Galaxy: 타이탄이 솔라나의 가격 발견 메커니즘을 리팩토링한 방법

저자: 윌리엄 누엘레, 아르준 모한 출처: 갤럭시 번역: 굿오바, 골든파이낸스

솔라나 최고의 메타집합 거래소 투자 라운드를 이끌면서 Titan에 대한 투자를 주도하면서, 우리는 솔라나의 진화하는 시장 구조와 빠르게 변화하는 환경 속에서 Titan이 어떤 위치에 있는지에 대한 생각을 공유하고 싶었습니다.

I. 솔라나 거래 인프라의 진화

지난 2년 동안 솔라나의 시장 구조는 소매 거래 활동의 급증과 고빈도 온체인 거래의 독특한 수요에 힘입어 극적인 변화를 겪어왔습니다. 변화. 이러한 변화는 세럼, 피닉스 등의 전통적인 오더북 거래소에서 시작되었으며, 시장 조성자가 표준 xy=k 바인딩 곡선을 사용하여 수동적인 자동화된 시장 조성자(AMM)보다 좁은 스프레드로 유동성을 적극적으로 제공하는 플랫폼입니다. 초기에는 이러한 플랫폼이 가격 발견 과정을 지배했으며, 특히 2024년 초 밈 코인 붐이 일었을 때 피닉스가 대규모 거래 흐름을 대량으로 처리했습니다. 그러나 이러한 플랫폼은 과거와 현재 모두 중앙화된 거래소의 오더북에 비해 항상 뒤처져 있습니다.

온체인 거래 인프라는 심각한 문제에 직면했으며, 2024년 3월부터 5월까지 혼잡이 절정에 달했을 때 솔라나는 시장 조성자들에게 사실상 '이용 불가' 상태였습니다. 트레이더들이 초당 수천 건의 거래를 전송하고 그중 2~3개만이 체인에 도달하는 등, 트레이더들은 초당 수천 건의 거래를 전송하고 그중 2~3개만이 체인에 도달하는 등 사실상 '불통'이었습니다. -오더북 호가를 업데이트하는 데 수십만 개의 연산 단위(솔라나의 연산 단위)가 소모되어 거래 예약이 훨씬 더 어려워졌습니다. 더 중요한 것은 피닉스와 같은 거래소의 공개 호가는 마켓 메이커를 정교한 차익거래자의 저격에 취약하게 만들고, 소매 거래량이 많더라도 유해한 주문 흐름은 시장 조성 수익을 약화시킬 수 있다는 점입니다.

두 번째: 독점 AMM의 부상

2024년 가을, 이러한 압력으로 인해 "독점 AMM" 또는 "다크 풀 AMM". 이러한 유형의 프로토콜은 전문 시장 조성자가 솔라나에서 유동성을 제공하는 방식에 근본적인 변화를 가져왔습니다. 독점 AMM은 기존 AMM과 달리 소스 코드나 매칭 로직을 공개하지 않고 대신 가격 알고리즘을 철저히 기밀로 유지하면서 Jupiter와 같은 라우팅 프로토콜과 직접 통합합니다.

독점 AMM은 선호도 곡선 메커니즘을 사용해 몇 가지 파라미터 조정만으로 여러 시장에 걸쳐 유동성을 업데이트하므로 복잡한 오더북 구조를 처리할 필요가 없습니다. 이러한 효율성 덕분에 더 좁은 스프레드를 제공하고 "차익거래자가 계약과 직접 상호작용하는 것을 방지"함으로써 유해한 주문 흐름을 피할 수 있습니다. 따라서 정교한 트레이더는 "무해한 주문 흐름으로 가장"하고 애그리게이터를 통해 더 나은 호가에 접근하려고 하는 고양이와 쥐의 게임을 하게 됩니다.

솔라나에서는 전통적인 오더북 모델이 근본적으로 붕괴되고 있으며, 이는 디파이의 구성 가능성의 결함이 아니라 특징입니다. 핵심 문제는 상태 관리의 경제성입니다. 전체 오더북을 온체인으로 유지하려면 시장 변동이 있을 때마다 여러 가격대를 업데이트해야 하는데, 솔라나의 우선 수수료와 지토 팁을 결합하면 업데이트할 때마다 수십만 개의 컴퓨팅 유닛이 소모되어 마켓 메이커가 수십 개의 가격대에서 경쟁력 있는 호가를 유지하는 것이 경제적으로 불가능해집니다.

기존 오더북은 서로 다른 주문을 통합된 구조로 통합하여 주문자가 경매 메커니즘을 통해 최적의 가격을 받을 수 있도록 합니다. 하지만 솔라나에서는 애그리게이터가 합성 호가창이 되고, 독점 AMM이 지능형 주문 제출자의 역할을 수행하여 매개변수 하나만 변경해도 전체 호가 곡선을 업데이트합니다. 스마트 컨트랙트는 단일 거래에서 원자 수준의 상호작용을 가능하게 하는데, 이는 기존 금융의 폐쇄적인 시스템이나 매칭 엔진의 불투명한 CEX 환경에서는 불가능한 일입니다.

독점 AMM은 여러 개의 독립적인 가격대에서 각각 개별적으로 업데이트해야 하는 고비용 상태를 유지하는 대신 예측 머신 기반 호가 곡선을 사용하므로 단일 거래에서 모든 호가를 업데이트하는 것은 기존 주문장에서 100개의 주문을 동시에 제출하는 것과 동일합니다. 100개의 동시 주문. 이 구성 가능한 아키텍처는 주문장을 분해하여 분산 호가 검색 메커니즘으로 재구성합니다: 애그리게이터가 매칭 엔진 역할을 하고, 독점 AMM이 유동성을 제공하며, 수학적 최적화를 통해 원자 수준의 구성 가능성을 유지하면서 최적의 체결을 보장합니다.

데이터 출처: Galaxy | 2025년 9월 25일 기준 데이터

셋째: 파편화된 시장에는 양질의 집계 서비스가 필요합니다

오늘날의 솔라나 거래 환경은 매우 파편화되어 있습니다: 10,000개 이상의 유동성 풀, 독점적인 가격 로직을 가진 여러 독점 AMM, 다양한 기존 DEX 호가 등 경쟁력 있는 거래 체결은 효율적인 집계 서비스를 위한 핵심 요구사항이 되었습니다. 이렇게 파편화된 환경에서는 효율적인 어그리게이션 서비스를 제공하는 것이 중요합니다. 이렇게 파편화된 환경에서는 복잡한 유동성 네트워크를 탐색할 수 있는 정교한 라우팅 알고리즘 없이는 가격 발견을 효율적으로 수행할 수 없습니다.

복원력이 있는 사용자와 없는 사용자 모두 솔라나에서 최적의 가격에 도달하기 위해 애그리게이터를 거치게 되는데, 현재 네트워크 DEX 거래량의 81%를 처리하고 있습니다. 이는 거래의 20%만이 어그리게이터를 거치는 이더리움과 극명한 대조를 이루며, 솔라나에서 집계된 거래 흐름의 우위는 라우팅 기술의 지속적인 혁신을 위한 강력한 인센티브를 제공합니다.

Four: Titan의 수학적 이점

이것이 Titan의 진입점입니다. 대부분의 애그리게이터는 벨만-포드와 같은 고전적인 경로 찾기 알고리즘을 사용하지만, Titan은 순전히 수학적 최적화 기법을 활용하여 더 나은 거래 체결을 달성합니다.

이 둘의 핵심 차이점은 정밀도입니다. 경로 찾기 알고리즘은 유동성을 "청크"(10%, 20% 등과 같은 불연속 백분율)하여 플랫폼에서 거래를 분할할 때 효율성 손실로 이어지는 반면, Titan의 볼록 최적화 접근 방식은 다음과 같이 할 수 있습니다. 타이탄의 컨벡스 최적화 접근 방식은 여러 유동성 풀에 임의의 비율로 거래량을 정확하게 할당하여 기계 수준의 정밀도로 조각난 유동성에서 최대 가치를 추출합니다.

이것은 단순히 점진적인 개선이 아닙니다. 수학적 최적화 방법을 통해 Titan은 라우팅 계산에 더 많은 이동성 풀을 통합하여 기존 알고리즘이 발견할 수 없는 최적의 경로를 찾을 수 있습니다. 이는 실질적으로 사용자가 지속적으로 더 나은 오퍼를 받을 수 있다는 것을 의미하며, 자산 Y를 자산 X로 교환할 때 실제로는 훨씬 더 많은 것을 얻을 수 있습니다.

V. 타이탄의 점진적 개선의 경제학

타이탄의 입증된 체결 개선의 복리 효과를 살펴보십시오. 트레이더가 1,000달러를 거래할 때마다 평균 21 베이시스 포인트(0.21%)를 절약하는 경우, 시간 경과에 따른 누적 가치는 상당합니다.

• 하루 10건의 거래를 체결하는 활성 트레이더의 경우 다음과 같이 생각하면 좋습니다. 하루에 10건의 거래를 체결하는 활성 트레이더의 경우, Titan의 프리미엄 라우팅은 선형 누적만으로 연간 $7,665를 절약합니다.

• 이 절감액을 재투자하고 복리하면 연간 수익은 선형 수익률보다 35% 높은 $10,384로 증가합니다. 선형 수익률보다 35% 더 높습니다.

Titan의 체결 우위는 솔라나의 거래량을 지배하는 알고리즘 트레이딩 전략과 더욱 관련이 있습니다. 팬텀과 같은 지갑은 사용자의 거래 수익에 따라 수수료를 부과하므로 Titan의 지속적인 "초과 성과"는 사용자 수익으로 직접 연결됩니다. 타이탄의 일관된 "초과 성과"는 사용자 수익으로 직결됩니다. 예를 들어, 타이탄의 최적화된 라우팅을 통해 거래당 0.5솔(99.5솔에서 100솔)이 추가로 발생하면 수천 건의 거래에 걸쳐 누적되어 거래 빈도 및 규모와 양의 상관관계가 있는 실제 포트폴리오 성장으로 이어집니다.

미래 전망: 시장 구조의 진화 방향

앞으로 솔라나의 시장 구조는 다음과 같은 트렌드가 형성될 것으로 보입니다."

다음 트렌드는 솔라나의 시장 구조를 형성할 것입니다. align: left;">애그리게이터들의 시장 점유율 경쟁이 치열해지면서 수수료 제로 경쟁이 심화될 것입니다. 2024년 5월에만 미국 소매 브로커-딜러는 4억 6,100만 달러의 주문 흐름 수익을 올렸으며, Robinhood는 월 1억 달러 이상의 수익을 올렸습니다. 이 모델은 마켓메이커가 무해한 소매 주문 흐름을 중요하게 생각하기 때문에 작동합니다.

전국 최저가 입찰 및 오퍼(NBBO)로 표준화하는 기존 시장과 달리 솔라나의 PFOF 모델은 더 세분화되어 있어, DEX와 시장 메이커는 지갑 주소 또는 체결 복잡도별로 주문 흐름을 계층화할 수 있습니다.

• Titan의 발전 경로는 기술 우선 실행 플랫폼에서 시작하여 풀서비스 브로커리지로 확장한 로이터의 발전 경로와 유사합니다. PTC와 마찬가지로 Titan은 정교한 트레이더에게 체결 수수료를 부과하고, 주문 흐름 파트너십을 통해 수익을 창출하고, 기관 고객에게 고급 서비스를 제공하는 등 다양한 방식으로 수익을 창출할 수 있습니다. 핵심적인 차이점은 솔라나의 세분화된 시장 구조가 프리미엄 라우팅 기술을 더욱 가치 있게 만든다는 것입니다.

• 유동성 공급자의 세분화는 기존 트레이딩 기관이 독자적인 AMM을 출시하고 윈터뮤트, 윈센트 및 신흥업체가 알고리즘을 계속 업그레이드하면서 체결 품질 경쟁으로 이어지면서 계속될 것입니다. 이는 스프레드 축소를 통해 사용자에게 이득이 될 수 있지만, 집계 서비스의 복잡성에 대한 요구도 커지고 있습니다.

• 알펜글로우와 같은 업그레이드를 통해 솔라나의 거래 최종 확인 시간이 단축되어 슬리피지를 줄일 뿐만 아니라 더 정확한 호가를 제공할 수 있게 됩니다. 블록 시간이 짧아지고 최종 확인이 더 효율적이므로 애그리게이터는 호가의 "가격 반전에 대한 버퍼 공간"을 줄임으로써 더 좁은 스프레드를 제공할 수 있습니다.

• RFQ 시스템은 지연 시간을 늘리지만 호가대로 거래가 체결되도록 보장합니다. 속도와 확실성 사이의 절충점을 통해 다양한 사용자 그룹을 위한 차별화된 서비스를 제공할 수 있습니다.

VII. Titan의 전략적 포지셔닝

우리는 Titan이 진화하는 환경에서 가치를 창출할 수 있는 독보적인 위치에 있다고 믿습니다. 수학적 최적화를 통한 기술적 이점 외에도 지갑과의 통합 파트너십, 정교한 트레이더를 위한 프리미엄 서비스, 거래량 증가에 따른 주문 내재화 기회 등 다양한 채널을 통해 수익을 창출하고 있습니다.

더욱 매력적인 것은 인센티브 조정 메커니즘입니다. Titan은 경쟁사보다 우수한 성과를 거둘 때만 수수료를 부과하므로 계약의 성공이 사용자 가치와 직결됩니다. 입증된 승률 우위와 주류 지갑의 채택이 증가하고 있는 타이탄은 온체인 가격 발견 메커니즘의 근본적인 발전을 나타냅니다.

솔라나의 인프라가 성숙해지고 기관의 채택이 가속화됨에 따라 시장은 계속해서 체결 품질을 요구할 것입니다. 점점 더 복잡해지는 환경에서 사용자를 위해 지속적으로 가치를 창출할 수 있는 플랫폼이 시장을 지배할 것으로 예상됩니다.