FTX Ponzi - 암호화 역사상 가장 큰 사기를 발견하다

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시작

Sam Bankman-Fried의 시작은 어디였나요? 이야기가 진행되는 동안 Jane Street Capital의 전 국제 ETF 트레이더인 Bankman-Fried는 2017년에 초기 비트코인/암호화폐 시장을 우연히 발견했고 존재했던 "위험 없는" 차익 거래 기회의 양에 충격을 받았습니다.

특히 Bankman-Fried는 (자본 통제로 인해) 한국의 비트코인 가격과 다른 글로벌 시장의 큰 차이인 악명 높은 김치 프리미엄이 처음으로 자신의 비트코인을 만들기 시작하는 특별한 기회라고 말했습니다. 수백만, 그리고 결국 수십억…

적어도 그것이 이야기가 진행되는 방식입니다.

실제 이야기는 아마도 SBF가 Alameda와 이후 FTX의 급격한 상승을 설명하기 위해 좋아했던 것과 유사할 수 있지만 Bankman을 본 "방에서 가장 똑똑한 사람" 내러티브로서 속임수와 사기로 가득 찬 것으로 보입니다. -포브스의 표지에 등장하고 "현대판 JP 모건"으로 선전된 그는 현대 역사상 가장 큰 금융 사기로 보이는 대규모 스캔들로 빠르게 변했습니다.

알라메다 폰지의 시작

이야기가 진행됨에 따라 Alameda Research는 양적 전략을 사용하여 암호 화폐 시장에서 엄청난 수익을 달성하는 고도로 비행하는 독점 거래 펀드였습니다. 겉보기에는 이야기가 그럴듯했지만 암호화폐 시장/산업의 비효율적인 특성으로 인해 Alameda에 대한 위험 신호는 처음부터 눈부셨습니다.

FTX의 낙진이 전개되면서 2019년의 이전 Alameda Research 피치 데크가 유포되기 시작했고 많은 사람들에게 콘텐츠는 상당히 충격적이었습니다. 분석을 시작하기 전에 아래에 전체 데크를 포함할 것입니다.

이 덱에는 '하방 없음'을 약속하는 '연간 15% 고정 금리 대출'이라는 단 하나의 투자 상품을 제공하는 것을 포함하여 여러 문법 오류를 포함하여 눈부신 위험 신호가 많이 포함되어 있습니다.

모든 눈부신 붉은 깃발.

유사하게, 광고된 Alameda 주식 곡선(빨간색으로 표시됨)의 모양은 최소한의 변동성으로 위쪽과 오른쪽으로 보이는 반면 더 넓은 암호화폐 시장은 악의적인 약세장 랠리와 함께 폭력적인 약세장 한가운데 있었습니다. 기업이 약세장에서 단기적으로 좋은 성과를 거두는 것은 100% 가능하지만, 거의 극소의 포트폴리오 하락으로 일관된 수익을 창출하는 능력은 금융 시장에서 자연스럽게 발생하는 현실이 아닙니다. 사실, 그것은 우리가 역사를 통틀어 전에 본 적이 있는 폰지 사기의 숨길 수 없는 신호입니다.

거의 20년 동안 Bernie Madoff의 Fairfield Sentry Ltd의 성과는 Alameda가 2019년 피치 데크를 통해 홍보한 것과 매우 유사하게 운영되었습니다.

• 더 넓은 시장 체제에 관계없이 상승 전용 수익
• 최소 변동성/손실
• 신규 투자자의 자본으로 초기 투자자에게 부정하게 지불하면서 수익 지불을 보장합니다.

Alameda의 계획은 2019년에 소진되기 시작한 것으로 보입니다. 이 때 회사는 계속해서 자본을 조달하기 위해 FTT 형태의 ICO(초기 동전 제공)와 교환을 생성했습니다. 지금은 없어진 헤지펀드 Three Arrows Capital의 공동 창업자인 Zhu Su는 회의적인 듯 보였습니다.

약 3개월 후 Zhu는 Alameda의 다음 벤처인 ICO 및 새로운 암호 파생 상품 거래소의 출시에 대한 회의론을 트위터에 다시 표시했습니다.

“이 같은 사람들이 이제 "bitmex 경쟁자"를 시작하려고 합니다. 그것을 위해 ICO를하십시오. 🤔” - 트위터,19년 4월 13일

이 트윗 아래에 Zhu는 FTT 백서의 스크린샷을 게시하면서 다음과 같이 말했습니다.

“마지막으로 그들은 내 비즈니스 파트너에게 트윗을 삭제하라고 압력을 가했습니다. 그들은 20% 이상의 금리로도 더 이상 빌릴 수 있는 더 큰 바보를 찾을 수 없었기 때문에 이 ICO를 시작했습니다. 왜 아무도 일찍부터 사기를 신고하지 않는지 알겠습니다. 노출로 인한 수익보다 배제 위험이 더 높습니다.” -트위터 , 2019년 4월 13일

또한 FTT는 FTX 교차 담보 청산 엔진에서 담보로 사용될 수 있습니다. FTT는 0.95의 담보 가중치를 받은 반면 USDT & BTC는 0.975, USD & USDC는 1.00의 가중치를 받았습니다. 이것은 거래소가 붕괴되기 전까지는 사실이었습니다.

FTT ICO

FTX는 FTT 토큰 ICO를 시작하고 FTX가 부트스트래핑하는 동안 $0.10 및 $0.20의 시드 라운드를 모금했습니다. 총 350,000,000개의 FTT 토큰 중 회사는 175,000,000개 이상의 총 공급량 중 175,000,000개를 선물했습니다.3년의 기간 .

특히,FTX 웹사이트 , FTX가 받은 FTT의 50% 사전 채굴 할당량은 다음 목적을 위해 사용되었습니다.

• 5% - 백스톱 펀드

트레이더가 파산할 경우를 대비하여 자금을 비축합니다.

• 5% - 안전 기금

플랫폼 손실이 있을 경우를 대비하여 자금을 따로 보관합니다.

• 20% - FTT 유동성 기금

FTT 시장에서 유동성을 제공하는 데 사용되는 자금.

• 20% - 팀 토큰

프로젝트 직원에게 주어지는 토큰.

• 5% - 어드바이저 토큰

FTX 고문에게 지급되는 토큰.

• 25% - 회사 토큰

자금은 나머지 회사 토큰과 마찬가지로 3년 동안 락업됩니다.

• 10% - 생태계 기금

FTX 생태계 성장에 사용되는 자금.

• 10% - 사용자 획득 기금

FTX에서 사용자 기반과 거래량을 늘리는 데 사용되는 자금입니다.

실제로 이것은 FTX가 화폐 연금술을 시도하고 있다는 것을 말하는 긴 형식에 불과했습니다. 무언가에서 아무것도 만들지 않는 방법.

FTX에서 FTT 거래가 시작되었을 때 토큰당 현물 가격은 $0.10이었고 당일 거래는 $1.60에서 마감되었습니다. FTX 팀의 경우 수억 달러 상당의 "잠긴 FTT"에 앉아 있는 자신을 발견했습니다.

연금술에 대한 이 현대적 시도가 항상 그들의 몰락으로 이어질 것이라는 것을 그들이 알았다면 좋았을 것입니다.

FTT 선물

흥미롭게도 FTX 팀은 FTT 무기한 스왑 출시를 연기했는데, 이는 다른 모든 토큰에 대한 현물 및 선물 시장 목록을 고려할 때 이상한 일이었습니다. Zhu Su는 SBF에 대한 일련의 답변에서 FTT 선물 출시 지연에 대해 다시 한 번 의문을 제기했습니다.

“@SBF_FTX … FTT/USDT 퍼프를 언제 출시할 예정이며, 연기되는 이유가 있나요? 곧 있으면 기다리면 더 쉬울 것 같아요.” -주 수는 트윗했다. , 2019년 7월 30일
“저는 당신의 FTT/USD 파생 상품이 출시될 때까지 기다렸다가 숏 퍼프를 할 수 있도록 하고 싶습니다. ETA가 있습니까?” -주 수는 트윗했다. , 2019년 7월 30일
“FTT/USD 퍼프는 언제 출시되나요? 그것은 이 내기를 하는 가장 매끄러운 방법인 것 같고, 당신은 이미 거의 모든 것에 범인을 발사할 수 있는 기술을 가지고 있습니다. 그렇게 하면 팬들도 공매수할 수 있고 내 공매도를 4달러에 청산할 수 있습니다 :)” -주 수는 트윗했다. , 2019년 7월 30일

곧 더 자세히 다루겠지만, Alameda/FTX 계획의 핵심 기능은 출시 시 유동량이 적은 극도로 부풀린 FDV(완전히 희석된 가치 평가)가 포함된 토큰 출시였습니다. 따라서 유통되는 소량의 토큰은 가격을 올리기가 매우 쉽습니다. 마찬가지로, 영구 스왑 선물이 없는 현물 시장만 존재하면 다른 사람들이 토큰 할당을 숏 및/또는 헤지할 수 있는 능력이 제거됩니다.

FTT 방향 거래

2020년으로 빠르게 넘어가면 2020년 3월 대유행으로 인한 봉쇄의 결과로 금융 시장 붕괴가 발생하면서 암호화폐 시장은 최근 사라졌습니다. 봉쇄 조치 이후 대규모 재정 및 통화 부양책으로 투자자들이 통화 가치 하락으로부터 안전한 피난처를 찾게 되면서 비트코인에 대한 내러티브가 강화되기 시작했습니다. 나중에 "DeFi Summer''로 알려지게 된 현상" 반면 담보 풀에 차입 및 대출을 허용하는 이더리움 기반 프로토콜이 등장했습니다. 이러한 프로토콜을 통해 다양한 ETH 기반 자산을 담보로 제공하고 대출 수요와 공급에 따라 가변 금리로 스테이블 코인(또는 기타 자산)을 빌릴 수 있습니다.

Alameda Research는 FTT 담보가 거의 전적으로 비유동적이고 자체 소유인 상태에서 다른 토큰을 공매도하기 위한 담보로 대규모 FTT 더미를 사용하기 시작했습니다. FTT에는 유동성이 거의 없었고 소유권과 우호적인 VC 회사가 소유한 일부를 제외하고 미결제 유동 자산이 거의 없다는 점을 감안할 때 FTT 자체의 토큰 가격은 거의 움직일 수 없었습니다.

방향성 거래를 위한 담보로 고유한 비유동 교환 토큰을 사용하는 비경쟁적 특성으로 인해 이 동적으로 전송된 경보는 DeFi 생태계 전체에 울립니다.

이것은 FTX 교환 토큰을 기본 담보로 사용하는 Alameda 방향성 거래의 첫 번째 사례 중 하나였습니다. 여기에서 당시 이러한 행동을 방어하는 SBF의 스레드를 찾을 수 있습니다(Cream Finance에서 FTT를 사용하여 공매도로 DeFi 토큰을 빌림).

FTX/Alameda 토큰 모델

Alameda/FTX 방식의 또 다른 단계는화폐 연금술 , Ethereum 경쟁자 인 Solana를 기반으로 구축 된 자체 DeFi 생태계 형태로.

(Cream Finance 파산 이전에 발표되었다는 점에 유의해야 합니다.)

혈청

“암호화폐 거래소 FTX는 앞으로 몇 주 안에 솔라나 블록체인을 기반으로 하는 탈중앙화 거래소(DEX)인 Serum을 출시할 계획이라고 발표했습니다. FTX CEO Sam Bankman-Fried와 팀원들은 Ethereum보다 Solana를 선택했습니다. Solana가 다른 솔라나보다 확장성과 비용 효율성이 높다고 알려졌기 때문입니다. 그러나 팀은 현재 DeFi 사용자가 Serum에서 거래를 시작할 수 있는 진입점을 제공할 Serum과 이더리움 네트워크 사이의 교차 체인 게이트웨이를 통합할 계획입니다.” -메서 , 2020년 7월 20일

이더리움보다 솔라나를 사용하는 것의 장점은 속도와 효율성 중 하나였지만 외부 관찰자들에게는 이것이 나중에 공격적인 마크업 가격으로 판매될 수 있는 토큰을 허공에서 인쇄하는 계략일 뿐이라는 것이 분명했습니다.

“100억 개의 SRM 공급량 중 Serum 팀과 기여자들은 43%를 유지하고 현재까지 약 700만 달러를 모금한 프라이빗 세일에서 3%를 판매했습니다. 나머지 토큰은 공동 작업자 기금과 생태계 인센티브 기금으로 균등하게 분할됩니다.” -메서 , 2020년 7월 20일

세럼(SRM)의 개인 투자자를 위한 시드 라운드 가격은 0.05달러였으며, "메가세럼"을 구매하기 위한 2차 시드 라운드 가격은 0.08달러였습니다.

FTX에 상장된 SRM은 0.11달러에 개장하여 1.55달러에 거래를 마쳤습니다. 이는 사람들로 하여금 "이더리움 킬러" DEX의 잠재력에 대해 이야기하게 만들었습니다. SRM은 FTX에 무기한 스왑 계약이 상장되기 전에 $2.70에 도달하면서 계속 상승했습니다. 세럼은 다른 많은 "Sam 코인"(Alameda/FTX 지원과 관련하여)과 유사하게 많은 사람들이 참조하기 시작했으며 현재 순환 공급에 비해 완전히 희석된 시가 총액이 매우 높습니다. 오늘날에도 SRM 총 공급량의 약 3%가 유통되고 있습니다. 이것이 이러한 토큰에 대한 영구 스왑의 존재가 중요한 이유입니다. 영구 스왑을 사용하면 잠긴 코인을 초기에 모든 형태의 기본 담보와 함께 짧은 레버리지를 통해 판매/헤지할 수 있습니다.

FTX/Alameda는 또한 "자산" OXY 및 MAPS를 공격적으로 홍보했습니다. 둘 다 FTX에서만 현물 시장을 출시하는 것과 함께 낮은 유동/대규모 완전 희석 평가 측면에서 SRM과 유사한 역학 관계를 가졌습니다. 일반 FTX 운영).