比特币本轮周期将在哪里见顶？

来源：On-Chain Mind，编译：Shaw 金色财经

说实话，大多数比特币价格预测更像是星座运势，而非严谨的分析。大胆的预测和“天价”目标或许有趣，但实际上，它们不过是猜测而已。

他们常常忽视了比特币网络的基本机制：转账、长期持有者的操作以及实际驱动周期的估值动态。

在这里，我们将采取一种不同的方法：深入探究 6 个链上指标，这些指标在以往所有周期顶部都曾持续发出信号。

要点概览

• 链上水晶球：从Factored终端价格到Delta顶峰，6 个久经考验的指标在精准预测比特币狂热峰值方面具有历史准确性。

• 趋同是关键：这些指标在波动的市场中会背离，但在抛物线式的上涨行情中会趋于一致，从而形成一个潜在顶部的动态区间，而非一个固定的数值。

• 平均值的力量：将所有 6 条线综合而成的复合线，经周期衰减调整后，目前徘徊在 18 万美元左右，可作为实际的退出规划参考。

• 重势而非重数：真正的顶部并非仅仅由价格水平决定，而是源自市场行为、长期持有者的动向以及周期末期的狂热。

为何大多数价格预测会失败

在深入探讨各项指标之前，我们首先需要了解为什么传统的预测方法很少奏效。趋势线模糊不清的图表本质上是主观的，而且大多缺乏背景信息。它们没有考虑到底层网络活动、长期持有者的行为或累计价值流动。本质上，它们依赖于推测，而非可观察的数据。

要真正预测比特币的顶部，我们需要基于网络基本面的指标——反映现实世界使用情况、积累和分配的数据。这就是链上分析的价值所在。

6项选定的指标

在下面的图表中，6 条不同颜色的线分别代表了对潜在周期顶部的不同链上或市场衍生的估计。

预测范围在 16.8 万美元至 26.7 万美元之间，由于目前处于市场盘整阶段，预测区间较大。这种波动在周期中期的低迷期属于正常现象；在周期后期市场繁荣时期，各项指标会趋于一致。

以下是对各项指标的详细说明及其重要性：

1. Factored终端价格（浅红色）

Factored终端价格是链上分析中的经典指标。它代表了基于累计网络价值转移和币龄的比特币理论上限。从历史数据来看，达到这一水平表明市场极度过热。它提供了一个成熟的上限，为衡量周期末期价格走势提供了一个基准。

2. 代币价值提升（深红色）

代币币价值提升（CVE）是一种自定义指标，它通过结合比特币的持有时间和长期持仓的变动情况来追踪长期价格上限。本质上，它衡量的是投机狂热的程度，并能动态适应更长的周期。它通常能对后期由 FOMO（害怕错过）驱动的狂热提供早期预警。

3. 5倍平衡价格（黄色）

该指标结合了已实现价格（投资者平均成本）和终端价格，融合了历史网络估值和当前市场情绪。乘以5得出一个投机性顶部预测值，既涵盖了网络基本面，也反映了短期市场乐观情绪。

4. 4倍调整后实际价格（绿色）

该指标是对标准已实现价格倍数的改进，它考虑了已花费产出利润率 (SOPR ) 和交易量。通过将修正后的已实现价格乘以4，它可以作为全网热度指标，突出显示何时有大量代币以高价出售。

5. 4.5倍代币价值销毁天数（橙色）

该指标侧重于长期持有代币的清算情况。当闲置代币最终被转移时，该指标会飙升。将其乘以4.5后，与历史高点的吻合度较高，尤其是在长期持有者在狂热的涨势中抛售时。

6. Delta顶部（紫色）

Delta顶部是根据实际价格与经时间调整的平均市值之差的7倍计算得出的，它常常与心理上的暴涨点重合。这些是比特币被推高至远超其合理价值的非理性飙升阶段，标志着牛市的最后疯狂阶段。

当前信号

目前，这六项指标显示，潜在价格顶部可能在16.8万美元（CVE）至26.7万美元（Delta顶部）之间。在目前这种区间震荡或波动剧烈的市场阶段，价格波动幅度较大是正常的。

但这种差异并不意味着不准确。这反映出比特币尚未进入狂热的抛物线上涨阶段。历史分析表明，在周期顶部来临之前，这些指标会紧密趋同，就像2017年那样：

这 6 项指标已经趋于一致，与之前每个周期峰值的价格相吻合。

综合指标的价值

仅依赖单一指标可能会产生误导。为了应对相互矛盾的信号，我创建了一条综合平均线，它综合了所有6个指标，并纳入了衰减率因子以解释周期性收益递减的情况。

这条线目前约为18 万美元，一直以来都能相当可靠地捕捉到周期的峰值。来看看：

2021 年，比特币均价接近 64000 美元。2017 年，在一片狂热中，比特币价格达到 20000 美元。甚至在 2013 至 2014 年的波动行情中，在其回调之前也曾触及过相关价位。这些并非巧合，而是反映了投资者反复出现的行为模式。

为何单靠指标还不够

必须记住，达到指标目标并不等同于价格见顶。市场行为、价格波动速度以及其他典型的周期末期狂热迹象等背景因素同样重要。在周期的早期到中期，价格出现背离是正常的。一旦比特币进入最终的垂直上涨阶段，指标就会迅速趋同。

当价格在快速上涨过程中开始紧贴平均线运行时，我对宏观顶部的信心就会增强。

归根结底，这些模型并不能提供精确的数字，而是提供一个交汇区间，让我们能够基于证据而非情绪采取行动。

应对本周期的剩余阶段

这项分析的关键在于，最佳预测并非猜测某个数字，而是识别在以往周期中反复出现的模式和行为。通过结合多种链上和市场指标，我们可以更清晰地了解可能的峰值区域，而不是盲目追求单一目标。

需要注意的是：整个分析都基于一个前提，即比特币周期末期会出现狂热阶段。虽然之前的每个比特币周期都经历过这一阶段，但并不能保证它这次也会重现。即便如此，考虑到市场行为的持续性和重复性模式，以及投资者心理的不变性，我的基本判断是，我们很可能会再次见证这一阶段。

在比特币周期的后期阶段，即使是资深的比特币持有者也可能被狂热的上涨行情所裹挟，因此，利用数据驱动的指标进行提前规划至关重要。虽然比特币可能正在走向成熟，其顶部幅度可能比之前的周期有所缓和，但即便考虑到我所应用的衰减因素，现有证据表明，我们尚未到达典型的周期顶部。

根据价格走势的发展情况，如果这种盘整持续更长时间，综合平均价格可能会攀升至20 万美元以上；如果宏观经济驱动的上涨行情使势头快于预期，则可能会下跌。

在这个周期里，我的计划是保持耐心，尽量避免被市场狂热情绪冲昏头脑，并以更理性而非冲动的方式接近顶峰。观察数据及其背后的行为，远比猜测原始数字更有价值。

总结

• 多指标方法：依赖单一指标存在错失时机的风险；综合运用 6 个指标能提供稳健且经历史验证的周期峰值信号。

• 动态区间优于静态目标：18 万美元的平均线会随着市场阶段的变化而变化，为我们提供了一个灵活的退出区间，而非一个确切的目标。

• 情境性狂热：顶部体现在持有者的行为和抛物线式的走势上，而不仅仅是价格。理性做好准备，避免落入情绪陷阱。

• 证据胜于猜测：使用链上数据可以让决策基于可观察的趋势，而不是炒作或直觉。