شراء العملات: قانون الثروة الجديد للشركات المدرجة في الولايات المتحدة

في 27 مايو/أيار، خلق سهم صغير غير معروف موجة ضخمة في قاعة التداول في بورصة ناسداك. أعلنت شركة SharpLink Gaming (SBET)، وهي شركة ألعاب صغيرة تبلغ قيمتها السوقية 10 ملايين دولار فقط، أنها اشترت ما يقرب من 163000 إيثريوم (ETH) من خلال استثمار خاص بقيمة 425 مليون دولار.

بمجرد ظهور الأخبار، ارتفع سعر سهم SharpLink بشكل كبير، حيث تجاوزت الزيادة في إحدى المرات 500%.

قد يصبح شراء العملات المعدنية رمز الثروة الجديد للأسهم الأمريكيةالشركات المدرجة لزيادة أسعار أسهمها.

مصدر القصة بطبيعة الحال هوMicroStrategy (التي أعيدت تسميتها الآن إلى Strategy، ورمز السهم MSTR)، الشركة التي أشعلت الحرب لأول مرة ووضعت رهانًا جريئًا على Bitcoin في وقت مبكر من عام 2020.

في غضون خمس سنوات، تحولت من شركة تكنولوجيا عادية إلى "رائدة في استثمار Bitcoin". في عام 2020، كان سعر سهم MicroStrategy يزيد قليلاً عن 10 دولارات؛ وبحلول عام 2025، ارتفع السهم إلى 370 دولارًا، بقيمة سوقية تزيد عن 100 مليار دولار. لم يؤد شراء العملات المعدنية إلى تضخيم الميزانية العمومية لشركة MicroStrategy فحسب، بل جعلها أيضًا مفضلة لدى سوق رأس المال.

في عام 2025، اشتدت هذه الهوس. من شركات التكنولوجيا إلى شركات البيع بالتجزئة العملاقة إلى شركات الألعاب الصغيرة، تستخدم الشركات المدرجة في الولايات المتحدة العملات المشفرة لإشعال محرك جديد للتقييم.

ما هو سر تحقيق ثروة من خلال شراء العملات لزيادة قيمتها السوقية؟

MicroStrategy، كتاب مدرسي حول كيفية دمج العملات المشفرة والأسهم

بدأ كل شيء مع MicroStrategy.

كانت شركة برمجيات المؤسسات هذه رائدة في بدء موجة شراء الأسهم الأمريكية في عام 2020. وقال الرئيس التنفيذي مايكل سايلور ذات مرة إن البيتكوين "مخزن للقيمة أكثر موثوقية من الدولار الأمريكي"؛ إن إعادة شحن الإيمان أمر رائع، ولكن ما يجعل هذه الشركة تبرز حقًا هو الطريقة التي تلعب بها في سوق رأس المال. يمكن تلخيص نهج MicroStrategy من خلال مزيج من "السندات القابلة للتحويل + Bitcoin":

أولاً، تقوم الشركة بجمع الأموال عن طريق إصدار سندات قابلة للتحويل ذات فائدة منخفضة.

منذ عام 2020، أصدرت شركة MicroStrategy مثل هذه السندات عدة مرات، بأسعار فائدة منخفضة تصل إلى 0%، وهو أقل بكثير من متوسط ​​السوق. على سبيل المثال، في نوفمبر/تشرين الثاني 2024، أصدرت الحكومة سندات قابلة للتحويل بقيمة 2.6 مليار دولار بتكلفة تمويل تقترب من الصفر.

تسمح هذه السندات للمستثمرين بتحويلها إلى أسهم الشركة بسعر ثابت في المستقبل، وهو ما يعادل منح المستثمرين خيار شراء، بينما يسمح للشركة بالحصول على النقد بتكلفة منخفضة للغاية.

ثانيًا، سوف تستثمر MicroStrategy جميع الأموال التي يتم جمعها في Bitcoin. ومن خلال جولات متعددة من التمويل، واصلت الشركة زيادة حيازاتها من البيتكوين، مما جعل البيتكوين عنصرا أساسيا في ميزانيتها العمومية.

وأخيرًا، استفادت MicroStrategy من التأثير المتميز الناتج عن ارتفاع سعر البيتكوين لبدء مجموعة من "تأثير الدولاب".

عندما يرتفع سعر البيتكوين من 10000 دولار أمريكي في عام 2020 إلى 100000 دولار أمريكي في عام 2025، تزداد قيمة أصول الشركة بشكل كبير، مما يجذب المزيد من المستثمرين لشراء الأسهم. يسمح ارتفاع أسعار الأسهم لشركة MicroStrategy بإصدار السندات أو الأسهم مرة أخرى بتقييم أعلى، وجمع المزيد من الأموال، ومواصلة شراء Bitcoin، وبالتالي تشكيل دورة رأس مال معززة ذاتيًا.

يتمثل جوهر هذا النموذج في الجمع بين التمويل منخفض التكلفة والأصول ذات العائد المرتفع. اقتراض الأموال بتكلفة تكاد تكون معدومة من خلال السندات القابلة للتحويل، وشراء البيتكوين، الذي يتميز بتقلباته العالية ولكنه صعودي على المدى الطويل، ثم استخدام حماس السوق للعملات المشفرة لرفع التقييمات. لم يغير هذا النهج هيكل الأصول لدى MicroStrategy فحسب، بل قدم أيضًا مثالًا نموذجيًا لشركات الأسهم الأمريكية الأخرى.

SharpLink، الغرض من قائمة الباب الخلفي ليس النبيذ

لقد قامت SharpLink Gaming (SBET) بتحسين طريقة اللعب المذكورة أعلاه، والأصل المستخدم هو Ethereum (ETH) بدلاً من Bitcoin.

ولكن وراء هذا، هناك أيضًا مزيج ذكي من قوة دائرة العملات المشفرة وسوق رأس المال. يمكن أيضًا تلخيص طريقة اللعب الخاصة بها على أنها "تداول الأصداف". الهدف الأساسي هو استخدام "الغطاء" للشركات المدرجة والروايات المشفرة لتضخيم فقاعة التقييم بسرعة. كانت SharpLink في الأصل شركة صغيرة تكافح على حافة الشطب من بورصة ناسداك. كان سعر سهمها في وقت ما أقل من دولار واحد، وكانت حقوق المساهمين فيها أقل من 2.5 مليون دولار، مما وضعها تحت ضغط هائل للامتثال للقواعد التنظيمية.

ولكنها تتمتع بميزة قاتلة - حالة إدراجها في بورصة ناسداك.

لقد جذبت هذه "الصدفة" انتباه عملاق في دائرة العملات المشفرة: ConsenSys، بقيادة المؤسس المشارك لإيثريوم جو لوبين. في مايو 2025، قادت شركة ConsenSys، إلى جانب العديد من شركات رأس المال الاستثماري المشفرة (مثل ParaFi Capital وPantera Capital)، عملية الاستحواذ على SharpLink من خلال تمويل PIPE (الأسهم الخاصة) بقيمة 425 مليون دولار.

لقد أصدروا 69.1 مليون سهم جديد (بسعر 6.15 دولار للسهم)، وسيطروا بسرعة على أكثر من 90% من SharpLink، مما أدى إلى القضاء على العملية المرهقة المتمثلة في الاكتتاب العام الأولي أو SPAC. تم تعيين جو لوبين رئيسًا لمجلس الإدارة، وأوضحت شركة ConsenSys أنها ستعمل مع SharpLink لاستكشاف "استراتيجية خزانة الإيثريوم". يقول بعض الناس أن هذه هي نسخة ETH من الإستراتيجية الدقيقة، ولكن في الواقع فإن طريقة اللعب أكثر تطوراً.

الغرض الحقيقي من هذه الصفقة ليس تحسين أعمال المقامرة الخاصة بشركة SharpLink،ولكن جعلها بمثابة رأس جسر لدائرة العملات المشفرة لدخول سوق رأس المال. تخطط شركة ConsenSys لاستخدام مبلغ 425 مليون دولار لشراء ما يقرب من 163000 ETH، وتعبئتها باعتبارها "نسخة Ethereum من MicroStrategy"، والادعاء بأن ETH هو "أصل احتياطي رقمي".

سوق رأس المال يدور حول "قسط القصة". لا يجذب هذا السرد الأموال المضاربة فحسب، بل يوفر أيضًا "وكيلًا عامًا لـ ETH" للمستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون امتلاك ETH بشكل مباشر.

شراء العملات المعدنية هو مجرد الخطوة الأولى. إن "السحر" الحقيقي لـ SharpLink يكمن في تأثير دولاب الموازنة. يمكن تقسيم عملها إلى دورة مكونة من ثلاث خطوات:

الخطوة الأولى هي التمويل منخفض التكلفة. جمعت SharpLink 425 مليون دولار أمريكي بسعر 6.15 دولار أمريكي للسهم من خلال PIPE، وهو أقل تكلفة من الاكتتاب العام الأولي أو SPAC لأنه لا يتطلب جولات ترويجية معقدة وعمليات تنظيمية.

الخطوة الثانية هي أن حماس السوق يدفع أسعار الأسهم إلى الارتفاع.

أثارت قصة "نسخة الإيثريوم من MicroStrategy" حماس المستثمرين وارتفع سعر السهم بسرعة. إن حماس السوق لأسهم SharpLink يتجاوز قيمة أصولها بكثير، والمستثمرون على استعداد لدفع سعر أعلى بكثير من القيمة الصافية لممتلكاتهم من ETH. وقد أدى هذا "السعر النفسي المتميز" إلى توسع القيمة السوقية لشركة SharpLink بشكل سريع. تخطط SharpLink أيضًا لوضع هذه الرموز ETH في الرهان، وقفلها في شبكة Ethereum، والحصول على عائد سنوي يتراوح بين 3٪ و 5٪.

الخطوة الثالثة هي إعادة التمويل الدائري. من خلال إصدار الأسهم مرة أخرى بسعر سهم أعلى، يمكن لـ SharpLink نظريًا جمع المزيد من الأموال وشراء المزيد من ETH، وستستمر الدورة، مع تزايد التقييم.

وراء هذا "السحر الرأسمالي" يكمن ظل الفقاعات. لم يحظ النشاط الأساسي لشركة SharpLink - تسويق المقامرة - باهتمام كبير، وخطة استثمار ETH البالغة 425 مليون دولار منفصلة تمامًا عن أساسياتها. وارتفع سعر سهمها، مدفوعًا بشكل أكبر بالصناديق المضاربة وروايات العملات المشفرة.

الحقيقة هي أنرأس مال العملات المشفرة يمكنه أيضًا استخدام نموذج "القشرة + شراء العملة" لتضخيم فقاعة التقييم بسرعة باستخدام قشور بعض الشركات المدرجة الصغيرة والمتوسطة الحجم.

الغرض الحقيقي ليس الشرب. من الجيد أن يكون عمل الشركة المدرجة في حد ذاته مرتبطًا، ولكن ليس من المهم إذا لم يكن هناك أي اتصال.

التقليد ليس حلاً سحريًا

قد تبدو استراتيجية شراء العملات بمثابة "رمز الثروة" للشركات المدرجة في الولايات المتحدة، ولكنها ليست حلاً سحريًا.

إن طريق التقليد مزدحم بالمتأخرين. في 28 مايو، أعلنت شركة GameStop، عملاق تجارة التجزئة للألعاب التي اشتهرت بمعركتها مع مستثمري التجزئة ضد وول ستريت، أنها اشترت 4710 بيتكوين مقابل 512.6 مليون دولار أمريكي في محاولة لتكرار نجاح MicroStrategy. ولكن رد فعل السوق كان خافتًا: حيث انخفضت أسهم GameStop بنسبة 10.9% بعد الإعلان، حيث لم يكن المستثمرون راضين. في 15 مايو، أعلنت شركة Addentax Group Corp (رمز السهم ATXG، والاسم الصيني Yingxi Group)، وهي شركة نسيج وملابس صينية، عن خطط لشراء 8000 بيتكوين وعملة ترامب $TRUMP من خلال إصدار أسهم عادية. إذا أخذنا في الاعتبار سعر البيتكوين الحالي البالغ 108 آلاف دولار فقط، فإن تكلفة الشراء هذه ستتجاوز 800 مليون دولار.

ولكن بالمقارنة، فإن القيمة السوقية الإجمالية لأسهم الشركة تبلغ حوالي 4.5 مليون دولار أمريكي فقط، مما يعني أن تكلفة شراء العملة النظرية تزيد عن 100 مرة عن القيمة السوقية للشركة.

وفي نفس الوقت تقريبًا، انضمت شركة صينية أخرى مدرجة في الولايات المتحدة وهي Jiuzi Holdings (رمز السهم JZXN، والاسم الصيني Jiuzi Holdings) إلى جنون شراء العملة. وأعلنت الشركة عن خطط لشراء 1000 بيتكوين خلال العام المقبل بتكلفة تزيد عن 100 مليون دولار.

تشير المعلومات العامة إلى أن شركة Jiuzi Holdings هي شركة صينية تركز على تجارة التجزئة لمركبات الطاقة الجديدة، وقد تأسست في عام 2019. وتقع متاجر التجزئة التابعة للشركة بشكل رئيسي في مدن الدرجة الثالثة والرابعة في الصين.

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لأسهم هذه الشركة في بورصة ناسداك حوالي 50 مليون دولار أمريكي فقط.

سعر السهم يرتفع بالفعل، ولكن التطابق بين القيمة السوقية للشركة وتكلفة شراء العملات هو المفتاح. بالنسبة للمتأخرين أكثر، إذا انخفض سعر البيتكوين، وإذا اشتروه بالفعل، فإن ميزانياتهم العمومية ستواجه ضغوطًا هائلة.

إن استراتيجية شراء العملة ليست رمزًا عالميًا للثروة. إن المخاطرة بشراء العملات في ظل غياب الدعم الأساسي والرافعة المالية المفرطة قد تكون بمثابة خطر قد يؤدي إلى انفجار فقاعة.

طريقة أخرى للخروج من الدائرة

على الرغم من المخاطر، فإن جنون شراء العملات المعدنية قد يصبح الوضع الطبيعي الجديد. في عام 2025، سوف يستمر الضغط التضخمي العالمي وتوقعات انخفاض قيمة الدولار الأمريكي، وسوف تبدأ المزيد والمزيد من الشركات في النظر إلى البيتكوين والإيثريوم باعتبارهما "أصولًا مضادة للتضخم". تمكنت شركة Metaplanet اليابانية من زيادة قيمتها السوقية من خلال استراتيجية الخزانة Bitcoin، كما تتبع المزيد من الشركات المدرجة في الولايات المتحدة نهج MicroStrategy بوتيرة سريعة على نحو متزايد.

في ظل الاتجاه العام، تظهر العملات المشفرة بشكل متزايد في المجالات السياسية والاقتصادية العالمية.

هل هذا نوع من "الخروج عن الدائرة" الذي يتحدث عنه الأشخاص في دائرة العملات المشفرة غالبًا؟

عند النظر إلى الاتجاهات الحالية، هناك مساران رئيسيان للعملات المشفرة لتتجاوز الدائرة وتدخل في التيار الرئيسي:

صعود العملات المستقرة واحتياطيات العملات المشفرة في الميزانيات العمومية للشركات. ظاهريًا، توفر العملات المستقرة وسيلة مستقرة للدفع والادخار والتحويلات المالية في سوق العملات المشفرة، وتقلل من التقلبات وتعزز التطبيق الواسع النطاق للعملات المشفرة. لكن جوهرها هو امتداد لهيمنة الدولار الأميركي.

خذ USDC كمثال. وتتمتع شركة سيركل المصدرة لها بعلاقات وثيقة مع الحكومة الأميركية وتحتفظ بكمية كبيرة من الديون الأميركية كأصول احتياطية. وهذا لا يعزز مكانة الدولار الأمريكي كعملة احتياطية عالمية فحسب، بل إن تداول العملات المستقرة يزيد أيضًا من نفوذ النظام المالي الأمريكي في سوق التشفير العالمية.

هناك طريقة أخرى للخروج من الدائرة وهي أن تقوم الشركات المدرجة بشراء العملات المعدنية كما ذكر أعلاه. تجتذب شركات شراء العملات المعدنية أموال المضاربة وتدفع أسعار الأسهم إلى الارتفاع من خلال روايات التشفير، ولكن باستثناء عدد قليل من الشركات الرائدة، يظل الأمر لغزًا بشأن مدى إمكانية تحسين أساسيات العمل الرئيسي للمقلدين اللاحقين، باستثناء زيادة تقييمات السوق. سواء كان الأمر يتعلق بعملات مستقرة أو أصول مشفرة تدخل الميزانيات العمومية للشركات المدرجة، فإن الأصول المشفرة تبدو أكثر مثل أداة لمواصلة أو تعزيز الهيكل المالي السابق. سواء كان الأمر يتعلق بتقطيع الكراث أو الابتكار المالي، فإن الأمر أشبه بالنظر إلى وجهي العملة، اعتمادًا على الطرف الذي تجلس عليه على الطاولة.