최근 후오비 HTX 산하 연구 부서인 HTX Research는 최신 연구 보고서 《온체인 미국 주식 자산 연구: 암호화폐 영구 계약에서 가격 결정권으로의 이동》을 발표했습니다. 이 보고서는 암호화폐 거래 인프라의 진화 방향을 중심으로, 온체인 미국 주식 영구 계약의 부상 배경, PMF(Product-Market Fit)의 기원, 그리고 이로 인해 초래된 미국 주식 가격 결정권의 구조적 변화를 체계적으로 분석했습니다.
HTX Research는 암호화폐 시장의 다음 구조적 기회가 더 이상 새로운 토큰 서사에서 비롯되는 것이 아니라, 거래 인프라가 수용하는 대상의 변화에서 비롯될 수 있다고 보고 있다. 온체인 도구가 충분히 성숙해지고 고품질 암호화폐 원생 자산이 상대적으로 부족해지면, 시장의 관심은 진정한 펀더멘털과 이벤트 밀도를 갖춘 자산으로 이동하기 시작한다. 미국 주식, 특히 AI 관련 미국 주식은 이러한 전환의 가장 직접적인 수혜자가 되고 있다.
암호화폐 시장의 구조적 모순: 고효율 인프라, 저품질 거래 대상
지난 몇 년간, 퍼페추얼 계약, 스테이블코인 마진, 자동 청산, 자금 수수료 및 포인트 인센티브 등의 메커니즘은 금융 시장 참여 장벽을 역사상 최저 수준으로 낮췄다. 하지만 인프라가 성숙해질수록 거래 가능한 고품질 자산은 오히려 더 부족해졌으며, 수많은 알트코인, 밈코인, 서사 코인은 본질적으로 현금 흐름 자산이 아닌 관심 자산일 뿐입니다. 시장 또한 '거래를 위한 거래' 대상에 점점 지쳐가고 있으며, 대신 실질적인 펀더멘털 탄력성을 갖춘 자산을 찾고 있습니다.
미국 주식은 바로 이 공백을 메우고 있습니다. 2026년 1분기 SIFMA 데이터에 따르면, 미국 상장 기업의 총 시가총액은 약 66조 달러로 전체 암호화폐 시장 규모를 훨씬 상회하며, 동기간 미국 주식, ETF 및 옵션 거래량은 모두 사상 최고치를 기록했습니다. 미국 주식, 특히 AI 관련 주식은 탄탄한 펀더멘털을 갖추고 있을 뿐만 아니라, 실적 발표, 수주, 자본 지출(CapEx), 수출 규제, 모델 출시, 상장 전(Pre-IPO) 로드쇼 등 매우 높은 이벤트 밀도를 자랑하며, 이 모든 요소가 온체인 거래 기회로 전환될 수 있습니다.
온체인 미국 주식 퍼페추얼 계약의 PMF: 전통 금융이 제대로 서비스하지 못하는 사람들을 위한 서비스
온체인 미국 주식 퍼페추얼 계약의 부상을 이해하려면 "보유 수요"와 "거래 수요"를 구분하는 것이 핵심이다. 토큰화된 주식(Tokenized Stocks)은 "보유" 문제를 해결하고, 퍼페추얼 계약은 "거래" 문제를 해결합니다. 암호화폐 사용자에게 있어 후자의 수요는 전자보다 훨씬 큽니다. 그들은 반드시 엔비디아(NVIDIA) 주주가 되고 싶어 하는 것은 아니지만, 실적 발표 전후에 NVDA의 변동성을 거래하고 싶어 합니다; 반드시 세레브라스(Cerebras) 지분을 소유하고 싶어 하는 것은 아니지만, IPO 개장가에 베팅하고 싶어 합니다; OpenAI의 사모 지분을 매수하고 싶어 하지는 않더라도, OpenAI의 기업 가치 전망을 거래하고 싶어 할 수 있습니다.
이 사용자 집단의 공통된 특징은 24시간 거래, 레버리지 활용, 스테이블코인 표시 가격, X, Telegram, Discord 등의 커뮤니티에서 실시간으로 신호를 얻는 것에 익숙하다는 점입니다. 전통적인 증권사는 이 부분을 서비스하기 어렵지만, 온체인 미국 주식 퍼페추얼 계약이 바로 이 공백을 메워주고 있다. RWA.xyz 데이터에 따르면, 토큰화 주식의 총 가치는 약 10.8억 달러, 월간 거래량은 약 23억 달러, 보유자는 약 19만 명이다: 토큰화 주식은 이미 초기 온체인 유통 시장을 형성했으며, 이러한 자산을 기반으로 한 "거래" 계층에는 더 큰 잠재력이 있다.
Pre-IPO Perp: 가격 결정권 이양의 첫 번째 명확한 사례
HTX Research는 Cerebras IPO 사건을 집중 분석했다. AI 컴퓨팅 파워 분야의 이 스타 기업은, 수개월 동안 온체인 Pre-IPO Perp 가격이 전통적인 사모 2차 시장의 호가보다 지속적으로 높았으나, 상장 후 전통적인 시장에 의해 빠르게 따라잡혔습니다. 특정 자산군에 있어서는, 암호화폐 원생 시장이 전통적인 사모 2차 시장보다 더 빠르고 정확하게 가격을 발견할 수 있습니다.
그 이유는 구조적 차이에 있습니다. 사모 2차 시장은 거래 빈도가 낮고, 참여자가 집중되어 있으며, 정보 비대칭성이 존재해 가격 결정이 시장 합의보다는 보유자의 엑시트 의향을 더 많이 반영하는 반면, 온체인 Pre-IPO Perp는 24시간 연속 거래 형태로 전 세계 암호화폐 사용자의 실시간 기대치를 반영하므로 가격 신호가 "시장 합의"에 더 가깝습니다.
진정으로 뒤바뀐 것은 가격 결정권의 귀속입니다. 전통적인 체계에서 Pre-IPO 자산의 가격 결정권은 투자은행, PE/VC 및 Hiive와 같은 사모 2차 플랫폼에 고도로 집중되어 있습니다. 온체인 시장이 퍼페추얼 계약의 형태로 동일 자산의 거래 수요를 흡수하고 더 높은 가격 발견 효율성을 보여주기 시작하면, 가격 결정권은 암호화폐 원생 시장으로 이동하기 시작하는데, 이것이 바로 본 리포트에서 "가격 결정권 이동"이 지칭하는 핵심 현상입니다.
AI 미국 주식의 주류: 암호화폐 관점에서 재조명하는 투자 라인
AI는 이번 미국 주식 시장의 가장 강력한 서사입니다. GPU 연산 능력, HBM 메모리, 전력 인프라부터 AI 데이터 센터 및 모델 적용에 이르기까지, 전체 AI 산업 체인은 사건 밀도가 매우 높고 변동성이 크며 전 세계 암호화폐 사용자들이 높은 관심을 보이는 투자 대상 풀을 구성하고 있습니다.
암호화폐 관점에서 볼 때, AI 미국 주식의 매력은 단순히 펀더멘털 자체에 있는 것이 아니라, 암호화폐 고유의 서사와 구조적으로 공명한다는 점에 있습니다. AI 연산 능력 소비, AI 에이전트 경제, AI × 암호화폐 인프라는 본래 암호화폐 사용자들의 일상적인 화제였습니다. 이러한 사용자들이 스테이블코인, 퍼페추얼 계약, 암호화폐 고유의 레버리지 방식을 통해 AI 관련 미국 주식을 거래할 수 있게 되면, 그들은 단순히 새로운 상품을 수용하는 것이 아니라 가장 익숙한 도구를 사용하여 가장 익숙한 관점을 표현하는 것이 됩니다.
따라서 온체인 AI 미국 주식 상품의 핵심은 로빈후드(Robinhood)나 인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers)를 복제하는 것이 아니라, 미국 주식 자산을 암호화폐 사용자에게 적합한 거래 형태로 재구성하는 데 있습니다: 24시간 거래, 스테이블코인 표시, 높은 레버리지, 공매도 가능, 포트폴리오 구성 가능, DeFi 연동 가능.
결론: 거래소에서 종합 거래 인프라로
온체인 미국 주식 영구 계약의 등장은 암호화폐 거래 인프라가 "암호화폐 원생 자산 서비스"에서 "보다 광범위한 글로벌 자산 수용"으로 나아가고 있음을 의미하며, 암호화폐 거래소 역시 단일 자산군의 중개자에서 종합 금융 인프라에 더 가까운 방향으로 진화하고 있습니다.
이러한 추세의 초기 참여자로서, 후오비 HTX는 올해 들어 지속적으로 TradFi 분야에 진출해 왔으며, TradFi 영구 계약 전용 구역을 끊임없이 확장하고, HTX AI Skills를 통해 AI 에이전트의 거래 호출 기능을 외부에 개방했습니다. 이 두 가지 움직임은 암호화폐 거래소가 새로운 단계에서 취하는 두 가지 진화 경로로 볼 수 있습니다. 전자는 "거래 가능 자산의 확장" 문제를 해결하고, 후자는 "거래 상호작용 방식의 업그레이드" 문제를 해결합니다. 이 두 가지가 결합됨으로써 암호화폐 거래소와 글로벌 자본 시장 사이의 경계가 재정의되고 있습니다. 암호화폐 사용자는 더 이상 전통 자산의 토큰화를 수동적으로 기다리는 데 그치지 않고, 자신만의 도구와 속도, 서사를 통해 전 세계에서 가장 유동성이 높은 자산의 가격 발견 과정에 참여할 수 있는 능력을 갖추게 되었습니다.
HTX Research 소개
HTX Research는 후오비 HTX 산하의 전담 연구 부서로, 암호화폐, 블록체인 기술 및 신흥 시장 동향 등 광범위한 분야에 대한 심층 분석을 수행하고, 포괄적인 보고서를 작성하며, 전문적인 평가를 제공합니다. HTX Research는 데이터 기반의 통찰력과 전략적 전망을 제공하는 데 전념하며, 업계 관점을 형성하고 디지털 자산 분야의 현명한 의사결정을 지원하는 데 핵심적인 역할을 수행합니다. 엄격한 연구 방법과 최첨단 데이터 분석을 바탕으로, HTX Research는 항상 혁신의 최전선에 서서 업계의 사고 발전을 주도하고 끊임없이 변화하는 시장 동향에 대한 심층적인 이해를 촉진합니다. 저희를 방문해 주십시오.
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