저자: Crypto Compound, Shaw Golden Finance 편찬
비트코인 시장은 드문 단계에 있습니다: 온체인 데이터, 보유자 행동, 그리고 기관 자금 흐름은 모두 내년에 비트코인의 강한 상승을 예고하는 추세를 보이고 있습니다. 가격 자체는 그림의 일부만을 반영하지만, 온체인 지표는 보유자의 신뢰, 공급 역학, 자산을 움직이는 실시간 펀더멘털에 대한 통찰력을 제공합니다.
현재 무슨 일이 일어나고 있는지, 보유자의 입장은 어떤지, 그리고 왜 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 향후 12개월 동안 강세장이 이어질 가능성이 더 높은지 분석해 보겠습니다.
비트코인 체인 현황
매일 쏟아지는 헤드라인과 단기 변동성의 혼란을 제쳐두면 비트코인 네트워크 자체는 놀라운 강세를 보이고 있습니다.
비액체 공급량 사상 최고치: 현재 유통되는 비트코인 공급량의 약 72%가 거래 내역이 거의 또는 전혀 없는 지갑에 존재합니다. 이는 1,400만 개 이상의 비트코인이 사실상 '시장 밖'에 있다는 뜻입니다. 새로운 랠리는 거래 가능한 유동성의 감소와 경쟁해야 하며, 일단 수요가 급증하면 상승 모멘텀이 증폭됩니다.
실현 시가총액 사상 최고치: 실현 시가총액(최종 거래 가격을 기준으로 한 모든 토큰의 총 가치)이 1조 달러를 넘어섰습니다. 이는 역사상 그 어느 때보다 더 많은 실제 자금이 네트워크에 유입되고 있다는 것을 의미합니다. 투자자들은 더 높은 가격에 매수하고 매도하지 않고 있습니다.
거래소 잔고 계속 감소: 거래소 보유량은 수년 만에 최저 수준에 근접했습니다. 이는 버튼 클릭 한 번으로 판매할 수 있는 암호화폐의 수가 감소하고 있다는 뜻입니다. 역사적으로 거래소 잔고가 낮으면 일반적으로 자체 호스팅 암호화폐를 더 오래 보유하기 때문에 공급 경색을 알리는 신호로 간주되는 경향이 있습니다.
산술 연산 능력과 난이도 사상 최고치: 채굴 난이도가 사상 최고치로 상승했으며, 산술 연산 능력은 계속해서 최고치를 경신하고 있습니다. 이는 채굴자들이 오랫동안 네트워크의 안전을 위해 하드웨어와 인프라에 막대한 투자를 하며 네트워크를 신뢰해 온 결과입니다. 이는 네트워크의 취약성이 아니라 네트워크의 회복력을 반영하는 것입니다.
종합하면, 공급은 제한되어 있고 신뢰도는 높으며 네트워크 자체는 그 어느 때보다 강력하다는 것입니다.
보유자 행동: 누가 팔고 누가 보유하고 있는가
비트코인 체인 데이터의 가장 강력한 특징 중 하나는 보유 기간에 따라 시장 참여자를 구분할 수 있다는 것입니다.
단기 보유자(STH): 155일 미만 보유한 암호화폐. 역사적으로 이들은 패닉 상태에서 매도하거나 추후 랠리를 추격할 가능성이 높습니다. 최근 데이터에 따르면 STH는 시장이 하락할 때 손실을 보고 매도하는 전형적인 약세 포지션을 취하고 있습니다. 시장 변동성 기간 동안 그들은 한계 매도자였습니다.
장기 보유자(LTH): 155일 이상 보유한 토큰으로 여전히 네트워크의 든든한 버팀목이며, LTH의 공급량은 사상 최고치 또는 그 근처에 있습니다. 토큰을 오래 보유할수록 토큰이 움직일 가능성은 줄어듭니다. 여름 내내 가격 변동성이 심했던 시기에도 LTH는 계속해서 보유량을 늘렸고, 국지적인 고점에서만 선별적으로 이익을 취했습니다.
여기서 중요한 것은 배분뿐만 아니라 흡수입니다. 단기 보유자가 패닉 매도하면 시장은 해당 토큰을 인수할 장기 보유자를 찾고 있습니다. 이것이 바로 약세에서 강세로 공급이 이동하는 것이며, 이는 모든 상승장이 지속되는 기초가 됩니다.
수요 측면: 기관과 ETF
수요 측면에서는 미국 현물 상장지수펀드(ETF) 유입과 기관 보유라는 두 가지 요인이 지배적입니다.
ETF 유입: 초여름의 약세 이후 미국 비트코인 ETF로의 유입이 다시 가속화되었습니다. 어떤 날은 5억 달러가 넘는 순 신규 수요가 유입되기도 했습니다. 또한, 이러한 흐름은 여러 거래일 연속 강세를 보이는 집적 현상을 보이는 경향이 있어 지속적인 매수 압력을 형성합니다.
기관 포지션: 선물 미결제약정 및 수탁자 보고서에 따르면 이번 랠리의 주요 동인은 레버리지나 리테일 열풍이 아니라 기관의 꾸준한 할당에 의한 것으로 나타났습니다. 이러한 수요는 보다 '고착적'인 경향이 있습니다. 이들은 데이 트레이더가 아니라 비트코인을 거시적 자산이자 장기적인 통화 가치 하락에 대한 헤지 수단으로 보는 포트폴리오 매니저들입니다.
요약하자면 공급은 타이트하고 전문적 수요는 꾸준합니다. 이 조합은 드물지만 강력합니다.
향후 12개월 동안의 강세
이러한 모든 요소가 강세 전망에 합쳐지는 이유는 무엇일까요? 6가지 핵심 요소는 다음과 같습니다.
구조적 공급 제약
유동성 공급이 사상 최고 수준이고 거래 잔고가 타이트한 상황에서 수요 증가는 공급 제약의 영향을 받습니다.ETF는 매주 수억 달러를 계속 추가하고 있습니다. 매주 수억 달러가 계속 추가되고 있습니다. 이는 전형적인 공급 경색 상황입니다.
실현 시가총액 상승
실현 시가총액이 1조 달러를 넘어서며 높은 가격에서 '고착화된' 수요를 반영하고 있습니다. 역사적으로 이 지표가 최고치를 경신할 때마다 시장 가격 상승의 단초를 제공했는데, 이는 해당 펀드가 손실을 보고 매도할 가능성이 적다는 것을 의미하기 때문입니다.
체인 리스크는 보통 수준으로 유지
현 시장 가격과 평균 보유자 비용을 비교하는 벤치마크인 MVRV z-score와 같은 지표는 상승했지만 과열과는 거리가 멀었습니다. . 과거 사이클에서 이러한 신호가 극단적인 수준에 도달했을 때 스파이크 탑이 발생했습니다. 아직 그 단계에 도달하지 않았으며 아직 상승 여력이 많이 남아 있습니다.
채굴자 신뢰도
난이도와 연산량이 사상 최고치를 기록하고 있으며, 이는 반감기 이후에도 채굴자들이 채굴 능력을 확장하고 있음을 시사합니다. 채굴자들은 장기주의에 대한 '신봉자'들로서 향후 가격 상승을 기대하지 않는 한 인프라에 수십억 달러를 투자하지 않을 것입니다.
계절적 강세
역사적으로 4분기는 비트코인의 가장 강력한 분기 중 하나였으며, 대부분의 상승은 9월부터 시작되어 연말로 갈수록 가속도가 붙었습니다. 9월 초에 국지적으로 저점을 기록한 올해의 가격 움직임은 이러한 패턴에 완벽하게 부합합니다.
특화된 플라이휠
ETF가 순조롭게 운영되는 분기마다 더 많은 기관이 배분 신뢰를 얻습니다. 비트코인 투자를 승인하는 새로운 등록투자자문사(RIA) 플랫폼, 패밀리 파이낸셜 오피스, 기업 재무부서가 늘어날 때마다 수요 기반이 늘어납니다. 모델이 원활하게 운영될수록 이 플라이휠은 더 강력해질 것입니다.
주의해야 할 위험
불마켓은 피할 수 없으며 추적할 가치가 있는 위험이 있습니다.
단기 보유자 잉여: 고점 부근에서 매수한 STH는 고점에서 계속 매도하여 흡수해야 하는 저항 구간을 만들 수 있습니다.
매크로 충격: 전통시장의 주요 위험 회피 이벤트가 일시적으로 수요를 약화시킬 수 있습니다.
채굴자 압박: 난이도가 계속 상승하지만 수수료가 낮게 유지되면 일부 채굴자는 자산을 유동화해야 할 수도 있습니다. 그러나 역사적으로 시장은 추세의 변화 없이 채굴자들의 매도 행위를 흡수할 수 있었습니다.
이것들은 실제 리스크이지만, 현재로서는 뚜렷하지 않은 체계적인 수요 약세와 결합되지 않는 한 장기 추세를 근본적으로 훼손하지는 않을 것입니다.
투자 포지셔닝 포인트
체인 데이터의 메시지는 투자자에게 명확합니다.
점진적으로 포지션을 구축하고 변동성을 존중하며 펀더멘털 지표에 주의를 기울이는 것이 우선시되어야 합니다.
요약
비트코인은 공급 역학, 보유자 신뢰, 기관 수요가 수렴하는 순간에 있습니다. 비유동성 공급이 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 실현된 시가총액은 사상 최고치입니다. 거래소 잔고는 얇습니다. ETF는 계속 매수하고 있습니다. 채굴자들은 전례 없는 수준의 사이버 보안을 계속 유지하고 있습니다.
이 모든 요인을 종합하면 향후 12개월 동안 가장 가능성이 높은 움직임은 횡보 변동성이 아니라 큰 폭의 가격 상승입니다. 시장 변동성은 계속될 것입니다. 항상 그랬듯이 말입니다. 그러나 이 시장의 구조적 기반은 비트코인 역사상 그 어느 때보다 더 강하고, 더 깊고, 더 탄력적입니다.
장기 투자자들에게 전하는 메시지는 간단합니다: 강세 패턴은 그대로이며, 향후 12개월 동안 큰 변화가 있을 수 있다는 것입니다.
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