그레이스케일: 2025년 4분기 암호화폐 성장 모멘텀은 주춤하지만 프라이버시 코인이 빛을 발하다

출처: 그레이 스케일; Golden Finance 편집

이 기사의 주요 내용 :

• 2025년 4분기에는 암호화폐의 성장 모멘텀이 주춤했습니다 시장이 이전의 상승세를 소화하고 내년의 기대치를 재조정하면서.

• 2025년 4분기에는 모든 시장 부문이 성장했던 3분기에 비해 6개의 암호화폐 부문이 모두 마이너스 수익률을 기록했습니다. 암호화폐 섹터는 디지털 자산 시장을 구성하고 수익률을 측정하기 위해 지수 제공업체인 FTSE/Russell과 협력하여 개발한 독점 프레임워크입니다.

• 프라이버시 관련 자산, 특히 탈중앙화 디지털 화폐인 지캐시(ZEC)가 분기 동안 뛰어난 성과를 거두었습니다. 블록체인이 기존 금융과 더욱 통합됨에 따라 더 나은 개인정보 보호 도구에 대한 필요성이 더욱 두드러지고 있습니다.

• 2025년이 다가오면서 현재 암호화폐 시장을 지배하는 테마는 (i) 미국 내 시장 구조 법안의 통과 가능성(법제화될 것으로 예상), (ii) 블록체인에 대한 양자 컴퓨팅의 위협(2026년 시장 전망에 대한 오해가 있을 수 있다고 판단) 등 두 가지입니다.

2025년 4분기에는 시장이 이전의 상승세를 소화하고 내년의 기대치를 재조정하면서 암호화폐의 상승 모멘텀이 둔화되었습니다. 대체로 긍정적인 3분기 이후, 규제 및 기술 요인 변화로 인해 신중한 시장 분위기를 반영하듯 암호화폐 자산군 전반의 수익률은 전반적으로 하락했습니다. 이러한 환경 속에서 "암호화폐 산업 섹터" 프레임워크에 반영된 바와 같이, 분기 동안 프라이버시 관련 자산이 다른 섹터보다 높은 성과를 거두는 등 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 성과가 다양했습니다.
암호화 자산 클래스는 다양한 투자 가능한 토큰으로 구성되어 있으며, 모두 퍼블릭 블록체인 기술과 연결되어 있습니다. 기본 소프트웨어 기술은 소비자 금융, 인공 지능(AI), 미디어 및 엔터테인먼트에 응용되고 있습니다. 이를 더 쉽게 이해하기 위해 그레이 스케일 리서치는 그레이 스케일 리서치가 FTSE/러셀과 공동으로 개발한 "암호화폐 섹터 세그먼트"라는 독점적인 분류 및 인덱싱 시스템을 사용합니다. "암호화폐 섹터" 프레임워크는 6개의 서로 다른 시장 부문을 포함합니다(차트 1 참조). 2025년 12월 리밸런싱 기준, 이 섹터에는 총 시가총액 2조 6,300억 달러의 208개 토큰이 포함되어 있습니다.

차트 1: 디지털 자산 시장 구성을 돕는 암호화폐 세그먼트 프레임워크

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블록체인 기초 측정

블록체인은 비즈니스는 아니지만 비슷한 방식으로 경제 활동과 재무를 측정할 수 있습니다. 온체인 활동에서 가장 중요한 세 가지 지표는 사용자 수, 거래량, 거래 수수료입니다(차트 2 참조). 블록체인의 익명성 때문에 분석가들은 종종 '활성 주소'(최소 한 번의 트랜잭션이 있는 블록체인 주소)를 사용자 수의 근사치로 사용하지만, 이 방법은 완벽하지 않습니다.

2025년 4분기에는 블록체인 건전성에 대한 기본 지표가 전반적으로 악화되었습니다. 스마트 콘트랙트 플랫폼의 총 수수료는 전분기와 전년 동기 대비 모두 감소했습니다. 애플리케이션 레이어 수수료 수익도 비슷한 감소 추세를 보였습니다. 암호화폐 및 스마트 컨트랙트 플랫폼 부문의 활성 주소 수와 같은 다른 기본 지표도 전 분기 대비 감소했습니다. 온체인 활동의 위축은 같은 기간 동안 자산 가격의 하락 추세와 대체로 일치했습니다.

2015년 4분기 온체인 활동의 둔화에도 불구하고, 역사적으로 시장 하락기에는 유사한 지표의 하락이 나타났으며, 이는 블록체인 펀더멘털의 장기적인 구조적 악화를 의미하지는 않습니다. 2024년 4분기와 2025년 1분기의 최고 활동과 비교했을 때 최근 지표의 하락은 투기 활동, 특히 밈 코인 거래의 감소를 반영하며, 이는 시장의 위험 회피 증가 추세와도 일치합니다.

전분기 대비 전반적인 하락 추세에도 불구하고 몇 가지 긍정적인 신호가 있습니다. 암호화폐 부문은 2025년 상반기 이후 비트코인 거래 활동의 증가에 힘입어 거래량이 소폭 증가했습니다. 장기적인 추세도 여전히 고무적입니다. 애플리케이션 레이어 수수료는 2분기 연속 감소했지만, 2025년 4분기 애플리케이션 레이어 프로토콜의 수수료 수익은 2024년 3분기보다 두 배 이상 증가했으며 이전 분기보다 훨씬 높았습니다. 이러한 장기적인 추세는 새로운 사용 사례와 애플리케이션이 개발됨에 따라 점점 더 많은 거래 활동과 수수료 수익이 애플리케이션 계층으로 이동하는 자산 클래스의 지속적인 성숙을 강조합니다.

차트 2: 2025년 4분기 블록체인 펀더멘털 급락

가격 성과

3분기 모든 암호화폐 부문이 플러스 수익률을 기록한 데 이어 2025년 . 4분기에는 6개 암호화폐 섹터 모두 마이너스 수익률을 기록했습니다(차트 3 참조). 암호화폐 부문은 몇몇 프라이버시 토큰의 우수한 성과(자세한 내용은 아래 참조)로 인해 다른 부문을 능가했으며, 이는 암호화폐 시장의 전반적인 방어 전략이 강화되었음을 시사합니다. 애플리케이션 계층 부문은 저조한 성과를 보였으며, 인공지능 부문이 가장 낮은 수익률을 기록했는데, 이는 투자자들의 위험 성향에 대한 민감성과 이 부문의 많은 자산이 아직 개발 초기 단계에 있다는 사실을 반영한 것입니다.

차트 3: 2025년 4분기 모든 섹터의 마이너스 수익률

암호자산 클래스의 다양성은 지배적인 테마와 시장 주도권이 자주 바뀐다는 것을 의미합니다. 차트 4는 변동성 조정 가격 수익률을 기준으로 2025년 3분기 지수 편입 기준을 충족하는 상위 20개 토큰을 보여줍니다.

4분기의 전반적인 저조한 성과를 감안할 때, 소수의 테마별 자산만이 플러스 위험조정 수익률을 달성했습니다. 이는 이더, 솔라나, 체인링크, BNB, 애벌랜치 등 시가총액이 큰 여러 자산이 상위권에 포함되었던 3분기와는 극명한 대조를 이룹니다.

4분기 최고의 성과를 거둔 20개 토큰에는 지캐시(ZEC), 모네로(XMR), 대시(DASH), 디크레드(DCR), 베이직. 어텐션 토큰(BAT), 벨덱스(BDX) 등이 포함되었습니다. 이 토큰들은 사용자 인지도 측면에서 우위를 점하고 있으며(차트 4 참조), 이는 적어도 부분적으로는 강력한 내러티브 모멘텀에 의해 가격 성과가 좌우되고 있음을 시사합니다. 동시에 지캐시와 대시를 비롯한 여러 프라이버시 네트워크의 사용량도 증가하고 있습니다.

개인정보 보호 테마 외에도 상위 20위권에는 개발자가 앱과 게임을 만들 수 있는 솔라나 기반의 노코드 도구 플랫폼인 알케미스트, AI 기반 지식 공유를 위한 탈중앙화 지식 그래프인 오리진트레일, 탈중앙화 컴퓨팅 네트워크인 골렘 등 AI 테마에 관련된 여러 프로토콜이 포함되어 있습니다. 중앙화된 컴퓨팅 네트워크).

차트 4: 상위 20개 토큰 가격 성능 프라이버시 토큰 하이라이트

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프라이버시 선호

4분기 암호화폐 투자의 지배적인 주제는 프라이버시였습니다. 2026 전망 보고서에서 설명했듯이, 프라이버시는 금융 시스템에 내재된 부분입니다. 급여, 세금, 순자산, 소비 습관이 공공 원장에 공개되지 않을 것이라고 기대합니다. 하지만 대부분의 블록체인은 기본적으로 투명합니다. 퍼블릭 블록체인이 금융 시스템에 더 깊이 통합되려면 더 강력한 개인정보 보호 인프라가 필요하며, 이는 시장 구조 법규를 통한 규제가 이러한 통합을 촉진함에 따라 점점 더 분명해지고 있습니다.

개인정보 보호에 대한 우려가 커지면서 이러한 특성을 가진 암호화폐 자산, 특히 비트코인과 유사하지만 계정과 거래를 '마스킹'하여 선택적 개인정보 보호 기능을 통합한 탈중앙화 디지털 통화인 지캐시(ZEC)가 4분기에 뛰어난 성과를 거두었습니다. 2025년에는 Zcash 토큰 공급량 대비 차폐 잔액이 증가하여 프로토콜의 개인 정보 보호 기능에 대한 시장 수요가 증가하고 있음을 알 수 있습니다(도표 5).

차트 5: 지캐시 프라이버시 기능의 사용 증가

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다른 여러 개인정보 보호 프로토콜은 2025년 4분기에 더 나은 성과를 보였습니다.

몬로코인(XMR)은 숨겨진 주소와 기밀 거래 정보를 사용하는 네트워크입니다. 먼로코인은 역사적으로 시가총액이 가장 높은 프라이버시 보호 암호화폐 자산이었지만, 최근 지캐시의 성공으로 인해 장기적인 시장 점유율 우위에 대한 도전이 커지고 있습니다.

디크레드(DCR)는 코인셔플++ 기능을 통해 사용자 거버넌스 및 개인정보 보호 기능을 강화한 디지털 통화 네트워크입니다.

대시(DASH)는 프라이버시 기능인 프라이빗 센드(PrivateSend)를 옵션으로 제공하는 디지털 결제 플랫폼으로, 4분기에 일일 거래량이 두 배 이상 증가했습니다.

베이직 어텐션 토큰(BAT)은 블록체인 기반 광고 플랫폼이자 인터넷 브라우저로, 지난 분기 월간 활성 사용자 1억 명을 돌파한 프라이버시 중심의 웹 브라우저인 브레이브 브라우저 생태계를 위한 네이티브 토큰입니다.

벨덱스(BDX)는 암호화 메시징 앱, 프라이빗 브라우징, 결제 서비스 등 프라이버시 지향 제품을 제공하는 네트워크이며, 최근 레이어제로와 통합하여 크로스체인 상호운용성을 가능하게 했습니다.

2026년 1분기 암호화폐 산업 전망

2025년이 다가오면서 현재 암호화폐 투자자들 사이에서 뜨거운 논쟁이 되고 있는 두 가지 주제는 (i) 미국 의회의 시장 구조 법안과 (ii) 양자 컴퓨팅에 대한 기존 암호화폐 방식의 취약성입니다.

그레이스케일은 초당적인 암호화폐 시장 구조 법안이 2026년에 발효될 것으로 예상하고 있습니다. 하원은 이미 2025년 7월에 '투명성 법안'으로 알려진 법안을 통과시켰고, 상원은 그 절차를 시작했습니다. 아직 해결해야 할 세부 사항이 많지만, 전반적으로 이 법안은 등록 및 공개 요건, 암호화폐 자산 분류, 내부자 규칙 등 암호화폐 자본 시장에 대한 전통적인 금융 규칙을 제공합니다. 실제로 미국과 다른 주요 국가에서 암호화폐 자산에 대한 규제 프레임워크가 더욱 발전하면 규제를 받는 금융 서비스 회사는 대차대조표에 디지털 자산을 공개하고 블록체인에서 거래를 시작해야 할 것입니다(자세한 내용은 "디지털 자산 전망 2026: 제도권 시대의 도래 참조).

양자 컴퓨팅은 중요한 주제이지만, 궁극적으로 2026년에는 많은 논쟁을 불러일으키겠지만 가격에 영향을 미치지는 않을 것으로 예상됩니다. 양자 컴퓨팅의 기술 발전이 계속된다면 대부분의 블록체인은 결국 암호화를 업데이트해야 할 것입니다. 이론적으로 충분히 강력한 양자 컴퓨터는 공개 키에서 개인 키를 도출한 다음, 그 개인 키를 사용해 사용자의 암호화폐를 사용하기 위한 유효한 디지털 서명을 생성할 수 있습니다. 그 결과 비트코인을 비롯한 대부분의 블록체인과 암호화폐를 사용하는 경제의 거의 모든 것이 결국 양자 이후 시대의 도구를 수용하도록 업데이트되어야 할 것입니다. 현재로서는 이러한 위험이 터무니없어 보일 수 있지만, 시장은 양자 문제에 대처하는 블록체인의 능력에 비추어 이러한 위험을 평가하기 시작할 수 있습니다. 결국 이러한 논쟁은 2026년 암호화폐 시장을 형성할 규제 및 기술 환경을 강조하고 있습니다.