FRBの利下げ決議の前後で、シナリオがどのように変化したかを見てみよう。

多くの人々が昨夜のFRB決議の結果を待っていた。午前2時、25ベーシスポイントの利下げが発表された。連邦預金金利の目標レンジは4.00％～4.25％となり、市場予想と一致した。

また、当然のことながら、ノウルズ国王が自ら指名し、議会で承認され、すでに就任しているミラン新総裁は、もちろん異なる意見を持ち、50ベーシスポイントの利下げを支持した。次期総裁候補の一人であるウォーラー氏が、今回の50ベーシスポイントの利下げに賛成する少数派ではないことに、国王はお気づきだろうか？

10年物国債は4.04％から4.01％弱に跳ね上がり、金価格は10数ドル変動し、S&P500は上昇、ダウは上昇、ドルインデックスは下落した。ドル指数は下落した。トレーダーたちは、FRBが今年中に少なくともあと1回は利下げに踏み切るとの見方を強めているようだ。その直後、中東の主要中央銀行は基本的にFRBのつま先を踏み、25の利下げを開始した。

これについては以前にも説明したことがある。ある出来事やデータが最初にヘッドラインに登場したとき、市場がすぐに反応するのは、それまでの予想に対する行動の結果である。では、その後どのように反応するべきか？非常に重要な要素は、データが出た後、他の人がどのようにコメントし、解釈するかということです。

「ヘッドライン」そのものは、実世界に直ちに影響を与えることはないが、次のどんな感情を使うべきかを伝えるのは「分析」と「トーン」だ。どんな感情を使うべきか、どんな「コンセンサス」を持つべきか、その「コンセンサス」をどう使うべきかを判断できる。ケインズは「銘柄選びは美人コンテストのようなものだ。あなたがすべきことは、他人の期待に賭けるか、自分の賭けを調整することだ。

さて、早朝のFOMCに話を戻すと、最初はJ.P.モルガンのような、よりハト派的なコメントを多く目にした。人々はとても驚いた。

その後、パウエル議長のスピーチに注目が集まる中、アルゴリズムや機械がそれぞれの場所でキーワードをキャッチし始めた。雇用リスクに焦点を当てる」、「断固としてFRBの独立性を保つ」、「政治的な議論はしない」、「雇用市場の減速がすべて国王の関税のせいだとは言えない」と強調した。"つまり、"関税インフレは "頑固に存在の可能性を減らすが、"岩のように長期的なインフレ期待は "などなど、浮き沈み。

今回のパウエル議長の演説の最も重要な変更点、あるいは最も重要な特徴の一つは、

「（連続的な）利下げのサイクルを開始した」というシグナルを出すことに消極的で、次のことをより強調していたことは明らかだった。「各会合で状況を見る」（meeting by meeting）-今回は利下げを行うかもしれないが、次回もまた利下げを行うかもしれない。言い換えれば、我々はあまりにも多くの "フォワードガイダンス "を期待していません。

しかし、今回の会合の焦点は確かに「雇用」面（FRBは「雇用の最大化」を掲げている）であった。FRBの目標は「雇用の最大化」と「物価の安定」である）。これにはデータ上の理由がある。しかし、社会政治的な観点からも興味深い。ここ数年、FOMCのメロンを食べて学んだ最も重要なことの一つは、人々は実は失業よりもインフレを嫌っているということだ。失業率だ。

そしてその後、FRBは2026年に一度だけ利下げを行うと予想するというCNBCのコメントなど、よりタカ派的な解釈やコメントが多く見られるようになった。これは市場の予想よりも保守的だ。

そのため、市場がしばらくコメントや解釈を熟考した後、市場は逆の方向に動き始めた。年物国債利回りは上昇し、利下げ発表後に失った分を完全に取り戻した。より重要な10年物国債利回りは4.08%に戻った（セッション中に4%を割り込んだ）。「予想される」利下げが、経済にとって最も重要なロング・エンドの利回りを引き下げるとは限らないという事実をさらに思い起こさせる。

プロセスは面白いので、データの一部や決定に注目するよりも、その前後の市場の微妙な変化に注目した方がいい。テレビ番組のキャッチアップをして、筋書きが逆転したり、新たなクライマックスに移るのを待つようなものだ。

実は、人々が会議に注目し始める前に、昨日広く出回ったスクリーンショット、2つの引用もあった。その2つの段落の出典を探すのに十分探したわけではないが、その内容はかなり注目に値するものだ。

おそらく：パウエルは、すべての冒頭の発言で、最初の一文で、実際、ウォール街では「合言葉」になっている。彼は "こんにちは "と言った場合、次の確率は、インフレが保証されていないことを意味し、鷲であろう、利上げを手放すことはありません。同日の米国株は下落する可能性が高い。あなたが "皆さんこんにちは "と思い付いた場合、市場は背中がソフトランディング、政策緩和基調である可能性があり、S＆P 500の歴史の次の日の上昇の確率は60％以上であることができることを感じるだろう。

そのため、組織は現在、AIを使って彼の口の形に目を光らせている。もしカメラが彼が "g "と口にしているのを捉えたら、アルゴリズムは0.3秒で米国債券先物をショートする。もし "h "と認識したら、自動的にリスクの高い資産のポジションを取る。

実は、このことは新しいことではなく、ジャンプなどの多くのヘッジファンドは、長い間「代替データ」モデル取引に基づいている。ジャンプのような多くのヘッジファンドは、長い間「代替データ」モデルに基づいて取引してきたため、日常業務となっている。ただ、「口の形」まで使ってちょっと大げさに感じさせているが、もっと大げさなデータソースもある。

だから人々は感じるだろう：金融というものはますます「神秘的」だと。金融が形而上学的でないと誰が言った？

そうは言っても、形而上学が科学ではないと誰が言えるだろうか？このような、口の形に基づく判断や、従来の感覚を見出すことは、科学的な「データ」、取引の意思決定を行うための情報とは呼べない、あるいは呼べないが、データの進化のタイプである。

とはいえ、市場はやはり人間（まあ、ほとんどは人間だと思いますが、残りはアルゴリズムですが、アルゴリズムもその背後には人間がいます）で構成されています。市場の動きは、結局のところ、人間の行動と意思決定によって左右される。

科学的な情報であろうと、アラビア数字であろうと、何がそれらの行動や決定を動かしているのかを把握できるのであれば、それはどうでもいいことなのだろうか？