토큰화 트렌드의 실제 과제 RWA 산업 인사이트

저자: 데이브 헨드릭스, CEO, Vertalo 번역: 굿오바, 골든파이낸스

'토큰화'는 현재 암호화폐, 특히 탈중앙 금융 분야에서 가장 핫한 트렌드이지만, 이는 사실 '증권형 토큰'의 또 다른 형태일 뿐입니다. 이론적으로는 기존 자산을 체인으로 옮기는 것이 가능하지만, 실제로는 훨씬 더 어렵습니다.

"토큰화", 특히 "실물자산"(RWA)의 토큰화는 최근 암호화폐의 차세대 파괴적 트렌드로 많이 선전되고 있습니다. 그러나 대부분의 사람들은 이러한 트렌드가 사실 2018년 이후 거의 언급되지 않았던 보안 토큰의 또 다른 형태라는 사실을 잘 모르고 있습니다(물론 그럴 만한 이유가 없는 것은 아닙니다).

토큰화를 강력하게 옹호하는 사람들은 대부분 잘못된 견해를 가지고 있지만, 좋은 의도를 가지고 있을 것입니다. 어떤 것이 유행이 되는 것에 대해 누구도 비난받을 필요는 없습니다. 그러나 '보안 토큰', '토큰화', RWA가 모두 동일한 기술 진화 경로의 일부라면, 가트너의 '과대광고 주기' 이론에 따르면 또 다른 거품이 터질 수 있습니다.

현재 토큰화를 옹호하는 많은 사람들은 사실 지난 몇 년간의 과대광고의 중심이었던 '탈중앙화 금융'(DeFi)에서 도망친 사람들입니다.

전통 금융의 일부 인플루언서와 CEO는 토큰화를 금융의 자연스러운 진화로 보고 있습니다. 예를 들어, 블랙록의 CEO 래리 핑크는 최근 비트코인 ETF의 출시를 모든 것을 연결하는 '첫 단계'로 보고 있습니다. 모든 것을 연결하는 "첫 번째 단계"라고 생각합니다. 그러나 '모든 금융 자산'을 토큰화하는 것은 훨씬 더 복잡하고 지지자와 반대자 모두에게 널리 오해를 받고 있습니다.

8년째를 맞이하는 실물자산 토큰화(RWA 토큰화) 산업은 2017년 말까지 거슬러 올라갑니다. 제 회사인 Vertalo는 2018년 3월에 업계 최초로 규제를 완벽하게 준수하는 주식 토큰화 프로젝트를 시작했습니다. 많은 어려움에도 불구하고(여기에 나열하기에는 너무 많지만), 저희는 토큰화된 주식 발행사라는 원래의 역할에서 '디지털 자산 생태계를 연결하고 지원하는' 자산 생태계를 연결하고 지원합니다.

비동일화 토큰(NFT)과 탈중앙화 금융(DeFi)은 실물 자산을 토큰화하기 시작한 이래로 확장과 그에 따른 대규모 위축을 경험했습니다. 비동일화 토큰과 탈중앙 금융은 토큰화 기술을 보다 사용자 친화적으로 응용한 분야입니다. 예를 들어, OpenSea와 같이 쉽게 접근할 수 있는 마켓플레이스에서는 컴퓨터로 생성된 예술 작품을 거래 가능한 토큰으로 구매할 수 있습니다.

가트너의 과대광고 사이클에 대체불가토큰의 진화 과정을 매핑한다면, 저는 대체불가토큰이 정점을 찍고 '환멸의 나락'으로 빠르게 떨어지고 있다고 생각합니다. 예를 들어, 오픈씨에 투자한 코튜(Coatue)는 거래소 수익이 줄어들자 1억 2,000만 달러의 투자금을 1,300만 달러로 줄였습니다.

한때 뜨거웠던 디파이 시장이 식으면서 많은 프로젝트가 브랜드를 변경하고 실물 자산에 다시 집중하고 있는 것으로 보입니다. 여기에는 거대 디파이 기업인 MakerDAO와 Aave가 포함됩니다.

RWA를 내세우는 팀들은 이제 대형 전통 금융기관을 고객 또는 파트너로 찾고 있는데, 이는 많은 디파이 창립자가 월스트리트 은행에서 일하기 전에 스탠포드나 와튼을 졸업했기 때문에 당연한 일입니다. 이머징. 채권 판매원과 주식 트레이더를 지원하는 정량적 업무에 지쳤지만 탈중앙화에 따른 변동성과 일과 삶의 균형에 매료된 디파이 운동은 글로벌 금융(과 통화)의 세계에 매우 익숙하지만 규칙, 규제, 엄격함에는 그다지 익숙하지 않습니다. .

트렌드를 예리하게 관찰하는 영리한 디파이 창립자들과 엔지니어 수학자들은 불길한 징후를 포착하고 2022년 토큰 에어드롭을 관리하는 게임에서 빠져나와 마케팅과 전략을 재정비하여 "뭔가 새로운 것, 새로운 것! ", 즉 토큰화에 집중하기 시작했습니다. 결과는? 대량 마이그레이션과 RWA 이름 채택, 그리고 2020~2022년 인기 없는 디파이 세계의 대표적인 움직임이자 위험인 복사 및 붙여넣기처럼 보이는 모든 것에서 빠르게 벗어나는 것이었습니다.

대부분의RWA 프로젝트가 실제 하드 자산이 아닌 주로 스테이블코인으로 자산과 담보를 관리하는 것이 일반적입니다.

토큰화는 조용한 폭동이 아닙니다. 현재 RWA 시장을 과대광고 사이클에 대입해 보면, 아마도 오늘날의 '벤더 서프라이즈'의 한가운데에 위치할 것입니다. 모두가 지금 RWA 비즈니스에 뛰어들고 싶어 하고, 가능한 한 빨리 뛰어들기를 원합니다.

RWA의 토큰화는 사실 좋은 생각입니다. 오늘날 대부분의 개인 자산(RWA의 대상 자산 클래스)의 소유권은 스프레드시트와 중앙화된 데이터베이스를 통해 추적됩니다. 상장 주식, 무기명 채권, 암호화폐와 같이 매각이 제한되는 자산이라면 매각이 쉬운 기술에 투자할 이유가 없습니다. 민간 시장의 구식 데이터 관리 인프라는 관성의 함수입니다.

토큰화가 이 문제를 해결해준다고 RWA 지지자들은 말합니다.

토큰화가 이 문제를 정말 해결할 수 있을까요?

이 선의의 작은 거짓말에는 어느 정도 진실이 있지만, 절대적인 진실은 토큰화 자체가 유동성이나 개인 자산의 합법성 문제를 해결하지는 못하지만, 새로운 문제를 야기한다는 것입니다.RWA 토큰화 지지자들은 이 문제를 편리하게 회피하고 있습니다. 토큰화되는 소위 실물 자산의 대부분은 규제 대상 증권과 동일한 규정 준수 및 보고 기준을 준수하지 않는 단순 부채 또는 담보 상품이기 때문입니다.

실제로 대부분의 RWA 프로젝트는 담보 자체가 규제가 약한 암호화폐이고 상품이 대출의 한 형태인 "재가설화"라는 오래된 프로세스를 사용합니다. 그렇기 때문에 거의 모든 RWA 프로그램이 머니마켓형 수익률을 매력으로 내세웁니다. 다만 담보의 질에 너무 집중하지 마시기 바랍니다.

대출은 큰 사업이기 때문에 토큰화의 미래와 장기적인 성공을 기대하지 않습니다. 하지만 실제 자산을 체인으로 가져온다고 말하는 것은 부정확합니다. 토큰으로 대표되는 암호화폐 자산에 대한 담보일 뿐입니다. 토큰화는 퍼즐의 작지만 중요한 부분일 뿐입니다.

래리 핑크와 제이미 다이먼이 "모든 금융 자산"의 토큰화에 대해 이야기할 때, 그들은 암호화폐 담보 RWA에 대해 이야기하는 것이 아닙니다. 그들은 실제로 부동산과 사모펀드, 그리고 궁극적으로는 공모주까지 토큰화하는 것에 대해 이야기하고 있습니다. 이는 스마트 콘트랙트만으로는 불가능합니다.

직접 경험

7년 이상 디지털 전송 에이전트 및 토큰화 플랫폼을 구축하여 약 100개 기업의 이익을 대표하는 40억 달러 규모의 자산을 토큰화한 결과, 토큰화의 현실은 다음과 같습니다. 토큰화했지만, 대규모 금융 자산을 토큰화하는 현실은 훨씬 더 복잡합니다.

우선, 토큰화는 프로세스의 작은 단계이며, 상대적으로 단순하다는 점은 중요하지 않습니다. 이미 자산을 토큰화할 수 있는 기업은 수백 개에 달하며, 토큰화 자체는 이윤이 상당히 제한적인 상품화된 비즈니스입니다. 비즈니스 모델 관점에서 볼 때, 토큰화 분야의 경쟁은 결국 동일한 서비스를 제공하는 공급자가 너무 많아 '바닥을 향한 경쟁'으로 변질될 것이며, 이는 곧 순수한 상품이 될 것입니다.

둘째, 더 중요한 것은 실물자산(RWA)을 토큰화하고 이전할 때 신탁 의무가 있다는 것입니다. 이것이 바로 핵심적인 부분이며 블록체인 기술이 작용하는 부분입니다.

분산 원장은 불변성, 감사 가능성, 신뢰성을 제공함으로써 금융 자산의 토큰화에 실질적인 이점을 가져다줍니다. 이는 소유권을 증명하고 모든 거래를 오류 없이 즉시 기록할 수 있는 토대를 마련합니다. 이것이 없다면 토큰을 사용하는 금융은 혁신적으로 변할 것입니다.

원장에 의해 생성된 신뢰는 금융 전문가와 그들의 고객이 래리 핑크와 제이미 다이먼의 말을 뒷받침할 수 있게 해주며, 까다롭고 기술적인 디파이와 암호화폐의 세계보다 훨씬 더 쉽게 채택할 수 있는 방식으로 이를 가능하게 합니다.

따라서 경기 사이클에 대한 추측을 시작하기 전에 이전에 어떤 일이 일어났고 앞으로 어떤 일이 일어날지 살펴보세요. 사이클의 잘못된 편에 서지 않도록 주의하세요. 그렇지 않으면 NFT 버전 2에 속하게 될 것입니다.