由卡梅伦和泰勒·温克莱沃斯兄弟支持的Zcash（ZEC）财务管理公司Cypherpunk Technologies，在公布2026年上半年净亏损3780万美元后，正面临艰难的财务抉择。 该公司持有价值约1.57亿美元的ZEC，但其市值仍远低于这些加密资产的实际价值。

与此同时，其抗癌候选药物即将进入耗资巨大的III期临床试验，Cypherpunk承认这将需要大量额外资金。结果是，其加密货币储备策略与开发潜在抗癌疗法的雄心之间产生了日益加剧的矛盾。

持有1.57亿美元的Zcash，但公司估值远低于此

截至6月30日， Cypherpunk持有323,394枚ZEC，约占流通量的1.92%，平均买入价约为每枚341.83美元。

尽管该公司已积累了相当可观的Zcash持仓，但其股价相较于其底层加密资产的价值仍存在大幅折价。 Cypherpunk的基本市值与净资产价值（mNAV）倍数约为0.47倍，而其调整后的企业价值mNAV（包含预先融资的认股权证及其他金融工具）则约为0.96倍。

换言之，投资者对该公司的估值甚至低于其资产负债表上所列资产的价值。

随着Cypherpunk股价持续低迷，这种估值脱节现象变得愈发明显。尽管同期ZEC币价本身保持相对稳定，但该公司股价自2026年初以来已下跌约40%，过去五年累计跌幅达96%。

这一表现与泰勒·温克莱沃斯（Tyler Winklevoss）在推出该资金策略时所设定的目标大相径庭。他表示，公司计划以足够快的速度积累ZEC，最终持有该加密货币总供应量的至少5%。

九个月后，Cypherpunk的持仓比例不足2%。

抗癌药物如今成为第二项代价高昂的赌注

尽管Zcash国库在实现公司期望的股权估值方面举步维艰，但Cypherpunk在生物技术领域也正面临着一项代价更为高昂的挑战。

其领先的抗癌候选药物——抗DKK1单克隆抗体sirexatamab——在一项随机Ⅱ期临床试验中，未能使所有患者的无进展生存期优于对照组。Cypherpunk将这一结果归因于其所谓的“最终分析统计效能不足”。

这一挫折并未终结该项目。今年5月，美国食品药品监督管理局（FDA）授予西雷沙塔马布“快速通道”资格，同时监管机构就一项针对结直肠癌、约270名患者的III期临床试验设计达成一致。

但要实现这一目标，需要Cypherpunk目前并不充裕的资金。

管理层表示，公司正在开展一项战略评估，以确定推进西雷克萨塔马布的最佳途径，包括可能成立一家独立融资的分拆公司，或与另一家公司建立合作关系。

这将使Cypherpunk能够在不将全部财务负担转嫁至现有资产负债表的情况下推进该药物的研发。

一家加密货币财务公司正面临资金周转困境

从Cypherpunk最新的财务状况来看，其融资困境已愈发明显。

截至6月30日，该公司现金及现金等价物仅剩760万美元，而累计亏损已超过5亿美元，且仍在持续产生经营亏损。

Cypherpunk警告称，公司“预计在可预见的未来将继续产生经营亏损”，并表示除非ZEC大幅升值，否则将需要筹集大量额外资金以支持其运营及即将开展的临床试验。

这使得该公司不得不权衡两项截然不同的投资。

Cypherpunk持有的Zcash为其提供了可观的加密货币储备，但股市对该公司的估值仍低于这些资产的价值。与此同时，其抗癌药物可能带来截然不同的价值来源，但要推进该药物进入III期临床试验并争取获得FDA批准，可能需要大量的新投资。

就目前而言，Cypherpunk的未来似乎越来越取决于其能否从业务的一方面释放价值，同时又不致使另一方面面临资金短缺。 无论这一价值是通过ZEC价格上涨、新的股权融资、制药合作，还是为sirexatamab成立独立公司来实现，都将决定这家由温克莱沃斯兄弟支持的实验性公司能否将其独特的加密货币与生物技术资产组合转化为一项可行的业务。