“절대 팔지 않겠다”고 줄곧 말해왔던 마이크로스트래티지가 비트코인을 일부 매도하기로 결정했다

전략비트코인을 보유하는 것은 거래를 위해서가 아니라 영구적으로 보유하기 위함입니다.

마이클 세일러비트코인을 절대 팔지 않겠다고 거의 5년 동안 말해왔으며, 연단, 소셜 미디어,매 분기 실적 발표 전화 회의에서 거의 흔들림 없이 이 입장을 고수해 왔습니다.

2026년5월5일, 미국 증시 장 마감 후,Strategy는2026년 1분기 실적 보고서를 발표하고, 동시에 투자자 컨퍼런스콜을 진행했습니다. 이번에는,세일러가 애널리스트들에게,회사가 배당금 지급을 위해 비트코인의 일부를 매각할 가능성이 매우 높다고 분명히 밝혔습니다.

이 소식이 발표된 후, Strategy주가는 장 후 한때 4%를 밑돌았으며, 비트코인은 단기적으로 81,000달러를 하회했으나 빠르게 반등했다. 예측 시장Polymarket에서, Strategy올해 내 비트코인 매도 확률이 48%로 상승했다.

완전히 변모한 대차대조표

2026년 1분기, Strategy순손실125.4억 달러, 주당 희석 손실38.25달러이며, 영업 손실은144.7억 달러입니다. 손실의 거의 전부가 144.6억 달러 규모의 비트코인 미실현 손실에서 비롯되었습니다.

2026년까지2026년5월3일, Strategy는 818,334개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 원가는75,537달러,총 비용은 618.1억 달러입니다. 현재 시가로 계산하면,가치는 약 660억 달러로, 전 세계 비트코인 유통량의 약 3.9%를 차지합니다.

올해 들어, 회사는 89,599개를 추가 매입했으며, 평균 가격은 약 80,929달러로, 72.5억 달러를 지출했습니다.

하지만 같은 분기 동안 비트코인 가격은 계속 하락하여,회사의 비트코인 장부 가치는 연초의 588.5억 달러에서 516.5억 달러로 감소하여, 순손실은 약 72억 달러에 달했습니다. 신규 포지션과 평가 손실은 거의 상쇄되었습니다.

이에 비해, 회사의 소프트웨어 사업 1분기 총 매출은1.243억 달러,매출 총이익은 8,335만 달러였다. Strategy이미 소프트웨어 제품으로 수익을 창출하는 회사가 아니며, 대차대조표는 거의 전적으로 비트코인으로 구성되어 있습니다.

회사의 누적 이익도 이번 분기에 처음으로 마이너스로 전환되었습니다. 1989년 설립부터 2025년 말까지, Strategy는 63.2억 달러의 누적 이익을 기록했습니다. 2026년 1분기 말, 이 수치는 마이너스64.7억 달러의 누적 적자로 바뀌었습니다.

왜 지금 코인 매각을 논의하기 시작했는가

CEO Phong Le자본 배분 프레임워크를 설명하면서,비트코인 매각을 회사가 고려하는 운영 방식 중 하나로 꼽았습니다.

그의 원문은 다음과 같습니다: 만약 비트코인 매각이 주당 비트코인 보유량을 높일 수 있다면,우리는 이를 고려할 것이며, 달러로 전환하든 부채로 전환하든, 회사는 그저 앉아서 절대 팔지 않겠다고만 말하지는 않을 것이다.

세일러는 프레젠테이션 마지막과 질의응답 시간에 시티그룹 애널리스트에게 다음과 같이 답변했다: "우리는 배당금을 지급하기 위해 일부 비트코인을 매도할 수도 있다. 이는 시장에 일종의 예방 주사를 놓아,우리가 실제로 그렇게 했다는 메시지를 전달하기 위해서입니다. 회사도 문제없고, 비트코인도 문제없으며, 업계 전체도 문제없습니다.

그는 또한 회사의 대차대조표에 약 22억 달러 규모의 세금 공제 잠재력이 존재한다고 언급했으며, 이는 144.6억 달러 규모의 미실현 손실에서 발생한 이연세금자산에서 비롯된 것입니다. 비트코인은 증권이 아닌 재산형 자산으로 분류되어 미국 세법상의 '세금 회피 규정(wash sale rule)'의 적용을 받지 않으므로, 회사는 고가 매수분 보유분을 매도하여 손실을 인식한 후,향후 과세 소득에서 공제하고, 이후 재매입할 수 있습니다. 이는 강제적인 청산이 아닌, 능동적인 재무 최적화입니다.

실제로 실질적인 압박을 주는 것은 회사가 발행한 STRC우선주입니다.

STRC는 비트코인 자산을 신용 기반으로 하여,시장에 고정 수익을 제공하는 영구 우선주이며, 연평균 배당 수익률은 약 11.5%입니다. 현재 규모는 85억 달러 규모로 성장하여, 전 세계에서 시가총액이 가장 큰 우선주입니다.

올해 들어, 회사는 STRC를 통해 55.8억 달러를 조달했으며, 일일 거래량은 3.75억 달러이며, 변동성은 약 3%입니다.회사는 매년 약 15억 달러의 배당금 및 이자 지급 의무를 지고 있으나, 현재 장부상 현금 잔고는 약 22억 달러에 불과하여, 대략 18개월 정도의 지출만 충당할 수 있습니다.

회사는 또한 STRC배당금 지급 주기를 월 1회에서 격주로 변경할 것을 제안했으며, 그 이유로 상품 유동성 및 가격 안정성 제고를 꼽았는데,이는 고정 지급 의무의 주기가 빨라진다는 것을 의미합니다.

2025년 초 우선주 상품을 출시한 이래,회사는 23회 연속으로 정시에 배당금을 전액 지급해 왔으며,누적 지급액은 6.93억 달러를 초과했습니다.

전체 STRC모델의 운영 논리는, 발행STRC자금을 조달하고, 모은 자금으로 비트코인을 매입한 뒤, 비트코인 가치가 상승하면 그 가치 상승분이나 매각을 통해 배당금을 지급하는 방식으로 순환이 계속됩니다.

이 구조가 지속될 수 있을지는, 핵심적으로 비트코인 가격이 자금 조달 비용과 배당금 지출을 충당할 만큼 충분히 높은지에 달려 있습니다.

포지션이 도구가 될 때

전략2022년12월에 비트코인을 한 번 매도한 적이 있는데,당시 회사는 704코인을 매도하여 약 118만달러를 받았고, 이틀 후 약136만만 달러에 810개를 다시 매입하여 보유량을 늘렸습니다.

그때는 전적으로 세금 최적화가 목적이었으며, 시장은 이를 기술적 조작으로 해석하여 거의 반응이 없었습니다.

하지만 이번 상황은 다릅니다. 경영진은 비트코인으로 일상적인 이자를 지급하고 자본 구조를 최적화하는 방안을 논의하고 있으며, 이는 회사의 일상적인 운영 차원의 고려 사항입니다.

전환사채의 만기 압박은 주로 향후 몇 년에 집중되어 있으며,2028년에는 약10.1억 달러, 2029년에는 약 30억 달러, 2030년에는 약 28억 달러, 2031년에는 약 6억 달러, 2032년에는 약 8억 달러.

이 부채들의 가중 평균 만기 기간은 3.9년이며, 평균 이자율은 불과 0.421%로, 자금 조달 비용이 매우 낮습니다. 하지만 만기 시 전환이 완료되지 않으면, 회사는 비트코인을 매각하거나 주식을 팔아 채무를 상환해야 합니다.

Saylor는 전화 회의에서 이렇게 말했습니다: 신용으로 비트코인을 사서 가치를 올린 다음, 비트코인의 일부를 팔아 배당금을 지급하세요.

이 말은 회사의 핵심 지표가 더 이상 총 보유량이 아니라 주당 비트코인 보유량, 즉 회사가 보유한 비트코인 수량이 총 발행 주식 수에 차지하는 비율임을 나타냅니다. 매도를 통해 이 비율이 계속 증가할 수만 있다면, 그것은 합리적인 거래입니다.

지난 5년 동안, Strategy매번 매수할 때마다 시장에 동일한 신호를 보내고 있습니다: 비트코인은 매도하기 위한 것이 아닙니다.2026년5월5일 전화 회의에서 전달된 신호는 또 다른 것이었습니다: 매도 그 자체가 전략의 일부가 될 수도 있다는 것입니다.

과거 시장의 인식은, Strategy가 어떤 대가를 치르더라도 비트코인을 보유할 것이라는 것이었습니다.

현재, 회사의 입장은 주당 비트코인 보유량에 유리하다면 매도도 합리적인 선택이라는 것으로 바뀌었습니다.

비트코인은 Strategy의 정의에 따라, 움직일 수 없는 준비 자산에서 자본 순환에 참여할 수 있는 금융 상품으로 변모하고 있습니다.