암호화폐 시장 구조의 극적인 변화: 비트코인 출시 10년 반 만에 코티지 ETF가 폭발적으로 증가하다

By Clow

비트코인 ETF는 승인받는 데 거의 10년이 걸렸지만, 토렌트는 6개월밖에 걸리지 않았습니다.

2025년 11월, 월스트리트에서 놀라운 일이 일어났습니다. 솔라나, XRP, 도지코인- 한때 주류 금융계에서 '투기성 장난감'으로 여겨졌던 솔라나, XRP, 도지코인이 불과 몇 주 만에 뉴욕증권거래소와 나스닥에 동시 상장되어 규제 대상 ETF 상품으로 탈바꿈했습니다.

더 놀라운 점은 이 ETF가 사례별로 SEC의 엄격한 승인을 받은 것이 아니라 새로운 '공통 상장 기준'과 잘 알려지지 않은 '일반 상장 기준'을 활용했다는 것입니다. 이러한 ETF는 사례별로 SEC의 승인을 받는 대신 새로운 "일반 상장 기준"과 잘 알려지지 않은 "섹션 8(a)" 패스트트랙을 사용하여 규제 당국의 "묵인"으로 사실상 자동으로 발효되었습니다.

게임의 규칙이 완전히 새로 쓰여지고 있습니다.

01  규제의 '전략적 포기'

암호화폐 ETF에 대한 SEC의 오랜 접근 방식은 네 단어로 요약할 수 있습니다.가능한 한 오래 지연하라.

새로운 암호화폐 ETF를 신청할 때마다 거래소는 규칙 변경 청원서를 제출해야 하며, SEC는 최대 240일 동안 검토하고 종종 마감 기한을 준수합니다. "시장 조작의 위험"을 거부 사유로 제시하는 경우가 많습니다. 이 "시행 규정"으로 인해 수많은 신청이 좌절되고 있습니다.

그러나 2025년 9월 17일, 모든 것이 갑자기 바뀌었습니다.

증권거래위원회는 3대 주요 거래소의 공통 상장 기준 개정안을 승인했는데, 이는 겉보기에는 기술적인 조정으로 코티지 ETF의 문을 열어준 것이었습니다. 특정 기준을 충족하는 암호화폐 자산은 개별 승인 없이도 상장할 수 있다는 점에서 기술적으로 보이는 이 개정안은 사실상 코티지 ETF의 문을 열었습니다.

핵심 진입 요건은 간단합니다:

• 자산이 CFTC 규제 선물 시장에서 최소 6개월의 거래 이력이 있고 거래소가 해당 시장과 모니터링 계약을 맺었습니다.

• 자산에 대한 노출 비중이 40% 이상인 ETF의 선례가 시장에 존재할 것 중 하나.

이 기준 중 하나를 충족하면 코티지 ETF를 빠르게 추적할 수 있습니다, 솔라나, XRP, 도지코인이 모두 이에 해당합니다.

더 공격적으로, 발행자들은 섹션 8(a)라는 또 다른 "과속 방지턱"을 찾았습니다.

전통적인 ETF 제출에는"지연된 수정""지연된 수정""연기된 수정"이 포함됩니다. span>조항에 따라 SEC가 이를 무기한 검토할 수 있습니다. 그러나 2025년 4분기에 Bitwise, Franklin Templeton 등의 발행사가 제출 서류에서 이 조항을 삭제하기 시작했습니다.

1933년 증권법 8(a) 조항에 따라 등록 명세서에 효력 지연 문구가 없는 경우, SEC가 자발적으로 효력 정지를 개시하지 않는 한 제출 후 20일이 지나면 자동으로 효력이 발생합니다. 중단 명령을 내리지 않는 한 자동으로 효력이 발생합니다.

이것은 SEC에 대한 객관식 문제와 같습니다: 20일 이내에 중단을 요청할 합당한 이유를 찾거나 그냥 제품을 지켜보세요. 자동으로 출시됩니다.

정부 셧다운으로 인한 인력 부족과 리플 및 그레이 스케일 사건과 같은 사법부의 결정에 대한 압박으로 SEC는 수백 건의 신청 밀린 업무를 겨우 처리하고 있는 상황입니다. 게다가 2025년 1월 20일, 게리 겐슬러 SEC 위원장이 사임하면서 규제 당국은 '레임덕' 상태에 놓이게 되었습니다.

발행사는 일생에 단 한 번뿐인 이 기회를 포착하고 전력 질주했습니다.

02 솔라나 ETF: 약정 소득에 대한 대담한 시도

솔라나는 고성능 퍼블릭 체인의 기술적 아우라에 힘입어 BTC와 ETH에 이어 세 번째로 ETF화되는 '블루칩' 자산이 되었습니다.

2025년 11월 현재 6개의 솔라나 ETF가 상장되었습니다, 비트와이즈의 BSOL, 그레이스케일의 GSOL, 반에크의 VSOL을 포함합니다. 이 중 Bitwise의 BSOL이 가장 공격적인데, 이는 SOL 가격 노출을 제공할 뿐만 아니라 담보 메커니즘을 통해 투자자에게 온체인 수익을 분배하려고 시도합니다.

SEC는 오랫동안 스테이킹 서비스를 증권형 토큰으로 간주해왔지만, 비트와이즈는 S-1 서류에 "스테이킹 ETF"라고 명확하게 표시하여 규정을 준수하는 상품을 설계하려고 노력했습니다. "라는 문구를 S-1 서류에 명시하여, 규정을 준수하는 구조를 설계하여 수익금을 분배하려고 시도했습니다. 성공한다면, 솔라나 ETF는 가격 상승을 포착할 수 있을 뿐만 아니라 "배당과 같은" 현금 흐름을 제공할 수 있어 수익률이 없는 비트코인 ETF보다 훨씬 더 매력적일 것입니다.

또 다른 논쟁의 포인트는 솔라나가 시카고상품거래소(CME)에서 선물 계약을 맺지 않았다는 점입니다. SEC의 과거 논리에 따르면 이는 거부 사유가 되어야 했습니다. 그러나 규제 당국이 결국 이를 허용했다는 사실은 코인베이스와 같은 규제 대상 거래소의 오랜 거래 내역이 효과적인 가격 발견을 창출하기에 충분하다는 것을 인정했다는 의미일 수 있습니다.

시장도 똑같이 밝은 성과를 거두었습니다.

소소밸류 데이터에 따르면, 솔라나 ETF는 출시 이후 20일 연속 순유입을 기록했으며 누적 5억 6,800만 달러가 유입되었습니다. 11월에 비트코인과 이더리움 ETF가 대규모 순유출에 직면한 반면, 솔라나 ETF는 추세를 꺾고 금을 끌어들였습니다. 11월 말 솔라나 6개 펀드의 총 운용자산(AUM)은 8억 4,300만 달러로 SOL 시가총액의 약 1.09%에 달했습니다.

기관 자금이 혼잡한 비트코인 거래에서 벗어나 베타 및 성장 잠재력이 높은 신흥 자산을 찾아 자산을 회전하고 있음을 시사합니다.

03 XRP ETF: 규제 결제 후 재평가

XRP의 ETF화 길은 리플 랩스와 SEC의 법적 분쟁으로 막혔습니다.2025년 8월 양측이 합의에 도달한 후 마침내 다모클레스의 검이 XRP의 머리에서 떨어졌고 ETF 신청이 쏟아져 나왔습니다.

11월 현재, 5개의 XRP ETF가 상장되었거나 상장을 앞두고 있습니다:

• 11월 20일에 출시된 비트와이즈의 XRP ETF는 직접적으로 "XRP"를 거래 심볼로로 사용하는 대담한 마케팅 전략으로 논란을 불러 일으켰습니다. -개인 투자자들이 검색을 통해 직접 찾을 수 있도록 한 천재적인 발상이라는 평가도 있지만, 기초자산과 파생상품 펀드를 혼동하게 한다는 비판도 있습니다.

• Canary의 XRPC는 11월 13일에 가장 먼저 상장되었으며, 첫날 2억 4,300만 달러의 기록적인 자금이 유입되었습니다.

• 11월 24일에 출시된 그레이스케일의 GXRP는 신탁에서 전환되어 할인 프리미엄 이슈를 없앴습니다.

초기 강한 자금 유입에도 불구하고 XRP 가격은 ETF 상장 후 단기적으로 하락 압력을 받았습니다. 비트와이즈 ETF의 가격은 상장 후 며칠 동안 약 7.6% 하락했습니다. 한때는 18% 이상 하락하기도 했습니다.

이것은 전형적인 "기대 매수, 사실 매도" 행동입니다. 투기성 자금은 ETF 승인에 대한 기대감이 형성될 때 미리 매수하고 뉴스가 나오면 차익을 실현합니다. 거시적 요인(예: 고용지표 호조로 인한 금리 인하 기대감 약화)도 전체 위험자산 성과에 영향을 미쳤습니다.

그러나 장기적으로 볼 때 ETF는 XRP에 지속적인 패시브 매수를 도입했습니다. 데이터에 따르면 XRP ETF는 출시 이후 누적 순유입액이 5억 8,700만 달러가 넘었습니다. 투기꾼들은 후퇴하고 있지만, 장기적으로 XRP 가격의 바닥을 형성하기 위해 기관 자금이 유입되고 있습니다.

04 도지코인 ETF: 밈에서 자산 클래스로

도지코인의 ETF화는 중요한 전환점이 되었습니다: 월스트리트는 커뮤니티 합의와 네트워크 효과에 기반한 밈 코인을 합법적인 투자로 받아들이기 시작했습니다.

현재 도지코인 관련 상품은 세 가지가 있습니다:.

• 그레이스케일의 GDOG는 11월 24일에 상장되었습니다.

• 비트와이즈의 BWOW가 자동 발효를 기다리는 8(a) 신청서를 제출했습니다.

• . 반면 21Shares의 TXXD는 고위험 성향의 투자자를 대상으로 하는 2배 레버리지 상품입니다.

시장의 반응은 비교적 미온적이었습니다. GDOG의 첫날 거래량은 141만 달러에 불과하여 순유입을 기록하지 못했습니다. 이는 도지코인 투자자층의 고도로 소매화된 특성에서 비롯된 것으로, 이들은 ETF를 통해 관리 수수료를 지불하기보다는 거래소에서 직접 토큰을 보유하는 것을 선호합니다.

그러나 시장에서는 일반적으로 비트와이즈의 BWOW가 낮은 금리와 강력한 마케팅 역량으로 이 부문에서 기관 수요를 활성화할 것으로 예상하고 있습니다.

05 다음 물결: 라이트코인, HBAR, BNB

세 가지 인기 토렌트 외에도 라이트코인, 헤데라(HBAR), BNB도 적극적으로 ETF화를 모색하고 있습니다.

비트코인의 코드화된 포크인 라이트코인은 규제 속성 측면에서 BTC에 가장 가깝고 상품으로 간주됩니다. 캐너리 캐피탈은 2024년 10월에 신청서를 제출하고 2025년 10월 27일에 양식 8-A(거래소 등록의 마지막 단계)를 제출하여 LTC ETF 상장이 임박했음을 시사했습니다. 임박했음을 시사합니다.

카나리가 주도하는 HBAR ETF 신청, 그레이스케일이 뒤따라< span leaf="">. 주요 돌파구는 2025년 2월 코인베이스 파생상품이 CFTC 규제를 받는 HBAR 선물 계약을 출시하여 HBAR이 공통 상장 기준을 충족하는 데 필요한 규제 시장 기반을 제공한다는 것입니다. 나스닥은 그레이스케일에 대해 19b-4를 신청했으며, 이는 HBAR이 다음 승인 자산이 될 가능성이 높다는 신호입니다.

반면, 가장 시도하기 어려운 것은BNBNB입니다. "">. 밴에크는 VBNB에 대한 S-1 청원서를 제출했지만, 바이낸스 거래소와의 긴밀한 관계와 바이낸스가 이전에 미국 규제 당국과 복잡하게 얽혀 있었다는 점을 고려할 때 BNB ETF는 SEC의 새로운 리더십의 규제 지표에 대한 궁극적인 시험대로 여겨지고 있습니다.

06 "암호화폐 승수" 효과: 유동성의 양날의 검

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코티지 코인 ETF의 출시는 단순히 투자 코드를 추가하는 것이 아니라 자본 흐름의 구조적 변화를 통해 전체 시장을 변화시키고 있습니다.

국제결제은행(BIS) 연구는 "크립토 멀티플라이어"를 제안합니다( 암호화 승수)개념: 암호자산의 시가총액은 비선형적인 방식으로 유입에 반응합니다. 비트코인보다 유동성이 훨씬 낮은 토렌트의 경우 ETF를 통한 기관 자금이 가격에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

카이코의 데이터에 따르면 최근 비트코인의 1% 시장 심도는 약 5억 3,500만 달러인 반면 대부분의 코티지 코인은 그 10분의 1에 불과합니다. 즉, 같은 규모의 자금(예: 비트와이즈 XRP ETF 첫날 1억 5,500만 달러)이 유입되면 이론적으로 BTC보다 훨씬 더 큰 폭으로 XRP 가격을 상승시킬 수 있다는 뜻입니다.

현재의 '사실 매도' 현상은 이러한 효과를 가리고 있습니다. 시장 조성자는 ETF 가입 초기에 현물을 매수해야 하지만 전반적인 시장 심리가 숏일 경우 선물 시장을 이용해 공매도를 헤지하거나 장외시장(OTC)에서 재고를 소화하여 단기적으로 현물 가격 상승을 억제할 수 있습니다.

하지만 ETF의 자산 규모가 커지면 이러한 소극적 매수는 점차 유동성을 고갈시켜 향후 가격 변동성이 더 심해지고 상승하는 경향을 보이게 될 것입니다.

07 시장 계층화: 새로운 가치평가 시스템

ETF 출시로 암호화폐 시장의 유동성 계층화 심화:

첫 번째 계층(ETFs 자산): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE 이러한 자산은 규정을 준수하는 법정화폐로 진입할 수 있으며 등록 투자 자문사(RIA) 및 연기금에서 이용할 수 있습니다. 이들은 '규제 준수 프리미엄'을 누리고 유동성 위험을 낮출 수 있습니다.

2등급(비ETF 자산): 기타 레이어 1 및 탈중앙 금융 토큰. ETF 접근성이 부족하기 때문에 이러한 자산은 계속해서 소매 자금과 온체인 유동성에 의존할 것이며, 주류 자산과의 상관관계가 감소하여 소외될 위험이 있습니다.

이러한 차이는 암호화폐 시장 전반의 가치평가 논리를 재편하여 투기 중심의 가치평가에서 규정 준수 접근과 기관 배분에 기반한 다극적 가치평가로 전환할 것입니다.

08 스냅샷

코티지 코인 ETF의 2025년 말 물결은 암호화폐 자산이 '변두리 투기'에서 '주류 할당'으로 나아가는 결정적인 단계입니다.

발행자들은 일반 상장 기준과 섹션 8(a)를 영리하게 사용함으로써 "일반 상장 기준"과 "섹션 8(a)"를 뜯어고칠 수 있었습니다. "를 통해 발행자들은 SEC의 방어를 뚫고솔라나, XRP, 도지코인 등과 같이 한때 논란이 되었던 자산을 규제된 거래소로 가져올 수 있었습니다. 규제된 거래소.

이것은 이러한 자산이 규정을 준수하는 방식으로 자금을 조달할 수 있는 진입점을 제공할 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 이러한 자산의 "비증권" 특성을 사실상 법적으로 인정한다는 점입니다.

이것은 이러한 자산에 대한 규정을 준수하는 자금 조달 포털을 제공할 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 이러한 자산의 "비증권" 특성을 사실상 법적으로 인정한다는 것입니다.

단기적인 차익 실현 압력에도 불구하고, 기관 투자자들이 모델에서 이러한 자산에 1~5%의 포지션을 할당하기 시작하면 구조적인 유입으로 인해 이러한 '디지털 상품'의 가격이 상승할 수밖에 없습니다. 이러한 "디지털 상품"의 가치 .

향후 6~12개월 동안 더 많은 자산(예: Avalanche, Chainlink)이 이 경로를 모방하려는 시도를 하게 될 것입니다.

다극화된 암호화폐 시장에서는 ETF가 "핵심 자산"과 "프린지 자산" 사이의 가장 중요한 분수령이 될 것입니다.

투자자들에게 이러한 변화는 투자 기회뿐만 아니라 시장 환경의 완전한 재구성을 가져옵니다.한때 투기적이고 내러티브 중심이었던 시장이 시장이 컴플라이언스 채널과 기관 배분에 기반한 새로운 질서로 진화하고 있습니다.

이 과정은 되돌릴 수 없습니다.