아서 헤이즈: 화폐 인쇄가 가속화될 것입니다 암호화폐 시장은 어떻게 될까요?

저자: 아서 헤이즈, 미디엄, 편집: 타오 주, 골든 파이낸스

10달러 미만으로 솔라나를 사서 200달러에 팔았다는 이유로 자신이 지금 우주의 주인이라고 생각하는 분도 계실 것입니다. 다른 분들은 2021년부터 2023년까지의 약세장에서 현명하게 법정화폐를 암호화폐로 매도했지만 올해 1분기 가격이 급등하자 포지션을 줄였습니다. 정크 코인을 비트코인으로 거래하면 합격점을 받을 수 있습니다. 비트코인은 지금까지 만들어진 통화 중 가장 어려운 통화입니다. 상승장은 자주 오지 않습니다. 올바른 결정을 내렸지만 수익 잠재력을 극대화하지 못한다면 아이러니한 일입니다. 너무 많은 사람들이 강세장 추론에 참여하려고 합니다. 상승장이 계속되는 한 매수하고, 보유하고, 또 매수할 것입니다.

때때로 저는 패배자처럼 생각하는 자신을 발견합니다. 그럴 때마다 저는 개인 및 기관 투자 커뮤니티 전체가 믿게 된 가장 중요한 거시적 주제를 상기해야 합니다. 즉, 모든 주요 경제권(미국, 중국, EU, 일본)이 정부 대차대조표를 축소하기 위해 자국 통화를 평가절하하고 있다는 것입니다. 이제 트레이드파이가 미국과 곧 출시될 영국 및 홍콩 현물 비트코인 ETF를 통해 이러한 이야기에서 직접 수익을 얻을 수 있게 되면서, 고객들에게 이러한 암호화폐 파생상품을 사용해 자산의 구매력을 유지하라고 촉구하고 있습니다.

법정화폐 대비 암호화폐의 급격한 상승에 대한 근본적인 이유를 간단히 설명하고자 합니다. 물론 이 설명이 타당성을 잃을 때가 오겠지만 지금은 때가 아닙니다. 당분간은 테이블에서 칩을 떼어내고 싶은 충동을 참아보겠습니다.

4월 15일 미국 세금과 비트코인 반감기로 인해 제가 예상했던 약세 국면을 벗어나면서, 저는 독자들에게 강세가 계속되고 가격이 더 어리석어질 이유를 상기시키고자 합니다. 2009년 0달러였던 비트코인이 2024년 7만 달러까지 오르고, 비트코인 1,000,000달러까지 오를 수 있는 것은 시장에 몇 가지가 없습니다. 하지만 국채 거품이 꺼지기 시작하면서 비트코인을 상승시킨 법정화폐 유동성 급증을 초래한 거시적 환경이 더욱 분명해질 것입니다.

명목 국내총생산(GDP)

정부의 목적은 무엇인가요? 정부는 도로, 교육, 의료, 사회 질서와 같은 공공재를 제공합니다. 분명히 이것은 많은 정부의 위시리스트이지만, 죽음과 절망을 제공합니다 ...... 하지만 본론으로 들어가겠습니다. 이러한 서비스에 대한 대가로 우리 시민들은 세금을 납부합니다. 균형 잡힌 예산을 가진 정부는 주어진 세수로 가능한 한 많은 서비스를 제공합니다.

그러나 때때로 정부는 세금을 올리지 않고도 장기적으로 긍정적인 가치를 창출할 수 있다고 믿는 일을 하기 위해 돈을 빌리기도 합니다.

예를 들면:

고가의 수력 발전 댐을 건설합니다. 정부는 세금을 인상하는 대신 채권을 발행하여 댐 건설 비용을 지불합니다. 댐의 경제적 수익이 채권의 수익률을 충족하거나 초과하기를 희망합니다. 정부는 댐이 창출할 경제 성장률에 가까운 수익률을 지급함으로써 시민들이 미래에 투자하도록 유도합니다. 10년 후 댐으로 인해 경제가 10% 성장할 경우, 투자자를 유치하려면 국채 수익률이 10% 이상이어야 합니다. 정부가 10퍼센트 미만을 지불하면 국민을 희생해서 이익을 얻는 것입니다. 정부가 10퍼센트를 초과하여 지불하면 정부가 비용을 부담하여 이익을 얻습니다.

거시적 차원을 넘어 경제에 대해 논의해 봅시다. 특정 국가의 경제 성장률은 인플레이션과 실질 성장률로 구성된 명목 GDP입니다. 정부가 예산 적자를 통해 명목 GDP 성장률을 높이고자 한다면 투자자에게 명목 GDP 성장률과 동일한 수익을 제공하는 것은 당연하고 논리적인 일입니다.

투자자들이 명목 GDP 성장률과 동일한 수익을 기대하는 것은 당연하지만, 정치인들은 그보다 낮은 수익을 원할 것입니다. 정치인들이 정부 부채의 수익률이 명목 GDP 성장률보다 낮은 상황을 만들 수 있다면, 정치인들은 샘 뱅크먼-프라이드보다 더 빨리 돈을 효과적으로 이타적인 자선 활동에 쓸 수 있습니다. 가장 좋은 점은 이러한 지출을 위해 세금을 올릴 필요가 없다는 것입니다.

정치인들은 어떻게 이런 유토피아를 만들까요? 그들은 트레이딩 금융 시스템의 도움으로 저축자들을 경제적으로 억압합니다. 국채 수익률이 명목 GDP 성장률보다 낮아지도록 하는 가장 쉬운 방법은 중앙은행이 돈을 찍어 국채를 매입하도록 지시하여 인위적으로 수익률을 낮추는 것입니다. 그러면 은행들은 국채만이 대중에게 '적합한' 유일한 투자처라는 말을 듣게 됩니다. 따라서 대중의 저축은 수익률이 낮은 국채에 몰래 투자됩니다.

인위적으로 낮은 국채 수익률의 문제점은 부적절한 투자를 조장한다는 것입니다. 첫 번째 프로젝트는 일반적으로 가치가 있습니다. 그러나 정치인들이 재선을 위해 성장률을 높이려고 하면 프로젝트의 질이 떨어집니다. 이 시점에서 정부 부채는 명목 GDP보다 빠르게 증가하고 있습니다. 이제 정치인들은 어려운 결정을 내려야 합니다. 오늘은 심각한 금융위기로, 내일은 저성장 또는 제로 성장을 통해 잘못된 투자 손실을 인정해야 합니다. 종종 정치인들은 퇴임 후의 미래를 생각해서 장기간의 경제 침체를 선택하기도 합니다.

잘못된 투자의 좋은 예는 정부 보조금을 통해서만 실현할 수 있는 친환경 에너지 프로젝트입니다. 수년간의 관대한 보조금 지원에도 불구하고 일부 프로젝트는 투자 자본에 대한 수익을 얻지 못하거나 실제 소비자가 부담하는 비용이 너무 높습니다. 정부 지원이 중단되면 수요가 줄어들고 프로젝트가 중단되는 것은 당연한 일입니다.

경기 침체기에 채권 수익률은 애쉬드레이크 경이 "매도" 버튼을 누르는 것보다 중앙은행이 "브르르르" 버튼을 더 세게 누르면 더욱 왜곡됩니다. 국채 수익률은 명목 GDP 성장률보다 낮게 유지되어 정부의 부채 부담이 인플레이션으로 상쇄됩니다.

수익률

투자자의 핵심 임무는 언제 국채가 좋은 투자처인지 파악하는 것입니다. 가장 쉬운 방법은 명목 GDP 전년 대비 성장률과 10년 만기 국채 수익률을 비교하는 것입니다. 10년 만기 국채 수익률은 향후 명목 성장률에 대해 예상할 수 있는 시장 신호가 될 수 있습니다.

실질수익률 = 10년 만기 국채 수익률 - 명목 GDP 성장률

실질수익률이 양수이면 국채는 좋은 투자입니다. 정부는 일반적으로 가장 신용도가 높은 차입자입니다.

실질 수익률이 마이너스이면 국채는 나쁜 투자입니다. 투자자의 요령은 인플레이션보다 빠르게 성장하는 은행 시스템 밖의 자산을 찾는 것입니다.

4대 주요국 모두 저축을 경제적으로 억제하고 실질 수익률을 마이너스로 만드는 정책을 시행했습니다. 중국, 유럽연합, 일본은 모두 궁극적으로 미국으로부터 통화정책의 힌트를 얻고 있습니다. 따라서 저는 미국의 과거와 미래의 통화 및 재정 상황에 초점을 맞추겠습니다. 미국이 금융 여건 완화에 나서면 나머지 국가들도 이를 따라갈 것입니다.

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차트는 실질 수익률(.USNOM 지수)을 흰색으로, 연방준비제도(Fed) 대차대조표를 노란색으로 표시했습니다. 2009년은 비트코인 제네시스 블록이 출시된 해이기 때문입니다.

보시다시피 실질 수익률은 2008년 글로벌 금융 위기의 디플레이션 충격 이후 플러스에서 마이너스로 돌아섰습니다. 전염병의 디플레이션 충격으로 인해 잠시 다시 플러스로 돌아섰습니다.

디플레이션 충격은 경제 활동의 급격한 하락으로 인해 실질 수익률이 급등하는 것을 말합니다.

2009년과 2020년을 제외하면 국채는 주식, 부동산, 암호화폐 등에 비해 나쁜 투자처였습니다. 채권 투자자들은 엄청난 레버리지로 거래해야만 좋은 성과를 낼 수 있었습니다. 헤지펀드 꼭두각시 독자들에게 이것이 바로 리스크 패리티의 본질입니다.

이런 부자연스러운 상황은 연방준비제도이사회가 인쇄 화폐로 국채를 매입하여 대차대조표를 확대하는 양적완화(QE)라는 과정 때문에 발생합니다.

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이 기간 동안 마이너스 실질 수익률에 대한 안전판은 비트코인(노란색)이었습니다. 비트코인은 로그 차트에서 비선형적인 방식으로 상승했습니다. 비트코인의 상승은 순전히 법정화폐인 달러의 가치 하락에 따라 가격이 책정된 한정된 자산의 함수입니다.

이것은 과거를 설명하지만 시장은 미래지향적입니다. 암호화폐 투자를 계속해야 하는 이유와 강세장이 이제 막 시작되었다는 확신을 가져야 하는 이유

공짜

모두는 공짜로 무언가를 얻고 싶어 합니다. 물론 우주가 그렇게 값싼 것을 제공하지는 않겠지만, 그렇다고 해서 정치인들이 세금 인상 없이 혜택을 약속하는 것을 막지는 못합니다. 민주주의의 투표함에서든 권위주의 체제에서든 모든 정치인에 대한 지지는 경제 성장을 창출할 수 있는 정치인의 능력에서 비롯됩니다. 간단하고 명백한 성장 지원 정책이 제정되면 정치인들은 돈 찍어내는 기계를 움직여 전체 국민을 희생시키면서까지 자신이 선호하는 선거구에 돈을 쏟아붓습니다.

정부가 마이너스 실질 수익률로 차입하는 한, 정치인들은 지지자들에게 공짜를 제공할 수 있습니다. 결과적으로 당파성이 강하고 양극화된 국가일수록 집권당은 없는 돈을 써서라도 재선 가능성을 높일 인센티브가 더 커집니다.

2024년은 전 세계적으로 많은 주요 국가에서 대선이 치러지는 중요한 해입니다. 미국 대선은 집권 민주당이 재선을 위해 최선을 다할 것이기 때문에 전 세계적으로 중요할 것입니다(지난 선거에서 '패배'한 이후 오렌지맨이 공화당에 한 모호한 행동에서 알 수 있듯이). 미국인의 상당수는 민주당이 트럼프를 속여서 이기지 못했다고 믿고 있습니다. 이것이 사실이라고 믿든 아니든, 인구의 상당수가 이러한 견해를 가지고 있다는 사실은 이번 선거의 판세가 매우 높다는 것을 의미합니다. 앞서 말했듯이 미국의 평화적인 재정 및 통화 정책은 중국, EU, 일본이 모방할 것이므로 이번 선거를 주시하는 것이 중요합니다.

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BCA 리서치의 위 차트는 시간의 흐름에 따른 미국의 정치적 양극화를 보여줍니다. 보시다시피, 19세기 후반 이래로 유권자가 이렇게 양극화된 적은 없었습니다. 선거의 관점에서 보면 승자독식 구조입니다. 민주당은 자신들이 패배하면 공화당이 많은 정책을 되돌릴 것이라는 것을 알고 있습니다. 다음 질문은 재선을 보장하는 가장 쉬운 방법은 무엇일까요?

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어리석은 경제학입니다. 아직 선거의 승자를 결정하지 못한 유권자들은 경제에 대한 생각을 바탕으로 투표를 결정합니다. 위의 차트에서 볼 수 있듯이, 선거가 있는 해에 대중이 경제가 불황이라고 인식하면 현직 대통령의 재선 가능성은 67%에서 33%로 떨어집니다. 통화 및 재정 정책을 통제하는 집권 여당은 어떻게 경기 침체를 방지할 수 있을까요?

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명목 GDP 성장률은 정부 지출의 직접적인 영향을 받습니다. 이 비앙코 리서치 차트에서 볼 수 있듯이 미국 정부는 명목 GDP의 23%를 지출합니다. 이는 집권당이 필요한 지출 수준을 충족할 만큼 충분한 돈을 빌릴 의향만 있다면 원하는 만큼의 GDP를 찍어낼 수 있다는 뜻입니다.

중국 정부는 매년 GDP 성장률을 결정합니다. 그런 다음 은행 시스템은 경제 활동을 필요한 수준으로 끌어올리기에 충분한 신용을 창출합니다. 서구에서 훈련받은 많은 경제학자들에게 미국 경제의 '강세'는 그들이 모니터링하는 많은 주요 경제 변수가 임박한 경기 침체를 가리키고 있기 때문에 혼란스럽습니다. 그러나 집권당이 마이너스 금리로 대출을 할 수 있는 한, 집권 유지에 필요한 경제 성장을 창출할 수 있습니다.

조 바이든 대통령이 이끄는 민주당이 정부 지출을 늘리기 위해 최선을 다하고 있는 이유입니다. 그렇다면 버드 거 옐런 미국 재무장관과 제롬 파월 연방준비제도 의장은 미국 국채 수익률이 명목 GDP 성장률보다 현저히 낮아지도록 해야 할 것입니다. 마이너스 실질 수익률이 지속되도록 하기 위해 어떤 종류의 화폐 인쇄 완곡어를 만들지는 모르겠지만, 상사와 그의 당이 재선에 성공하기 위해 필요한 조치를 취할 것이라고 확신합니다.

그러나 오렌지맨이 승리할 수도 있습니다. 이 경우 정부 지출은 어떻게 되나요?

위 차트는 2024년부터 바이든 또는 트럼프 대통령 집권 시 재정 적자를 예상한 것입니다. 보시다시피, 트럼프는 슬로우 조보다 더 많은 지출을 할 것으로 예상됩니다. 트럼프는 또 다른 감세를 추진 중이며, 이는 재정적자를 더욱 확대할 것입니다. 어떤 노인 광대가 선택되든 정부 지출은 줄어들지 않을 것이니 안심하세요.

미 의회 예산국(CBO)은 현재와 가상의 미래 정치 환경을 바탕으로 정부 적자를 예측하고 막대한 적자를 예상합니다. 기본적으로 정치인들이 4%를 빌려서 6%의 성장을 이룰 수 있다면 왜 지출을 중단할까요?

위에서 언급했듯이 미국의 정치 상황을 보면 돈 찍어내기가 계속될 것이라는 확신이 듭니다. 미국의 통화 및 정치 엘리트들이 2008년 글로벌 금융위기와 팬데믹을 '해결'하기 위해 하는 일이 우스꽝스럽다고 생각한다면, 아직 아무것도 보지 못한 것입니다.

팍스 아메리카나의 주변부에서 벌어지고 있는 전쟁은 주로 우크라이나/러시아와 이스라엘/이란 전장에서 계속되고 있습니다. 예상대로 두 정당의 전쟁 장사꾼들은 수십억 달러의 빌린 현금으로 대리인에게 계속 자금을 지원하는 것으로 만족하고 있습니다. 분쟁이 격화되고 더 많은 국가가 교전에 참여함에 따라 비용은 증가할 것입니다.

요약

북반구의 여름철로 접어들고 정책입안자들이 현실에서 한숨을 돌리면 암호화폐 변동성은 감소할 것입니다. 지금이 최근 암호화폐 하락을 이용해 천천히 포지션을 추가할 수 있는 최적의 시기입니다. 지난주에 큰 타격을 입은 정크 코인 목록이 있습니다. 다음 글에서 이에 대해 설명해드리겠습니다. 앞으로 더 많은 토큰이 출시될 예정이지만 1분기 출시만큼 인기가 있지는 않을 것입니다. 이는 사전 판매 투자자가 아닌 분들에게도 좋은 진입점을 제공합니다. 암호화폐 리스크에 흥미를 느끼시는 분이라면 앞으로 몇 달이 포지션을 추가할 수 있는 절호의 기회가 될 것입니다.

정치인들이 유인물과 전쟁에 돈을 쓰면서 화폐 발행이 가속화될 것이라는 직감이 맞습니다. 현직에 남아 있으려는 엘리트들의 욕망을 과소평가하지 마세요. 실질 금리가 플러스로 돌아서면 암호화폐에 대한 믿음을 재평가하세요.