IOSG의 아홉 번째 해: 2026 암호화폐 시장의 재편과 구조적 기회

1년 전, 우리는 비트코인에 대해 두 가지 상반된 발전 경로를 제시했습니다: "낙관적 전망"은 기관 투자자와 정부의 관심이 이 자산을 발전시킬 것이라고 보는 반면, "비관적 전망"은 이러한 이정표가 달성되지 못할 경우 하락세와 잠재적 위기 시나리오를 초래할 것이라고 보았습니다. "은 기관 채택과 정부 관심이 이 자산을 추진할 것이라고 보았고, "비관적 전망"은 이러한 이정표가 달성되지 않을 경우 약세 심리와 잠재적 위기 시나리오를 유발할 것이라고 전망했습니다.

2026년에 접어들면서 현실은 이 두 극단 사이에서 전개되고 있지만, 예상된 하한선에 더 가깝습니다.

• 정부 조치 (부분적 성공): 미국 정부는 예상보다 소극적인 입장을 취했습니다. 암호화폐 산업을 전반적으로 지지하지만, 정부는 납세자의 돈으로 비트코인을 구매하지 않을 것임을 분명히 했으며, 주로 압수된 BTC를 활용해 준비금을 조성할 계획입니다. 트럼프의 재선은 암호화폐 친화적 발언과 규제 낙관론을 불러왔으나, 실제 정부 구매는 일방적인 바람에 그친 듯하다. "혁신적인 방식"으로 예비금 증대 약속은 아직 구체적인 행동으로 이어지지 않았다. >기관 채택(결과는 제각각): MicroStrategy는 2025년 대부분 기간 동안 공격적인 축적 전략을 지속하며 가격에 긍정적 영향을 미쳤다. 그러나 시장 서사는 극적으로 전환되었다. MicroStrategy는 특정 상황에서 BTC 매각 의사를 공개적으로 밝히며 순수한 축적에서 'BTC 신용 상품'에 가까운 운영 방식으로 전환했다. 한때의 동력이 이제는 잠재적 부담으로 변모하는 듯하다. 반면, 비트코인 ETF는 매우 우수한 성과를 보이며 2025년 내내 순유입이 지속되었습니다. 이는 전통적 금융 기관과 소매 투자자들이 규제된 비트코인 노출에 대한 강력한 수요를 유지하고 있음을 보여주며, 연중 가장 신뢰할 수 있는 수요 원천 중 하나가 되었습니다. cn/mmbiz_png/23DwrbTwic1rGMQo1PSHloRUibh2KVKWib7sAQiaR5yBZshtSWgfHI2yOp1Ap0AQqTzZurcmGUessibKl1DqFUQ31dg/640?wx_fmt=png&from=appmsg&t p=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1#imgIndex=2" alt="图片" data-ratio="0.5694444444444444" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" data-imgfileid="100019569" data-aistatus="1" data-original-="" data-index="4" data-report-img-idx="2" data-fail="0" preview="1" data-pswp-uid="1" >

독특한 촉매제의 고갈

이번 주기는 일련의 강력한 비트코인 특유의 촉매제에 의존해 왔습니다: SVB 파산과 USDC 디패킹 위기, 2023년 내내 누적된 ETF 기대감, MicroStrategy의 지속적인 매입, 2024년 초 현물 ETF 출시, 그리고 트럼프의 선거 승리. 각각은 비트코인에 집중된 독특한 매수 압력을 제공했습니다.

2026년을 내다보면 비트코인 특유의 긍정적 촉매제는 희소해 보입니다. 각국 정부는 입장을 분명히 했으며, 단기적으로 주요 구매자가 될 가능성은 낮습니다. 중앙은행들은 BTC에 대한 위험 평가를 빠르게 바꾸지 않을 것입니다. MicroStrategy는 대규모 추가 매입 능력을 소진했으며, 잠재적 매각 가능성으로 방향을 전환했습니다. ETF는 성공적이었지만 초기 채택 물결은 이미 완료되었습니다.

비트코인이 2026년에 번창하려면 거의 전적으로 거시적 요인에 의존해야 할 것입니다. 우선순위는 명확합니다:

통화 가치 하락의 이야기는 더 광범위한 현상과 직접 연결됩니다: 전통적인 금융 시스템에 대한 신뢰가 점점 더 약해지고 있다는 점입니다. 고액 자산가, 일반 시민, 주권 국가 모두에게 암호화폐는 21세기 경제 불확실성에 대비하는 중요한 수단이 되었습니다.

여러 방향에서 동시에 작용하는 동인들입니다.

• 자본 통제: 잠재적 자본 통제에 관한 헤드라인은 더 이상 신흥 시장에 국한되지 않습니다. 영국은 2만 파운드 규모의 스테이블코인 제한을 제안했습니다. 주요 경제국들이 자본 흐름을 제한할 가능성에 대한 논의는 금융 억압의 새로운 시대를 알립니다. 지난해 초 트럼프는 미국에서 유출되는 자본에 세금을 부과할 것을 제안하기도 했는데, 이는 거의 예상하지 못한 역사적 선례였습니다. p>

• 통화 무기화: 러시아 자산 동결과 베네수엘라 전 지도부에 대한 유사 조치는 10년간 지속된 이 추세를 명확히 보여준다. 금융 시스템의 무기화가 가속화되고 있다. 이는 국가와 개인이 전통적 은행 채널 외 대안을 모색하도록 강력한 동기를 부여한다. 미국 정부는 거래 상대방에 압력을 가하기 위한 혁신적 수단을 공개적으로 모색해 왔다. 현재 금융 체제의 주체가 예측 불가능할수록 일반 참여자들은 대안으로 위험을 헤지하려는 충동이 강해진다. 헤지 수단은 각기 다르다: 국가들은 귀금속을 비축하고 기존 금융 체계에 대한 의존도를 낮출 수 있는 역량을 갖추고 있는 반면, 개인은 비트코인을 선택할 수밖에 없다. p>

• 그레이 경제 성장: 제재를 받는 국가들이 무역에 암호화폐를 점점 더 많이 활용하고 있다. 러시아의 석유 거래에 암호화폐 사용과 이란의 무기 시스템 구매에 암호화폐 수락은 필요성에 의한 채택을 보여준다. 전통적 경로가 차단되면 새로운 경로가 등장한다.

• 제도적 흔들림: 연방준비제도(Fed) 관계자에 대한 형사 수사 및 중앙은행 임명에 대한 정치적 개입은 법정화폐 신뢰도를 뒷받침하는 제도에 대한 신뢰를 약화시켰다. 신뢰는 한번 잃으면 회복하기 어렵다. 전통적 제도의 어떤 실패도 암호자산에 호재로 작용해왔다.

• 경제 포퓰리즘: 좌익이든 우익이든 포퓰리즘 운동은 기존 금융 체계에 대한 불신이라는 공통점을 지닙니다. 정치 스펙트럼 양극단 모두 현재 금융 질서에 의문을 제기하는 목소리를 포함하고 있습니다. 한편 마므다니(Mamdani)는 억만장자가 없는 사회 건설을 촉구합니다. 다른 한편 우익 경제 포퓰리스트들은 은행의 굴복을 요구합니다. 중도 세력은 위축되고 있다. 여러 관할 구역에서 제안된 부유세는 자본이 추적과 압류가 더 어려운 자산으로 도피하도록 동기를 부여한다. 이러한 정책의 타당성과 무관하게, 자본 흐름에 미치는 영향은 예측 가능하다. 종합해 볼 때, 이러한 힘들은 경계가 없고 효율적이며 주권에서 벗어난 궤도가 오늘날 시대에 점점 더 뚜렷한 제품 시장 적합성을 지니는 이유를 설명한다.

위에서 설명한 압박은 단순히 이론적인 것이 아닙니다. 이미 중앙은행과 국부펀드의 준비금 배분 방식에 나타나고 있습니다.

현재 구도를 이해하는 데 가장 중요한 거시적 차트는 아마도 글로벌 국제 준비금의 구성일 것입니다. 2차 세계대전 이후 70년 동안 달러의 글로벌 준비금 내 비중은 꾸준히 증가했습니다. 정점에는 달러가 전 세계 준비금의 60% 이상을 차지했습니다.

그러나 2020년경 변화가 시작되었습니다. 금의 준비금 내 비중이 70년 만에 처음으로 증가하기 시작한 것입니다. 이는 근본적인 전환을 의미합니다. 중앙은행들은 더 이상 다각화 논의만 하는 것이 아니라 실제 행동에 나서고 있습니다. 이 추세가 지속된다면(지정학적 요인들은 지속될 것임을 시사합니다) 실물 자산에 대한 구조적 매수세가 발생할 것입니다. 비트코인은 이 수요의 일부를 흡수할 것으로 기대됩니다. 암호의 삼위일체: 디지털 금, 디지털 석유, 디지털 달러

규제 명확성이 도래함에 따라 암호화폐가 실제로 무엇을 제공하는지 이해하는 것이 도움이 됩니다. 이 생태계는 서로 다른 가치 제안을 위해 성숙해 왔으며, 각각은 서로 다른 목적을 수행합니다. p>

이 프레임워크는 왜 서로 다른 암호화폐 자산이 서로 다른 목적을 위해 존재하는지, 그리고 왜 전체 생태계가 부분의 합보다 큰지를 설명합니다. 비트코인은 가치 저장 수단으로서의 서사를 담고 있습니다. 이더리움은 생산적인 온체인 경제를 구동합니다. 스테이블코인은 전통 금융을 암호화폐 세계로 연결합니다. 그리고 디파이(DeFi)는 경계 없는 금융 서비스를 위한 인프라를 제공합니다. p>

이러한 다양한 역할을 이해하면 미래 성장 잠재력을 평가하는 것이 더 쉬워집니다. 암호화폐 주장의 두 가지 주요 기둥인 디지털 골드와 디지털 경제는 모두 엄청난 확장 가능성을 지니고 있습니다.

• 디지털 골드(BTC 대 금 시가총액): 비트코인의 약 1.8조 달러 시가총액은 현재 약 32조 달러 규모의 금 시가총액의 6%에 해당합니다. '디지털 골드'로 포지셔닝된 자산에 여전히 적합한 가정인 10-15% 수준으로만 상승해도 현재 수준 대비 상당한 상승 여력이 있음을 의미합니다. 금 자체는 2025년까지 급등하며 목표를 크게 확대할 전망입니다. p>

• 디지털 경제 성장(스테이블코인 대 M2 공급량): 스테이블코인은 현재 M2 통화 공급량의 약 1%를 차지합니다. 10%로 상승하는 것—디지털 달러의 주류 채택을 반영하는—은 스테이블코인 시장의 10배 확장을 의미할 것입니다. 인프라가 구축 중입니다. 문제는 채택 속도가 얼마나 빠를 것인가입니다.

암호화폐는 스펙트럼 양쪽 끝을 동시에 서비스합니다. 한편으로는 선진국 경제가 대체 금융 경로를 현재 금융 시스템에 대한 헤지 수단으로 간주합니다. 다른 한편으로는, 현재 금융 체제의 주도자들은 암호화폐에 유리한 결정을 내리고 있습니다. 달러와 달러 표시 부채의 대체 구매자가 필요하기 때문인데, 특히 장기 달러 추세가 역전되고 있는 지금 더욱 그렇습니다.

우리는 스테이블코인이 향후 10년 내에 수조 달러 시가총액을 돌파할 것으로 예상합니다. 미국이 그 전략적 중요성을 인식하는 데에는 두 가지 핵심 이유가 있습니다.

• 부채 자금 조달: 스테이블코인 발행사는 보통 미국 국채로 구성된 준비금을 보유해야 합니다. 스테이블코인 1달러가 발행될 때마다 정부 채권에 대한 비탄력적 수요가 증가합니다.

• 달러 패권 확장: 디지털 달러는 달러의 영향력을 전통적인 은행 채널을 넘어 확장합니다. 달러의 지배적 지위가 위협받는 세계에서 스테이블코인은 영향력을 유지할 수 있는 새로운 경로를 제공합니다.

이러한 수치는 이미 이러한 동향을 반영하고 있습니다. 테더(Tether)는 현재 약 1,350억 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있습니다. 이는 전 세계에서 17번째로 큰 미국 정부 채권 보유자로, —독일, 아랍에미리트(UAE), 사우디아라비아의 보유량을 넘어섭니다.

우리는 스테이블코인 발행사가 곧 미국 정부의 최대 자금 조달처가 될 것이라고 믿습니다. 이는 암호화폐 채택과 미국 정부 정책 목표 사이에 강력한 이해관계 일치를 창출합니다—이는 소수의 시장 참여자들만이 충분히 인식하고 있는 구조적 호재입니다.

우리는 종종 규제 정책을 사후에야 되돌아봅니다. 수십 년이 지나서야 한 규제 결정이 어떻게 거대한 변화를 촉발했는지 깨닫게 됩니다. 지금이 바로 그런 전환점일 수 있습니다.

중국이 WTO에 가입했을 때, 한 규제 개혁이 글로벌 자본의 대규모 재편을 촉발했습니다. 제조업은 아시아로 이전했고, 미국은 서비스업과 지식 경제로의 전환을 가속화했으며, 이로 인해 연간 수조 달러 규모의 무역 흐름과 대규모 달러 유출이 발생했습니다. 돌이켜보면 이 모든 것은 당연한 결과처럼 보입니다: 새로운 규칙과 정부 간 협정이 결합되면 구조적인 자본 이동이 필연적으로 따르기 때문입니다. 이 변혁의 심오한 의미는 지금까지도 공공 담론에 영향을 미치고 있다——지난 20년간의 대규모 경제 재편이 없었다면 '미국 우선주의' 의제는 결코 등장하지 않았을 것이다. 상징적인 입법이 온체인 인프라를 합법적인 금융 인프라로 확립하고 있습니다.

• GENIUS 법안 (2025년 7월): 최초의 연방 스테이블코인 프레임워크로, 은행이 온체인 달러를 발행할 수 있게 되었습니다.

• CLARITY 법안 (하원 통과, 상원 심의 중): SEC와 CFTC의 관할권이 마침내 명확히 구분되며, '집행 중심 규제' 시대가 종식됩니다.

• DTCC 무이의견서 (2025년 12월): SEC는 100조 달러 이상의 자산을 관리하는 이 예탁기관이 주식, 채권, 국채를 온체인에서 토큰화할 수 있도록 승인했습니다.

돌이켜보면, 이 순간은 2001년과 마찬가지로 시대를 바꾸는 의미를 지닐 것이다.

거시적 호재와 규제 명확화가 기반을 마련했지만, 대규모 채택에는 통로가 필요합니다. 암호화폐 분야의 다음 성장 물결은 두 가지 상호 보완적인 힘에 의해 주도될 것입니다.

대형 기술 기업들은 암호화폐 대중화 촉진에 중요한 역할을 할 것입니다. 이들 기업에게 암호화폐는 결제, 소셜, 금융 서비스를 통합한 '슈퍼 앱'으로 가는 길을 제공합니다. X와 메타 모두 암호화폐 통합을 모색 중입니다.

미국에 본사를 두고 전 세계 대부분의 국가에서 사업을 운영하는 소셜 미디어 기업들은 글로벌 스테이블코인 채택의 '트로이 목마'가 될 가능성이 높습니다. 그 효과는 유동성을 은행 대차대조표와 소규모 경제체에서 디지털 달러로 끌어들이는 것이 될 것입니다.

스테이블코인의 성장을 뒷받침하려면 온체인에 더 풍부한 자산 종류가 필요합니다. 암호화폐 원생 자금 배분 기회만으로는 스테이블코인 규모가 10배 성장하는 것을 지탱할 수 없습니다. 균형을 맞추기 위해서는 오프체인(온체인 외부)과 온체인 세계 사이의 더 나은 연결이 필요합니다. (주식, 채권 등)의 토큰화가 바로 이 다리 역할을 합니다. 궁극적으로 온체인 원생 자산 발행은 금융의 미래를 상징합니다. 로빈후드(Robinhood)와 블랙록(BlackRock) 같은 기관들이 이 전환에서 핵심적인 역할을 할 것입니다.

▲ 주요 참고 출처: 연방준비제도(Fed), UBS 글로벌 웰스 리포트 2025, Cerulli Associates 2024, Gemini State of Crypto 2024, YouGov 2025, State Street Gold ETF Impact Study 2024

• Z세대 데이터는 추정값 (연방준비제도이사회는 Z세대를 밀레니얼 세대와 통합하여 통계 처리함) | 조사 데이터 제한적

젊은 세대의 암호화폐 보유율이 현저히 상승했습니다. Z세대의 암호화폐 보유율은 약 45%인 반면, 금 보유율은 20%에 불과하다. 이는 베이비붐 세대의 선호도와 완전히 반대되는 현상이다. 젊은 세대가 단순히 위험 선호도가 높을 뿐이라는 점이다. 그러나 이는 더 근본적인 현실을 간과한다: 인터넷 원주민 세대의 가치 인식은 이전 세대와 근본적으로 다르다.

향후 수십 년간 100조 달러 이상의 부가 베이비붐 세대에서 젊은 세대로 이전됨에 따라 자산 배분 선호도 역시 변화할 것이다.

단기적으로 암호화폐 시장 성과는 여전히 익숙한 거시적 요인에 의해 주도될 것이다: 연방준비제도(Fed) 정책, AI 주식 시장 심리와 전반적인 위험 선호도. 시장은 계속해서 변동성을 보일 것이며, 헤드라인은 열광과 절망 사이를 오갈 것이다.

그러나 상기 구조적 호재의 영향 주기는 훨씬 더 길다. 통화 가치 하락은 사라지지 않을 것이며, 금융 시스템의 무기화는 대안에 대한 지속적인 수요를 창출했다. 규제 명확화가 마침내 도래했고, 젊은 세대는 명백히 금보다 암호화폐를 선호한다. 또한 세계 최대의 기술 및 금융 기업들은 주류 채택에 필요한 인프라를 구축 중이다.

문제는 암호화폐가 글로벌 금융 자산에서 더 큰 비중을 차지할 것인지가 아니라, 이러한 전환이 얼마나 빠른 속도로 일어날 것인지—그리고 생태계 내에서 어떤 자산이 가장 큰 혜택을 볼 것인지에 있습니다.

지난 3년간 업계는 심각한 결함이 있는 메커니즘에 의존해 왔습니다: 낮은 유통량 토큰 발행. 프로젝트들은 극히 낮은 유통량으로 토큰을 발행했습니다 — 일반적으로 한 자릿수 퍼센트에 불과했습니다.