LD 캐피털 위클리: 낙관주의가 견고성을 강화하는 QT가 주목받는 이유

출처: LD Capital

미국 증시는 연휴가 끝나고 업무가 완전히 재개된 첫 주였던 지난주 금요일 S&P 지수가 1.7% 상승하며 사상 최고치를 기록했고, 나스닥 지수는 2.9% 상승하는 등 상승세로 돌아섰습니다. 아시아 태평양 지역의 대부분의 증시는 일본과 인도를 제외하고 하락했습니다. 일본 증시는 강진과 부진한 임금 상승률 데이터로 인해 시장 참여자들이 일본은행의 통화 정책 정상화 시기를 재평가하게 되면서 6% 상승했습니다. 유럽의 스톡스 600 지수는 0.8% 상승했는데, 이 상승세가 지속된다면 12월 중순 이후 가장 큰 상승폭이 될 것입니다. 거시적으로 금리 인하라는 개념은 더 이상 유효하지 않게 되었고 양적완화 축소가 새로운 화두가 되었습니다. 지난 주말 골드만삭스 트레이딩 데스크의 말을 인용하자면, 비록 하락은 일어나지 않았지만 지난 주에도 기관의 광범위한 약세가 관찰되었기 때문에 질서 있는 단기 위험 회피 전략이 여전히 유효하다고 생각합니다.

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미국 CPI는 예상을 상회, PPI는 예상을 하회, 미국 국채 시장 가격 전반적으로 상승 장기물보다 단기물 금리가 더 많이 하락했고, 금리선물에서는 3월 금리인하 확률이 전주 대비 약 10%포인트 상승한 77%, 내재 금리인하 횟수는 6.5회로 예상되는 등 단기 금리 하락에 대한 기대감이 여전히 높은 것으로 나타났다. 지난 90년 동안 연준이 금리를 인하한 것은 핵심 CPI(현재 3.9%)가 실업률(3.7%)보다 높았을 때 단 5번뿐이었습니다. 이 5번 중 1번은 전쟁(42년 10월)이었고 4번은 경기침체(69년 10월, 74년 8월, 80년 5월, 81년 7월)였습니다. 따라서 향후 2개월 동안 실업률이 회복되거나 전쟁이 격화된다면 연준이 예방적 금리 인하를 단행할 충분한 이유가 있을 것입니다.

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<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg xc xd c" loading="lazy" role="presentation " src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0*qYXeNa88gxZG5YJx">

달러는 지난 주 횡보했습니다. 중국의 인플레이션이 다시 하락하고 수출입이 모두 감소했지만 무역수지 흑자폭이 확대되고 대출지표가 실망스러웠으며 위안화는 보합세를 유지했습니다. 시장은 이번 주 중국 중앙은행이 1년 만기 기준금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다. 미국과 영국의 예멘 후티 반군에 대한 공습으로 유가와 금값이 상승했지만 전반적인 상승폭은 제한적이었습니다.

[미국 인플레이션, 3월 금리인하 컨센서스 변화 없이 예상치를 상회]

12월 CPI는 +3.4%, 11월은 +3.1%로 상승의 대부분이 서비스, 특히 주택 비용에 의해 주도되었으며, 핵심 CPI는 4%에서 3.9%로 하락하며 둔화세가 지속되고 있습니다. 시장에서는 일반적으로 인플레이션이 하락 추세에 있는 것으로 보고 있지만, 예를 들어 해운과 에너지가 더 이상 디플레이션의 견인차 역할을 하지 않는 등 현실은 더 복잡해 보입니다. CPI의 완만한 반등은 '마지막 마일'을 완주하기 위해 인내심이 필요할 수 있음을 상기시켜 주지만, 시장에서는 여전히 비둘기파적인 것으로 간주되고 있습니다.

대부분의 신호는 인플레이션이 계속 하락할 것임을 시사합니다.

1. 2022년에 급등했던 신규 임대료 인상률이 둔화되고 대부분 정상화되었습니다. 그러나 이는 아직 주택 소비자 물가지수(HCPI)에 완전히 반영되지 않았으며, 이는 시기적절한 시장 지표보다 몇 분기씩 뒤처지는 경향이 있습니다.

2. 도매 경매 시장에 따르면 중고차 가격은 더 떨어질 것으로 보입니다.

3. 구인 및 퇴직 감소는 노동 시장이 냉각되고 있음을 시사하며, 이는 임금 상승률 둔화로 이어져 일부 서비스 부문의 인플레이션 둔화로 이어질 것이다.

4. 실질 인플레이션에 영향을 미치는 소비자 인플레이션 기대는 약화되고 있습니다. 지난주 발표된 뉴욕 연준의 최신 설문조사에 따르면 1년 후 인플레이션 기대치는 3년 만에 최저치를 기록했습니다.

5. 선행 지표인 생산자물가지수(PPI)도 전월 대비 0.1% 깜짝 하락하며 예상보다 약세를 보였습니다. 도매 물가에 대한 하방 압력은 소비자 물가 상승률을 낮추는 데 도움이 될 것입니다.

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[중국, 3개월 연속 디플레이션]

12월 중국의 인플레이션을 반영하는 소비자물가지수(CPI)가 전년 동기 대비 0.3% 하락하며 3개월 연속 디플레이션에 빠졌습니다. 연간 기준으로 중국의 CPI는 0.2% 상승하여 국무원의 예상치인 3%에 훨씬 못 미쳤으며 2009년 이후 가장 낮은 인플레이션율을 기록했습니다. 한편 생산 비용을 반영하는 생산자물가지수(PPI)는 3% 급락했습니다. 그러나 CPI에 대한 마이너스 기여도는 주로 식품과 관련이 있으며 에너지와 식품을 제외한 핵심 인플레이션은 안정적으로 유지되었습니다. 분석가들은 인민은행이 조만간 금리와 지급준비율 인하를 포함한 추가 완화 조치를 내놓을 수 있다고 전망합니다. 지금까지 소극적인 정책 완화는 주택 및 지방정부 금융 플랫폼의 디레버리징으로 인한 강력한 긴축 효과를 상쇄하지 못했으며, 이는 사실상의 재정 긴축과 중국 경제에 대한 하방 압력으로 작용하고 있습니다.

명목상:

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<사진><출처><출처><이미지 alt="" class="bg xc xd c" loading="lazy" role="" 프레젠테이션" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0*mb2hYOFwHkAQZvpk">

핵심:

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[세관 데이터: 2023년 중국의 수출이 7년 만에 처음으로 감소하지만 비관할 정도는 아니다]

금요일. (1 월 12 일) 중국 세관 데이터에 따르면 자동차를 제외한 중국산 제품에 대한 글로벌 수요가 둔화되면서 중국의 연간 수출이 2016 년 이후 처음으로 감소했습니다.

• 중국은 작년에 전 세계에 3조 3,800억 달러 상당의 상품을 판매했으며, 이는 전년 대비 4.6% 감소한 기록입니다. 중국의 수출이 마지막으로 감소한 것은 2016년으로 7.7% 감소했습니다.

• 그러나 3조 3,800억 달러라는 수치는 여전히 코로나19 발생 이전보다 약 1조 달러가 더 많은 수치입니다. 또한 전기 자동차, 리튬 배터리, 태양광 발전과 같은 "새로운 세 가지" 제품의 수출이 두드러졌습니다.

한편, 중국과 러시아의 무역은 2023년에 2022년보다 26.3% 증가한 2,401억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.

• 중국의 수입도 지난해 5.5% 감소한 2조 5,600억 달러를 기록했다. 이에 따라 2023년 중국의 무역 흑자는 8,230억 달러로 전년도에 기록한 사상 최고치를 경신할 것으로 예상됩니다.

• 2023년 중국 수출의 부진한 결과는 정치적 탈중국화에도 불구하고 단기간에 구조적으로 달성하기 어려운 글로벌 수요 약화라는 배경을 고려할 때 이해할 수 있습니다.

분기별 중국 무역 수지, 실제로는 트럼프 시대 이후 무역 규모와 흑자가 증가했습니다.

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중국의 자동차 및 자동차 부품 무역수지:

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12월 차이신 PMI는 실제로 6개월 만에 가장 빠른 속도로 확장되고 있으며, 언론 보도를 보면 점점 더 많은 해외 기관들이 중국의 자산이 매우 싼 시기(언제 반등할지는 확실하지 않지만)에 있으며 중국에 대한 비관론이 바닥을 치고 있다는 것을 인정하고 있거나 인정한 것으로 보이지만, 많은 바닥 투자자들은 2008년 글로벌 금융위기 때와 비슷한 규모의 투자를 기다리고 있는 것으로 보입니다. 2008년 글로벌 금융위기 때 시작된 대규모 부양책에 가까운 부양책이 시장에 진입하기 전에 발표되었으며, 가장 최근의 대규모 부양책은 12월에 중앙은행이 약속보충대출(PSL)을 통해 부동산을 지원하기 위해 정책 은행에 3,500억 위안의 대출을 발행한 것입니다.

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밸류에이션 비교: CSI300 지수 PER은 2021년 고점 대비 40% 하락해 12배 이하로 떨어졌고, 항셍은 8.5배에 불과해 미국 SP500 23배, 일본 17배, 한국 18배, 유럽 18배에 비해 크게 낮았습니다. CSI300 PB는 1.38배로 S&P 500의 1/3에도 못 미칩니다.

[연준의 '양적완화' 재개 예상]

그림: 주요 기관들 사이에서 양적완화가 화두가 되고 있다

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<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg xc xd c" loading="lazy" role="presentation" src="https://miro. .medium.com/v2/resize:fit:700/0*FzGhs6ADQz9DaG8P">

ONRRP의 지속적인 하락으로 금융시스템의 유동성 부족으로 이어질 수 있는 QT 중단에 대한 시장 논의가 커짐에 따라, 금융시장에서는 연준이 양적완화를 추진하고 금리를 인상하던 2018년 말과 유사한 급격한 시장 혼란을 촉발하여 오버나이트 레포 금리가 약 20%까지 급등하고 주식 시장이 급락했습니다. 따라서 시장은 연준이 대차대조표 축소를 조기에 종료하고, 이는 연준 정책이 비둘기파적으로 바뀌고 있으며, 다음 단계는 자산 공급과 유동성 사이의 줄다리기로, 채권 시장에는 직접적인 호재가 될 수 있지만 주식 시장에는 불확실한 영향을 미칠 수 있지만 암호화폐는 하락 후 새로운 투기 테마를 찾을 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.

연방준비제도이사회는 매달 600억 달러 규모의 미국 국채와 350억 달러 규모의 기관 채권을 18개월 동안 재투자하지 않고 만기가 도래하도록 내버려두고 있습니다.

현재와 같은 하락 추세(주당 900억 달러)로는 빠르면 3월부터 ONRRP가 0이 될 수 있습니다. 연준이 2023년 1조 3,000억 달러의 테이퍼링에도 불구하고 실제로 은행 준비금 잔액은 3,500억 달러에서 약 3조 5,000억 달러로 증가했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이는 환매조건부채권(RRP) 상품 잔액 감소에 대한 헤지 때문이었습니다. 미국 국채 발행이 증가하고 금리 경로에 대한 불확실성이 감소하면서 머니마켓 펀드가 국채에 더 많이 투자하게 되었고, 이는 ON RRP의 급격한 손실로 이어졌습니다.

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또한 월말 소프 및 기준금리 스프레드가 점점 더 커지고 있으며 다음과 같은 요인도 고려되고 있습니다. 유동성 경색:

은행 오브 아메리카는 연준이 올해 매월 테이퍼링을 시작할 것으로 예상합니다 3.

은행 오브 아메리카, 연준이 올해 3~6월 월별 국채매입 규모를 축소할 것으로 예상: 연준은 3월 회의에서 4월부터 국채매입 규모를 월 150억 달러씩 축소하고 7월까지 국채매입을 완전히 종료할 것이라고 발표할 것으로 예상됩니다.

도이체방크는 3월에 올해 처음으로 금리를 인하하고 6월에 양적완화 축소를 시작하지만 경제가 연착륙할 경우 2025년 1분기까지 완전히 중단하지 않을 것으로 예상하고 있습니다.

골드만삭스는 테이퍼링 속도가 5월부터 줄어들고 2025년 1분기에 완전히 중단될 것으로 예상합니다. 이 은행은 긴축 사이클이 과거보다 훨씬 빠르게 축소되고 있으며 유동성이 다양한 시장 참여자들에게 상당히 불균등하게 분배되고 있다고 판단하고 있습니다. 따라서 FOMC는 이 과정에서 자금시장의 기능 장애를 우려하고 있으며, 테이퍼링 속도를 줄임으로써 은행의 준비금 요건을 질서 있게 실현하고 양적완화 조기 종료로 이어질 수 있는 유동성 붕괴를 유발하는 위험을 방지하는 등 관련 위험을 방지할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.

바클레이즈의 조셉 아베이트는 연준이 과거에도 그랬듯이 이번에는 금융 지표에 긴장의 조짐이 보이기 전에 양적완화를 종료할 것으로 예상하며, 6월 또는 7월에 양적완화가 종료될 것으로 예상합니다.

바클레이즈는 양적완화가 유동성 위기 이전 또는 이후에 발생할지 여부가 중요하며, 만약 양적완화가 실시된다면 연준의 추가 매입이 예상되어 채권이 다시 한 번 불확실성이 높은 상승 자산이 되고, 수익률은 추가 하락이 예상되며, 위험자산은 추가 상승하거나 높은 밸류에이션을 유지할 수 있어 시장은 이에 만족할 수 있을 것으로 전망했습니다. 그러나 불행히도 유동성 위기가 발생하면 시장은 V자형 움직임을 보일 수 있습니다.

일부 분석가들은 은행 지급준비금 부족이 그 자체로 유동성 문제를 일으켜 연준이 양적완화를 중단하게 만들지는 않을 것이라고 주장하지만, 2024년에는 ON RRP의 고갈과 헤지펀드 베이시스 거래의 역전으로 인해 문제가 발생할 가능성이 높습니다. 헤지 펀드는 연준의 지원을 받지 않고 거래에 사용되는 높은 레버리지로 인해 유동성 문제가 금융 시스템에 더 빨리 확산될 수 있기 때문입니다. 베이시스 거래는 사설 레포 시장을 통해 자금을 조달한 헤지펀드가 국채를 매수하고 국채 선물을 매도하여 차익거래 수익에 레버리지를 활용하는 방식으로 이루어집니다. 이러한 거래는 국채에 대한 수요를 증가시키는 동시에 시장의 현금 유동성 의존도를 높였습니다.

연준은 이 문제를 인식하고 있습니다. 1월 3일 공개된 12월 FOMC 회의록에서 연준이 양적완화 축소 시기와 소통을 고려하기 시작했음을 보여주는 두 가지 주요 이벤트가 있었습니다. 그리고 1월 8일 댈러스 연준의 로건 총재는 연초 연설에서 양적완화 중단이 조기 금리인하보다 인플레이션에 미치는 영향이 적기 때문에 ON RRP가 소진되면 양적완화를 축소해야 한다고 명시적으로 제안했습니다.

[BTFP 3월 만료]

은행 긴급 구제금융에 사용되는 BTFP는 지난 두 달 동안 사용량이 급증했지만 이는 은행 유동성 경색이 아닌 차익거래 때문이라는 분석이 지배적입니다. 연준이 이러한 사실을 인정한다면 3월에 만료되는 이 정책을 갱신하지 않아야 합니다. 하지만 그때까지 양적완화 축소에 대한 새로운 지원책을 마련한다면 연준이 지역 은행 위기로의 회귀를 감수할 이유가 없습니다.

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[홍해의 고조되는 상황]

후티 반군은 지난 주 영국에 대한 최대 규모의 영국과 미국 함대에 대한 첫 번째 공격으로, 모든 미사일과 드론이 군함의 손상 없이 성공적으로 요격된 것으로 알려졌습니다. 금요일에 영국과 미국은 후티 반군에 대한 합동 공습을 시작했습니다. 언론은 세인트 니콜라스 유조선이 후티 반군의 통제하에 있다고 보도했습니다. 후티는 이스라엘 기업이 소유하거나 운영하고 이스라엘 국기를 달고 있는 모든 선박이 이 조직의 "합법적 표적"이 될 것이라고 말했습니다. 지금까지 오성홍기를 달고 있거나 중국인 직원이 탑승한 화물선은 안전하게 통과할 수 있었습니다. 지난주 언론은 대부분의 석유 운반선이 아직 희망봉을 우회할 계획이 없다고 보도했고, 이번 주에는 상황이 악화되면서 이야기가 바뀌기 시작했지만 공급 과잉에 대한 우려는 가격 성과 측면에서 계속 남아 있습니다.

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지난 4주 동안 홍해/수에즈 운하를 통한 운송이 35. -45퍼센트 감소:

[BTC의 또 다른 이정표! 그러나 흥분은 자제하라]

미국 최초의 현물 ETF가 출시된 지 불과 30분 후인 목요일, 비트코인은 21개월 만에 최고치인 49,051달러를 기록했습니다. 하지만 이후 이틀 동안 12% 하락하며 투자 심리가 위축되었습니다. 그 이유 중 하나는 폐쇄형 펀드에서 전환된 그레이스케일 GBTC ETF에서 5억 7,900만 달러가 유출된 것인데, 이는 ETF 출시 후 이틀 동안 순유입이 8억 달러로 감소한 것으로 시장 참여자들이 예상했던 20억 달러나 첫날 블룸버그가 예상했던 40억 달러에 훨씬 못 미쳐 스탠다드차타드의 1천억 달러 유입 예측이 (개인적으로) 이상하게 느껴졌기 때문이었습니다. 이 정도면 충분하다고 생각합니다).

미국 최초의 비트코인 상장지수펀드였던 BITO의 IPO를 언급하면, 오랫동안 억눌려 있던 수요로 인해 이 투자 수단의 보유 자산이 단 이틀 만에 10억 달러 이상으로 증가했으며, 이는 이 새로운 ETF에 순유입된 8억 달러보다 훨씬 높은 수치입니다. 그러나 시가총액이 14억 달러를 넘어선 것은 2023년 10월이 되어서였습니다. 자기충족성이 높은 비트코인의 특성상 가격이 계속 하락하면 대규모 신규 유입을 기대하기는 어렵습니다.

GBTC를 제외하면 신규 ETF 10개의 시가총액은 14억 달러에 불과하며, 이는 비트코인의 시가총액 8400억 달러에 비하면 턱없이 적은 금액입니다. GBTC를 더하면 총 250억 달러가 되고, GLD가 500억 달러를 조금 넘는다는 점을 고려하면 BTC는 금을 따라잡는 데 절반 정도에 불과합니다.

또한 고점에서 매물이 쏟아지고 있는 FTX의 파산 자산이 하락을 부추겼고, ETF 통과 기대감이 비트코인 가격의 50% 상승을 부추겼기 때문에 단기 조정은 이해하기 어렵지 않습니다.

친구의 의견: 웹3.0 산업이 대규모로 전개되기 위해서는 두 가지 전제 조건이 있습니다: 1. 암호화폐의 가치에 대한 인식, 2. 지갑. 현재 첫 번째 개발에서 ETF의 채택은 큰 성공을 거두었으며 이는 시스템에 성공적으로 진입했음을 의미하며 다음 단계는 규정 준수 시장이 더 많은 지갑 사용자를 육성 할 때까지 기다리는 것이며 지갑 사용자 수가 증가 할 때까지 업계는 당시의 전통적인 제약에서 자유로울 수 있습니다.

포지션 및 흐름

미국 오픈마켓 펀드로의 유입이 둔화되고 지난주에는 순유출이 발생했습니다.

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가장 많이 공매도된 종목의 움직임으로 볼 때, 공매도가 완료되어 질서정연한 숏커버링 시장에 진입하고 있습니다 :

골드만삭스: "롱 포지션은 극단적" ...... 미국 주가지수 선물의 비차익거래자 포지션은 사상 최고치를 기록 중입니다. 시스템적 전략 포지션(CTA + 변동성 제어 + 리스크 패리티)은 1년래 최고치에 근접했습니다."

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지난주 골드만삭스 미국 주식 롱온리 펀드 고객들은 12억 달러를 순매수했습니다. 헤지펀드 고객들은 40억 달러를 순매도했으며, 부동산, 여행 및 레저, 헬스케어, 금융(모두 작년 말 실적 호조를 보였던 섹터)에서 공매도 활동이 증가했습니다.

은행 오브 아메리카는 현재 CTA 자금의 장기 정지와 이탈 가능성을 계속 높게 보고 있습니다:

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도이체방크의 통계적 칼리버는 적당한 비중 확대 포지션에 있으며, 주관적 투자자는 현재 역사적으로 72번째 백분위수, 시스템적 전략 투자자는 역사적으로 67번째 백분위수에 있으며, 주관적 투자자 포지션은 최근 하락세를 보이고 있습니다:

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CTA 머니 포지션은 역사적으로 72번째 백분위수에 속합니다:

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채권 펀드(139억달러)로의 유입이 9개월 만에 최고치를 기록했으며, 이는 대부분 투자등급 채권(72억달러)으로의 유입이 급증한 덕분입니다. 2020년 6월 이후 최고치를 기록한 반면, 국채 펀드는 유출을 보였습니다. 머니마켓펀드(+397억 달러)는 지난주보다는 둔화되었지만, 2024년 첫 2주 동안 유입된 1,630억 달러는 사상 최대 규모입니다.

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섹터별로 보면, 지난 3주 동안 부진했던 기술(23억 달러) 자금 유입이 4개월 만에 최고치로 반등했습니다. 부동산(5억 달러)은 4주 연속 유출 후 유입되었고, 유틸리티와 헬스케어는 이번 주 각각 4억 달러의 자금이 유입되었습니다. 재료(1억 달러)는 8주 만에 처음으로 소폭 유입되었습니다. 반면, 소비재(-7억 달러)와 에너지(-5억 달러)는 5주 및 11주 연속으로 자금 유출이 이어졌습니다. 산업(-4억 달러), 금융(-3억 달러), 통신(-2억 달러)도 이번 주에 자금이 유출되었습니다.

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기분 지표

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기관 견해

[골드만삭스: 고평가된 시장에서의 트레이딩 추천]

S&P 500의 밸류에이션은 전체 및 동일가중치 기준으로 역사적으로 높은 수준입니다. 예상치 못한 수익률 추가 하락이 없는 한 밸류에이션 추가 확대 가능성은 낮습니다. 고평가된 시장에서 가치를 제공하는 세 가지 트레이딩 전략은 다음과 같습니다:

(1) 소형주 보유: 낮은 밸류에이션과 우호적인 경제 전망은 향후 12개월 동안 러셀 2000 지수가 15% 수익률을 기록할 수 있는 좋은 징조인 반면, S&P 500 지수는 8%에 불과합니다.

(2) 가격 결정력이 약한 주식과 강한 주식 보유: 가격 결정력이 약한 기업은 일반적으로 EBIT 마진이 개선됨에 따라 실적이 더 좋아집니다.

(3) 방어적 섹터에서는 필수소비재가 유틸리티보다 낫다. 1984년 이후 8번의 연준 완화 사이클에서 소비재는 첫 금리 인하 후 12개월 이내에 S&P 500을 초과 수익할 확률이 75%에 달했습니다.

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러셀 2000의 주가순자산비율 2.0배는 여전히 40년 평균인 2.1배와 그리고 10년 평균인 2.2배보다 낮습니다. 러셀 2000의 경우 구성종목의 약 1/3이 손실을 내고 있기 때문에 주가수익비율은 그다지 유용하지 않습니다.

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이 차트는 S&P 500 대비 각 산업 섹터의 상대 수익률 중앙값과 1984년 이후 연준의 금리 인하 사이클이 시작된 후 12개월 동안 S&P 500을 얼마나 자주 상회했는지 보여줍니다.

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[도이치뱅크: 자사주 매입이 급격히 증가할 것]

• 2022년 4분기 어닝 시즌을 앞두고 기업들은 다시 한번 높은 실적 성장과 서프라이즈 실적을 발표할 것으로 예상됩니다. 그러나 현재 시장 강세와 포지션 수준을 고려할 때 역사적으로 어닝 시즌 랠리 확률은 80%, 중간 상승률은 2%로 예년만큼 강하지는 않을 수 있습니다.

• 주식 환매는 미국 증시에서 가장 큰 매수세 중 하나이며 역사적으로 실적과 상관관계가 높았습니다. 그러나 2022년 이후 자사주 매입은 크게 반등하지 못했으며, 기업 실적이 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고 역사적 평균을 훨씬 밑돌고 있습니다.

• 바이백 랠리가 나타나지 않는 주된 이유는 경제 전망에 대한 불확실성이 지속되고 있기 때문입니다. 그러나 기업 현금 흐름이 개선되고 기업 실적이 지속적으로 개선됨에 따라 자사주 매입이 다시 가속화될 것으로 예상됩니다.

• 자사주 매입 비율이 과거 평균으로 회복되면 2022년 자사주 매입 규모는 약 8,000억 달러에서 1조 달러로 증가할 수 있습니다. 이는 미국 주식이 연간 7~8%의 주가 상승을 달성하는 데 도움이 될 수 있습니다.

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