هل تستطيع إثينا مواصلة أسطورة لونا؟ قيادة مسار Suanwen لخلق عاصفة جديدة؟

المؤلف: كين

تعدين العملات الجديد الذي أطلقته Binance في الفترات الأخيرة من الواضح أن جودة مشاريع التعدين قد تحسنت، مثل AEVO وETHFI وEthena وما إلى ذلك، سواء من حيث دخل التعدين أو الأداء اللاحق بعد إطلاق الرموز، فهي لا تزال مثيرة للإعجاب للغاية.  

لنأخذ على سبيل المثال العملة الخوارزمية المستقرة Ethena (ENA) التي تم إطلاقها في 2 أبريل. بعد إطلاقها، انخفض السعر من مستوى منخفض حتى الآن بزيادة 120%.

ما هي الابتكارات التي تمتلكها إثينا؟

1. ابتكار إيثينا

مشروع إيثينا الإلهام يأتي من مقال Dust on Crust الذي نشره آرثر هايز، مؤسس BitMEX، العام الماضي.

ذكر المقال فكرته لجيل جديد من العملات المستقرة، وهي إنشاء عملة مستقرة مدعومة بكميات متساوية من صفقات شراء البيتكوين الفورية وعقود البيع الآجلة.

حولت Ethena Labs فكرة آرثر إلى واقع، لكنها لم تستخدم BTC كأصل أساسي رئيسي لفتح صفقة، ولكنها اختارت ETH.

بعبارة أخرى، Ethena هو بروتوكول اصطناعي بالدولار الأمريكي مبني على Ethereum. وقد أطلق عملة مستقرة بالدولار الأمريكي USDe، وENA هو رمز النظام الأساسي الخاص به.

USDe هي في الواقع عملة خوارزمية مستقرة. تختلف عن آلية صب USDT وUSDC، فإن الأصول الأساسية لـ USDe، وهي عملة مستقرة تم سكها من خلال بروتوكول Ethena، ليست كذلك. الدولار الأمريكي، ولكن ETH.

على وجه التحديد، تتكون الأصول الإضافية لـ USDe من كميات متساوية من ETH للعقود الفورية الطويلة والعقود الآجلة القصيرة ETH، بحيث يمكن تحقيق التحوط، وهو ما نفعله غالبًا سمعت عن التحوط.

لذلك، بغض النظر عن ارتفاع سعر ETH أو انخفاضه، يمكن أن يظل USDe "مستقرًا". ومن الناحية المهنية، فقد حقق "حياد دلتا".

ولا يتم تخزين أصول ETH هذه في بورصات مركزية، ولكن يتم استضافتها على منصات مثل Copper وCEFFU وCobo، بحيث يمكن التحايل عليها إلى إلى حد ما مخاطر مثل هروب سعر الصرف أو الاختلاس.

2. مصادر الدخل

مسار المنافسة على العملات المستقرة في مواجهة العملات المستقرة الراسخة مثل USDT وUSDC وDAI، كيف يمكن لـ USDe الحصول على المزيد من حصة السوق؟

أهم ما يميز USDe هو معدل العائد. يمكن لمستخدمي تعهدات USDe مشاركة الدخل المزدوج من أصول الرهن العقاري.

أولاً وقبل كل شيء، عام 2024 هو عام الستاكينغ. هناك المزيد والمزيد من المشاريع في مسار الستاكينغ وإعادة الستاكينغ. الأصول الأساسية لـ USDe (مثل مثل ETH، وما إلى ذلك) على الأقل يمكنك الحصول على دخل مستقر نسبيًا من خلال منصات التحصيص هذه. على سبيل المثال، يمكنك رهن ETH على منصات مثل Lido للحصول على دخل سنوي يبلغ حوالي 4٪. وهذا يمكن أن يضمن دخلًا أساسيًا مستقرًا .

ثانيًا، يمكنك الحصول على معدلات تمويل معينة على منصات العقود الآجلة هذه. على الرغم من أن معدل التمويل يعد عاملاً غير مستقر، إلا أنه بالنسبة للمراكز القصيرة، على المدى الطويل، يكون معدل التمويل إيجابيًا في معظم الأوقات، مما يعني أيضًا أن العوائد الإجمالية ستكون إيجابية.

دعونا نلقي نظرة على APY المحدد لإيثينا (معدل العائد السنوي).

وفقًا لإحصائيات منصة defillama، فإن متوسط ​​APY الخاص بـ Ethena منخفض يصل إلى حوالي 5% ويصل إلى حوالي 55%، وهو أعلى بكثير من معدل العائد الذي توفره DeFi الأخرى المنصات.

3. التمويل

جمعت إيثينا إجمالي 20.5 مليون دولار أمريكي من خلال جولتين من التمويل: حدث آخر تمويل في 16 فبراير من هذا العام، حيث استكمل تمويلًا بقيمة 14 مليون دولار أمريكي بتقييم قدره 300 مليون دولار أمريكي.

فريق Ethena الاستثماري فخم للغاية، مثل Binance Labs وOKX Ventures وDragonfly وما إلى ذلك. ومن بينهم، شاركت OKX Ventures وDragonfly في كلتا جولتي التمويل.

في فريق الاستثمار في Ethena، نرى أيضًا عمالقة القطاع المالي التقليدي مثل Paypal وFranklin.

بالإضافة إلى ذلك، شارك أيضًا مؤسسو العديد من منصات CEX ومنصات تداول المشتقات في استثمار Ethena.

4. TVL والإيرادات

وفقًا لإحصائيات منصة defillama، تنمو Ethena TVL بمعدل سريع للغاية، في بداية هذا العام كان يتجاوز 8600 دولار أمريكي فقط، والآن وصل إلى 1.857 مليار دولار أمريكي. في 3 أشهر، زاد TVL 21 مرة. APY المقدمة من منصة Ethena هو أعلى بكثير من المنصات الأخرى.

في الوقت الحالي، تجاوز حجم سك الدولار الأمريكي 1.9 مليار دولار.

وفقًا لبيانات منصة defillama، يمكن أن يصل متوسط ​​الإيرادات الشهرية لمنصة Ethena إلى أكثر من 18 مليون دولار أمريكي، ويمكن أن يصل متوسط ​​الإيرادات اليومية إلى أكثر من 230 ألف دولار أمريكي، وهو ما هو نفس ربح منصات DeFi الأخرى، وبالمقارنة مع قدراتها، يمكن القول أن ربحية منصة Ethena قوية جدًا. وبطبيعة الحال، يبقى أن نرى ما إذا كان من الممكن الحفاظ على هذه العائدات المرتفعة.

خامسًا. المخاطر

المصادر الرئيسية للمخاطر التي يواجهها إيثينا في:

1. مخاطر منصة التعهد

ضع USDe إن وضع الأصول الأساسية على منصة الستاكينغ لكسب الدخل سيتطلب منك بالطبع مواجهة بعض المخاطر، مثل اختراق منصة الستاكينغ، وما إلى ذلك. بالطبع، هذا ليس مجرد الخطر الذي يواجهه USDe.

2. مخاطر منصات العقود الآجلة

على سبيل المثال والمنصات تفعل الشر وتتعرض للاختراق وما إلى ذلك.

3. مخاطر معدل التمويل

على الرغم من المراكز القصيرة يكون معدل التمويل إيجابيًا في معظم الأوقات، ولكن هناك أيضًا إمكانية أن يصبح سلبيًا، وإذا كان معدل العائد الشامل بعد عوائد الستاكينغ المرجحة سلبيًا، فسيكون له تأثير أكبر على "العملات المستقرة".

باختصار، على الرغم من أن العملة المستقرة الخوارزمية ليست من ابتكار Ethena الأصلي، إلا أن Ethena لديها العديد من الابتكارات مقارنة بـ Luna. على سبيل المثال، تستخدم Ethena العقود الآجلة لعقد ETH والعقود الآجلة ETH تستخدم صفقات البيع نموذج التحوط هذا لتحقيق استقرار قيمة USDe.

في الوقت الحالي، تجاوزت الحصة السوقية للعملات المستقرة 150 مليار دولار أمريكي، ولا تزال في نمو. من بينها، تجاوزت USDT 100 مليار دولار أمريكي، في حين أن USDe الخاصة بـ Ethena أقل من 100 مليار حاليًا 2 مليار دولار أمريكي، وهو ما لا يزال أكثر من 50 ضعف الفجوة من USDT.

بالإضافة إلى ذلك، إذا تم تحديد إصدار USDT من قبل طرف المشروع، فسيتم تحديد إصدار USDe من قبل المستخدم. وسيكون الحجم النهائي لـ USDe هو قرره المستخدم. وقد تقرر أنه إذا تمكنت Ethena من الاستمرار في تقديم عوائد عالية، فسوف تجذب المزيد من المستخدمين إلى سك العملة. وإذا تمكن هذا النموذج من الاستمرار، فمن المرجح أن يتجاوز حجم USDe خيالنا. ومع تزايد حجم USDe وأكبر، المنصة إذا استمرت في العمل بسلاسة، فسيكون لدى USDe المزيد والمزيد من سيناريوهات التطبيق وسيتم دمجها في المزيد من تطبيقات DeFi، وقد تصبح حتى عملة مستقرة أساسية.

باعتبارها رمزًا مميزًا لمنصة Ethena، ستستحوذ ENA على القيمة التي جلبها تطوير منصة Ethena. ومع تزايد حجم USDe وأكبر، فإن سيناريوهات الاستخدام سوف يصبح أكثر فأكثر كلما زاد ثراءه، سيرتفع سعر ENA بشكل طبيعي. حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية لـ ENA مليار دولار أمريكي. إذا ما قورنت بالقيمة السوقية لـ LUNA التي تبلغ عشرات المليارات من الدولارات الأمريكية، فإن مساحة ENA المستقبلية هي لا تزال كبيرة جدًا. وبطبيعة الحال، يبقى أن نرى ما إذا كان نموذج إيثينا المبتكر يمكن أن يستمر. وسوف يخبرنا الوقت بذلك.

ملاحظة: هذه المقالة لا تشكل أي نصيحة استثمارية.