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지난주에는 수많은 대기업 실적, GDP 데이터, 인플레이션 지표 및 기타 경제 정보에 대한 연방 준비 은행의 관심이 있었고, 투자자들은 보유 자산의 가격을 지속적으로 재조정해야하는 엄청난 정보 유입에 직면 해 있으며, 시장도 큰 변동성을 보였으며 전반적인 N 자형 추세는 궁극적으로 특히 기술주에서 상승세로 끝났습니다. (마이크로 소프트, 구글은 좋은 수익을보고했다), 주식 시장은 4 월 손실의 절반을 회복했다. 지난주 5.4% 하락했던 나스닥 100 지수는 이번 주 4% 상승했고, S&P 소형주 Russell 2000 지수는 2% 이상 올랐으며 다우지수만 1% 미만으로 상승했습니다

경제 성장 속도가 다소 둔화되었다는 시장의 근본적인 변화는 보이지 않고 있습니다. - 경제 성장 속도는 약간 둔화되었고, 인플레이션 압력은 더 높으며, 지정학적 긴장은 지속되고, 금리는 소폭 상승했습니다. 하지만

• 고용 시장 데이터는 계속해서 강세를 보이고 있습니다

• 현재 시장 환경은 리플레이션이 아니라 리세션입니다. 리세션이 아닙니다

• 글로벌 제조업 회복세는 여전히 미약합니다

• 방금 발표된 GDP 데이터에서 개인 소비지출은 비교적 건전한 2.5% 속도로 계속 증가하고 있습니다

• 개인 소비 지출은 계속해서 2.5%로 비교적 건전하게 증가세를 유지하고 있습니다. 성장,

• 기업 장비 지출은 거의 1년 만에 처음으로 증가했고, 주거용 투자는 3년여 만에 가장 빠른 속도로 증가했습니다

따라서 광범위한 환경은 중기적으로 위험 자산 투자에 여전히 우호적인 상황입니다. 여전히 우호적입니다.

차트: 지난주 S&P의 모든 업종이 상승 마감

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빅 세븐의 1분기 이익은 전년 동기 대비 47% 증가하여 S&P 500의 예상 수익 성장률 2%를 크게 상회할 것으로 예상됩니다. 지난주 실적을 발표한 4개 기업 중 3개 기업의 주가가 상승했으며(테슬라, 알파벳, 마이크로소프트), 그 중 알파벳은 첫 배당을 발표하며 가장 두드러진 성과를 거두었습니다. 그러나 이전에 강세를 보였던 메타의 주가는 예상보다 낮은 매출 전망치를 발표하면서 인공지능을 지원하기 위해 자본 지출을 늘리겠다고 밝힌 후 하락했습니다.

메타의 움직임에서 볼 수 있듯이 투자자들은 현재 수익보다 대형 기술 기업의 향후 투자 및 지출 계획에 더 집중하고 있으며, 올해 AI 인프라 투자를 최대 100억 달러까지 늘릴 것이라는 메타의 발표는 투자자들을 놀라게 할 만큼 큰 지출로 한때 주가가 15%까지 15퍼센트나 급등했습니다.

메타, 마이크로소프트, 테슬라, 구글의 1분기 말 현금 잔액은 총 2750억 달러에 달합니다. 막대한 현금을 전략적인 인수에 사용하고 즉각적인 수익을 창출하는 기업은 투자자들을 만족시킬 것입니다. 투자자들은 기업이 언제 수익을 낼지 모르는 프로젝트에 많은 돈을 지출하는 것을 보고 싶어하지 않습니다. 현재 투자자들은 고부가가치 기술주에 대한 인내심에 한계가 있는 것 같고, 빠른 수익을 원하고 있습니다.

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한 가지 소문은 회사가 궁극적으로 소송에서 패소할 경우 미국에서 전체 소프트웨어를 다시 종료하는 것을 선호한다는 이 문제에 정통한 ByteDance 소식통의 소문입니다. 한편으로 TikTok은 여전히 수익의 작은 비율을 차지하는 Byte의 손실이며 폐쇄는 회사 실적에 거의 영향을 미치지 않을 것입니다. 반면에 앱 내부의 기본 알고리즘은 바이트의 영업 비밀로, 판매할 수 없습니다. 만약 틱톡이 결국 문을 닫는다면 가장 큰 수혜자는 단연 메타이며, 이러한 소식에도 메타는 시간외 급락을 막지 못했지만, 만약 그렇게 된다면 메타가 급등할 가능성이 높습니다.

중국 증시가 고기와 감자가 되고 있다

최근 다머, UBS, 골드만삭스 등 해외 투자은행들이 중국 증시에 대한 신용등급을 상향 조정한 데 이어 정책당국자들은 인민은행이 점차적으로 유통시장에서 채권 거래를 활성화할 수 있음을 암시했다. 거래는 시장 유동성을 개선하고 투자 심리를 부추겼을 수 있습니다.

지난주 북쪽으로부터의 순유입은 사상 최고치를 기록했으며, CSI300은 1.2%, MXCN(MSCI 중국 개념 지수)과 항셍은 각각 8.0%와 8.8% 상승하여 기술 섹터(+13.4%)가 이끄는 2022년 12월 이후 최고 주간 수익률을 기록했습니다. 13.4%). 애널리스트들은 현재 A주 시장의 낮은 밸류에이션 매력이 점차 부각되고 있으며, 국내 경제 성장 정책이 지속적으로 추진됨에 따라 A주 시장의 가격에 영향을 미치는 실적 수준의 분자와 유동성 요인의 분모 모두 조금씩 개선될 것으로 예상되며, 외국인 순투자 유입 모멘텀이 더욱 커질 수 있다고 보고 있습니다.

또 다른 긍정적인 신호는 상하이의 고급 주택 판매 붐에 힘입어 신규 주택 가격 지수가 상승하고 선전 부동산 시장도 회복 조짐을 보이고 있으며 중고 주택 거래 건수가 크게 증가하는 등 부동산 시장입니다. 2021년 초 중국 에버그란데에 처음으로 '매도' 등급을 부여한 애널리스트 존 램은 조정 이후 중국 부동산 업계가 느린 회복을 준비하고 있다며 올해 중국 부동산 업계의 매출과 가격이 오르지는 않겠지만 하락률은 완화될 것으로 예상했습니다. 그는 올해 국내 주택 판매량은 2022년 기록적인 27% 감소에서 올해 지역별로 7% 감소할 수 있다고 주장했습니다. 신규 주택 착공 건수는 7% 감소하여 2022년 39% 감소에서 줄어들 수 있습니다. 주택 가격이 안정되면 지난 3년간의 부동산 가격 하락 주기로 인해 사람들이 구매를 미루면서 억눌렸던 수요가 돌아올 것입니다.

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금리 측면에서 지난주 10년 만기 국채 금리는 4.66%로 마감하여 5%에 근접했고, 2년 만기 국채 금리는 5%로 마감하여 이번 주 시장은 총 1830억 달러의 신규 국채를 흡수했습니다. 2년물 국채 발행에 대한 수요가 강했고 5년물과 7년물 국채도 나쁘지 않았습니다.

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고금리는 일반적으로 주식 시장 강세에 도움이 되지 않습니다:

유가는 지난주 1.92% 상승하며 반등했습니다. WTI 원유는 $83.64에 마감했고 달러는 보합세로 마감했습니다. 금은 중동 분쟁 격화에 대한 우려가 진정되면서 2% 하락한 $2,337에 마감했습니다. 산업금속 지수는 1.2% 하락했습니다.

암호화폐는 새로운 촉매제가 부족하다

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우호적인 매크로 시장 심리 랠리는 자체적인 새로운 촉매제 부족으로 암호화폐를 견인하지 못했으며, BTC 현물 ETF는 3주 연속 순유출(-328백만)을 기록했고 IBIT는 도입 이후 처음으로 3주 연속 유입 0을 기록했습니다.

이란-이스라엘 분쟁이 호전되고 비트코인이 반감기에 성공하면서 암호화폐 시장이 상승세를 보였고 한때 BTC는 6만 7천 달러 이상으로 상승했습니다. 화요일에 홍콩 최초의 이더리움 현물 ETF가 상장될 예정인 가운데, 주말 동안 이더리움은 7% 이상 상승했습니다. 이와는 별도로 이더리움 개발 회사 컨센시스는 4월 10일에 받은 웰스 통지에 대한 반박으로 SEC를 상대로 규제 과잉에 대한 소송을 제기했으며, 이는 암호화폐 회사가 규제 소송에서 승리하는 것이 드문 일이 아니므로 이더리움에 대한 규제 압력에 대한 헤지라고 할 수 있습니다.

BTC 네트워크 연산은 감소 후에도 큰 하락 없이 높은 수준을 유지했지만, 대신 채굴 난이도는 상승했습니다:

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트럼프는 느슨한 통화정책에 더 단단히 묶여

정치적으로, 월스트리트 저널은 트럼프 팀이 집권 후 연방준비제도를 조작하려는 음모에 대한 무거운 기사를 발표했으며, 그들이 제안한 계획에는 대통령과 금리 정책을 협상하고, 다음과 같은 내용이 포함됩니다. 재무부가 연준의 규제 관행을 검토하도록 하는 것 등이 포함되어 있습니다. 트럼프는 연준 의장이 자신과 소통하고 자신의 뜻에 부합하는 통화 정책을 추진하기를 원합니다. 이러한 우려에도 불구하고 트럼프가 실제로 연준에 영향을 미치는 데에는 FOMC에 공석이 없다는 점과 연준의 독립성에 대한 시장의 신뢰가 매우 중요하다는 점 등 장애물이 있습니다. 이러한 논의와 계획은 트럼프가 재선될 경우에만 추가적으로 고려할 가치가 있지만, 트럼프 당선 가능성 상승 = 완화적 통화정책, 장기 인플레이션 상승과 같은 시장의 신뢰가 강화될 수 있습니다.

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스태그플레이션의 징후

미국의 1분기 실질 국내총생산(GDP)의 전분기 대비 연율 예비 성장률은 1.6%로 시장 예상치인 2.5%에 크게 못 미쳤으며 작년 4분기의 3.4%에서 급격히 둔화되었습니다. 그러나 1분기 GDP 가중 물가지수는 3.1%로 예상치인 3.0%보다 높았고, 4분기의 1.6%보다 거의 두 배에 달했습니다.

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개인소비지출(PCE)은 연율 환산 분기 예비치 2.5%로 이전 3.3%에서 급격히 둔화되어 예상치인 3%를 밑돌았고, 식품 및 에너지를 제외한 핵심 PCE 물가지수의 연율 환산 분기 증가율은 3.7%로 예상치를 상회했습니다. 는 3.7% 상승하여 예상치인 3.4%를 상회하고 1년 만에 처음으로 분기 상승률 2%의 두 배에 육박했습니다. 핵심 인플레이션이 여전히 완고함을 시사합니다.

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경기 침체 징후가 목요일 시장 급락의 핵심 논리가 되었습니다.

완만한 국채 발행 계획이 낙관론을 불러올 수 있다

현재 미국 국채 현금 수준은 이전 전망치의 상단을 훨씬 웃돌고 있습니다. 어제 기준으로 재무부는 일반 계좌에 약 9,550억 달러의 현금을 보유하고 있으며, 이는 예상보다 2,050억 달러 많은 금액입니다. 재무부의 현금 수준이 크게 증가한 것은 주로 4월 15일 양도소득세 수입이 예상보다 높았기 때문입니다.

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'주먹을 쥐고 있는' 상황을 배경으로 재무부가 단기 법안을 발행할 필요가 없었기 때문에 RRP 잔액이 0에 가까울 정도로 떨어질 필요는 없었습니다. 다시 말해, 미국의 시스템적 균형이 그만큼 강하지 않다는 뜻입니다. 즉, 미국의 시스템 유동성이 단기간 내에 다시 시장 패닉 수준으로 떨어지지는 않을 것입니다.

미국 재무부는 지난 1년 동안 국채 발행 속도를 높여왔지만 이제 그 모멘텀이 잠시 주춤할 것으로 보입니다. 2024 회계연도의 연방 예산 적자는 2023 회계연도에 비해 축소되었는데, 이는 주로 강력한 세수 증가와 본질적으로 평이한 지출에 기인합니다.

따라서 부채 발행에 대한 기대가 낮아지면 위험자산 시장에 전반적으로 긍정적일 것입니다.

2024년 미국 대선이 7개월도 채 남지 않은 상황에서 미국 재정정책에 큰 변화가 있을 수 있습니다. 조만간 미 재무부는 향후 재정적자 수요를 충족하기 위해 국채 발행을 다시 확대해야 할 수 있으며 시장은 이에 따라 조정이 필요할 수 있습니다.

혼동하기 쉬운 소형 은행

금요일 마감 후 언론 보도에 따르면 미국에 본사를 둔 Republic First Bank가 FDIC에 인수되었다고 했지만, FDIC의 데이터를 자세히 살펴보면 Republic. 퍼스트 1 월의 자산은 약 60 억 달러, 예금은 40 억 달러로 작년 천둥 실리콘 밸리 은행 2000 억 자산, 시그니처 은행 1100 억, 퍼스트 공화국 은행 (이름이 비슷함) 230 억 자산과 비교하면 매우 작고 작년에는 증권 거래소에서 제외되었습니다. 따라서 작년에 디지털 통화 "버스트 풀"에서 동일한 시장을 일으키지 않았습니다.

자금 흐름

EPFR 기준 중국 콘셉트 펀드는 7주 연속 유출을 보였으며, 북쪽에서 기록적인 유입이 있었던 것과 대조적으로

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중국 컨셉 펀드는 7주 연속 유출을 겪었습니다. align:center">

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골드만삭스 펀더멘털 롱숏 전략 펀드의 순 익스포저는 1년 동안 97번째 백분위수인 55%까지 상승했으며 총 레버리지는 5년 만에 최고치를 기록했습니다.

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헤지펀드는 롱 매수 및 숏 커버링(7대 1 비율)에 힘입어 5개월 만에 가장 빠른 속도로 2주 연속 미국 주식을 상당한 순매수세로 매수했습니다. 주로 정보기술과 헬스케어 섹터에 집중되었으며, 소비재와 에너지 섹터에서는 일부 매도가 있었습니다.

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펀드는 반도체 주식에 5년 만에 최고치를 기록하고 있습니다.

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골드만삭스 전략가들은 인플레이션 상승과 정책 리스크가 단기 주식 시장에 부담을 줄 수 있다고 생각합니다. 금리 시장 조정이 끝나고 인플레이션 지표가 개선되면 주식 매수 포지션을 늘리기에 좋은 시기가 될 수 있습니다. 우량주와 미국 외 주식이 더 나은 성과를 낼 가능성이 높습니다. (미국 주식에 리스크가 커지면서 일부 펀드는 견조한 실적을 보유한 저평가 우량 주식과 펀더멘털이 개선되고 있는 미국보다 먼저 또는 미국보다 먼저 완화 사이클에 진입할 수 있는 미국 외 시장에 배분하여 포트폴리오 리스크 균형을 맞추기 시작했습니다)

기관 전망

[J.P. Morgan: AI 시대의 핵심 엔진, TSMC의 기술 혁신]

J.P. Morgan은 TSMC에 대해 '보유' 등급과 목표주가 NT$900를 제시했습니다. 이 보고서는 기술 혁신과 첨단 패키징 분야에서 TSMC의 리더십과 AI 시대에서의 핵심 역할을 강조합니다. 새로 발표된 A16 공정 노드 출시, 첨단 패키징 기술인 SoW 공개, 실리콘 포토닉스의 추가 혁신 등 일련의 기술 혁신을 통해 TSMC는 AI 시대를 선도하고 있습니다. TSMC는 앞으로도 반도체 업계에서 리더십을 이어갈 것으로 예상됩니다.

[소시에테제네랄: 엔화가 바닥을 치기 전에 마지막 급락이 있을 수 있다]

Kit Juckes, 외환 전략가, 소시에테제네랄: 엔화의 하락세가 무질서해지면서 바닥을 치기 전에 마지막 급락이 있을 수 있음을 시사하는 것 같습니다. 마지막 급락을 볼 수 있습니다. 현재 미국 수익률은 상승하고 있는 반면 일본 수익률은 여전히 매우 낮은 단기 금리로 지지되고 있으며, 이러한 낮은 단기 금리는 엔 매도 거래에 긍정적인 수익을 제공하여 지난 몇 달 동안 레버리지 트레이딩 커뮤니티를 낙관적으로 유지했습니다. 하지만 향후 몇 분기에 걸쳐 USD/JPY 수익률 격차는 크게 좁혀질 것으로 예상됩니다. 현재 달러/엔 구매력평가가 90대 중반 수준이라면 미국의 예외주의와 일본화 조정 후에도 적정 가치는 110 정도가 될 것입니다.

추가: 대부분의 기관은 중앙은행이 채권 매입 규모를 조정해 엔화를 지지하는 매파 신호를 발산할 것으로 예상했습니다. 그 결과 지난주 BOJ는 3월의 규모를 유지하겠다고만 밝혔을 뿐 채권 매입 규모를 줄이겠다는 언급은 없었습니다. BOJ가 환율을 일부 포기한 것으로 보이는 비둘기파적인 움직임으로 엔화가 추가 하락하면서 실제로 158선 바로 밑으로 떨어지기도 했습니다.

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이주의 포커스

앞으로 며칠 동안 투자자들은 Mag7 멤버들의 결과에 주목할 것입니다. 아마존은 다음 주 화요일에, 애플은 목요일에, 엔비디아는 5월 22일에 실적을 발표할 예정입니다.

미국 재무부는 월요일과 수요일에 다음 분기 국채 발행 계획을 발표할 예정입니다. 3분기 연속 자금 조달을 늘린 후 시장은 이번 분기의 자금 조달과 재매입 프로그램, 그리고 옐런 재무장관이 장기 자금 조달 전략에 대한 추가 설명을 내놓을지 예의 주시하고 있습니다.

그러나 일련의 흥미로운 데이터는 미국 재무부가 자금 조달 기대치를 낮춰 채권 시장 공매도를 압박할 수 있음을 시사할 수 있습니다.

또한 수요일 연준의 정책 결정과 파월 의장의 기자회견을 지켜보며 단기적으로 금리 인하 가능성을 평가해 보세요. 시장은 FOMC의 회의 후 성명서에는 거의 변화가 없을 것으로 예상하고 있으며 새로운 점도표 발표도 없을 것으로 예상하고 있습니다.

파월 의장은 단기간에 현재의 통화정책 기조를 바꾸지 않을 것으로 예상됩니다. 그는 최근 지표가 인플레이션이 하락할 것이라는 확신을 강화하지 못했다는 최근 발언을 되풀이할 가능성이 높습니다. 최근 연방기금 선물 내재금리가 올해 1.3회 금리 인하/34bp에 불과해 매우 극단적이라는 점을 고려하면 파월 의장이 매파적인 연설을 하지 않는다면 수익률은 상승보다 하락할 여지가 더 많습니다.

또 연준이 양적완화 축소 속도 조절에 대한 성명을 발표할지 주목할 필요가 있으며, 최근 급격한 미국채 금리 상승 속도를 늦추고 자금시장 유동성 경색 가능성에 대응하기 위해 비 오는 날을 대비한 명확한 방안이 나올 경우 큰 폭의 시장 랠리 가능성이 높아질 수 있습니다.