스테이블코인의 새로운 강자 ENA: 하이라이트 뒤에 숨겨진 가치와 리스크

USDe, 파생상품 거래량 기준 상위 5개 중앙화 거래소에 진입

중앙화 거래소 60억 달러 초과

준비금 규모가 USDe 공급량의 1% 이상이어야

준비금 규모가 USDe 공급량의 1% 이상이어야

sUSDe 연환산 수익률과 경쟁 벤치마크(예: Aave의 USDC) 간의 스프레드를 넓힐 필요

현재 대부분의 벤치마크 조건이 충족되었습니다. 남은 두 가지 요건은 준비금 규모를 확대하고 상대 연간 수익률 스프레드를 확대하여 다른 스테이블코인 인컴 상품에 비해 sUSDe의 경쟁 우위를 공고히 하는 것입니다. 따라서 수수료 전환 메커니즘의 활성화는 카운트다운 단계에 있으며, 일단 활성화되면 장기 ENA 보유자에게 가치를 실현하는 데 중요한 시점이 될 것입니다.

(2) 다양한 시나리오 하에서 sENA의 잠재적 수익률

수수료 전환 메커니즘이 ENA 보유자에게 미치는 영향을 평가하기 위해 시나리오 분석 모델링을 수행하여 합의된 수익 성장률과 sENA/sUSDe 보유자의 비용 배분 비율의 다양한 조합을 시뮬레이션했습니다:

연간 대비 수익 성장 시나리오: -50%, -25%, 0%, +25%, +50%, +75%, +100%

비용 배분 비율 시나리오 :

보수적. : 보수적(5%), 보통(10%), 공격적(15%)

분석에 따르면 수익이 제로 성장하고 단지 10% 수수료 할당만 sENA에 적용하더라도 기대 수익률은 여전히 4%를 훨씬 상회하며, 이는 이미 이더리움 직접 담보의 수익률보다 높은 수치입니다. 더 낙관적인 수익 성장 가정이나 더 높은 수수료 배분 비율은 자연스럽게 잠재 수익률을 더욱 높여 수수료 전환 메커니즘이 활성화될 때 sENA를 매력적인 이자 자산으로 만들 것입니다.

하지만 이는 가상적인 예상치일 뿐이라는 점에 유의해야 합니다. 실제 비용 배분 비율은 아직 확정되지 않았으며, 현실적인 결과는 시장 상황과 거버넌스 결정에 따라 크게 달라질 수 있습니다.

(3) 전략적 파트너십 및 제품 확장 에테나는 핵심 스테이블코인 사업 외에도 생태계를 확장하여 ENA 보유자에게 새로운 성장의 길과 가치 축적의 원천을 열어주고 있습니다.

우선, 팀은 Arbitrum에 구축된 이더 레이어 2 네트워크인 컨버지 체인을 개발 중입니다. 이 네트워크는 이더리움(네이티브 영구 계약 탈중앙화 거래소)과 에테나 생태계의 다른 디앱을 위한 운영 기반이 될 것입니다. 이 이니셔티브는 USDe를 넘어선 수수료 기반 수익원을 열어줄 뿐만 아니라 ENA의 가치 창출을 위한 새로운 길을 열어줄 것입니다.

둘째, 에테나랩스는 앵커리지 디지털과 전략적 파트너십을 체결하여 GENA 기반의 첫 번째 게임인 USDtb를 출시했습니다. -지니어스 법에 따라 명확하게 설계된 규정 준수 경로를 갖춘 최초의 스테이블코인입니다. 이번 파트너십을 통해 에테나는 미국에서 스테이블코인 도입의 다음 단계로 나아가는 데 앞장서고 기관 투자자들의 신뢰도를 높일 수 있게 되었습니다.

이러한 발전은 단일 제품 계약에서 다양한 수익을 창출하는 생태계로 진화하려는 에테나의 야심찬 비전을 강조합니다. 여러 수익 엔진과 규제 준수를 강화하는 에코시스템으로 진화한다는 야심찬 비전을 보여줍니다.

4. 위험 및 토큰 잠금 해제 압력

스테이블코인X 바이백과 같은 최근 촉매제가 단기 희석을 완화했지만, 투자자들은 에테나의 장기 토큰 공급이 제한될 수 있음을 주의할 필요가 있습니다. 에테나의 장기 토큰 공급량 역학. 향후 12개월 동안에만 5억 달러 이상의 토큰이 개인 투자자들에게 개방될 예정이며, 약 6억 4천만 달러가 창립 팀과 초기 기여자들에게 분배될 예정입니다. 이러한 예정된 토큰 발행은 잠재적으로 대규모 매도세를 의미하며, 투자자들은 단기적으로 긍정적인 이야기에만 집중하지 않도록 주의해야 합니다.

문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은 Ethena의 대규모 생태계 개발 자금의 배분이 여전히 매우 불확실하다는 점입니다. 현재 4분기 에어드랍 캠페인(2025년 3월 시작)이 진행 중이며, 1~3분기 동안 총 22억 5천만 개의 ENA 토큰이 누적 배포되었습니다(분기당 7억 5천만 개). 4분기에 들어서면서 총 공급량의 <강력>13.5%(약 20억 토큰, 현재 가격 기준 약 11억 달러 가치)가 향후 친환경 건설을 위해 추가로 배정되었으며, 이는 <강력>10억 달러 이상의 규모에 대한 불확실성에 직면하고 있다는 것을 의미합니다. 이 자금의 규모는 대부분의 탈중앙 금융 금고보다 훨씬 크며, 잠재적인 희석 효과는 수수료 전환이나 환매 메커니즘을 압도할 수 있으므로 이러한 토큰의 출시 시기와 배포 전략이 ENA의 장기적인 가치 제안에 매우 중요합니다.

아래 차트는 연간 수수료 수입 대비 토큰 릴리스 비율을 보여줍니다(가장 최근 30일간의 프로토콜 데이터를 기준으로 계산). 비율이 높을수록 토큰 릴리스 비율이 수수료 생성 비율을 훨씬 초과한다는 의미이며, 1달러의 수익을 창출하기 위해 프로토콜에 의해 희석된 토큰의 가치를 시각적으로 나타냅니다. 이 비교 방법은 완벽하지는 않지만, 다양한 프로토콜의 지속 가능성을 분석하는 데 유효한 관점입니다.

이 맥락에서 ENA는 다른 주류 디파이 프로토콜과 비교할 때 높은 비율을 나타내며, 이는 다음 사실을 반영합니다. <대규모 토큰 잠금 해제 및 지속적인 공급 확장의 현실. 투자자들은 ENA의 장기 투자 가치를 평가할 때 이러한 역동성을 최우선적으로 고려해야 합니다.

5.결론

이데나는 스테이블코인 및 합성자산 업계에서 가장 혁신적인 플레이어 중 하나로 빠르게 부상했습니다. 강력한 수익 창출 능력, 확장되는 생태계, 그리고 스테이블코인X 바이백 프로그램 및 향후 수수료 전환과 같은 촉매제를 통해 ENA 보유자에게 상당한 가치 축적의 잠재력을 제공합니다. 그러나 투자자들은 낙관적인 전망에 신중할 필요가 있습니다. 상당한 내부 토큰 잠금 해제, 시장 의존적 수익에 대한 의존도, 아직 완전한 시장 주기에 의해 검증되지 않은 운영 실적은 주요 위험 요소로 남아 있습니다. 궁극적으로 ENA는 우호적인 환경에서의 <강력한> 높은 성장 잠재력과 <강력한> 상당한 공급 리스크를 모두 나타내며, 장기 투자 프레임워크에서 신중하게 고려해야 합니다.