스파크 전략 책임자: rsETH 대출의 잠재적 10~15% 감액으로 인해 ETH 시장이 유동성 위험에 직면

Spark의 전략 책임자인 monetsupply.eth는 X 플랫폼에 게시한 글에서, 스테이블코인 시장의 유동성이 부족해지기 시작하면서 상황이 더욱 위험한 국면으로 접어들고 있다고 생각한다고 밝혔다. ETH 시장의 약 16.5%가 rsETH로 뒷받침되고 있으며, rsETH로 지원되는 대출의 손실이 메인넷과 외부 체인에서 균등하게 분배될 경우, emode는 10%에서 15%의 감축에 직면할 수 있으며, 남은 2%에서 3%의 감축은 우산형 구조를 해소하기 위해 ETH 공급자에게 돌아갈 것입니다. ETH 공급자는 당연히 이 위험을 회피하기 위해 가능한 한 빨리 탈퇴하려는 경향이 있으므로, 이용률은 100%에 고정되어 있으며, 대출 금리는 유동성을 확보하기 위해 관련 없는 LST 순환(wstETH, weETH)을 상환하도록 유도하기에 충분하지 않습니다. ETH를 인출할 수 없기 때문에, USDT와 같은 스테이블코인을 차입하고 ETH를 담보로 제공한 사용자는 스테이블코인 대출 금리가 상승하더라도 포지션을 청산할 수 없으며, 이는 시장 건전성을 유지하는 전형적인 인센티브 메커니즘을 차단합니다. 현재 두 가지 비정상적인 인센티브가 나타나 시장 활용률을 100%로 고정시키고 있습니다: 1) ETH 보유자는 건강한 LTV를 유지하기 위해 청산할 수 없고, 청산 대상자도 담보를 원자적으로 인출하거나 매각할 수 없어, ETHUSD 가격 하락 시 부실 채권이 발생할 수 있습니다. 2) USDT를 공급하는 사용자는 철수하기 위해 다른 스테이블코인을 최대한 차입하는 경향이 있으며, 해당 포지션은 현재 (일시적으로) 양의 수익을 창출하고 있어 철수 비용이 낮습니다; 만약 상황이 악화되더라도 포지션 가치의 최소 75%는 회수할 수 있습니다. 결론적으로, 이러한 풀링/재스테이킹 대출 시장이 정상적으로 운영되려면 어떤 대가를 치르더라도 유동성을 유지해야 합니다. 최근 Slope2가 Aave의 최대 대출 금리를 인하한 조치는 부정적인 영향을 미치고 있으며, 연쇄적인 시장 붕괴 위험을 현저히 높이고 있습니다.