降息50基点理由：就业疲软、通胀降温及美联储分歧

作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management创始人兼CEO，编译：Shaw 金色财经

美联储主席杰罗姆·鲍威尔和联邦公开市场委员会（FOMC）开始为期两天的会议，市场正密切关注美联储是否会降息。

Polymarket上降息25个基点的赔率升至95%，而保持不变的概率为5%。

如果美联储降息，这将是今年连续第三次降息（继9月份降息25个基点和10月份降息25个基点之后），即使通胀率仍居高不下，降息也将起到“保险”作用，以应对不断加剧的劳动力市场风险。

但我希望阐述一下美联储明天应实际降息50个基点的理由。首先，我们知道劳动力市场正在走弱，如果不积极应对，会引发人们对经济全面放缓甚至衰退的担忧。

9月份非农就业人数仅增加11.9万人，较疫情后平均水平大幅放缓，且低于预期。受此影响，失业率小幅上升至4.4%。

今年迄今为止，裁员公告数量已飙升至117万，这是自2020年疫情爆发以来最高的水平。与此同时，据报道，招聘计划已降至金融危机结束以来的最低水平。

最后，11月份ADP就业数据和Challenger裁员报告等私营部门指标进一步走弱。这些趋势表明，就业增长不足以匹配劳动力规模扩张。鉴于劳动力市场的情况，主张降息 50 个基点的理由是，更大规模的降息将有助于就业，并防止消费减少和进一步招聘冻结的恶性循环。

但主张降息50个基点的理由并不仅仅取决于劳动力市场。

我认为政府公布的通胀指标严重高估了通胀水平，这也为更大幅度的降息提供了支持。核心个人消费支出（PCE）通胀率目前约为3%（比目标高出约1%），但通缩因素缓解了通胀再次加速的风险。这应该能让美联储腾出精力专注于其双重使命中的就业目标。

批评人士声称，由于关税和财政刺激，商品价格仍然居高不下，但原油价格下跌、租赁供应过剩和房价下跌带来了通缩风险，在我看来这为更大幅度的降息开了绿灯。

除了上述种种因素外，美联储的预测和市场隐含的通胀预期均稳定在2%左右。这显然低于消费者调查预测的接近4%的水平，但我们知道这些调查存在偏差，可能比市场共识偏离得更远。降息50个基点符合美联储10月份的声明，即“如果出现风险，将酌情调整政策”，因此，美联储完全可以将更大幅度的降息解读为定向支持，而非政策转向。

因此，我们面临着劳动力市场疲软和通胀环境，但最终，降息超过25个基点的决定仍然需要由FOMC的成员们做出。

值得庆幸的是，美联储内部也有一些务实的人，他们似乎相信更大幅度的降息有益。我们知道，美联储目前内部存在着严重的分歧，这可能为出人意料的大幅度降息埋下伏笔。

美联储理事斯蒂芬·米兰最近两次都表示反对，主张降息50个基点。他曾在11月表示，为了应对劳动力风险，12月大幅降息是“合适的”。当时，他表示12月降息的幅度“至少为25个基点，但如果没有新的信息……50个基点是合适的”。

米兰并非唯一持此观点的人。纽约联储主席约翰·威廉姆斯和旧金山联储主席玛丽·戴利也都表示支持宽松的货币政策。威廉姆斯明确表示，他认为降息是防止劳动力市场下滑而不会危及通胀目标的“保险”。

那么，分析师们认为美联储内部将会发生什么变化呢？

野村证券的分析师预测，米兰将持鸽派立场，力主降息50个基点，而其他委员则可能持鹰派立场，甚至反对25个基点的降息幅度。这凸显了委员会成员在放宽政策问题上罕见的分歧。

这种内部动态实属罕见，因为在过去35年里，我们几乎从未见过意见分歧如此之大的情况，这可能会促使决策者采取更大胆的行动或更大幅度地降息。

那么我的期望是什么呢？

我认为最终只会降息25个基点。我倒希望降息50个基点，但我实在看不出美联储内部有足够的力量采取更激进的措施。市场动态表明，降息幅度应该更大。经济也会因为更大幅度降息而受益。可惜的是，美联储策略过于保守。他们害怕面对自己，更别提做出大胆的决定了。

现在我们都在等待结果。美联储召开FOMC会议。数万亿美元的资金将押注于杰罗姆·鲍威尔明天在新闻发布会上会说些什么。

世界将继续运转，美国经济将继续走强，未来几个月股市将大幅上涨。美联储无法阻止这一趋势，无论他们在管理货币政策方面有多糟糕。