긴 기다림에 작별 인사 - 암호화폐 ETF가 '고속도로'에 진입하다

저자: Tristero Research; Vernacular Blockchain 편집

2025년 9월, 미국 암호화폐 시장은 악화일로로 접어들었습니다. 수년 동안 새로운 펀드를 출시하려면 최대 240일 동안 규제의 연옥을 통과해야 했습니다. 각 상품은 미국 증권거래위원회(SEC)와의 맞춤형 전쟁이었습니다. 그러다 단 한 번의 투표로 SEC는 기존 규정집을 스톱워치로 대체했습니다.

상품 신탁 주식에 대한 공통 상장 기준을 승인함으로써 SEC는 암호화폐 거래 플랫폼 상장지수상품(ETP)의 빠른 길을 열었습니다. 이전에는 8개월이 걸렸던 것이 이제는 단 2개월이면 완료됩니다. 그 결과, 솔라나에서 도그코인에 이르는 12개의 대체 토큰 ETF(코티지 코인 ETF)가 모두 같은 좁은 창구에 줄을 서서 결정을 기다리는 등 마감 기한을 넘기는 교통 체증이 발생했습니다.

ETF의 달에 오신 것을 환영합니다.

새로운 게임의 규칙

이전에 암호화폐 ETF는 "19b-4" 규칙 변경을 거쳐야 했습니다 -각각의 규칙 변경은 맞춤형 규칙 변경입니다. -각각 맞춤형 요청이었습니다. 새로운 시스템은 명확한 규칙 기반 테스트를 통과한 자산에 대해서는 이 단계를 생략합니다. 금융계의 'TSA 사전 검사'로 불리는 '골든 티켓'은 최소 6개월 이상의 거래 이력이 있는 사람입니다. 이 '황금 티켓'인 금융계의 'TSA PreCheck'(공항 보안 심사)는 CFTC의 규제를 받는 선물 시장에서 6개월 이상의 거래 이력이 있는 분을 대상으로 합니다.

이 테스트는 사실상의 암호화폐 카스트 시스템을 만듭니다:

• 첫 번째 계층: 비트코인 및 이더리움 이미 시장을 폭발적으로 성장시키고 있는 현물 ETF가 있는 자산입니다.

• 2단계: 빠른 길을 열어주는 선물 시장이 있는 솔라나, XRP, 카르다노와 같은 자산입니다.

• 세 번째 계층: 다른 모든 코인은 여전히 느린 차선에 머물러 있습니다.

이것은 '집행을 통한 규제'에서 '인프라를 통한 규제'로의 전환입니다. SEC는 통화의 유용성에 대해 논쟁하는 대신, 해당 통화가 확립되고 모니터링되는 시장에서 거래되는지 여부를 묻고 있습니다.

10월 달력

새로운 규제로 인해 집중적인 10월 달력이 탄생했습니다:

• 10월 10일: 그레이 스케일 트러스트 전환(솔라나, 라이트코인).

• 10월 16일: 솔라나 ETF 현물 결정(21주, 비트 단위).

• 10월 18~25일: 최소 1개 이상의 XRP ETF가 승인될 것으로 예상되며, 승인은 거의 확실시됩니다.

• 카다노(회색 음영의 GADA), 도지코인, 아발란체, 헤데라도 대기 중입니다.

가장 큰 문화적 시그널은 도지코인(Dogecoin)입니다. 밈 코인이든 아니든, 도지 코인은 규제된 선물 시장을 가지고 있기 때문에 자격이 있습니다. 새로운 프레임워크는 중립적이며 데이터에만 관심이 있습니다.

이 첫 번째 물결은 또한 다음 규제 영역인 스테이킹(스테이킹)을 주도했습니다. 여러 솔라나 신청서에서 펀드 자산을 담보로 투자자에게 수익을 전달할 것을 제안했습니다. 만약 승인된다면 ETF는 수동적인 추적 도구에서 수익 창출 상품으로 진화하여 월스트리트의 금융 상품과 경제를 연결하는 직접적인 가교 역할을 하게 될 것입니다.

자금의 흐름

돈은 이미 흐르고 있지만 불균등하게 흐르고 있습니다. 기관 참여자들은 포지션을 취하고 있지만 개인 트레이더들은 주저하고 있습니다.

• 기관: 시카고상품거래소(CME)의 XRP 선물 미결제약정이 10억달러를 돌파했으며, 이는 새로운 투자 수단을 찾는 큰손의 전형적인 신호입니다.

• 소매업자: 같은 기간 동안 19억 달러 이상의 XRP가 청산되어, 소규모 트레이더들이 변동성에 반복적으로 휘둘리고 있음을 보여주었습니다.

결론은 ETF의 초기 물결은 기존 기관의 노출이 더 명확하고 저렴하며 규제를 받는 금융 상품으로 이동하는 것이라는 것입니다. 이러한 대체 토큰ETP의 물결은 새로운 수요를 창출하기보다는 시장 구조를 최적화하는 데 더 중점을 두고 있습니다.

글로벌 경쟁

미국만이 암호화폐 시장을 개방하는 것이 아니라 글로벌 경쟁이 벌어지고 있습니다.

유럽: 21셰어즈와 코인셰어즈는 이미 다양한 상품과 대체 토큰ETP를 제공하고 있습니다(스위스에서는 2018년부터).

홍콩: 구조적으로 '현물' 청약과 상환(실제 암호화폐를 ETF 주식으로 거래)을 허용하는 혁신 국가입니다. 미국은 처음에는 이 방식을 금지했지만, 2025년 7월 비트코인과 이더리움의 현물 상환을 허용하며 융합의 신호탄을 쏘아 올렸습니다.

미국: 현재 그 규모를 활용하고 있지만, 규제 선물 시장을 통해 진입 장벽을 설정하고 있습니다.

잠재적 위험

이러한 급격한 확장은 기회와 위험을 모두 가져옵니다.

희석 대 떠오르는 물

비트코인 ETF의 출시는 '떠오르는 물'의 좋은 예입니다. 그러나 수십 개의 대체 토큰 ETF는 자본 흐름을 분열시킬 가능성이 높으며, 대부분의 자본이 가장 저렴하고 브랜드가 있는 상품에 집중될 것입니다. 소규모 발행자는 소외될 위험이 있습니다.

유동성 압박

ETF의 유동성은 궁극적으로 기초가 되는 현물 시장에 의존합니다. 규모가 작은 대체 토큰의 경우 시장 침체기에 환매가 몰리면 시장 조성자에게 압력을 가해 ETF가 순자산 가치에서 벗어난 가격으로 거래될 수 있습니다.

대단한 심사

ETP 적격성은 빠르게 합법성의 신호가 되고 있습니다. "블루칩" 코인은 선물 시장이 있기 때문에 기관 자금을 끌어들이지만, 수천 개의 다른 코인은 배제되고 있습니다. 이는 투자 가능한 주류 코인과 투기성 롱테일 자산 간의 격차를 더욱 심화시키고 있습니다.

결론: 새로운 시대의 시작

2025년 10월은 규제 변화의 직접적인 결과이며, 수년간의 제품 개발이 단 몇 주 만에 압축된 시기입니다.

ETF의 달은 새로운 발행 체제의 첫 번째 증거입니다. 미국 암호화폐 시장은 비트코인/이더 시대에서 더 넓고 복잡하며 참여하기 쉬운 생태계로 졸업했습니다.

수문이 열렸고 자본, 유동성, 합법성을 확보하기 위한 경쟁은 이제 막 시작되었습니다.