CryptoQuant 数据显示，Ethena 的 USDe 可能会出现与 FTX 类似的情况

由 Ethena Labs 管理的 USDe 稳定币的年收益率高达 17.2%，以七天滚动平均值计算。这一收益率来自于一种被称为 "套现套利"（cash and carry"）的交易策略，即在买入资产的同时做空，以从资金支付中获利。

根据合并升级和 FTX 倒闭等过往事件，CryptoQuant 推测了储备基金的必要规模。目前的储备金为 3270 万美元，如果 USDe 市值不超过 30 亿至 40 亿美元，就可以支持资金支付。在发布两个月后，市值已经达到 23 亿美元。

来源：CryptoQuant来源：CryptoQuant

资金支付旨在使衍生品交易所的价格与相关资产的价格保持一致。在市场向好的情况下，多头头寸的持有者会对空头头寸的持有者进行补偿，而在市场向下的情况下，多头头寸的持有者会对空头头寸的持有者进行补偿。

储备基金要求

著名数据提供商 CryptoQuant 对资金利率长期保持负值的潜在风险表示担忧。如果出现这种情况，Ethena 将面临大量资金外流，需要向多头头寸持有者支付巨额款项。为了降低这些风险，Ethena 建立了一个储备基金，如果美元市值继续上升，该基金将需要大幅增长。

为了在熊市中经受住考验，Ethena 必须保持高于 32% 的 "保持率"（即分配给储备基金的收入部分）。这一水平将确保储备金足够稳健，能够承受市场低迷时期极低的资金利率。