기"라고 표현한 이유입니다.

많은 언론은 이 시점부터 전 세계 국가들이 달러 자산을 떠나면서 달러 제국이 붕괴할지 궁금해하기 시작했습니다.

그러나 여전히 외국인 자금의 매도 비중은 높지 않으며, 최근 연방준비제도 이사회 자료에 따르면 4월 2일부터 9일까지 외국인 미국채 보유액은 36억 달러에 불과했고, 평균 만기가 5년인 공식 부문 보유 비중도 낮아 매도 압력은 없거나 제한적인 것으로 나타났습니다.

사실, 오늘은 "트리플 킬", 미국 채권은 7 번째가 떨어지기 시작했으며 그 날 미국 주식 시장은 주간에서 떨어지는 것을 멈췄다 10 4월 만 있습니다. 차원, 지난주 미국 주식은 실제로 5.7 % 상승했으며 유동성 위기의 특성을 더 많이 반영하는 "세 번의 킬"이 아닙니다.

그래서 제 대답은 여전히 매우 분명합니다. 언젠가는 언젠가는 언젠가는 언젠가, 그러나 지금은 조건이 익지 않았고 그 이유는 여전히이 관세 전쟁, 무역 불균형의 이유입니다.

위안화가 달러를 대체할 수 있을까요?

많은 네티즌들은 금융 문제를 '전쟁 사고'의 관점에서 생각하기를 좋아하지만 금융 시장에서는 모두가 위험이라는 공통의 적에 직면해 있습니다. -위험.

작년 금융 시장의 호황 속에서 7000억 달러가 넘는 미국 채권을 보유한 중국은 1년에 500억 달러 이상을 팔아 7퍼센트도 안 되는 7%만 팔았지만, '공격' 이슈로 미국 채권을 대량으로 단기 매도할 경우 중국의 미국 채권 보유량은 7000억 달러에 그칠 것입니다. 중국이 미국 부채의 많은 단기 매도 등 미국 부채에 대한 "공격"을 보내면 글로벌 투자자의 매도를 유발할 수밖에 없으며 실제로 미국 부채의 붕괴를 유발할 것이지만 실제로는 많이 팔 수 없으며, 모두 수년간 대외 무역 기업이 부를 축적하기 위해 열심히 노력해온 자신의 상품을 분쇄 할 수 있습니다.

그리고 중국은 미국 부채의 2% 미만, 글로벌 투자자들의 손에 많은 미국 부채, 글로벌 금융 시장의 붕괴와 같은 미국 부채 붕괴, 세계 경제가 20 년 후퇴, 세계 경제 성장률이 각각 1 % 감소, 가난한 사람들의 인구가 1 억 명 증가, 사망자가 1 백만 명 증가 할 것입니다. 이는 전쟁을 시작하는 것과 다르지 않습니다.

실제 상황은 상상보다 더 복잡합니다. 중국 미래 경제가 큰 구조적 변화를 겪지 않으면 미국 부채 보유 비율을 압축하기 어려울 것입니다.

이것은 주로 국제 무역에서 결제 할 통화는 일반적으로 구매자가 결정하기 때문입니다, 글로벌 제조 센터로서의 중국의 위치가 변하지 않으면 흑자는 확실히 많은 달러를 가져올 것입니다. 기업이 중앙은행에 외환을 팔고 나면 중앙은행은 더 이상 외환을 보유할 수 없습니다. 달러가 하락하고 있기 때문에 미국 채권을 사고 4 % 이상의이자를 받고 일본 채권을 사면 수익률은 1 포인트에 불과하고 다른 국가에서는 발행이 충분하지 않습니다.

물론 금을 살 수도 있지만 모두가 금을 사거나 금 가격이 하늘로 올라 갔거나 무이자 자산, 미국 채권은 변동성을 헤지하기 위해 높은 이자율 쿠션을 가지고 있으며 금의 변동성은 순수한 손실입니다.

또 금을 어디에 두어야 하나요? 다시 돌려보내야 한다면 적자국의 손에 그다지 많지 않을 수도 있고, 돌려보내지 못한다면 모든 재산을 다른 나라에 맡기는 것과 마찬가지입니다.

그래서 근본적인 이유는 국제 무역 흑자 달러, 미국에 대한 글로벌 수요가 큰 머리이고, 모두가 미국 부채를 사야했고, 중국은 미국 부채를 가능한 한 적게 보유했습니다.

이것은 부채의 현실, 거대한 부채, 종종 채무자는 파산하기를 원하고 채권자는 붕괴를 원하지 않으며,우리는 국제 질서의 수호자로 태어나 이미지의 문제가 아니라 관심의 문제입니다.

그렇다면 다른 국가와 힘을 합쳐 국제 무역에서 다른 통화를 사용할 수 있을까요?

물론 가능하고 우리나라도 이를 위해 노력하고 있지만 문제의 근본은 우리가 생산국이고 생산 능력이 전 세계를 대상으로 하기 때문에 잉여가 생길 수밖에 없고, 위안화로 결제하면 우리가 쓰는 위안화가 받는 위안화보다 적어야 하며 위안화를 발행할 수 있는 나라는 우리밖에 없다는 점입니다. 국가는 현재이 문제를 해결하기 위해 "통화 스왑"을 사용하고 있지만 그 금액은 충분하지 않으며, 우리는 국가의 통화를 볼 수 있으며, 사람들은 반드시 기꺼이 변경하고 국가의 통화를 변경하려는 의지가 없으며, 우리는 볼 수 없으며, 이것은 역설입니다.

모든 것은 소비의 문제에 있으며, 소비자가되고 다른 국가에서 물건을 구매할 때만 무역 수지, 위안화가 해외로 나갈 수 있습니다.

이전에는 미국인들이 지폐를 발행해서 모든 실제 상품을 집으로 가져와 많은 돈을 벌었다는 말이 자주 있었는데, 사실 그런 좋은 일이 있다면이 관세 전쟁은 일어나지 않을 것입니다. 모든 것에는 대가가 따르고, 정부 적자, 대중의 과도한 부채 소비, 빈부 격차 확대, 제조업 부문의 쇠퇴는 모두 달러의 국제 준비금 지위에 따른 비용입니다.

따라서 국제 준비 통화 지위는 희망이나 노력이 아니라 결과입니다. 이번에 유로화 가치가 가장 많이 상승했지만 유럽인들은 만족하고 있나요? 유럽연합은 대미 무역 흑자 규모가 크고 수출 경쟁력이 떨어지기 때문에 별로 그렇지 않습니다. 위안화가 절상되기 시작하면 우리 GDP가 곧 미국을 넘어설 수 있고, 멜론 사람들은 행복하지만 수출 기업들은 울고 있습니다. 달러가 절상되는 유일한 시간은 미국 국민들에게 상대적으로 말하면 수입업체이자 소비자이기 때문에 가격이 저렴하기 때문에 기분이 나쁠 것이 많지 않습니다.

RMB가 글로벌 준비 통화가 되려면 소비 국가가되어야하며 일단 소비 국가가되면 미국의 현재 도로를 복제하는 것과 같습니다 , 우리는 의향이 있습니까?

문제는 이제 분명해졌고, 미국이 단순히 소비국이 될 의향이 없다면 우리도 내수 시장을 확대하고 함께 변화해야 합니다. 제조업이 단순히 돌아갈 수 없고, 가격을 통제할 수 없으며, 관세를 낮추는 것으로 돌아서는 날, 우리는 제대로 사업을 할 수 있습니다. 우리는 경제 구조의 적응력을 높여야 하며, 금융 전쟁 사고는 문제에 대한 해결책이 아니라 기발한 발상일 뿐입니다.

4가지 권고안의 최근 구성

마지막으로, 실제 금융 투자에 대한 몇 가지 관점:

우선, 긴 채권의 위기는 지나지 않았습니다시장은 채권이 아는 왕의 "부드러운 하복부"라는 것을 보았으므로 앞으로 여기에서 반복적으로 공격받을 가능성이 높습니다. 앞으로 이곳은 반복적으로 공격을 받아 채권 (주로 장기 채권)의 변동성이 커질 수 있지만 천장을 뚫지 않을 것이며 연준 도구 상자가 너무 많은 상품이기 때문에 통제 불능의 위기가 발생하지 않을 것입니다.

시장은 채권이 왕의 "부드러운 하복부"라는 것을 알았기 때문에 앞으로 반복적으로 공격을 받아 채권 (주로 장기 채권)의 변동성이 더 커질 수 있습니다. 주로 장기 채권 변동성이 증가했지만 연준의 도구 상자가 너무 많기 때문에 천장을 돌파하지 않고 통제 불능의 위기가 발생하지 않을 것입니다.

둘째, 달러 신용, 주로 단기채권을 살펴봅니다. 긴 채권의 변동성은 투기성, 짧은 채권의 현실에 의한 "중력"이 더 크고, 투자가 작고, 레버리지 자금이 적고, 상대적으로 안정적이며, 2020 년 3 월 충돌, 유일한 짧은 채권 변동에 모든 "헤지 펀드"로 인해 발생합니다. 기억해야 할 가장 중요한 것은 가격뿐만 아니라 상품의 품질에 관한 것입니다.

다시 한 번 강조하지만 금은 절대 안전하지 않습니다. 현재 금은 유일한 안전자산(미국 단기부채가 절반을 차지)이며, 이쪽으로 자금이 몰리면서 투기성 자금도 대규모로 유입되고 있습니다. 안전 자산 수치는 안전 할 수 있고 너무 빨리 상승하면 그 자체가 일종의 불안정입니다. 충칭 폭격의 전쟁, 사람들의 거리에 머물면서 많은 사람들이 폭격으로 사망하고 수만 명의 공습 대피소에 숨어 있지만 산소 부족으로 인해 산 채로 질식했습니다. 안전자산에 '질식'하는 것은 유동성 위기의 전형적인 현상입니다.

마지막으로, 폭풍의 중심은 반대로 일시적으로 안전합니다. 이번에는 정치적 동원의 일부인 시장 보호, 국가 대표팀이 부끄러워하지 않고 전 세계 투자자들의 신뢰를 구축하기 위해 뱅크런과 유사하게 시장에 은을 인출 할 수 있도록 카운터에 은을 놓는 것입니다.

물론 모든 A주가 아니라 소수의 지표주만 해당됩니다.