強欲指数がFTXの暴落まで落ち込むと、底は近いのだろうか？

暗号通貨の恐怖と貪欲指数は10と低く、2020年3月の流行病暴落、2022年のFTX暴落、2025年2月のプルバックなど、市場が大きなストレス下にあるときにのみ発生する「極度の恐怖」のレベルである。

コインマーケットキャップ（CoinMarketCap）、コイングラス（CoinGlass）、その他のプラットフォームからのデータがこの状態を裏付けており、ボラティリティや市場の勢いなど6つの指標で構成されるこの指数は、取引のアドバイスではなく、逆張り投資のバロメーターとなるよう設計されている。

過去のデータによると、10ポイント以下の指数はサイクルの底値を伴うことが多いが、底値の直接的なシグナルではない。

2020年3月、ビットコインは2日間で50%下落し4,000ドルとなり、指数は8ポイントまで下落したが、最終的にはFRBのゼロ金利と量的緩和により底打ちし、その後数日で60,000ドルまで上昇した。

2022年のFTXの暴落後、指数は12セントまで下落し、ビットコインはETFが承認され上昇に転じる2024年までの数週間、15,500ドル前後で横ばいで取引された。

指数はビットコインが86,000ドルを割り込んだ2025年2月にも10ポイントを記録した。10月の190億ドルの清算（過去2回の暴落の19倍）が極端なパニックを引き起こさなかったのに対し、1年間の利益を帳消しにした90,000ドル割れと11億ドルの清算が指数を10ポイントに押し上げたことは注目に値する。

指数の底値は、孤立した下落ではなく、「ボラティリティが集中する期間」に対応する傾向がある。現在のビットコイン市場の厚みは、10月初めの7億6600万ドルから5億3500万ドルに減少しており、大口注文の影響を受けやすくなっている。米国のスポットビットコインETFでは、3週間で累計23億ドル、11月の1週間で11億ドルの償還資金が流出しており、恐怖感を増幅させている。

しかし、はっきりさせておきたいのは、センチメントの底打ちと価格の底打ちは同期しておらず、永続的な底打ちには「センチメントの崩壊＋流動性の安定」の組み合わせが必要だということだ。

短期的な市場の方向性は2つのカタリストに左右される。FRBは10月に25bpsの利下げを実施し、市場は12月にも25bpsの利下げを実施し、2026年にも緩和を継続すると予想している。 低金利はビットコインを下支えするはずだったが、市場は経済が政策ヘッジよりも早く悪化していることを懸念している。

一方、ETFの資金フローはリアルタイムのシグナルであり、FOMC前後で下げ止まって上昇すれば、極度のパニック状態と相まって、中期的な底を形成する可能性がある。 資金の流出と流動性の縮小が続けば、現在のパニックはデレバレッジの中間点に過ぎない。

研究によると、極度のパニックは群れ効果に陥りやすく、ボラティリティの予測は向上するが、将来のリターンの予測要因としては不安定である。

しかし、2020年と2022年の経験から、このような読みは長期投資家の「バイ・アンド・ホールド」の利益窓と一致することが多い。

指数10は、市場の短期的な浮き沈みを示す「予言書」ではなく、長期投資家が市場を注視するためのシグナルである。