판테라: 2025년은 암호화폐 시장의 구조적 발전의 해입니다.

출처:판테라 캐피탈 12월 블록체인 레터; 골든 파이낸스 편집

구조적 진보의 해

판테라 캐피탈 콘텐츠 책임자, 에릭 로우 작성

2025년에 대한 기대치를 고려할 때 -- 마침내 친 암호화폐 정부, 게리 겐슬러의 사임, 금리 인하 가능성 - 대선 이후 비트코인의 25% 상승은 다소 실망스럽게 느껴질 수 있습니다. 그리고 7월 중순에 칼시는 2025년까지 비트코인이 15만 달러에 도달할 확률이 53%라고 예측했습니다.

"그들은 우리에게 하늘을 나는 자동차를 약속했지만, 우리가 얻은 것은 140자뿐입니다."라는 피터 틸의 유명한 명언과 비슷합니다. "

비트코인 가격은 기대에 미치지 못했지만, 암호화폐는 2025년에 그 어느 해보다 구조적으로 많은 발전을 이루었습니다.

가격은 잠시 제쳐두고, 실제로 우리가 얻은 정보는 다음과 같습니다.

• 암호화폐를 지원하는 행정부

• 백악관 AI 및 암호화폐 담당 책임자, 디지털 자산 시장에 초점을 맞춘 실무 그룹

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• 게리 겐슬러 사임

• 미국 증권거래위원회(SEC)의 친 암호화폐 위원장 폴 앳킨스

• SAB 121 철회 - 금융기관의 암호화폐 보관 서비스 제공 장벽 제거 서비스

• 미국 전략 비트코인 준비금 및 디지털 자산 준비금 설립

• 미국 SEC, 여러 주요 암호화폐 소송 취하.

• 코인베이스가 암호화폐 기업 최초로 S&P 500에 편입되는 영예를 안았습니다.

• 로빈후드, 토큰화된 주식 출시

• 스테이블 코인 법안 법제화

• 시장 구조 법안 하원 통과

• 솔라나 및 XRP ETF 출시

• 9개 블록체인 기업 상장

• 파이오니어 그룹, 암호화폐 ETF 금지 해제, 5천만 고객과 11조 달러의 자산에 대한 거래 접근성 개방.

• 미국 SEC 의장 폴 앳킨스, 암호화폐 상품에 대한 "혁신 면제" 발표

• 체인 상의 실물자산("RWA")의 가치 235% 증가

• 스테이블코인 시장 규모 1,000억 달러 증가

이러한 관점에서 볼 때 2025년은 업계 전체에 가장 중요한 해라고 생각합니다. 장기적인 성장을 지속할 수 있는 튼튼한 토대를 마련하기 시작하는 해이기 때문입니다.

암호화폐 규제 및 정책 업데이트

작성자: 카트리나 파글리아, 최고 법률 책임자, 앤드류 해리스, 플랫폼 매니저

지난 해와 마찬가지로 2025년에는 미국 내 암호화폐 규제가 암호자산 분야의 주요 정책 및 규제 동향에 대한 업데이트된 보고서를 제공합니다. 미국의 암호화폐 정책과 규제는 트럼프 행정부가 취임한 이후 거의 완전한 변화를 겪었습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)와 같은 규제 기관과 행정부의 조치는 암호화폐에 대한 새롭고 긍정적인 방향이 구체화되고 있음을 시사합니다. 아래에서는 2025년 정책 환경을 형성할 주요 행정, 규제 및 입법 이니셔티브를 살펴봅니다.

대통령 디지털 자산 태스크포스

트럼프 대통령은 취임 며칠 후 암호화폐 자산 규제 규칙을 '명확히' 하기 위한 행정명령에 서명했습니다. 이 행정명령은 인공지능 및 암호화폐 전문가인 데이비드 색스가 위원장을 맡고 재무부 장관, 미국 증권거래위원회 위원장, 미국 상품선물거래위원회 위원장, 기타 기관 및 부서장 등이 참여하는 '디지털 자산 시장에 관한 대통령 실무 그룹'을 설립합니다. 태스크 포스는 기존 규제를 검토하고 암호화폐 자산 개발을 촉진하기 위한 개혁을 권고하는 임무를 맡고 있으며, 7월에는 "디지털 핀테크에서 미국의 리더십 강화"라는 제목의 종합 보고서를 발표했습니다. 이 보고서는 디지털 자산 시장 구조, 은행 및 디지털 자산, 스테이블코인 및 결제, 불법 금융 퇴치, 과세와 관련된 100가지 정책 및 입법 권고안을 제시했습니다. 무엇보다도 이 보고서는 미국 증권거래위원회(SEC)의 규제를 받는 증권 기반 디지털 자산과 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받는 비증권 기반 디지털 자산을 구분하고 있습니다. 이는 SEC가 대부분의 암호화폐 자산을 증권으로 취급했던 바이든 시대의 SEC 정책에서 크게 변화한 것입니다.

아래에서 설명하겠지만, SEC와 CFTC는 이미 보고서의 권고 사항을 발전시키기 위한 조치를 취하기 시작했습니다.

증권거래위원회, 암호화폐 실무 그룹, 암호화폐 프로젝트

트럼프 대통령 취임 직후, 당시 증권거래위원회 위원장 대행이었던 마크 우예다(Mark Uyeda)는 위원회 내에 "암호화폐 실무 그룹"을 설립했습니다. 암호화폐 자산에 대한 "포괄적이고 명확한 규제 프레임워크"를 개발하기 위해 설립했습니다. 헤스터 피어스 위원장이 이끄는 이 태스크 포스는 주로 집행 조치에 중점을 두었던 SEC의 이전 접근 방식과 달리 "합리적인 규제 경로"를 만들려고 노력했습니다.

지난 8월, SEC의 폴 앳킨스 위원장은 대부분의 암호화폐 자산은 증권이 아니라고 발표하는 획기적인 연설을 통해 프로젝트 크립토라는 프로그램을 출범시켰습니다. 앳킨스 의장은 프로젝트 크립토의 다섯 가지 핵심 요소에 대해 설명했습니다.

• 미국 내 암호화폐 자산 유통을 위한 명확한 규제 프레임워크 구축

• 암호화폐 거래 장소와 암호화폐 보관업체 선택의 자유 보장.

• 시장에서의 경쟁을 수용하고 플랫폼과 중개자가 단일의 효율적인 라이선스 구조 하에서 다양한 암호화폐 서비스와 자산(증권 및 비증권 모두)을 제공할 수 있는 '슈퍼 앱'의 개발을 촉진합니다.

• 온체인 혁신과 탈중앙화 금융(DeFi) 지원.

• 혁신 면제 및 상업적 실행 가능성.

ICO, 증권이든 암호자산 유통이든: 터널의 끝이 보이는가?

미국 암호화 자산 시장 참여자들이 직면한 가장 큰 규제 리스크는 암호화 자산이 증권인지, 아니면 증권 거래를 통해 미국 투자자들에게 제공되는지 여부입니다. 이전 행정부와 젠슬러 전 위원장의 미국 증권거래위원회(SEC)는 대부분의 암호화폐 자산을 증권으로 취급하고 암호화폐 자산 발행자 및 기타 시장 참여자에 대한 "집행 규정"으로 간주하는 규정을 채택했습니다. 이러한 규제 접근 방식으로 인해 많은 암호화폐 자산 발행자가 케이맨 제도, 파나마 또는 기타 관할권에 설립된 재단을 통해 자산을 분배하는 등 해외로 사업장을 이전하게 되었습니다. 많은 암호화폐 거래소가 미국 사용자를 선별하고 있으며, 많은 암호화폐 회사가 미국 사용자와의 상호 작용을 제한하거나 아예 중단했습니다.

앳킨스 위원장의 지휘 아래 미국 SEC는 매우 다른 접근 방식을 취했습니다. 현재 미국 SEC는 암호화폐 플랫폼과 발행자에 대한 여러 소송을 취하하고 암호화폐 자산을 네 가지 범주로 나누는 새롭고 덜 제한적인 분류 기준을 개발했습니다.

• 잘 작동하는 탈중앙화 프로토콜에 가치가 묶여 있고 경영진의 약속이나 발행자의 지속적인 노력과 연계되지 않는 디지털 상품.

• 수집을 목적으로 하는 디지털 수집품 또는 토큰(예: NFT).

• 접근 권한, 자격증명 또는 신원 등 실제 사용 목적이 있는 디지털 도구.

• 토큰화된 증권은 여전히 증권법의 적용을 받는 전통적인 증권 또는 금융 상품(예: 주식 또는 부채)을 의미합니다.

증권거래위원회 위원장이 이 4중 분류를 발표하기 전부터 SEC 직원들은 무조치 서한과 성명서를 통해 이러한 입장을 암시하기 시작했습니다.2025 SEC 직원들은 미국 법정화폐 스테이블코인과 모듈로 코인은 증권이 아니며, 계약 서약과 유동성 서약은 증권이 아니라는 지침을 발표했습니다.

2026년 미국 SEC가 암호화폐 규제에 대해 보다 완화된 접근 방식을 취하고 네트워크 토큰 및 기타 암호화폐 자산의 국내 발행을 위한 규제 프레임워크의 요소를 확립할 것이라고 믿을 만한 충분한 이유가 있습니다.

예측 시장의 부상

2025년에는 예측 시장이 등장하고 점차 규제 당국의 인정을 받게 됩니다. 예측 시장 플랫폼은 사용자가 이벤트 기반 계약을 통해 실제 결과에 대한 자신의 견해를 표현할 수 있도록 합니다. 이러한 계약은 승자에게는 모든 가치를 지불하고 패자에게는 아무것도 지불하지 않습니다. 중요한 전환점에서 미국에서 최초로 운영된 예측 시장 중 하나인 칼시는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)와의 규제 싸움에서 승리하여 선거 및 기타 이벤트와 관련된 계약을 제공하는 CFTC 규제 지정 계약 시장으로 운영할 수 있게 되었습니다.

칼시의 승리 이후 예측 시장에 대한 관심이 급격히 증가하면서 연방 승인을 받은 플랫폼이 늘어나고 전통적인 금융 및 소비자 플랫폼(예: Robinhood)이 이 분야로 진출하는 등 예측 시장에 대한 관심이 높아졌습니다. 특히 일부 주에서는 도박법에 따라 규제가 여전히 불균등하게 적용되고 있지만, 예측 시장은 점점 더 합법적인 금융 기반으로서 인식되고 있습니다. 특히 일부 플랫폼은 토큰화 또는 암호화폐 구현을 모색하며 예측 시장과 디지털 자산 인프라의 융합을 촉진하고 있으며, 코인베이스의 칼시와의 파트너십 발표는 이러한 추세가 2026년까지 지속될 것임을 강조합니다.

주목할 만한 소송 업데이트

코인베이스 및 기타 암호화폐 관련 소송 기각 - 2023년 미국 증권거래위원회(SEC)는 코인베이스에 대해 뉴욕 남부지방법원에 주요 소송을 제기하고 컬럼비아 특별구에서 다음 사항에 대한 소송을 제기했습니다. SEC는 코인베이스가 미등록 브로커-딜러, 거래소 및 청산 기관, 각자의 서약 서비스를 통한 미등록 증권 제공 등 다양한 위반 혐의로 뉴욕 남부지방법원에 코인베이스를, 컬럼비아 특별구에는 바이낸스를 상대로 소송을 제기했으며, 2025년 1분기에 SEC는 코인베이스 및 바이낸스와 각각 모든 혐의를 기각하는 공동 합의를 체결했습니다.

미국 SEC는 또한 크라켄, 컨센시스, 리플, DRW 컴벌랜드 등 다른 암호화폐 시장 참여자들에 대한 진행 중인 집행 조치도 기각했습니다. 미국 SEC는 이러한 계류 중인 집행 조치의 기각은 암호화폐 산업 규제 방식을 개혁하기 위한 위원회의 지속적인 노력의 일환이며 혐의의 실체에 대한 평가에 근거한 것이 아니라고 언급했습니다.

미국 SEC의 새로운 사이버 및 신흥 기술 부서 - 암호화폐 관련 집행 방식에 대한 SEC의 개혁은 새로운 사이버 및 신흥 기술 부서에도 반영되어 있습니다. 이 부서는 이전에 유명 암호화폐 시장 참여자들에 대한 집행 조치를 담당했던 암호화 자산 및 사이버 부서를 대체합니다. 신설된 사이버 및 신흥 기술 부서는 블록체인 관련 사기, 인공지능과 머신러닝 같은 신흥 기술을 이용한 사기 등 사기 및 기타 위법 행위에 집중할 것으로 예상됩니다.

전망: 트럼프 행정부의 암호화폐 규제에 대한 새로운 발전

암호화폐 정책 환경의 변화는 현실적이고 분명하지만, 2026년에 접어들면서 면밀한 조사가 필요한 규제 및 입법적 발전이 여전히 많이 남아 있습니다. 아래에서 몇 가지 주요 분야를 소개합니다.

GENIUS 법안 - 2025년에 대한 논의에서 미국 스테이블코인 국가 혁신 유도 및 확립법(GENIUS 법안)을 무시할 수는 없습니다. --이 법안은 연방 암호화폐 법안의 첫 번째 주요 내용입니다. 초당적인 지지를 받아 통과된 이 법안은 '스테이블코인 결제'에 대한 규제 프레임워크를 확립합니다.

법안에 따르면 결제 스테이블코인 발행자는 일반적으로 (1) 연방 규제를 받거나 특정 발행자의 경우 주 규제를 받는 특정 미국 적격자 또는 (2) 미국 통화감독청(OCC)에 등록되어 재무부 장관이 결정하는 대로 유사한 규제 체제를 적용받는 특정 미국 외 적격자로 제한됩니다. 이 법은 발행자에게 라이선스 요건을 부과하고 은행과 같은 건전성 규제 및 소비자 보호 기준을 적용함으로써 준비자산의 투명성을 높이고 잠재적 위험을 줄이기 위한 것입니다. 결제 스테이블코인은 "알고리즘" 스테이블코인을 포함하지 않으며, 결제 스테이블코인 발행자는 스테이블코인 보유자에게 이자를 지급하는 것이 금지됩니다. 법안에 대한 협의는 이미 시작되었으며, 발행자의 이자 지급 금지와 같은 조항은 뜨거운 논쟁이 될 것으로 보입니다.

포괄적인 암호화폐 법안-- 지니어스 법안과 달리 포괄적인 암호화폐 시장 구조 법안은 국회에서 간헐적으로 계속 진행되고 있습니다.2025년 디지털 자산 시장 투명성 법안(이하 CLARITY 법안 )은 초당적인 지지를 받으며 2025년 7월 하원을 통과했지만, 상원에서는 아직 진행되지 않고 있습니다. CLARITY 법은 무엇보다도 '디지털 상품'에 대한 관할권을 CFTC에, '제한된 디지털 자산'에 대한 관할권을 미국 증권거래위원회(SEC)에 부여하는 내용을 담고 있습니다. 또한 SEC와 CFTC가 규칙을 확정할 때까지 임시 등록 경로를 마련하고, 네트워크가 탈중앙화되면 자산을 증권에서 디지털 상품으로 전환할 수 있도록 규정하고 있습니다. 정부 셧다운으로 인해 법안의 추진력이 약해졌지만, 2026년에 도입될 포괄적인 암호화폐 법안에 대한 기대감은 여전히 높습니다.

실세계 자산, 토큰화 그리고 새로운 개척지 - 2025년에도 '실세계 자산'의 토큰화는 계속됩니다. '네이티브 암호화폐' 자산과 달리 실물 자산의 토큰화는 기존의 전통적인 자산을 블록체인에 올려놓거나 때로는 분할하는 것을 포함합니다. 토큰화에는 귀금속이나 기타 상품, 국채, 사모펀드 지분 등 다양한 자산이 포함될 수 있습니다. 하지만 최근 나스닥이 미국 증권거래위원회에 제출한 제안서는 토큰화의 새로운 지평을 열었습니다. 이 제안은 투자자들이 기존 주식 증권을 토큰화된 형태로 거래할 수 있도록 허용할 것을 요청합니다. 이 제안은 광범위한 관심을 불러일으켰으며, SEC는 기존의 전통적으로 상장된 증권을 토큰화된 형태로 거래하는 요청을 검토할 의향이 있음을 밝혔습니다.

우리는 이러한 구조적 변화와 새로운 이니셔티브가 등장할 때마다 LP와 더 넓은 커뮤니티에 최신 정보를 제공하기 위해 노력할 것입니다. 2026년 디지털 자산 정책과 규제의 발전을 기대합니다.