이더리움 2026: MVRV 지표를 통해 본 이더리움의 저평가?

Rick, Messari 리서치 애널리스트, 번역: @goldenfinancialxz

2026년이 다가오고 있으며 현 시점에서 이더리움 가격은 NFT 열풍 이후 그 어느 때보다 펀더멘털과 명확한 관계를 맺고 있습니다. 그 어느 때보다 펀더멘털과 더 명확한 관계를 맺고 있습니다.

2025년 12월 16일 현재 이더리움 가격은 3,000달러 아래로 떨어졌습니다. 토큰화된 자산 중 MVRV 지표와 그 우위를 통해 이더리움은 자산 배분자들에게 건설적인 장기 투자 기반을 제공하는 것으로 보입니다.

이더리움의 공정가치 대비 고평가 또는 저평가 여부를 평가하기 위해 MVRV Z-score가 사용됩니다. 이 지표는 시장 가치(즉, 현물 가격에 미결제 공급량을 곱한 값)와 실현 가치(즉, 이더리움에 유입된 총 누적 자본 유입량)를 비교합니다. 공식적으로는 시장 가치와 실현된 시장 가치의 차이를 시장 가치의 표준편차(가장 이른 데이터 포인트부터 누적 계산)로 나눈 값과 같은 MVRV Z 점수로 정의됩니다.

2021년부터 2022년의 NFT 호황기에 ETH의 MVRV Z-score는 6에 가깝게 급등하여 시장이 매우 열광적이었음을 보여줬습니다. 합병 이후 이 지표는 평균으로 되돌아갔고 현재는 주로 0과 2 사이에서 변동하며 0은 저평가, 1은 공정 가치에 근접, 2는 고평가를 나타냅니다.2025년 5월 7일 이더의 주요 기술 업그레이드인 펙트라가 출시되었을 때 ETH의 가격은 약 1,800달러였습니다. 약 -0.1이었으며, 이후 가격이 사상 최고치를 기록하면서 MVRV는 점차 2에 가까워졌습니다. 2025년 12월 3일 후사카 업그레이드 이후 이더리움은 약 3,189달러에 거래되고 있으며 MVRV Z-score는 0.47로 상당히 높은 가격 수준에서 저평가된 상태를 나타내며 업그레이드 후 시장 구조는 비슷하지만, 펀더멘털 포지션은 더 견고한 펀더멘털 포지셔닝을 의미합니다.

온체인 데이터는 이더의 강세 논리를 더욱 강화해줍니다. 자산 토큰화 공간에서 이더는 핵심 결제 레이어입니다. (통계에서 스테이블코인을 제외한) RWA.xyz에 따르면, 이더는 토큰화를 통해 총 119억 달러의 고정 가치를 지니고 있으며, 65.9%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 다른 베이스레이어와 롤업은 성장했지만 아직 같은 규모에 미치지 못하고 있습니다. 기관들이 자본 효율성을 개선하고 운영 비용을 절감하기 위해 국채, 신용 및 기타 실물 자산을 암호화폐 채널로 이전하면서 이더의 유동성, 도구 생태계, 규제 준수 지향 인프라는 그 해자를 더욱 깊게 만들고 있습니다.

MVRV Z-스코어가 보여주는 저평가 신호, 업그레이드 이후 긍정적인 가격 성과, 토큰화된 자산 간의 지배력 증가는 모두 같은 방향을 가리키고 있습니다. 그러나 이는 여전히 이더리움의 강세 스토리의 일부분일 뿐입니다. 현물 ETF가 규제 대상 자금을 이더로 유입하고 디지털 자산 수탁 회사(DAT)가 이더 공급을 계속 축적함에 따라 시장의 자유 유동성이 점차 강화되고 가격은 한계 수요에 점점 더 민감해지고 있습니다. 실제 경제 처리량으로 확장 가능한 스마트 계약 노출을 원하는 할당자에게 현재 가격의 ETH는 사이클 종료 위험보다는 2026년을 위한 핵심 포지션을 구축할 수 있는 기회에 더 가깝습니다.