하이퍼리퀴드와 포에버 계약 폭발의 해

저자: 데이비드 크리스토퍼 출처: Bankless 번역: 굿오바, 골든파이낸스

2025년 암호화폐 시장의 성장 궤적을 돌아보면, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 는 항상 대화의 중심에 있었습니다.

이 거래소는 2024년 말 엄청난 에어드랍과 눈에 띄는 가격 움직임으로 암호화폐 트위터 플랫폼에서 많은 사용자의 관심을 사로잡아 다시 한 번 제품을 살펴보도록 유도했습니다. 2025년 말에는 암호화폐 업계 매출 4위에 올랐고, 연 매출 6억 5천만 달러 이상을 기록하며 한때 무기한 계약 거래량의 70%를 차지할 정도로 명실상부한 대세로 자리 잡았습니다.

데이터 출처: 토큰 터미널

If 하이퍼리퀴드를 자세히 지켜보지 않으셨다면, 하이퍼리퀴드의 폭발적인 성공이 갑자기 나타났다고 생각할 수도 있습니다. 하지만 사실 이 퍼블릭 체인의 부상은 잘 다듬어진 제품 디자인, 독특한 성장 전략, 외부로부터의 인정이 결합된 결과입니다.

다음은 2025년 하이퍼리퀴드의 상승세와 2026년이 진정한 시험대가 될 이유를 살펴보는 글입니다.

2025년 1분기: 암호화폐 본연의 DNA가 주는 퍼스트 무버의 이점

하이퍼리퀴드의 첫해 급성장세는 시장의 흐름을 파악하면서 시작되었습니다.

하이퍼리퀴드는 지난 1월 TRUMP 출시와 거의 동시에 토큰 무기한 계약 거래를 시작하며 다른 거래소의 레이아웃을 선점해 '새로 발행한 토큰으로 거래 플랫폼을 선점하는 거래소'로서의 입지를 다졌습니다. 하이퍼리퀴드가 신규 발행 토큰을 위한 최초의 거래 플랫폼인 것은 사실입니다. 물론 하이퍼리퀴드가 시장에 빠르게 대응할 수 있었던 것은 대형 거래소의 소위 '사용자 보호' 시스템의 제약을 덜 받았기 때문이기도 합니다. 그러나 더 중요한 것은 팀이 온체인 생태계에 깊이 뿌리를 내리고 있기 때문에 체인에서 무슨 일이 일어나고 있는지 예리한 감각으로 기회를 포착하고 이러한 토큰을 가장 먼저 출시하는 경쟁 우위를 이해할 수 있는 "정보를 잘 알고 앞서가는" 팀이라는 점입니다. 이러한 움직임으로 하이퍼리퀴드는 기존 헤드 거래소가 반응하기 전에 새로운 유형의 자산을 거래할 수 있는 곳으로 시장에서 확고한 명성을 쌓았습니다.

2월에 HyperEVM이 출시되었습니다. 하이퍼리퀴드의 핵심 거래 엔진(하이퍼코어) 위에 구축된 범용 스마트 컨트랙트 레이어로서, 하이퍼EVM은 하향식 인센티브 프로그램에 의존하지 않고 시작되었습니다. 즉, 2분기에는 인센티브에 의해 동기가 부여된 것이 아니라 퍼블릭 체인의 비전에 진정으로 공감하고 하이퍼코어와의 시너지 효과와 같은 고유한 기능을 통해 생태계에 참여하고자 하는 핵심 사용자층을 축적했습니다.

2025년 2분기: 강력한 서클 브레이커

하이퍼리퀴드의 성장은 시장의 예상보다 훨씬 빨랐습니다. 플랫폼 토큰인 HYPE는 4월 저점 이후 4배 가까이 급등했으며, 5월 기준 플랫폼의 온체인 무기한 계약은 거래량의 무려 70%를 차지하며 벤처 지원이나 토큰 인센티브가 없는 플랫폼으로서는 놀라운 수치를 기록했습니다.

암호화폐 시장이 강한 회복세를 보이면서 하이퍼리퀴드는 원활한 사용자 경험과 풍부한 유동성 덕분에 총 거래량이 1조 5천억 달러로 증가하는 등 상당한 양의 주문 흐름을 확보할 수 있었습니다. 동시에 하이퍼리퀴드는 다양한 프로젝트가 속속 온라인에 출시되면서 사용자들은 키네틱, 펠릭스, 리미널 등의 프로토콜을 통해 새로운 수익 기회를 모색하고 있으며, 총 락 포지션 가치(TVL)는 4월 3억 5천만 달러에서 6월 중순 18억 달러로 급증했고 이 과정에서 HYPE 토큰의 디플레이션 파괴 메커니즘도 계속 작동하고 있습니다. 도 계속 작동하고 있습니다.

이 같은 폭발적인 성장세 속에서 하이퍼리퀴드는 전국 방송에 소개되고, 블룸버그가 프로파일링하고, CFTC 정책 토론의 중심에 서는 등 뜨거운 화제가 되었습니다. 암호화폐 업계에서 무시할 수 없는 존재가 된 거래소입니다.

2025년 3분기: 전성기와 시장 분열의 첫 징후

3분기는 하이퍼리퀴드의 인프라가 생태계 외부의 필수품이 되었음을 알리는 획기적인 사건으로 시작되었습니다. 필요.

팬텀 월렛은 수많은 솔라나 기반 무기한 계약 플랫폼을 우회하여 하이퍼리퀴드의 개발자 코드 툴을 통해 통합을 완료하기로 결정했고, 이 툴의 핵심 메커니즘은 다음과 같습니다. 외부 플랫폼이 주문을 하이퍼코어에 라우팅하고 거래 수수료를 받을 수 있도록 하는 도구입니다.

팬텀 월렛에 이어 래비, 메타마스크 등 주요 지갑이 통합을 완료했으며, 개발자 코드 도구를 기반으로 수많은 모바일 트레이딩 앱이 출시되었습니다. 통계에 따르면 이러한 통합을 통해 '파트너'는 약 5천만 달러의 수수료를 벌었고 1,580억 달러의 거래를 촉진했습니다.

출처: 하이퍼스크리너

같은 해 9월에는 자체 스테이블코인인 USDH 발행권 입찰 전쟁이 시작되었고, 이 전쟁을 통해 업계에서 하이퍼리퀴드의 입지와 브랜드 가치를 외부에 알릴 수 있었습니다.

사건의 원인은 분명했습니다. 하이퍼리퀴드의 크로스체인 브리지가 서클의 스테이블코인 USDC 공급량의 약 8%를 예치했기 때문에 하이퍼리퀴드는 직접 경쟁사인 코인베이스에 연간 1억 달러에 가까운 수수료를 지불해야 했고, 이는 자체 생태계에 다시 투자할 수 없는 상황이었죠. 즉, 이 플랫폼은 직접 경쟁사인 코인베이스에 연간 1억 달러에 가까운 수수료를 지불해야 하며, 이 수익은 자체 생태계로 다시 유입될 수 없습니다. 네이티브 스테이블코인을 발행하면 이러한 문제점을 해결할 수 있으며, 하이퍼리퀴드는 연간 2억 달러의 수익을 절감할 수 있을 것으로 예상됩니다.

하이퍼리퀴드는 USDH 스테이블코인 발행자를 모집하는 입찰 공고를 냈고, 많은 업계 대기업이 경쟁에 뛰어들었습니다.

Ethena는 7,500만 달러의 에코 개발 약정을 제시하고 많은 조직을 끌어들이겠다고 약속했으며, Paxos는 협상 카드로 PayPal과 Venmo 통합 권한을 제안하고 심지어 PayPal 관계자를 설득해 하이퍼리퀴드를 대신하여 트윗을 올리기도 했습니다. 결국 Native Markets가 최종 승자가 되었습니다. 이 작고 자금력이 부족한 팀이 어떻게 존경받는 HYPE 생태계 기여자 Max Fiege, 전 Uniswap Labs COO MC Lader, 패러다임 연구원 Anish Agnihotri 등 업계 거물들을 제치고 우승할 수 있었을까요? 그 해답은 하이퍼리퀴드의 발전 경로와 마찬가지로 자립, 친환경 목표에의 부합, 진정한 유기적 생태계를 만들기 위한 노력 등 하이퍼리퀴드의 철학과 매우 일치하는 철학에서 찾을 수 있습니다.

이 USDH 발행권 싸움의 파장은 하이퍼리퀴드 생태계의 경계를 넘어 오래 전부터 확대되었습니다. 얼마 지나지 않아 메가이더스는 자체 스테이블코인 프로그램 출시를 발표했고, 11월에는 수이 퍼블릭 체인도 그 뒤를 따랐습니다.

그러나 USDH의 탄생과 동시에 9월 중순에 하이퍼리퀴드 가격이 사상 최고치를 기록하면서 시장 경쟁의 압박이 나타나기 시작했습니다. 코인엔의 설립자 자오창펑이 지원하고 코인엔 생태계를 기반으로 하는 거래소인 아스터와 이더리움 레이어2 무기한 계약 플랫폼인 라이터가 전례 없는 에어드랍 캠페인으로 시장에 진입했습니다. 시장 거래량이 분산되기 시작하면서 하이퍼리퀴드의 시장 점유율은 하락했고, 이 글을 쓰는 시점에 무기한 계약 거래량 점유율은 17.1%로 떨어졌습니다.

데이터 출처: @uwusanauwu | Dune Analytics

2025년 4분기: 생태학적 성숙과 성장통

10월에 많은 기대를 모았던 과잉 유동성 개선 제안 3호(HIP-3)가 발효되었습니다. 이 제안을 통해 개발자들은 라이선스 없이도 하이퍼리퀴드에서 거래를 시작할 수 있게 되었으며, 이는 거래소의 비즈니스 확장을 촉진할 뿐만 아니라 탈중앙화 과정을 가속화할 수 있게 되었습니다.

500,000개의 HYPE 토큰을 약정하는 사람은 누구나 다음과 같은 맞춤형 마켓플레이스를 통해 자체적으로 운영할 수 있습니다.

• 유닛 트레이드.xyz 및 펠릭스 프로토콜 기반의 주식 무기한 계약

• 이자지급 담보(sUSDE)로 결제되는 에테나 프로토콜 기반의 영구 계약 시장

• 스페이스X, 인공지능 기업 앤트로픽 등 민간 기업의 주가를 추적하는 벤츄얼스 프로토콜 기반 합성자산 거래 시장

하지만, HIP. -3은 순조롭게 하락했지만, 여전히 9월 최고점 대비 50% 가까이 하락한 상태입니다. 그 이유는 전반적인 약세 시장 환경과 경쟁사의 영향 외에도 중요한 전환점이 된 두 가지 이벤트가 있었기 때문입니다.

첫째, 이번 분기에는 2년여 만에 처음으로 하이퍼리퀴드의 자동 포지션 축소(ADL) 이벤트가 있었습니다. 10월 10일 시장 폭락으로 레버리지가 높은 포지션의 증거금이 청산 엔진과 하이퍼리퀴드 유동성 풀(HLP)이 감당할 수 있는 수준을 훨씬 초과하는 속도로 고갈되었습니다. 이 프로토콜은 12분 동안 40개 이상의 자동 포지션 감축을 트리거하여 트레이딩 북의 균형을 맞추기 위해 일부 수익성 있는 포지션을 강제로 감축했습니다. 일부에서는 영향을 받은 트레이더가 "수익성 있는 청산 포지션"을 갖게 되었다고 주장하지만, 다른 사람들은 이 메커니즘이 실제로 부실 대출을 충당하는 데 필요한 것보다 훨씬 더 많은 포지션을 청산했는지 의문을 제기합니다. 시스템이 궁극적으로 지급 능력을 유지하고 외부 자금이 투입되지 않은 것은 사실이지만, 시장과 마찬가지로 하이퍼리퀴드가 이 사건에서 회복하는 데는 시간이 걸릴 수 있습니다.

둘째, 11월에 팀의 토큰 보유량이 잠금 해제되기 시작했습니다. 실제 잠금 해제의 규모는 시장의 예상보다 낮았지만, 토큰 잠금 해제로 인한 매도 압력은 여전히 HYPE의 실적 부진을 초래한 주요 요인 중 하나였습니다. 현재까지 토큰 매도 규모는 비교적 제한적이었으며, 잠금 해제된 토큰의 23%만이 장외 시장으로 이동했고 40%는 대체되었지만 향후 잠금 해제의 속도는 여전히 불투명합니다. 핵심 팀은 생태계의 건전성을 유지하면서 기여자의 권리를 보호할 수 있는 잠금 해제 방안을 마련하기 위해 여전히 상황을 저울질하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 투명성과 정직성을 바탕으로 명성을 쌓아온 플랫폼의 경우, 이러한 불확실성은 시장에서 많은 우려를 불러일으키고 있습니다.

영구계약의 입증장

현재 시장 심리와 거래 활동의 하락에도 불구하고 HYPE의 실적은 크게 개선되지 않고 있습니다. 하이퍼리퀴드의 실적 부진의 원인을 분석할 때 한 가지 중요한 맥락을 놓치지 말아야 합니다. 하이퍼리퀴드의 부상은 무기한 계약 서킷의 경쟁 구도에 극적인 변화를 가져왔다는 점을 간과해서는 안 됩니다.

라이터와 애스터는 체인 내 경쟁업체의 축소판일 뿐입니다. "드롭 마이닝"으로 인해 거래량이 줄어들 수는 있지만, 사용자들에게 실행 가능한 대안을 제공합니다. 오프체인 시장에서는 코인베이스에 이어 로빈후드가 곧 무기한 계약 트랙에 진입할 예정입니다. 무기한 계약이 계속해서 주류로 자리 잡으면서 더 많은 경쟁자가 등장할 것입니다.

즉, 하이퍼리퀴드는 2026년에도 계속 확대될 업계의 '시험장'의 중심에 서 있습니다. 문제는 2025년에 충분히 잘 될 것인가가 아니라 '그렇다'라는 대답이 분명합니다. 진짜 문제는 하이퍼리퀴드가 개발자 코드 도구와 HIP-3와 같은 탈중앙화 이니셔티브와 같은 통합 파트너십에 의존하는 성장 모델을 고수하는 것이 이 분야가 더욱 혼잡해지고 경쟁이 가열되는 가운데에도 여전히 선두를 유지할 수 있을지에 대한 것입니다. - 개발자 코드 도구와 같은 통합 파트너십과 HIP-3와 같은 탈중앙화 이니셔티브에 의존해 성장을 주도하는 하이퍼리퀴드의 성장 모델이 여전히 앞서나갈 수 있을지 지켜볼 필요가 있습니다.

하이퍼리퀴드의 성공은 더 나은 제품과 더 나은 생태계를 구축하고 투기를 거부하는 데 기반을 두고 있습니다. 앞으로도 업계를 선도할 수 있을지 여부는 이러한 초심을 유지할 수 있을지 여부에 달려 있습니다.